來源：市場資訊

（來源：老張投研）

商業(yè)航天，動作頻頻！

12月初，在海南文昌國際航天城，一個年產(chǎn)1000顆衛(wèi)星的超級工廠即將投產(chǎn)，有望實現(xiàn)“衛(wèi)星出廠即發(fā)射”的絲滑運(yùn)行。

12月12日，我國使用長征十二號運(yùn)載火箭，成功將衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)低軌16組衛(wèi)星送入軌道。

12月13日，紫微科技自主研發(fā)的空間試驗器順利進(jìn)入軌道，這也標(biāo)志著我國民營商業(yè)航天進(jìn)入新階段……

這次密集商業(yè)航天活動，和以往大大不同。

最明顯的變化，就是民營企業(yè)站上了舞臺，比如藍(lán)箭航天的“朱雀三號”可重復(fù)使用火箭，將商業(yè)航天的成本大幅降低；比如SpaceX的估值更是高達(dá)了8000億美元。

民營企業(yè)參與航空航天，說明商業(yè)航天真的迎來了蓬勃發(fā)展的階段，一個嶄新的、高技術(shù)的萬億級產(chǎn)業(yè)呼之欲出。

不過，在新技術(shù)導(dǎo)入期，盡管參與公司較多，但技術(shù)實力參差不齊。而航空航天ETF（159227），專門聚焦空天力量產(chǎn)業(yè)鏈，覆蓋了大飛機(jī)、低空經(jīng)濟(jì)、商業(yè)航天等新質(zhì)生產(chǎn)力方向，是跟隨產(chǎn)業(yè)紅利的有效工具。

當(dāng)然，提到航空航天，芯動聯(lián)科也是一個“另類”，甚至在整個制造業(yè)中都是個神奇的公司。

第一奇，盈利堪比茅臺。

我們不妨先來看個關(guān)鍵的數(shù)據(jù)；

貴州茅臺，以常年超90%的毛利率和超50%的凈利率水平，一直是市場的盈利標(biāo)桿企業(yè)，別說制造業(yè)企業(yè)，就是片仔癀、恒瑞醫(yī)藥等高毛利企業(yè)也難以企及。

但是我們發(fā)現(xiàn)，芯動聯(lián)科毛利率常年保持在85%左右的超高水平，并且凈利率在2024年高達(dá)54.9%已經(jīng)領(lǐng)先茅臺，并且在2025年三季度凈利率提高到了59.5%，還拉開了與茅臺的距離。

到這里，不禁讓人想問，芯動聯(lián)科到底是什么樣的公司，為何盈利這么強(qiáng)？

公司一直垂直深耕細(xì)分領(lǐng)域，那就是MEMS慣性傳感器，核心產(chǎn)品就是MEMS陀螺儀和MEMS加速度計。從營收結(jié)構(gòu)看，2025年半年報，公司MEMS陀螺儀營收占比高達(dá)87.41%，MEMS加速度計營收占比6.22%，可見專注程度。

MEMS慣性傳感器可能比較陌生，它是一種傳感器件，主要用來感知物體運(yùn)動姿態(tài)和運(yùn)動軌跡，都包含一顆MEMS芯片和一顆ASIC芯片，核心應(yīng)用領(lǐng)域就是航天航空、自動駕駛、導(dǎo)航測繪等高技術(shù)領(lǐng)域。

由于垂直細(xì)分，此領(lǐng)域技術(shù)壁壘較高，尤其是高端MEMS陀螺儀主要被博世、ST和TDK占據(jù)了80%的全球份額。

芯動聯(lián)科作為后起之秀，通過持續(xù)的技術(shù)研發(fā)，目前公司的高性能MEMS慣性傳感器已處于國際先進(jìn)水平，在高性能硅基MEMS慣性傳感器領(lǐng)域填補(bǔ)了國內(nèi)空白，也幾乎成為了國內(nèi)唯一可覆蓋導(dǎo)航級精度MEMS慣性器件的公司。

公司自主知識產(chǎn)權(quán)的高性能MEMS 慣性傳感器已經(jīng)批量生產(chǎn)及應(yīng)用，而高性能MEMS慣性傳感器也是商業(yè)航天領(lǐng)域里慣性導(dǎo)航的核心器件之一，公司在這一領(lǐng)域也深耕多年。

目前，芯動聯(lián)科終端應(yīng)用涵蓋了高端工業(yè)、測繪測量、商業(yè)航天、智能駕駛等，并且也已定點一家車規(guī)客戶。

這種國產(chǎn)替代的加速，也讓公司營收從2020年的1億，攀升到了2024年的4億。并且，2025年公司繼續(xù)連續(xù)簽訂大單，部分合同還在繼續(xù)履行中，也穩(wěn)定了未來的業(yè)績。隨著機(jī)器人、商業(yè)航天、自動駕駛等新質(zhì)生產(chǎn)力的滲透，MEMS陀螺儀到2027年市場規(guī)模將近250億美元，也給芯動聯(lián)科提供了產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間。

所以，芯動聯(lián)科的高盈利表現(xiàn)，主要是高技術(shù)壁壘帶來的技術(shù)溢價，和茅臺的品牌溢價明顯有區(qū)別。

第二奇，幾乎無負(fù)債。

我們都知道，像茅臺這種現(xiàn)金流超好的企業(yè)，經(jīng)營是幾乎不需要負(fù)債的，數(shù)據(jù)來看，貴州茅臺近些年的資產(chǎn)負(fù)債率也一直維持在15%附近的水平。

而芯動聯(lián)科似乎更“不需要錢”，公司資產(chǎn)負(fù)債率常年維持在3%左右的水平，比茅臺還低不少，幾乎是零負(fù)債經(jīng)營。

那么，為何會出現(xiàn)這種局面呢？

就是輕資產(chǎn)經(jīng)營模式，芯動聯(lián)科采取的是芯片行業(yè)常用的Fabless經(jīng)營模式，就是公司只專注芯片的研發(fā)設(shè)計、部分測試和銷售，形成了技術(shù)閉環(huán)，把晶圓制造環(huán)節(jié)交給第三方代工。

從公司固定資產(chǎn)上就能清楚的感受到，財報來看，近兩年芯動聯(lián)科固定資產(chǎn)僅僅只有3000萬左右，要知道公司總資產(chǎn)在25億左右，市值更是超250億，這點固定資產(chǎn)“微乎其微”。芯動聯(lián)科可謂是“輕裝上陣”。

不過，無負(fù)債、輕資產(chǎn)，不代表公司就不花錢了。

近兩年，公司也進(jìn)行了2個重要動作；

一個是，公司開始自己介入封測環(huán)節(jié)，從2024年年報顯示，公司對外支付的封測費(fèi)用同比驟降53.76%。公司自己介入封測環(huán)節(jié)，有助于對高端MEMS 慣性傳感器的技術(shù)和性能把控，也有利于控制成本。

一個是，繼續(xù)加大研發(fā)。

數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，芯動聯(lián)科研發(fā)投入5800萬，并幾乎全部費(fèi)用化了，主要對Z軸陀螺儀持續(xù)進(jìn)行研發(fā)迭代、提升性能等，繼續(xù)鞏固技術(shù)壁壘，保持超高的盈利能力。

同時，公司也在持續(xù)研發(fā)，積極適應(yīng)商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等產(chǎn)品需求。

當(dāng)然，商業(yè)航天等新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，即是技術(shù)變革的需要，也是產(chǎn)業(yè)換擋的必然，產(chǎn)業(yè)鏈公司大多數(shù)都能享受到變革紅利。不過，新技術(shù)滲透需要個時間，想要持續(xù)跟隨行業(yè)紅利，還得是航空航天ETF（159227）。

所以，芯動聯(lián)科的“另類”，不是巧合，而是公司夜以繼日的研發(fā)、持之以恒的商業(yè)模式，在市場環(huán)境中拼搏出來的。

這也是，任何一個商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)、半導(dǎo)體等企業(yè)，都需要思考的地方。