電腦屏幕上閃爍的紅綠數(shù)字背后，是一場(chǎng)毫秒級(jí)的速度戰(zhàn)爭(zhēng)，當(dāng)普通散戶還在費(fèi)力填寫(xiě)委托單時(shí)，量化機(jī)構(gòu)已經(jīng)完成了上百筆交易。

凌晨三點(diǎn)，上海陸家嘴一棟寫(xiě)字樓里，量化交易團(tuán)隊(duì)的服務(wù)器依然在高速運(yùn)轉(zhuǎn)，處理著來(lái)自全球市場(chǎng)的海量數(shù)據(jù)。而在城市的另一端，退休教師王阿姨剛剛睡下，她不知道明天一開(kāi)盤(pán)，自己持有的股票就可能成為算法收割的對(duì)象。

截至2025年5月，量化交易已占據(jù)A股市場(chǎng)25%到30%的成交量，在部分交易日甚至逼近35%。這種技術(shù)驅(qū)動(dòng)的交易方式正以壓倒性優(yōu)勢(shì)改變著市場(chǎng)生態(tài)，將散戶置于前所未有的被動(dòng)地位。

01 技術(shù)鴻溝，毫秒級(jí)的速度碾壓

當(dāng)散戶投資者還在盯著K線圖，試圖通過(guò)技術(shù)分析尋找買(mǎi)賣點(diǎn)時(shí)，量化機(jī)構(gòu)已經(jīng)通過(guò)算法在毫秒之間完成了上百次交易決策。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，與散戶手動(dòng)操作平均5秒完成一筆交易相比，量化系統(tǒng)的交易指令下達(dá)僅需幾百毫秒。這種速度差距達(dá)到數(shù)十倍，讓量化機(jī)構(gòu)能夠在價(jià)格變動(dòng)的瞬間捕捉套利機(jī)會(huì)。

這場(chǎng)速度戰(zhàn)的背后是巨大的技術(shù)鴻溝。量化機(jī)構(gòu)每日處理數(shù)TB級(jí)數(shù)據(jù)，涵蓋歷史行情、產(chǎn)業(yè)鏈動(dòng)態(tài)、輿情甚至社交媒體情緒。而普通散戶主要依賴碎片化新聞和財(cái)報(bào)信息進(jìn)行決策，信息獲取往往滯后24-48小時(shí)。

速度優(yōu)勢(shì)只是冰山一角，量化與散戶的對(duì)抗存在多個(gè)維度的碾壓：

· 數(shù)據(jù)霸權(quán)：機(jī)構(gòu)擁有海量數(shù)據(jù)資源和強(qiáng)大的處理能力

· 策略碾壓：程序化交易基于數(shù)理模型實(shí)時(shí)調(diào)整策略

· 資金杠桿：量化機(jī)構(gòu)動(dòng)輒上億資金可瞬間影響股價(jià)

02 新規(guī)落地，監(jiān)管的艱難平衡

面對(duì)量化交易引發(fā)的不公平爭(zhēng)議，監(jiān)管部門(mén)終于采取行動(dòng)。2025年7月7日，滬深北三大交易所《程序化交易管理實(shí)施細(xì)則》正式實(shí)施，標(biāo)志著國(guó)內(nèi)量化行業(yè)進(jìn)入了規(guī)范發(fā)展的時(shí)代。

新規(guī)為高頻交易劃出了明確紅線：?jiǎn)蝹€(gè)賬戶每秒申報(bào)、撤單的最高筆數(shù)達(dá)到300筆以上，或者單個(gè)賬戶單日申報(bào)、撤單的最高筆數(shù)達(dá)到20000筆以上。

這一標(biāo)準(zhǔn)借鑒了境外成熟市場(chǎng)高頻交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，并結(jié)合了自身監(jiān)管實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。

監(jiān)管層明確表示，新規(guī)旨在“趨利避害、突出公平、從嚴(yán)監(jiān)管、規(guī)范發(fā)展”。對(duì)高頻交易的限制被視為維護(hù)市場(chǎng)公平的重要舉措，通過(guò)市場(chǎng)化調(diào)節(jié)方式提高高頻交易投資者的交易成本，從而保障市場(chǎng)交易的公平性。

然而，新規(guī)的實(shí)施效果仍存爭(zhēng)議。國(guó)務(wù)院參事、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所研究員尹中立直言：“每秒撤單300筆的上限太寬了，不應(yīng)該超過(guò)10筆?！?他認(rèn)為量化交易如果不限制，散戶只能退出市場(chǎng)。

03 技術(shù)下沉，算法平權(quán)還是新收割？

正當(dāng)散戶對(duì)量化交易感到無(wú)力對(duì)抗時(shí)，一個(gè)意外的發(fā)展出現(xiàn)了——量化技術(shù)開(kāi)始“下沉”至普通投資者。

2025年以來(lái)，天風(fēng)證券、招商證券、山西證券等20余家券商已在各自App中推出T0算法服務(wù)。這些服務(wù)主要面向資金門(mén)檻設(shè)置在100萬(wàn)元的高凈值客戶，通過(guò)高頻捕捉股價(jià)波動(dòng)價(jià)差，幫助投資者進(jìn)行日內(nèi)的“低買(mǎi)高賣”操作。

券商T0算法全稱“日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易算法”，是依托量化模型的自動(dòng)化交易工具。據(jù)測(cè)算采用T0算法一年的超額收益在12%左右，如果股票比較活躍，超額收益還可能更高。

這看似是技術(shù)的民主化，讓散戶也能使用機(jī)構(gòu)工具。但恒生聚源總經(jīng)理吳震操警告，當(dāng)T0算法被眾多投資者使用時(shí)，多空雙方的信息差會(huì)快速衰減，算法承擔(dān)的資金容量越大，信息差衰減的速度就越快。

算法失效后投資者便無(wú)法從中獲得超額收益，反而可能因?yàn)楦哳l交易產(chǎn)生更多手續(xù)費(fèi)。有投資者反映：“開(kāi)通T0算法服務(wù)后，沒(méi)看到穩(wěn)定的收益，卻一直穩(wěn)定地交手續(xù)費(fèi)?！?/p>

04 市場(chǎng)扭曲，微盤(pán)股的虛假繁榮與崩潰

量化交易對(duì)A股市場(chǎng)生態(tài)的影響遠(yuǎn)不止于交易速度的不公平。它正在扭曲市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制，制造微盤(pán)股的“虛假繁榮”。

高頻量化策略往往偏好小市值股票，這些股票流動(dòng)性相對(duì)較差，容易通過(guò)少量資金推動(dòng)價(jià)格。當(dāng)大量量化資金涌入微盤(pán)股時(shí)，制造出短期繁榮的假象，吸引不明真相的散戶跟風(fēng)買(mǎi)入。

一旦市場(chǎng)環(huán)境變化或量化策略轉(zhuǎn)向，這些微盤(pán)股就會(huì)出現(xiàn)價(jià)值回歸，導(dǎo)致股價(jià)快速下跌。這種“制造波動(dòng)-收割散戶”的模式，成為量化機(jī)構(gòu)獲取超額收益的重要手段。

南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝指出，量化交易具有“雙刃劍”效應(yīng)。一方面提升市場(chǎng)流動(dòng)性，分散風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，高頻交易容易引發(fā)波動(dòng)，加劇“散戶劣勢(shì)”，放大市場(chǎng)非理性。

2025年上半年，量化私募指數(shù)增強(qiáng)策略取得顯著超額收益，500和1000指增策略前5個(gè)月年化超額均突破24%。這輝煌業(yè)績(jī)的背后，是否部分建立在對(duì)散戶的不公平優(yōu)勢(shì)上？

05 散戶困境，在算法的圍獵中求生

對(duì)于數(shù)量龐大的A股散戶而言，面對(duì)量化交易的崛起，他們正處于前所未有的困境中。A股個(gè)人投資者年均換手率是機(jī)構(gòu)的5倍，卻貢獻(xiàn)了70%的虧損。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)賀強(qiáng)教授對(duì)此現(xiàn)象直言不諱：“量化交易在以散戶為主的A股市場(chǎng)造成了明顯的不公平?！?/p>

更令人擔(dān)憂的是，一些量化策略甚至有意“圈養(yǎng)”散戶。通過(guò)制造短期波動(dòng)誘導(dǎo)情緒交易，再以高頻套利收割。在這種不對(duì)稱戰(zhàn)爭(zhēng)中，散戶僅憑“技術(shù)分析+運(yùn)氣”的生存概率堪比賭場(chǎng)輪盤(pán)。

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍?zhí)嵝?，個(gè)人投資者若進(jìn)行頻繁交易，容易和量化基金做對(duì)手盤(pán)，從而有可能會(huì)造成虧損。他建議散戶避免頻繁交易、追漲殺跌，轉(zhuǎn)向價(jià)值投資、中長(zhǎng)線投資。

然而，在量化交易主導(dǎo)的市場(chǎng)環(huán)境中，傳統(tǒng)的價(jià)值投資策略也面臨挑戰(zhàn)。當(dāng)算法可以瞬間反應(yīng)并放大市場(chǎng)情緒時(shí)，基本面分析的有效窗口正在縮小。

一位量化基金經(jīng)理的電腦屏幕上，實(shí)時(shí)跳動(dòng)著算法捕捉到的散戶交易模式。屏幕一角的小窗顯示著“情緒指數(shù)”，當(dāng)指數(shù)超過(guò)閾值時(shí)，系統(tǒng)會(huì)自動(dòng)觸發(fā)反向交易指令。

而在數(shù)百公里外的小城，散戶李偉明盯著自己剛剛“抄底”卻繼續(xù)下跌的股票，無(wú)奈地嘆了口氣。他不知道，自己剛剛成為算法第1027次成功預(yù)測(cè)的“情緒交易者”。

市場(chǎng)交易大廳里，老股民們?nèi)匀粐聊挥懻摷夹g(shù)圖形，他們的交易方式與二十年前相比并無(wú)本質(zhì)變化。而在他們看不見(jiàn)的地方，一場(chǎng)基于算法和數(shù)據(jù)的戰(zhàn)爭(zhēng)正在重新定義市場(chǎng)規(guī)則。

當(dāng)交易從人與人之間的博弈，轉(zhuǎn)變?yōu)槿伺c算法的對(duì)抗時(shí)，那個(gè)依靠研究、經(jīng)驗(yàn)和耐心就能獲利的股市春天，似乎正在悄然遠(yuǎn)去。