證券之星 夏峰琳

作為國內(nèi)乘用車熱管理系統(tǒng)電子風扇領域的市場份額領先企業(yè)，江蘇朗信電氣股份有限公司(下稱“朗信電氣”)的北交所上市之路正遭遇監(jiān)管的層層審視。

自2025年7月收到首輪審核問詢函以來，公司雖已提交回復，卻未能完全回應監(jiān)管關切。在隨后的二輪問詢中，業(yè)績增長的可持續(xù)性、收入確認的真實性、以及存貨與應收賬款管理的有效性仍被反復追問，成為審核的焦點。在新能源汽車零部件行業(yè)競爭日趨激烈、下游整車廠“年降”要求持續(xù)加大的背景下，朗信電氣能否證明其獨立經(jīng)營能力、持續(xù)盈利基礎與財務信息的可靠性，或?qū)⒊蔀闆Q定其IPO走向的關鍵。

核心產(chǎn)品長動能衰減，業(yè)績成長性遇拷

招股書顯示，朗信電氣成立于2009年，主營業(yè)務為熱管理系統(tǒng)電驅(qū)動零部件的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。2024年，公司獲評國家級專精特新“小巨人”企業(yè)。

受益于國內(nèi)新能源汽車市場的快速發(fā)展，公司業(yè)績持續(xù)增長。2022年至2024年及2025年上半年，公司營業(yè)收入分別為6.68億元、10.31億元、13.01億元及5.95億元；同期歸母凈利潤分別為4531.10萬元、8123.80萬元、11637.64萬元及4434.06萬元；扣非凈利潤分別為4305.82萬元、7876.36萬元、10898.19萬元及4161.00萬元。

然而，證券之星注意到，朗信電氣業(yè)績增速已呈明顯放緩趨勢。2023年、2024年及2025年上半年，營業(yè)收入同比增速分別為54.25%、26.16%和6.09%；歸母凈利潤同比增速分別為79.29%、43.25%和1.41%。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，公司主營業(yè)務包括電子風扇、電機總成及電子水泵三大類。

報告期內(nèi)，電子風扇作為營收支柱，收入占比始終超過80%。該產(chǎn)品各期銷售均價分別為216.56元/套、228.09元/套、224.33元/套和209.16元/套?？梢姡摵诵漠a(chǎn)品單價自2024年起持續(xù)下滑，盡管產(chǎn)品降價，銷量并未相應放量，導致該板塊收入增速逐步放緩。

另一傳統(tǒng)主業(yè)電機總成板塊則增長乏力。2024年該產(chǎn)品出現(xiàn)量價齊跌；2025年上半年價格雖企穩(wěn)，但銷量同比下降，致使最近一年一期收入同比下滑。

電子水泵作為新開發(fā)產(chǎn)品，收入占比始終不足4%，且銷售均價由2022年的179.25元/套持續(xù)下降至2025年上半年的103.22元/套，毛利率更在2024年轉(zhuǎn)負，低至-44.47%。

此外，公司在核心客戶中的份額呈現(xiàn)分化下滑趨勢。報告期內(nèi)，朗信電氣在比亞迪、奇瑞及北美新能源車企等主要終端客戶處的采購占比整體下降，僅吉利、長安等少數(shù)客戶份額有所上升。

證券之星還注意到，公司面臨的“年降”壓力逐年加大。所謂“年降”系汽車零部件行業(yè)的慣例，整車廠每年與供應商進行價格談判，要求供貨產(chǎn)品降價。年降比例升高，意味著下游客戶每年要求的降價幅度不斷加大。報告期各期，客戶要求的年降比例分別為2.03%、3.61%、5.09%和6.32%，對應年降金額分別為1345.50萬元、3773.07萬元、6826.99萬元和3906.53萬元。

業(yè)績增速的持續(xù)放緩已然引起監(jiān)管關注。首輪問詢中，監(jiān)管部門要求公司說明收入及凈利潤增長率逐期下降的原因及合理性，并量化分析“年降”對經(jīng)營業(yè)績的影響及期后業(yè)績下滑風險。

朗信電氣在回復中解釋稱，2022年至2024年，下游整車市場增速放緩，疊加年降政策影響，主要產(chǎn)品銷量增速與銷售均價雙雙下滑，導致收入增長趨緩；2025年上半年，盡管新能源汽車銷量增速回升，但受年降幅度擴大影響，電子風扇均價顯著下降，收入增長率進一步降低。公司同時指出，下游競爭加劇導致客戶年降要求提高，產(chǎn)品均價下降進而拖累收入增速與毛利率，最終使得凈利潤增速逐步回落。

不過，公司也強調(diào)，在新能源汽車銷量保持高增長、產(chǎn)業(yè)政策支持、主要客戶車型銷量增長趨勢穩(wěn)健、自身技術與規(guī)模優(yōu)勢突出、市場份額持續(xù)提升等多重因素驅(qū)動下，未來業(yè)績具有可持續(xù)性，下滑風險較小。

然而，該解釋未能完全消除監(jiān)管疑慮。在第二輪問詢中，監(jiān)管部門進一步要求公司結(jié)合下游客戶需求變動、競爭對手份額變化及終端車型銷量情況，詳細說明客戶份額變動的原因與合理性，并充分揭示是否存在被替代的風險。

收入確認真實性遭追問，關聯(lián)交易模式難釋疑慮

收入確認的真實性是IPO審核的核心關注點，朗信電氣因在不同客戶中采用差異化確認模式，且存在大額關聯(lián)交易，其收入確認的合規(guī)性與真實性受到監(jiān)管持續(xù)追問。

證券之星注意到，朗信電氣主要客戶存在寄售與非寄售兩種結(jié)算方式。寄售模式下，分為“上線領用”與“下線結(jié)算”兩類。收入確認時點具體以客戶供應商平臺結(jié)算單、領用確認單或郵件對賬作為依據(jù)。這意味著，收入確認時點實質(zhì)上由客戶對賬節(jié)奏決定，而非純粹基于貨物轉(zhuǎn)移的業(yè)務實質(zhì)。

2022年至2024年，公司寄售模式收入分別為2.42億元、4.45億元和7.06億元，占營業(yè)收入比例從36.23%逐年升至54.27%。朗信電氣對銀輪集團、恒信集團、奇瑞汽車等主要客戶均采用寄售模式，若對賬時點跨期，則可能直接影響各期收入準確性。

為回應監(jiān)管關注，公司披露了報告期內(nèi)寄售模式前五大客戶的單據(jù)出具時點與實際領用時間間隔，稱其穩(wěn)定在半個月至一個半月之間，不存在突擊銷售或提前確認收入的情形。

然而，監(jiān)管并未完全采信該解釋。北交所在二輪問詢中指出，銀輪集團領用時間存在跨月情況，恒信集團單據(jù)出具時點顯著晚于其他客戶，要求公司說明是否存在通過調(diào)節(jié)對賬時間操縱收入確認的行為。

更具爭議的是朗信電氣與其控股股東銀輪集團之間的“通道業(yè)務”。報告期內(nèi)，公司向銀輪集團的銷售額分別為2.23億元、3.11億元和3.48億元，占營業(yè)收入比例始終高于26%。

首輪問詢中，北交所要求公司說明通過銀輪集團向終端客戶銷售的具體情況，包括銷售量、單價、毛利率及最終客戶情況，關注其是否實質(zhì)為貿(mào)易業(yè)務及相關會計處理的合規(guī)性。

公司解釋稱，該模式下銀輪集團僅承擔渠道功能，并收取固定比例的管理費。其銷售價格與市場價格基本持平，有助于公司借助銀輪集團在商用車熱管理領域積累的客戶資源快速開拓市場，具備商業(yè)合理性。

盡管朗信電氣強調(diào)交易定價公允、不存在利益輸送，監(jiān)管在二輪問詢中仍進一步追問銀輪集團是否實際承擔業(yè)務風險，并要求中介機構(gòu)說明對收入確認相關內(nèi)外證據(jù)的真實性、完整性所執(zhí)行的核查程序是否充分。

存貨核查缺位，應收賬款攀升埋風險

朗信電氣在資產(chǎn)運營方面同樣暴露出明顯問題，存貨管理的真實性及應收賬款的回收風險持續(xù)受到監(jiān)管重點關注。

存貨管理方面，2022-2024年及2025年1-6月，公司庫存商品周轉(zhuǎn)天數(shù)在20天左右波動，發(fā)出商品周轉(zhuǎn)天數(shù)則由8.28天逐步增至12.04天。公司解釋，庫存商品因連續(xù)生產(chǎn)及保障供貨需要，保持約1-2周安全庫存；發(fā)出商品周轉(zhuǎn)天數(shù)增加則主要源于寄售模式收入占比持續(xù)上升。需說明的是，發(fā)出商品主要為應部分客戶要求，在確認收入前暫存于客戶指定倉庫的貨物。

然而，監(jiān)管核查發(fā)現(xiàn)，報告期各期末存貨盤點比例分別為68.24%、65.08%、69.44%和66.70%，其中發(fā)出商品的盤點比例始終為零。

在發(fā)出商品分布全國多地第三方倉庫的情況下，公司未實施任何盤點程序，其存貨的真實性、完整性及權(quán)屬確認均缺乏可靠依據(jù)，也令中介機構(gòu)的核查有效性存疑。針對該問題，監(jiān)管在二輪問詢中明確要求公司說明未對發(fā)出商品進行盤點的原因及合理性，并評估相關內(nèi)部控制是否有效。

與此同時，公司的應收賬款規(guī)模持續(xù)攀升，回款風險日益凸顯。2022年至2024年，應收賬款余額分別為3.23億元、4.30億元和6.87億元。2024年末應收賬款占營業(yè)收入比例已達52.78%。

證券之星注意到，部分客戶的回款風險已經(jīng)顯現(xiàn)：2024年因哪吒汽車銷量大幅下滑，朗信電氣通過江蘇嘉和向其供貨的金額較2023年度下降了91.51%；同時，公司與中國第一汽車股份有限公司因產(chǎn)品質(zhì)量問題存在分歧，導致信用期外應收賬款達1294.35萬元。

監(jiān)管在二輪問詢中要求公司說明對哪吒汽車相關應收賬款是否存在回款不及預期的情形，是否涉及訴訟、減值計提是否充分。

隨著應收賬款和存貨對營運資金的雙重占用持續(xù)加劇，朗信電氣短期償債能力面臨壓力。截至2024年末，公司短期借款規(guī)模達2.23億元，而同期貨幣資金僅1.1億元，僅能覆蓋短期借款的約一半，資金缺口明顯，流動性風險隱現(xiàn)。(本文首發(fā)證券之星，作者｜夏峰琳)