文/《清華金融評(píng)論》王茅

2025年白銀價(jià)格呈現(xiàn)歷史性上漲行情，截至12月中旬，白銀價(jià)格漲幅近120%，倫敦現(xiàn)貨銀價(jià)從年初約30.1美元/盎司飆升至12月16日的64.74美元/盎司，主要驅(qū)動(dòng)因素包括，供需持續(xù)失衡、工業(yè)需求爆發(fā)，以及投資資金涌入，2026年仍有上行空間，與此同時(shí)，需警惕短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

白銀價(jià)格2025年漲勢(shì)如虹

白銀2025年的走勢(shì)令人印象深刻，呈三階段加速突破。第一階段為2025年1到9月，是銀價(jià)蓄勢(shì)震蕩期，市場(chǎng)等待政策與需求信號(hào)的到來(lái)。第二階段為10月，是銀價(jià)突破上漲期。銀價(jià)單月漲幅達(dá)25%，突破50美元大關(guān)，光伏與AI算力需求激增觸發(fā)資金入場(chǎng)。第三階段為11到12月，是加速?zèng)_高期。銀價(jià)連續(xù)突破60/61/62美元關(guān)口，全年漲幅碾壓黃金，金價(jià)同期漲幅約為63%。

白銀價(jià)格為何持續(xù)走高？

供需結(jié)構(gòu)性缺口擴(kuò)大。供應(yīng)停滯，全球礦產(chǎn)銀產(chǎn)量近十年增長(zhǎng)乏力，主要原因在于，墨西哥、秘魯、中國(guó)三大白銀產(chǎn)國(guó)產(chǎn)能下滑。與此同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)白銀的需求激增。其中光伏產(chǎn)業(yè)用銀、新能源車用銀量同比大幅增加，AI算力服務(wù)器與數(shù)據(jù)中心建設(shè)帶來(lái)銀需求新增量。

白銀五年來(lái)連續(xù)處于短缺狀態(tài)。2025年供應(yīng)缺口達(dá)9500萬(wàn)盎司，約2950噸，庫(kù)存僅覆蓋1.2個(gè)月消費(fèi)，而安全線為3～6個(gè)月。

投資需求爆發(fā)式涌入。全球白銀ETF增持，最大ETF（iShares）持倉(cāng)量增長(zhǎng)1600噸，增幅為10%，占全球需求的5%左右。投機(jī)資金助推，COMEX白銀凈多頭頭寸創(chuàng)歷史新高。

貨幣寬松與避險(xiǎn)情緒共振。2025年全年，美聯(lián)儲(chǔ)降息三次，共計(jì)75個(gè)基點(diǎn)，實(shí)際利率下行提升無(wú)息資產(chǎn)吸引力。地緣風(fēng)險(xiǎn)加劇，美國(guó)財(cái)政赤字率達(dá)GDP 8.8%削弱美元信用，這些因素觸發(fā)避險(xiǎn)買盤(pán)。

銀價(jià)前景展望：70美元/盎司可期，但波動(dòng)加劇

2026年支撐銀價(jià)的因素。供需缺口延續(xù)，世界白銀協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)2026年缺口持續(xù)，光伏裝機(jī)量年均增速超10%。投資潛力仍存，全球最大白銀ETF持倉(cāng)量較2021年峰值低30%，增持空間較大。政策寬松預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期延長(zhǎng)，這或進(jìn)一步壓制美元。

上行目標(biāo)與風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。法國(guó)巴黎銀行看高至100美元，多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2026年上半年銀價(jià)將突破70美元。但同時(shí)也要注意銀價(jià)短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，投機(jī)資金獲利了結(jié)可能引發(fā)20%～30%回調(diào)。

光伏“降銀”技術(shù)突破，可能削弱工業(yè)用銀需求。光伏“降銀”技術(shù)，是指通過(guò)材料替代、工藝優(yōu)化，以及結(jié)構(gòu)創(chuàng)新，大幅降低光伏電池生產(chǎn)中對(duì)銀漿的依賴，從而控制成本并提升產(chǎn)業(yè)可持續(xù)性的綜合解決方案。此外，地緣局勢(shì)若緩和，也可能削弱避險(xiǎn)溢價(jià)。

白銀兼具工業(yè)剛需與金融屬性，中長(zhǎng)期配置價(jià)值突出，但高波動(dòng)性下需嚴(yán)格把握風(fēng)控。若持有白銀資產(chǎn)，需關(guān)注光伏政策、美聯(lián)儲(chǔ)議息動(dòng)向，以及ETF持倉(cāng)變化等。

對(duì)于銀價(jià)未來(lái)走勢(shì)，市場(chǎng)雖存在分歧，但綠色轉(zhuǎn)型與貨幣寬松的雙重邏輯未變，白銀仍是能源革命中的戰(zhàn)略資產(chǎn)。

注：文章是對(duì)白銀走勢(shì)的一些思考，不構(gòu)成任何投資建議。

編輯 | 王茅

審核丨丁開(kāi)艷

責(zé)編 | 蘭銀帆

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