勇礪商業(yè)評論 白麗

剛從沐曦上市（12月17日）的資本饕鬄盛宴中爆賺超200億元（賬面）的葛衛(wèi)東又出手了。

12月18日，葛衛(wèi)東投資了被譽(yù)為物理AI第一股的五一視界（51WORLD）。這筆投資驚掉了筆者的“下巴”：這位著名牛散、私募大佬投資五一視界（51WORLD）是因?yàn)樵阢尻厣腺嵦嗔恕⑴蛎浟?，所以開始到處“撒錢”？當(dāng)然不是！

作為上?；煦缤顿Y的創(chuàng)始人，葛衛(wèi)東是資本市場的老司機(jī)。他在股票市場的投資涵蓋A股、港股、美股等，聚焦于TMT、先進(jìn)制造、醫(yī)藥、新興消費(fèi)等領(lǐng)域。

他（含旗下混沌投資）在股票市場的出手遵循這樣的原則——增長是永遠(yuǎn)的主題。“公司所處的賽道是否能持續(xù)成長，是否有足夠大的空間，是投資的首要問題。確定賽道以后，我們著重分析公司在賽道中所處的位置和競爭優(yōu)勢。”

他強(qiáng)調(diào)投資“偉大的變化”，科技進(jìn)步與社會(huì)發(fā)展，使得人們的生活方式和企業(yè)的運(yùn)營模式發(fā)生巨大改變，帶來一些行業(yè)的爆發(fā)式增長，“我們應(yīng)察覺這些變化所衍生出的投資機(jī)會(huì)”。

對標(biāo)以上“葛氏投資”規(guī)則，我們來看看他投資的沐曦：

賽道空間和增長速度：被譽(yù)為國產(chǎn)GPU第二股的沐曦所處的GPU賽道，弗若斯特沙利文預(yù)測，中國GPU市場規(guī)模將從2024年的1425億元躍升至2029年的1.34萬億元，2025-2029年的CAGR高達(dá)53.7%。而《中國制造2025》提出，2025年集成電路內(nèi)需市場自制率目標(biāo)達(dá)70%。市場高需求+政策紅利，造就了國產(chǎn)GPU巨大的市場空間和高增長。

葛衛(wèi)東2022年7月首次投資沐曦，2025年2月、3月通過兩次增資突擊入股，獲得6.73%（上市后）的股權(quán)。按沐曦12月17日收盤價(jià)829.9元/股計(jì)，其持有的股份賬面價(jià)值223.56億元，剔除掉他的投資成本，賬面回報(bào)超200億元。

公司位置和競爭優(yōu)勢：沐曦和摩爾線程被譽(yù)為國產(chǎn)GPU雙星、中國的英偉達(dá)。沐曦創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)出身于AMD，此前開發(fā)過大量成熟的GPU，經(jīng)驗(yàn)豐富，確保了龐大的研發(fā)投入（10億級(jí)）能有穩(wěn)定的產(chǎn)品產(chǎn)出，這些產(chǎn)品針對數(shù)據(jù)中心和高性能計(jì)算設(shè)計(jì)，能實(shí)現(xiàn)全棧自研，覆蓋從指令集、架構(gòu)、IP到軟件棧的完整鏈條。

截至2024年底，沐曦GPU累計(jì)銷量已超2.5萬顆，在國家級(jí)智算平臺(tái)及運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)中實(shí)現(xiàn)規(guī)模化部署。沐曦的營收從2022年42.64萬元，飆升至2024年的7.43億元。

更重要的是，以沐曦和摩爾線程為代表的國產(chǎn)GPU，將助力中國乃至全球AI市場的爆發(fā)增長，讓中國的大模型、智能體、人形機(jī)器人等產(chǎn)品裝上“中國芯”，加速進(jìn)入物理AI時(shí)代，給中國乃至全球人們的生活和企業(yè)的運(yùn)營帶來“偉大的變化”。

這種偉大變化的發(fā)生，當(dāng)然不止需要高性能的GPU，也需要像五一視界（51WORLD）這樣的物理AI基礎(chǔ)設(shè)施提供商，順著這個(gè)邏輯向上下游延伸（尋找衍生的投資機(jī)會(huì)），葛衛(wèi)東找到并出手投資五一視界（51WORLD）就不奇怪了。

按照葛氏投資規(guī)則來看五一視界（51WORLD），亮點(diǎn)不少：

賽道空間和增長速度：五一視界（51WORLD）所處的物理AI賽道空間比GPU更為龐大。英偉達(dá)創(chuàng)始人黃仁勛斷言，下一波AI浪潮是物理AI。當(dāng) AI 深度嵌入制造、交通、能源、物流等實(shí)體產(chǎn)業(yè)，并成為驅(qū)動(dòng)現(xiàn)實(shí)世界運(yùn)行的基礎(chǔ)能力時(shí)，物理AI的價(jià)值空間可能達(dá)到 50 萬億美元量級(jí)。就拿大家耳熟能詳?shù)娜诵螜C(jī)器人市場來看，摩根斯坦利的報(bào)告認(rèn)為，人形機(jī)器人市場到2050年市場規(guī)模高達(dá)5萬億美元。

公司位置和競爭優(yōu)勢：物理AI要真正落地，需要三大核心要素 “合成數(shù)據(jù)—空間智能模型—仿真訓(xùn)練平臺(tái)”。作為全球少數(shù)具備 Physical AI三要素及完整產(chǎn)品體系的公司，五一視界（51WORLD）已成物理AI基礎(chǔ)設(shè)施的核心構(gòu)建者。

更重要的是，五一視界（51WORLD）不止技術(shù)和平臺(tái)厲害，還在19個(gè)國家及地區(qū)，服務(wù)了超1000家企業(yè)客戶，涵蓋城市、園區(qū)、鄉(xiāng)村、水利、水務(wù)、工業(yè)、能源、房地產(chǎn)、醫(yī)療、教育等超十個(gè)行業(yè)和領(lǐng)域，是中國Physical AI（物理AI）行業(yè)唯一能提供全鏈路解決方案的公司。這能讓葛衛(wèi)東相信五一視界（51WORLD）不是在講故事。

像葛衛(wèi)東這樣的私募大佬，基本不會(huì)投資一家只有先進(jìn)技術(shù)理念和產(chǎn)品而沒有規(guī)模收入的公司。據(jù)招股書，五一視界（51WORLD）的營收從2022年的1.7億元增長至2024年的2.87億元，年復(fù)合增長率達(dá)30.02%。2025年上半年實(shí)現(xiàn)營收5382萬元，同比增長62%。

五一視界（51WORLD）技術(shù)和平臺(tái)在物理AI賽道領(lǐng)先，已服務(wù)了龐大的客戶且給客戶帶來直接的收益（提高物理AI相關(guān)技術(shù)和產(chǎn)品的研發(fā)效率，降低成本），并實(shí)現(xiàn)億元級(jí)的規(guī)模營收。這樣的標(biāo)的顯然是符合葛衛(wèi)東的投資規(guī)則的，能得到他的真金白銀的青睞就是意料之中了。

葛衛(wèi)東在科技領(lǐng)域的投資布局向來備受市場關(guān)注，其過往參與的部分科技企業(yè)投資案例，曾引發(fā)行業(yè)對相關(guān)標(biāo)的發(fā)展?jié)摿Φ挠懻摗?/p>

就五一視界（51WORLD）而言，該企業(yè)聚焦的相關(guān)科技賽道具有一定的行業(yè)發(fā)展空間，其公開披露的發(fā)行價(jià)為 30.5 港元（相關(guān)股價(jià)及上市動(dòng)態(tài)請以交易所公告、企業(yè)官方信息為準(zhǔn)）。需要強(qiáng)調(diào)的是，任何投資行為均存在市場波動(dòng)、行業(yè)競爭等多重風(fēng)險(xiǎn)，投資者在做出決策時(shí)，應(yīng)基于自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，通過正規(guī)渠道深入了解企業(yè)的經(jīng)營狀況、行業(yè)競爭格局、發(fā)展規(guī)劃等核心信息，結(jié)合市場整體環(huán)境進(jìn)行獨(dú)立判斷。

作為投資大佬，葛衛(wèi)東當(dāng)然也能看出五一視界（51WORLD）當(dāng)下面臨的挑戰(zhàn)：應(yīng)收賬款較高，研發(fā)投入（研發(fā)世界模型等）龐大。但我們都知道，這是2G和2B類技術(shù)公司的特點(diǎn)，需要服務(wù)政府、企業(yè)等客戶，它們的賬期本來就比較長，但壞賬率較低。五一視界（51WORLD）作為物理AI第一股，未來想要更值錢（市值更高），研發(fā)上的龐大資本開支少不了。

據(jù)筆者了解，五一視界（51WORLD）本輪港股上市募集到葛衛(wèi)東等投資人的錢（7.31-8.41億港元）后，一方面繼續(xù)加大研發(fā)投入，聚焦51Aes、51Sim、51Earth三大核心業(yè)務(wù)進(jìn)行研發(fā)升級(jí)和產(chǎn)品矩陣擴(kuò)容，夯實(shí)物理AI第一股的地位；一方面進(jìn)行全球擴(kuò)張，加強(qiáng)全球市場拓展與生態(tài)合作，形成國內(nèi)國際兩個(gè)大市場，做大營收規(guī)模。（白麗）