當老字號的情懷遭遇市場的殘酷篩選,轉型之路往往布滿荊棘。近日,擁有41年歷史的國民品牌黑芝麻(000716.SZ)一紙對賭協(xié)議延期公告,將其業(yè)績困境徹底擺上臺面。前三季度凈利暴跌83.67%、扣非凈利潤由盈轉虧,即便廣西國資掏出9.42億元接盤“輸血”,并將三年業(yè)績對賭目標延后一年,這家曾經(jīng)的“中國黑芝麻產(chǎn)業(yè)第一股”,仍未走出生存與發(fā)展的雙重迷局。在消費升級與產(chǎn)業(yè)變革的浪潮中,黑芝麻的掙扎,正是眾多傳統(tǒng)老字號轉型困境的縮影。

此次對賭延期的背后,是黑芝麻難以掩飾的業(yè)績頹勢。公告顯示,原本約定2025-2027年需完成的0.95億、1.05億、1.15億元凈利潤目標,被推遲至2026-2028年兌現(xiàn),即便如此,這三個目標仍比其2020-2024年五年間的最高年利潤0.78億元分別高出21.79%、34.62%、47.44%。而2025年前三季度的業(yè)績數(shù)據(jù)更顯慘淡:營業(yè)收入14.69億元同比下滑7.52%,歸母凈利潤僅681.93萬元,扣非凈利潤虧損632.86萬元,同比降幅超114%。企業(yè)相關人員雖稱“全年業(yè)績尚未確定”,但持續(xù)五年的利潤低迷,早已說明問題并非短期波動。

作為陪伴幾代人成長的國民品牌,黑芝麻的隕落令人唏噓。1984年創(chuàng)立的它,憑借一碗香糯的黑芝麻糊風靡全國,1997年登陸深交所成為行業(yè)標桿。但在消費迭代加速的今天,這家老字號陷入了“主業(yè)乏力、副業(yè)失據(jù)”的兩難境地。主業(yè)端,傳統(tǒng)黑芝麻糊產(chǎn)品受消費升級沖擊,品牌老化問題突出,年輕消費者更青睞五谷磨房等主打“現(xiàn)磨代餐”“健康配方”的新興品牌——數(shù)據(jù)顯示,2025年上半年五谷磨房營收11.35億元同比增長14.3%,凈利潤1.07億元同比增長18.4%,與黑芝麻的營收利潤雙降形成鮮明對比。副業(yè)端,為尋找第二增長曲線跨界新能源的嘗試更顯倉促,2023年計劃投資35億元建設的鋰電池生產(chǎn)基地,僅一年后便因“嚴控風險”叫停,此前參股的新能源企業(yè)也未帶來實質(zhì)收益。

管理層更迭也未能扭轉頹勢。2024年8月,聯(lián)合創(chuàng)始人韋清文卸任董事長,由李玉珺接任,但新團隊尚未拿出有效的破局方案。在此背景下,廣西國資旗下廣旅大健康的9.42億元接盤,被外界視為“雪中送炭”。從資源稟賦來看,廣旅大健康深耕“康養(yǎng)+”產(chǎn)業(yè),已構建起涵蓋醫(yī)療、養(yǎng)老、健康產(chǎn)品的全產(chǎn)業(yè)鏈布局,其打造的巴馬賜福湖康養(yǎng)度假區(qū)、廣旅國際健康城等項目,與黑芝麻的健康食品定位存在協(xié)同可能,且能為其提供本地商超渠道準入、經(jīng)銷商資源對接等實際支持。更重要的是,國資背景能為企業(yè)爭取地方補貼、政策傾斜等資源,顯著提升抗風險能力。

國資“輸血”并非“免死金牌”。中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬指出,黑芝麻的核心問題在于“戰(zhàn)線太長、聚焦不足、創(chuàng)新滯后”,未能匹配新生代消費需求,盲目跨界又受限于運營能力與行業(yè)壁壘。對比同為老字號的北京稻香村、超意興的成功轉型,黑芝麻的差距更為明顯:北京稻香村以“零號店”打造沉浸式消費場景,推出高顏值話題產(chǎn)品,單店日均客流量超千人;超意興通過數(shù)字化改造優(yōu)化供應鏈,引入AI預測模型提升運營效率。這些案例證明,老字號的復興關鍵在于“造血能力”的重構,而非單純的資金注入。

對賭協(xié)議延期一年,給了黑芝麻喘息的時間,但也設定了更緊迫的倒計時。若不能抓住國資入主的機遇,解決品牌老化、戰(zhàn)略混亂的核心問題,即便有資金“輸血”,也難以實現(xiàn)可持續(xù)的“造血”。畢竟,資本市場的對賭承諾終需業(yè)績兌現(xiàn),消費者的信任更需優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品支撐。

黑芝麻的困境,折射出傳統(tǒng)老字號轉型的普遍難題:如何在堅守品牌內(nèi)核的同時適配新消費需求?如何平衡多元化擴張與核心業(yè)務聚焦?國資的介入提供了資源與機遇,但最終能否破局,仍取決于企業(yè)自身的改革決心與創(chuàng)新能力。對于更多老字號而言,黑芝麻的經(jīng)歷既是警示也是啟示:唯有主動擁抱變化,精準匹配市場需求,才能在時代浪潮中延續(xù)生命力,而非依賴“輸血”茍延殘喘。