怡園酒業(yè)股權(quán)變動(dòng)，1919楊陵江成新股東

文 | 岳治中

12月15日，怡園酒業(yè)發(fā)布公告，披露最新股東結(jié)構(gòu)變動(dòng)信息。公告顯示，1919創(chuàng)始人、中國內(nèi)地居民楊陵江先生通過個(gè)人賬戶完成對怡園酒業(yè)的股權(quán)投資，持股比例達(dá)73.63%，成為公司個(gè)人大股東。

此消息一經(jīng)發(fā)布迅速在業(yè)內(nèi)引發(fā)廣泛關(guān)注，尤其是在國產(chǎn)葡萄酒行業(yè)規(guī)模持續(xù)萎縮、港股酒類標(biāo)的估值普遍低迷的背景下，楊陵江在此時(shí)以真金白銀投入更格外引人注目。

對此，楊陵江表示，這只是寒冬一小步，并預(yù)告后續(xù)精彩將陸續(xù)上演。

作為以戰(zhàn)略布局精準(zhǔn)、資本運(yùn)作大膽著稱的行業(yè)“爭議人物”，他為何選擇在此時(shí)入局怡園酒業(yè)？這場個(gè)人投資背后，是其資本運(yùn)作能力的再度升級，還是酒類產(chǎn)業(yè)鏈整合的新信號？

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布局港股，楊陵江為何鎖定怡園酒業(yè)？

公開資料顯示，怡園酒業(yè)成立于1997年，是中國最早的精品酒莊之一，主打中高端葡萄酒產(chǎn)品。2018年6月27日，怡園酒業(yè)在香港上市，成為國內(nèi)首家精品酒莊上市公司。

需要注意的是，雖然怡園酒業(yè)已于7年前上市，但在本次楊陵江控股之前，其在行業(yè)內(nèi)的關(guān)注度并不高，市值長期處于低位。

這一方面是由于近年來國產(chǎn)葡萄酒消費(fèi)整體疲軟，行業(yè)競爭加劇，導(dǎo)致市場對相關(guān)標(biāo)的信心不足；另一方面也與怡園酒業(yè)自身產(chǎn)品策略偏重小眾精品路線，缺乏成熟的品牌化推廣體系有關(guān)。

但楊陵江的介入，或?qū)⒋蚱七@一僵局。不可否認(rèn)，目前怡園酒業(yè)雖處行業(yè)低谷，但從標(biāo)的基本面看，怡園酒業(yè)正處于“減值出清后的價(jià)值洼地”。這家市值僅2.12億港元的港股公司，雖仍處虧損狀態(tài)，不過其已呈現(xiàn)明確的復(fù)蘇信號。

根據(jù)其2025上半年報(bào)告，營收同比激增42.5%至1877.5萬元，凈虧損同比收窄22.26%至274.5萬元，高端葡萄酒收益占比從52%躍升至66.9%，德熙珍藏系列入選國泰航空頭等艙及商務(wù)艙用酒、德寧期盼起泡酒斬獲亞洲金獎(jiǎng)，品牌力在細(xì)分賽道保持韌性。

更關(guān)鍵的是，公司通過出售持續(xù)虧損的威士忌業(yè)務(wù)，不僅收回7128萬港元資金、清零銀行借款，還將資產(chǎn)負(fù)債率大幅降至14.43%，完成了“拆骨續(xù)命”式的財(cái)務(wù)優(yōu)化，為新資本注入掃清了障礙，同時(shí)也讓楊陵江的“抄底”成為可能。

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控股怡園酒業(yè)，楊陵江為何以個(gè)人之身而不用1919？

除開控股怡園酒業(yè)這件事帶來的關(guān)注外，本次楊陵江選擇以個(gè)人名義而非1919公司主體控股，亦引發(fā)市場廣泛猜測。

但是如果仔細(xì)研究不難發(fā)現(xiàn)，他的這一選擇其實(shí)蘊(yùn)含了股權(quán)結(jié)構(gòu)、合規(guī)成本、戰(zhàn)略靈活性的三重考量，背后折射出其資本運(yùn)作思維的成熟升級。

從1919的股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，企業(yè)層面的投資決策已難以實(shí)現(xiàn)“一人主導(dǎo)”。經(jīng)歷多輪融資與股權(quán)重組后，阿里巴巴以20億戰(zhàn)略投資成為其二股東，其他機(jī)構(gòu)的小股東也握有部分股權(quán)，這使得重大投資決策需經(jīng)過復(fù)雜的股東博弈與流程審批。

而怡園酒業(yè)的投資窗口期具有極強(qiáng)的時(shí)效性，個(gè)人身份能繞開企業(yè)決策的冗長流程，快速鎖定標(biāo)的。

此外，港股市場的持股規(guī)則差異也為楊陵江以個(gè)人身份操作提供了便利。根據(jù)香港《公司條例》及聯(lián)交所上市規(guī)則，個(gè)人持股與企業(yè)持股在信息披露、運(yùn)營成本、資金流動(dòng)等方面存在顯著區(qū)別：個(gè)人持股無需搭建復(fù)雜的投資架構(gòu)，年度維護(hù)成本比企業(yè)持股低30%以上，且股息分配、資本利得的稅務(wù)處理更為簡便。

這種“輕量級”投資模式，恰好適配標(biāo)的當(dāng)前的規(guī)模體量，也降低了整體運(yùn)作成本。

更為關(guān)鍵的是，當(dāng)前1919的核心戰(zhàn)略是深耕酒類零售終端、即時(shí)零售服務(wù)體系、數(shù)字化供應(yīng)鏈升級等方向，若以公司主體進(jìn)行跨界投資，不僅會(huì)分散核心業(yè)務(wù)的資源與精力，還可能引發(fā)機(jī)構(gòu)股東對“戰(zhàn)略漂移” 的質(zhì)疑。

且怡園酒業(yè)雖呈現(xiàn)復(fù)蘇信號，但仍處于虧損狀態(tài)，存在業(yè)績不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，以個(gè)人資本承擔(dān)初期投資風(fēng)險(xiǎn)，可避免拖累1919的財(cái)務(wù)報(bào)表與品牌聲譽(yù)，實(shí)現(xiàn)“風(fēng)險(xiǎn)隔離”的保護(hù)效果，同時(shí)也為未來可能的資本協(xié)同預(yù)留操作空間。

03

控股過后，楊陵江如何借勢重構(gòu)酒類生態(tài)？

在調(diào)整期的當(dāng)下，作為行業(yè)變革的親歷者與推動(dòng)者，楊陵江控股怡園酒業(yè)的動(dòng)作，猶如一顆石子投入平靜的行業(yè)湖面，引發(fā)了關(guān)于產(chǎn)業(yè)鏈整合、資本流動(dòng)與模式創(chuàng)新的多重聯(lián)想，激起層層漣漪。

因?yàn)椋瑮盍杲鳛閯?chuàng)立了1919酒類直供連鎖體系、深耕酒水銷售網(wǎng)絡(luò)二十余年的實(shí)戰(zhàn)派操盤手，其在終端布局、會(huì)員體系搭建及數(shù)字化營銷方面的成熟經(jīng)驗(yàn)，恰能補(bǔ)足怡園酒業(yè)品牌聲量不足與動(dòng)銷乏力的短板。

過去二十多年，怡園酒業(yè)最核心的短板在于渠道建設(shè)與品牌運(yùn)營，而楊陵江近些年先后通過1919孵化了衡昌燒坊、杜牧、論語、莫其托、活啤酒等知名的酒類品牌，對于如何培育品牌并實(shí)現(xiàn)從產(chǎn)品到市場的高效轉(zhuǎn)化，擁有完整的實(shí)戰(zhàn)方法論，能夠有效填補(bǔ)其品牌短板。

當(dāng)然，除了品牌層面的考慮，也不排除楊陵江有著出海的想法。

此前楊陵江的葡萄酒、威士忌、雞尾酒、清酒等業(yè)務(wù)已有海外布局，而香港市場是連接海內(nèi)外重要的橋頭堡，怡園酒業(yè)作為港股上市公司，且海外銷量逆勢增長，控股該企業(yè)不僅能夠有效提升楊陵江旗下產(chǎn)品在國際市場的能見度與渠道滲透力，同時(shí)也是對海外市場的深度試水，為中國名酒出海和運(yùn)營積累整合經(jīng)驗(yàn)。

更為關(guān)鍵的是，通過控股怡園酒業(yè)，楊陵江還可以探索“怡園酒業(yè)+1919 +天幕”的新商業(yè)模式。

在這套模式中,若能將怡園酒業(yè)在酒類出口與品牌國際化方面的經(jīng)驗(yàn)、1919已經(jīng)驗(yàn)證的F2B2C商業(yè)模式、即時(shí)零售時(shí)代的六大核心能力（商業(yè)品牌能力、規(guī)模覆蓋能力、線上獲客能力、線下履約能力、綜合供應(yīng)鏈能力、數(shù)據(jù)銷售能力）、渠道品牌和全品類的產(chǎn)品品牌雙輪驅(qū)動(dòng)能力等發(fā)揮到最大效果，未來的市場價(jià)值將極具想象力。

而對尚處寒冬中的國產(chǎn)葡萄酒來說，在葡萄酒行業(yè)產(chǎn)量同比暴跌 26.7%、中小酒企普遍虧損的背景下，楊陵江的真金白銀投入同樣具有強(qiáng)烈的示范意義。

這不僅向市場傳遞了“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)價(jià)值低估”的信號，更可能引發(fā)資本對酒類細(xì)分賽道的重新審視。此前被忽視的區(qū)域龍頭、具有品牌基礎(chǔ)的中小酒企，可能成為資本抄底的目標(biāo)，推動(dòng)行業(yè)資源向優(yōu)勢企業(yè)集中。

從“楊大炮”到港股投資人，楊陵江的每一步資本操作都伴隨著爭議與關(guān)注，但不可否認(rèn)的是，他卻總能在行業(yè)變革的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)精準(zhǔn)布局。

從這一方面來看，此次以個(gè)人身份控股怡園酒業(yè)，既是對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的價(jià)值認(rèn)可，也是其產(chǎn)業(yè)鏈整合野心的再次顯現(xiàn)。在酒類行業(yè)深度調(diào)整的當(dāng)下，這場投資能否復(fù)制 1919 的模式成功，又將如何改寫葡萄酒行業(yè)的競爭格局，值得行業(yè)持續(xù)關(guān)注。

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