作者丨孫強(qiáng)

出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)

曾幾何時(shí)，容百科技（688005.SH）在三元鋰電池正極材料領(lǐng)域風(fēng)頭無兩，作為國(guó)內(nèi)頭部廠商，憑借在三元材料領(lǐng)域的深耕，一度成為行業(yè)內(nèi)當(dāng)之無愧的三元龍頭。其創(chuàng)始人白厚善，憑借對(duì)行業(yè)趨勢(shì)的敏銳洞察，帶領(lǐng)容百科技在新能源賽道上快速崛起，“白厚善神奇”成為業(yè)內(nèi)對(duì)其能力的高度認(rèn)可。

然而，時(shí)過境遷，隨著新能源行業(yè)格局的劇烈變動(dòng)，磷酸鐵鋰電池異軍突起，三元鋰電池市場(chǎng)份額持續(xù)萎縮。2025年1-10月，三元鋰電池裝車量占比僅18.6%，10月單月占比19.7%，而磷酸鐵鋰電池1-10月份額已飆升至81.3%。在此背景下，容百科技業(yè)績(jī)承壓，2025年前三季度營(yíng)收89.86億元，同比下滑20.64%，歸母凈利潤(rùn)虧損2.04億元。

為求生存與發(fā)展，容百科技不得不開啟“航母掉頭”模式，大力布局磷酸鐵鋰、鈉電等新賽道，而曾經(jīng)帶領(lǐng)企業(yè)創(chuàng)造輝煌的白厚善，其“神奇”光環(huán)也在行業(yè)變革與企業(yè)轉(zhuǎn)型的陣痛中逐漸褪去。

行業(yè)變局：三元龍頭風(fēng)光不再，轉(zhuǎn)型迫在眉睫

回溯容百科技的崛起之路，與三元鋰電池的黃金發(fā)展期密不可分。2016年，國(guó)家將電池系統(tǒng)能量密度納入考核標(biāo)準(zhǔn)，更高能量密度的三元鋰電池迎來發(fā)展契機(jī)，2019年其國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝車量占比一度高達(dá)65.2%，容百科技借此東風(fēng)迅速成長(zhǎng)為三元材料領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，白厚善也因帶領(lǐng)企業(yè)抓住行業(yè)紅利，被賦予“神奇”標(biāo)簽。

彼時(shí)，容百科技的三元材料產(chǎn)品深受下游電池企業(yè)青睞，與多家國(guó)際頭部客戶建立合作，其韓國(guó)工廠獲得日本客戶認(rèn)證許可并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，成功切入日韓知名電池企業(yè)供應(yīng)鏈。

2024年，容百科技三元材料國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額穩(wěn)居行業(yè)前列，企業(yè)在三元材料領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位穩(wěn)固，白厚善的戰(zhàn)略決策為企業(yè)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

新能源行業(yè)的發(fā)展瞬息萬變，隨著全產(chǎn)業(yè)鏈降本壓力增大以及磷酸鐵鋰技術(shù)的快速迭代，行業(yè)格局開始重塑。

磷酸鐵鋰原材料以磷、鐵等大宗商品為主，價(jià)格穩(wěn)定且資源豐富，瓦時(shí)成本較三元鋰低約30%，契合車企應(yīng)對(duì)價(jià)格戰(zhàn)的需求。

更關(guān)鍵的是，磷酸鐵鋰技術(shù)持續(xù)突破，湖南裕能第四代產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)高壓實(shí)密度，第五代產(chǎn)品能量密度預(yù)計(jì)突破200Wh/kg，徹底扭轉(zhuǎn)了“磷酸鐵鋰能量密度低”的行業(yè)認(rèn)知，成功切入中高端車型市場(chǎng)，并在儲(chǔ)能領(lǐng)域占據(jù)絕對(duì)主流。

反觀三元鋰電池，不僅面臨成本高企的問題，其主要應(yīng)用場(chǎng)景集中于高端車型及海外市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求持續(xù)收縮，2025年1-10月裝車量同比下降3.0%。

行業(yè)風(fēng)向的轉(zhuǎn)變，讓過度依賴三元材料的容百科技陷入困境，業(yè)績(jī)持續(xù)下滑，曾經(jīng)的三元龍頭風(fēng)光不再，轉(zhuǎn)型成為容百科技生存下去的唯一選擇，“航母掉頭”勢(shì)在必行。

戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：押注多賽道求生，“掉頭”之路布滿荊棘

面對(duì)行業(yè)變局，容百科技開啟了艱難的轉(zhuǎn)型之路，試圖通過布局磷酸鐵鋰、鈉電、固態(tài)電池等多賽道，擺脫對(duì)三元材料的單一依賴，白厚善也希望憑借過往的“神奇”能力，帶領(lǐng)企業(yè)在新賽道上重現(xiàn)輝煌。

在磷酸鐵鋰領(lǐng)域，2025年12月12日，容百科技發(fā)布公告，擬以3.42億元收購(gòu)貴州新仁54.9688%股份，并追加1.4億元增資，合計(jì)4.82億元，交易完成后，容百科技持股比例達(dá)93.2034%，并將其納入合并報(bào)表范圍。貴州新仁由天山鋁業(yè)創(chuàng)始人曾小山發(fā)起創(chuàng)辦，專注于磷酸鐵鋰材料研發(fā)生產(chǎn)，已建成6萬噸/年磷酸鐵鋰產(chǎn)能，核心產(chǎn)品包括磷酸鐵鋰、磷酸錳鐵鋰及碳酸鋰等關(guān)鍵材料。但該資產(chǎn)并非優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，2025年1-8月營(yíng)收僅1421.7萬元，凈利潤(rùn)虧損4808.9萬元，截至2025年8月31日負(fù)債總額達(dá)8.18億元。容百科技在公告中表示，此次交易本著國(guó)家“反內(nèi)卷”的精神，以低價(jià)并購(gòu)行業(yè)過剩產(chǎn)能的方式迅速完成產(chǎn)業(yè)化，同時(shí)坦言未來可能存在產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)。

在鈉電領(lǐng)域，容百科技同樣積極布局。2025年11月17日，公司舉辦鈉電正極材料發(fā)布會(huì)，披露已形成覆蓋聚陰離子與層狀氧化物兩大主流技術(shù)路線的量產(chǎn)產(chǎn)品，其中聚陰離子產(chǎn)品循環(huán)壽命超15000次，極片壓實(shí)達(dá)2.25g/cm3，層狀氧化物170Wh/kg產(chǎn)品穩(wěn)定量產(chǎn)，180Wh/kg產(chǎn)品完成百公斤級(jí)備樣。此前公司已與寧德時(shí)代簽訂合作協(xié)議，成為其鈉電正極粉料第一供應(yīng)商，寧德時(shí)代承諾每年采購(gòu)量不低于總采購(gòu)量的60%。產(chǎn)能規(guī)劃方面，2025年仙桃6000噸中試線已建成，2026年計(jì)劃通過改造與并購(gòu)實(shí)現(xiàn)5萬噸產(chǎn)能，同時(shí)新建5-10萬噸鈉電專用一體化產(chǎn)線，2030年達(dá)成百萬噸級(jí)產(chǎn)能，并于2029年啟動(dòng)海外產(chǎn)線布局。值得注意的是，其鈉電產(chǎn)線摒棄行業(yè)常見的兼容改造模式，采用專用產(chǎn)線設(shè)計(jì)，以保障技術(shù)領(lǐng)先性。

在固態(tài)電池領(lǐng)域，容百科技已實(shí)現(xiàn)高鎳及超高鎳全固態(tài)正極材料噸級(jí)出貨，硫化物電解質(zhì)中試線預(yù)計(jì)2025年底竣工，但固態(tài)電池距離規(guī)?；慨a(chǎn)仍有較長(zhǎng)距離，短期內(nèi)難以成為企業(yè)的盈利支撐。

容百科技的多賽道布局，看似全面且具有前瞻性，但實(shí)則面臨多重挑戰(zhàn)。多條賽道同時(shí)推進(jìn)需要大量資金與技術(shù)投入，而公司2025年前三季度已處于虧損狀態(tài)，資金壓力巨大。同時(shí)，磷酸鐵鋰領(lǐng)域已有湖南裕能等先發(fā)企業(yè)占據(jù)優(yōu)勢(shì)，容百科技作為后來者需突破競(jìng)爭(zhēng)壁壘；鈉電賽道雖前景廣闊，但目前仍處于產(chǎn)業(yè)化初期，技術(shù)穩(wěn)定性、市場(chǎng)需求培育等方面均存在不確定性。

在“航母掉頭”的過程中，容百科技步履維艱，白厚善也未能再展現(xiàn)出以往帶領(lǐng)企業(yè)突破困境的“神奇”能力。

業(yè)績(jī)承壓與信任危機(jī)：“白厚善神奇”光環(huán)褪色

容百科技轉(zhuǎn)型之路的艱難，直接反映在業(yè)績(jī)表現(xiàn)上，業(yè)績(jī)的持續(xù)下滑，也讓市場(chǎng)對(duì)企業(yè)及白厚善的信心逐漸喪失，“白厚善神奇”的光環(huán)不斷褪色。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，容百科技的經(jīng)營(yíng)狀況逐年惡化。2022-2024年，公司營(yíng)收從301.23億元逐年下滑至150.88億元，歸母凈利潤(rùn)從13.53億元大幅萎縮至2.96億元。2025年情況進(jìn)一步惡化，前三季度營(yíng)收89.86億元，同比下滑20.64%，歸母凈利潤(rùn)虧損2.04億元，基本每股收益-0.29元。

盡管公司表示，扣除鈉電、磷酸錳鐵鋰等新業(yè)務(wù)投入成本后，核心三元業(yè)務(wù)仍盈利約7700萬元，但這一盈利水平相較于以往已大幅縮水，且難以掩蓋企業(yè)整體的經(jīng)營(yíng)困境。

業(yè)績(jī)下滑的背后，是容百科技產(chǎn)能利用率不足、成本高企等多重問題。2024年，公司正極材料產(chǎn)能為30萬噸，而生產(chǎn)量?jī)H為13.74萬噸，產(chǎn)能利用率約為45.8%。

閑置的產(chǎn)能導(dǎo)致固定成本分?jǐn)偵仙?，進(jìn)一步侵蝕利潤(rùn)空間。2025年4月，公司公告將原計(jì)劃6萬噸的三元前驅(qū)體項(xiàng)目縮減至3萬噸，理由是“當(dāng)前市場(chǎng)供給充足，已建成的年產(chǎn)3萬噸產(chǎn)能能夠滿足現(xiàn)階段需求”，這一調(diào)整也從側(cè)面印證了公司在三元材料領(lǐng)域面臨的需求疲軟問題。

在市場(chǎng)信任度方面，容百科技的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略未能獲得投資者的廣泛認(rèn)可。2025年12月17日，公司股價(jià)報(bào)27.6元，總市值197億元。相較于企業(yè)巔峰時(shí)期，市值大幅縮水，投資者對(duì)公司未來發(fā)展信心不足。

此前，白厚善憑借過往成功的戰(zhàn)略決策，在投資者心中樹立了可靠、睿智的形象，其提出的發(fā)展規(guī)劃往往能獲得市場(chǎng)青睞。但如今，公司低價(jià)收購(gòu)虧損資產(chǎn)、多賽道布局卻面臨資金壓力與競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)等情況，讓投資者對(duì)其戰(zhàn)略判斷能力產(chǎn)生質(zhì)疑，“白厚善神奇”不再是投資者信任的“定心丸”。

更值得注意的是，容百科技在轉(zhuǎn)型過程中還面臨著激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。在磷酸鐵鋰領(lǐng)域，湖南裕能、萬潤(rùn)新能等企業(yè)已占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，與容百科技的業(yè)績(jī)下滑形成鮮明對(duì)比。

容百科技作為后來者，想要在磷酸鐵鋰市場(chǎng)分得一杯羹，難度極大。

在鈉電領(lǐng)域，雖與寧德時(shí)代達(dá)成合作，但行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)也在積極布局，未來市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將愈發(fā)激烈，容百科技能否在新賽道上脫穎而出，仍是未知數(shù)。

從三元材料的“龍頭”企業(yè)到“航母掉頭”，容百科技的發(fā)展軌跡，是新能源行業(yè)快速變革的一個(gè)縮影。

在行業(yè)風(fēng)口來臨時(shí)，容百科技抓住機(jī)遇成為三元材料領(lǐng)域的領(lǐng)軍者，白厚善也憑借出色的領(lǐng)導(dǎo)能力贏得“神奇”美譽(yù)。但當(dāng)行業(yè)風(fēng)向轉(zhuǎn)變，企業(yè)卻因過度依賴單一業(yè)務(wù)而陷入困境，轉(zhuǎn)型成為必選。

如今，容百科技通過收購(gòu)貴州新仁快速獲取磷酸鐵鋰產(chǎn)能，在鈉電領(lǐng)域明確了技術(shù)路線與產(chǎn)能規(guī)劃，多賽道布局已初步成型，但這些舉措能否幫助企業(yè)成功實(shí)現(xiàn)“航母掉頭”，擺脫當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)困境，仍需時(shí)間檢驗(yàn)。