董秘不是花瓶，更不是隨便找個“懂傳播”的人就能勝任的崗位。11天的任期，不僅是對高瑩瑩女士職業(yè)生涯的不負責(zé)，更是對全體股東的不負責(zé)。當(dāng)一家市值數(shù)十億的CRO（醫(yī)藥研發(fā)外包）企業(yè)，將這一關(guān)鍵職位交給一位缺乏醫(yī)藥與金融深厚背景的跨界人士，隨后又在兩周內(nèi)火速換人，這不會僅是一起孤立的人事意外。

當(dāng)北半球的醫(yī)藥行業(yè)正在為這一年的“寒冬”做盤點時，睿智醫(yī)藥科技股份有限公司（300149.SZ，簡稱“睿智醫(yī)藥”）用一場近乎鬧劇的人事變動，為這個冬天增添了一抹荒誕的色彩。

12月1日，一位90后前電視臺主持人高瑩瑩被聘為公司董事會秘書；12月12日，僅僅履職11天后，她便匆匆遞交了辭呈。這可能是A股歷史上任期最短的董秘。

圖片來源：大河報

在資本市場，董事會秘書并非通常意義上的“秘書”，而是上市公司與資本市場溝通的橋梁，是合規(guī)的守門人，更是公司治理水平的標(biāo)尺。當(dāng)一家市值數(shù)十億的CRO（醫(yī)藥研發(fā)外包）企業(yè)，將這一關(guān)鍵職位交給一位缺乏醫(yī)藥與金融深厚背景的跨界人士，隨后又在兩周內(nèi)火速換人，這不會僅是一起孤立的人事意外。

此時此刻，市場不禁要問，在這場“閃離”鬧劇背后，這家曾經(jīng)的CRO明星企業(yè)，是否還有更深層次的治理斷層、戰(zhàn)略迷失與財務(wù)焦慮？究竟還剩下多少底氣？

翻看睿智醫(yī)藥12月1日發(fā)布的聘任公告，高瑩瑩女士的履歷在以嚴(yán)謹(jǐn)著稱的醫(yī)藥金融圈顯得格外“清新脫俗”：1994年出生，曾任陽江廣播電視臺、中山廣播電視臺主持人、編導(dǎo)，后任中山安欣新零售有限公司推廣總監(jiān)。

圖片來源：睿智醫(yī)藥公告

我們無意對任何職業(yè)抱有偏見，但在高度專業(yè)化、監(jiān)管嚴(yán)格的生物醫(yī)藥上市公司中，董秘一職通常由具備法律、財務(wù)雙重背景，且深諳產(chǎn)業(yè)邏輯的資深人士擔(dān)任。前任董秘許劍擁有法律背景且在任期間“恪盡職守”，而繼任者卻是一位主要經(jīng)歷在媒體與新零售領(lǐng)域的跨界新人。這種巨大的人才畫像反差，本身就釋放了一個危險的信號：睿智醫(yī)藥的人才遴選機制可能已經(jīng)失效，或者更糟糕的是，公司內(nèi)部可能已經(jīng)沒有專業(yè)人士愿意接手這個“燙手山芋”。

高瑩瑩的“閃離”理由是“工作職務(wù)調(diào)整”。但在短短11天內(nèi)，什么樣的工作調(diào)整能讓一名高管迅速離場？最符合邏輯的推測是，信息不對稱的瞬間破裂。

對于一名空降高管，入職后的前兩周往往是其對公司內(nèi)部狀況進行“深度盡職調(diào)查”的時期。11天，或許足夠讓她看清這家公司在合規(guī)、財務(wù)或管理上的某些“深坑”。當(dāng)風(fēng)險收益比極度失衡時，迅速止損成為了理性人的唯一選擇。她的離去，或許是某種未公開風(fēng)險的預(yù)警。

微利之下的生存焦慮

如果說人事動蕩是皮膚上的紅腫，那么財務(wù)數(shù)據(jù)的疲軟則是肌體內(nèi)部的炎癥。結(jié)合2025年睿智醫(yī)藥的整體表現(xiàn)來看，公司雖然極力試圖走出前幾年的巨虧泥潭，但其復(fù)蘇的質(zhì)量令人堪憂。

財報數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，睿智醫(yī)藥營收8.17億元，同比增長13.68%，歸母凈利潤709萬元，同比大增111.50%；但第三季度的歸母凈利潤-1829萬，同比驟減1575.68%，與累計值形成巨大反差。

數(shù)據(jù)來源：睿智醫(yī)藥2025年三季報

值得注意的是，前三季度ROE（凈資產(chǎn)收益率）僅0.58%，銷售凈利率也只有0.88%，可謂薄如蟬翼。這種微利狀態(tài)極其脆弱，任何一筆壞賬計提、匯率波動或非經(jīng)常性損益的變動，都可能讓公司瞬間由盈轉(zhuǎn)虧。這種“在此消彼長中艱難維持正數(shù)”的利潤表，很難說服二級市場的專業(yè)投資者相信其具備可持續(xù)的造血能力。

更能反映主業(yè)成績的指標(biāo)扣非凈利潤，或許更能說明問題，從2021年開始，該利潤已連續(xù)四年“告負”，分別為-4.22億元，-6.23億元，-9.19億元，-2.36億元，2025年的前三季度為-1435萬元，能否靠四季度回正，壓力不小。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind

期間費用方面，睿智醫(yī)藥最顯著的問題在于研發(fā)費用率持續(xù)下降，研發(fā)是醫(yī)藥企業(yè)的核心競爭力的來源，研發(fā)投入程度的縮減，短期看來雖然節(jié)省成本，但公司長期的競爭力難免受此拖累。與此同時，銷售費用率低企，說明其市場推廣力度存在不足；管理費用率卻居高不下，顯示其機構(gòu)運轉(zhuǎn)效率有待提高。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind

另外，隨著行業(yè)內(nèi)卷加劇，保持研發(fā)團隊穩(wěn)定需要持續(xù)的現(xiàn)金投入，然而微薄的利潤無法支撐高質(zhì)量的再投入。公司近年的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額持續(xù)走低，缺乏自我造血的能力，那么它只能依賴外部融資。但在當(dāng)前股價低迷、市場信心不足的背景下，股權(quán)融資成本極高，債權(quán)融資又會進一步加劇財務(wù)負擔(dān)。睿智醫(yī)藥可能會陷入一個“缺錢-業(yè)務(wù)收縮-業(yè)績下滑-更缺錢”的負向循環(huán)。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind

戰(zhàn)略迷失與治理折價

2020年至2022年，是中國CRO企業(yè)出海的黃金期，但睿智醫(yī)藥在這段時間被內(nèi)耗浪費了太多精力。當(dāng)它回過神來時，2025年的市場環(huán)境已發(fā)生劇變。國內(nèi)隨著一級市場生物科技融資遇冷，國內(nèi)創(chuàng)新藥企的研發(fā)預(yù)算大幅削減，CRO行業(yè)進入了殘酷的價格戰(zhàn)時代；國際上地緣政治風(fēng)險上升，美國的《生物安全法案》陰云不散，盡管主要針對頭部企業(yè)，但整個中國CRO板塊的海外訂單都受到了寒蟬效應(yīng)的影響。

在這樣一個需要“深挖洞、廣積糧”的關(guān)鍵時刻，睿智醫(yī)藥卻在忙于更換董秘、調(diào)整高管，其戰(zhàn)略定力的缺失令人扼腕。上市企業(yè)的估值不僅取決于現(xiàn)金流，還取決于風(fēng)險溢價。睿智醫(yī)藥頻繁的高管變動、尤其是董秘“閃離”，極大推高了公司的治理風(fēng)險溢價，市場也會擔(dān)憂其“治理折價”。

董秘不是花瓶，更不是隨便找個“懂傳播”的人就能勝任的崗位。11天的任期，不僅是對高瑩瑩女士職業(yè)生涯的不負責(zé)，更是對全體股東的不負責(zé)。當(dāng)一家公司的董秘（信息披露負責(zé)人）都無法穩(wěn)定履職時，投資者獲取的信息質(zhì)量也是大打折扣的。

鑒于以上情況，不禁想問：公司公布的財報數(shù)字、公告內(nèi)容，是否經(jīng)經(jīng)得起嚴(yán)謹(jǐn)審核？在管理層動蕩期間，公司的戰(zhàn)略執(zhí)行是否還能落地？當(dāng)初提名高瑩瑩女士時，提名委員會是否履行了實質(zhì)性的審查義務(wù)？為何前任董秘許劍在任期未滿時被調(diào)整？其背后是否有不為人知的合規(guī)分歧？WOO SWEE LIAN先生身兼數(shù)職的局面將持續(xù)多久？公司是否有切實可行的繼任計劃？

同時也建議監(jiān)管機構(gòu)對睿智醫(yī)藥的內(nèi)部控制有效性、信息披露合規(guī)性進行更深度的問詢。特別是針對一名缺乏背景的新人為何能通過董事會審議，又為何火速離職，這中間是否存在應(yīng)披露而未披露的重大事項？

睿智醫(yī)藥的英文名是“ChemPartner”，意為“化學(xué)伙伴”。但在2025年的這個冬天，我們看到的卻是一個失去了伙伴、失去了方向、甚至差點失去了“聲音”（董秘）的孤獨奔跑者。

11天的董秘任期，終將成為A股歷史上的一段談資。

作者 | 肖毅

編輯 | 吳雪

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