2025年新興市場(chǎng)貨幣表現(xiàn)亮眼，相關(guān)交易量激增，全球前25大銀行該類(lèi)貨幣交易創(chuàng)收近400億，分析師稱(chēng)2026年對(duì)新興市場(chǎng)貨幣的關(guān)注增長(zhǎng)將延續(xù)。

匈牙利福林向來(lái)是小眾的新興市場(chǎng)貨幣，但自美國(guó)總統(tǒng)特朗普今年1月就職以來(lái)，其交易量已增長(zhǎng)超一倍。在特朗普宣布全面的“解放日”進(jìn)口關(guān)稅政策后，交易員對(duì)這一貨幣的關(guān)注度更是持續(xù)攀升。

在日均交易量近10萬(wàn)億美元的全球外匯市場(chǎng)中，交易員、策略師及對(duì)沖基金均表示，此番交易量增長(zhǎng)絕非短期偶然現(xiàn)象。

今年以來(lái)，匈牙利福林兌美元匯率已升值約20%，有望創(chuàng)下近25年來(lái)的最佳年度表現(xiàn)，同時(shí)躋身2025年表現(xiàn)最佳的新興市場(chǎng)貨幣之列。

今年新興市場(chǎng)貨幣整體表現(xiàn)不俗：摩根士丹利資本國(guó)際新興市場(chǎng)貨幣指數(shù)7月創(chuàng)下歷史新高，年內(nèi)漲幅已超6%，有望迎來(lái)2017年以來(lái)的最佳年度成績(jī)。接受路透社采訪的交易員、基金經(jīng)理和分析師大多預(yù)計(jì)，這一良好態(tài)勢(shì)在明年也將延續(xù)。

MSCI新興市場(chǎng)貨幣指數(shù)上漲

此次新興市場(chǎng)貨幣走強(qiáng)，源于美元波動(dòng)加劇且持續(xù)走軟。這一態(tài)勢(shì)促使投資者重新考量自身的美元資產(chǎn)敞口，且開(kāi)始質(zhì)疑長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)美元走向與地位的固有認(rèn)知。與此同時(shí)，投資者在推進(jìn)資產(chǎn)配置多元化、減少對(duì)美國(guó)資產(chǎn)依賴(lài)的過(guò)程中，押注南非、匈牙利等多個(gè)發(fā)展中國(guó)家的貨幣價(jià)值將進(jìn)一步提升。

摩根大通新興市場(chǎng)固定收益策略研究主管喬尼·古爾登（Jonny Goulden）稱(chēng)：“我們認(rèn)為，持續(xù)14年的新興市場(chǎng)貨幣熊市周期或許已經(jīng)逆轉(zhuǎn)。這是美元周期轉(zhuǎn)變帶來(lái)的連鎖反應(yīng)，此前全球投資者持有大量美國(guó)資產(chǎn)，卻對(duì)新興市場(chǎng)資產(chǎn)避而遠(yuǎn)之?！?/p>

交易風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)IMF警示

對(duì)于宏利金融新興市場(chǎng)債務(wù)投資組合經(jīng)理埃莉娜·西奧多拉科普盧（Elina Theodorakopoulou）而言，今年外匯市場(chǎng)的一大意外是，價(jià)格波動(dòng)均由發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的各類(lèi)事件引發(fā)。

西奧多拉科普盧表示：“新興市場(chǎng)貨幣今年備受青睞，因?yàn)閺哪撤N程度來(lái)說(shuō)，它并非市場(chǎng)波動(dòng)性的制造者。”

由美國(guó)主導(dǎo)的全球貿(mào)易分裂、地緣政治動(dòng)蕩以及各國(guó)央行政策分化等問(wèn)題，預(yù)計(jì)將繼續(xù)影響匯率波動(dòng)。對(duì)沖基金等投資者在這一過(guò)程中盈虧不定。而對(duì)各國(guó)政府來(lái)說(shuō)，本幣升值與資本流入帶來(lái)了重大經(jīng)濟(jì)影響，既會(huì)削弱本國(guó)出口商品的競(jìng)爭(zhēng)力，也能增強(qiáng)其舉債和償債能力。

在2025年至11月底期間，系統(tǒng)性趨勢(shì)對(duì)沖基金在任何涉及美元的貨幣對(duì)上的表現(xiàn)

這一領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)已引起廣泛關(guān)注。國(guó)際貨幣基金組織在最新發(fā)布的金融穩(wěn)定報(bào)告，對(duì)貨幣市場(chǎng)潛藏的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)出了警示。該機(jī)構(gòu)指出，全球近半數(shù)的外匯交易都由少數(shù)大型銀行主導(dǎo)。一旦這些銀行在市場(chǎng)承壓時(shí)縮減交易業(yè)務(wù)，整個(gè)外匯市場(chǎng)都將面臨沖擊。

國(guó)際清算銀行4月發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去三年全球外匯交易量增長(zhǎng)了近30%。2025年的外匯市場(chǎng)更是起伏劇烈，發(fā)達(dá)市場(chǎng)貨幣波動(dòng)率在4月飆升至兩年高點(diǎn)后才逐步回落。而市場(chǎng)趨于平穩(wěn)，也為套利交易創(chuàng)造了更有利的環(huán)境——即借入低息貨幣，轉(zhuǎn)而投資高息貨幣以賺取差價(jià)。

據(jù)知情人士透露，管理著10億美元資產(chǎn)的對(duì)沖基金EDL資本，今年以來(lái)收益率已達(dá)28%。這得益于年初以及“解放日”前后的交易收益，其做空美元的操作對(duì)此助力顯著。

Vali Analytics為路透社整理的數(shù)據(jù)顯示，新興市場(chǎng)貨幣交易已成為銀行的盈利利器。今年前九個(gè)月，全球前25大銀行通過(guò)此類(lèi)交易斬獲近400億美元收入，創(chuàng)下歷史最佳業(yè)績(jī)。該數(shù)據(jù)公司的分析還顯示，這一收入規(guī)模是這些銀行從十國(guó)集團(tuán)貨幣交易中獲利的兩倍多，十國(guó)集團(tuán)貨幣涵蓋美元、英鎊、歐元等主要幣種。

銀行的外匯交易收入

摩根士丹利外匯及新興市場(chǎng)交易全球主管薩梅爾·奧韋達(dá)（Samer Oweida）稱(chēng)，今年在外匯交易領(lǐng)域，尤其是十國(guó)集團(tuán)貨幣交易中，很難找到盈利機(jī)會(huì)?！叭绻顿Y者想繼續(xù)留在外匯市場(chǎng)，就會(huì)轉(zhuǎn)向新興市場(chǎng)中那些收益更高的結(jié)構(gòu)性投資標(biāo)的。”

在接受路透社采訪的14位頂級(jí)貨幣交易員、對(duì)沖基金經(jīng)理和分析師中，超半數(shù)人認(rèn)為，投資者對(duì)新興市場(chǎng)貨幣的關(guān)注度提升將成為2026年延續(xù)的核心趨勢(shì)。他們還表示，在美元強(qiáng)勢(shì)不再是必然的當(dāng)下，市場(chǎng)對(duì)沖需求增加、波動(dòng)性上升的態(tài)勢(shì)也將持續(xù)。

新興市場(chǎng)貨幣漲跌分化

不過(guò)，美元走軟的浪潮并未讓所有新興市場(chǎng)貨幣都受益。印度疲軟的貿(mào)易與投資流動(dòng)致使盧比匯率跌至歷史低點(diǎn)，而印尼盾則因市場(chǎng)對(duì)其央行獨(dú)立性的擔(dān)憂以及國(guó)內(nèi)政治動(dòng)蕩，走勢(shì)持續(xù)承壓。

盡管美元已從低谷有所回升——其上半年跌幅接近11%，創(chuàng)下自20世紀(jì)70年代初以來(lái)的最大上半年跌幅——但分析師預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)降息將導(dǎo)致美元進(jìn)一步走弱。倫敦證券交易所集團(tuán)（LSEG）的數(shù)據(jù)顯示，交易員預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)明年還將兩次進(jìn)行25個(gè)基點(diǎn)的降息。

這一背景對(duì)多數(shù)新興市場(chǎng)貨幣而言至關(guān)重要，極大地推動(dòng)了資本流入。對(duì)部分貨幣來(lái)說(shuō)，套利交易活躍度的提升更是進(jìn)一步助推了其漲勢(shì)。

墨西哥比索與巴西雷亞爾同樣躋身今年表現(xiàn)最佳的新興市場(chǎng)貨幣行列。這些國(guó)家的央行政策穩(wěn)健，利率處于高位，其中巴西的基準(zhǔn)利率更是達(dá)到15%，創(chuàng)下20年來(lái)的新高。此外，兩國(guó)的貨幣與債券市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻較低，易于投資者參與。

新興市場(chǎng)貨幣兌美元走勢(shì)

管理著約14億美元資產(chǎn)的Amia Capital投資組合經(jīng)理尼古拉斯·斯庫(kù)盧迪斯（Nikolas Skouloudis）稱(chēng)：“目前大量資本正流入整個(gè)新興市場(chǎng)，涵蓋本土和海外債券市場(chǎng)，我認(rèn)為這一趨勢(shì)短期內(nèi)不會(huì)逆轉(zhuǎn)?！庇兄槿耸客嘎叮@家對(duì)沖基金今年以來(lái)的收益率已達(dá)16%。