當(dāng)一個(gè)國(guó)家的利息超過(guò)了經(jīng)費(fèi)開(kāi)支，成為財(cái)政頭號(hào)負(fù)擔(dān)的時(shí)候，西方國(guó)家的安全盾牌正在債務(wù)泥潭當(dāng)中悄然地生銹了。

12月18號(hào)，英國(guó)的《每日電訊報(bào)》就刊發(fā)了評(píng)論文章，稱一種潛伏在歐洲社會(huì)中的微妙且致命的毒藥，這正在使得西方屈膝下跪。

2025年的第三季度，全球金融市場(chǎng)一起見(jiàn)證了一個(gè)歷史性的時(shí)刻：那就是美國(guó)政府支付的國(guó)債利息，已經(jīng)正式的超過(guò)了他們?nèi)虻谝坏膰?guó)防預(yù)算了。

國(guó)際貨幣基金組織還發(fā)出了最新的警告，到2029年，全球公共債務(wù)規(guī)模會(huì)突破全球GDP的100%，這一個(gè)數(shù)據(jù)將會(huì)達(dá)到1948年以來(lái)的最高水平了。

這其實(shí)還只是冰山一角而已，橋水基金創(chuàng)始人達(dá)里歐在2025年新著的《國(guó)家為什么破產(chǎn)：大周期》中就尖銳的指出了，美國(guó)的國(guó)債已經(jīng)陷入到了大債務(wù)周期中，美國(guó)一年的利息支出，已經(jīng)是占據(jù)了政府總支出的約14%左右，這樣的一個(gè)惡性循環(huán)正在把國(guó)家拖入到死亡的漩渦當(dāng)中。

歷史根源：凱恩斯主義的“選擇性執(zhí)行”

西方的債務(wù)危機(jī)它并不是說(shuō)是一夜形成的，而是半個(gè)世紀(jì)以來(lái)，一種選擇性凱恩斯主義積累的惡果。

根據(jù)經(jīng)合組織的數(shù)據(jù)顯示，發(fā)達(dá)國(guó)家公共債務(wù)占GDP的比例，在2024年已經(jīng)接近116%了，要知道這可是1985年以來(lái)的最高點(diǎn)了。

這樣一個(gè)飆升的趨勢(shì)，是開(kāi)始于20世紀(jì)70年代中期的，當(dāng)時(shí)多數(shù)的OECD國(guó)家已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)了持續(xù)的財(cái)政赤字。

政治經(jīng)濟(jì)學(xué)研究更是揭示了一個(gè)殘酷的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題：那就是西方國(guó)家在經(jīng)濟(jì)衰退的時(shí)候，慷慨的采用了財(cái)政擴(kuò)張的政策，卻在繁榮時(shí)候，沒(méi)有能夠創(chuàng)造財(cái)政盈余來(lái)平衡他們的預(yù)算。

西方的這一種“半吊子的凱恩斯主義”，本質(zhì)上其實(shí)就是政治便利壓倒了經(jīng)濟(jì)理性的產(chǎn)物而已。

2008年金融危機(jī)是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，根據(jù)國(guó)信證券的分析，歐債危機(jī)其實(shí)它就是全球金融危機(jī)的余波。

政府為了救助銀行行業(yè)和刺激國(guó)家經(jīng)濟(jì)，歐洲各國(guó)政府的債務(wù)是急劇的增加。

愛(ài)爾蘭和西班牙的房地產(chǎn)泡沫破裂，就直接導(dǎo)致了銀行體系崩潰，政府也是被迫去接盤(pán)的，債務(wù)的負(fù)擔(dān)可以說(shuō)是雪上加霜。

貨幣寬松環(huán)境其實(shí)是掩蓋了問(wèn)題的嚴(yán)重性，在長(zhǎng)達(dá)10多年的零利率時(shí)代，讓各國(guó)的政府已經(jīng)產(chǎn)生了一種借錢(qián)幾乎免費(fèi)的幻覺(jué)，但是它們忽視了債務(wù)規(guī)模本身就有著很大的危險(xiǎn)性。

政治體制癥結(jié)：民主制度的“財(cái)政幻覺(jué)”與僵局

西方政治體制在內(nèi)的缺陷，也使得他們?cè)趥鶆?wù)問(wèn)題上，已經(jīng)陷入一種能借不能還的治理問(wèn)題中。

公共選擇學(xué)派早就做出了警告，在民主制度下，選民是很容易產(chǎn)生財(cái)政幻覺(jué)的，也高估了政府當(dāng)前支出的好處，更是低估了未來(lái)稅收的負(fù)擔(dān)。

當(dāng)然，這些政客為了去迎合這些選民，競(jìng)相的承諾要增加福利支出，但是又不提及加稅的問(wèn)題，這也直接的導(dǎo)致了財(cái)政赤字成為了唯一可行的政治選擇。

法國(guó)的困境是很具有代表性的，2025年法國(guó)的公共債務(wù)占GDP比重已經(jīng)提升到114%了，每年僅僅只是債務(wù)利息的支出，就已經(jīng)高達(dá)670億歐元，成為了財(cái)政的第三大負(fù)擔(dān)。

當(dāng)歐洲嘗試要削減財(cái)政赤字的時(shí)候，那么就出現(xiàn)了“封鎖法國(guó)”的全國(guó)性騷亂的爆發(fā)。

美國(guó)可以說(shuō)是是把政治僵局推向了極致，2025年出現(xiàn)了長(zhǎng)達(dá)43天的政府停擺，創(chuàng)下了歷史記錄，直接的原因就是兩黨在債務(wù)上限問(wèn)題的博弈。

這一種債務(wù)管理政治化，也使得美國(guó)的財(cái)政陷入到了 “公地悲劇”中，各方都為了短期的利益，都在透支國(guó)家的信用。

更加危險(xiǎn)的就是，美國(guó)面臨的 “三元悖論”問(wèn)題：美國(guó)根本就沒(méi)有辦法同時(shí)實(shí)現(xiàn)政策刺激，通脹可控和債務(wù)可持續(xù)的三個(gè)大目標(biāo)。

財(cái)政擴(kuò)張和貨幣緊縮是直接的沖突，已經(jīng)形成了從高利率到高債務(wù)，再到更高利率的惡性循環(huán)了。

全球傳導(dǎo)效應(yīng)：美元霸權(quán)下的風(fēng)險(xiǎn)全球化

美元作為全球儲(chǔ)備貨幣的發(fā)行國(guó)家，它們的債務(wù)危機(jī)正在通過(guò)美元和美債的循環(huán)體系，不斷的向全球輸出風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)際清算銀行的估算，美國(guó)的利率每上升1%，那些發(fā)展中國(guó)家的償債成本就會(huì)增加250億美元，這一種風(fēng)險(xiǎn)在分配上其實(shí)是一些金融強(qiáng)國(guó)把自身的風(fēng)險(xiǎn)給外部化，全球化的一個(gè)過(guò)程。

在2025年的全球金融市場(chǎng)上，已經(jīng)出現(xiàn)了四個(gè)傳導(dǎo)路徑：

一是債券市場(chǎng)出現(xiàn)了震蕩，法國(guó)30年期的國(guó)債收益率已經(jīng)觸及了16年來(lái)的高點(diǎn)，英國(guó)也逼近了27年高點(diǎn)的收益率，可以說(shuō)每一次的上升，都會(huì)削弱市場(chǎng)的信心，直接會(huì)推動(dòng)收益率的進(jìn)一步提高，這也形成了一個(gè)惡性循環(huán)。

二是股市板塊出現(xiàn)了輪動(dòng)。全球的科技股就因?yàn)閷?duì)長(zhǎng)期資本的成本敏感，表現(xiàn)出了疲軟的情況，銀行板塊卻因?yàn)槔实纳仙麧?rùn)增長(zhǎng)而反超了。

三是貨幣市場(chǎng)還出現(xiàn)了波動(dòng)，有財(cái)政困境國(guó)家的貨幣是特別脆弱的，投資者在做空英鎊，加元空頭頭寸升到了5個(gè)月的峰值。

四是資本跨境也出現(xiàn)了流動(dòng)，日本的投資者持有超過(guò)3萬(wàn)億美元的海外資產(chǎn)，如果說(shuō)國(guó)內(nèi)的利率上升的話，會(huì)引發(fā)資本的回流，這是會(huì)直接沖擊到全球資產(chǎn)價(jià)格的。

核心矛盾：債務(wù)如何掏空西方安全基石

其實(shí)債務(wù)危機(jī)的危險(xiǎn)就在于，它會(huì)系統(tǒng)性地侵蝕了西方應(yīng)對(duì)外部挑戰(zhàn)的能力。

2025年美國(guó)國(guó)債利息支出預(yù)計(jì)達(dá)到了1.2萬(wàn)億美元，而美國(guó)的國(guó)防預(yù)算是8740億美元。這可意味著美國(guó)支出1美元的軍費(fèi)，就要先支出1.37美元的利息。

美國(guó)的這一種利息優(yōu)先于安全的財(cái)政結(jié)構(gòu)，已經(jīng)導(dǎo)致華盛頓在面對(duì)俄羅斯等外部威脅的時(shí)候，出現(xiàn)了選擇性耳聾的情況。

歐洲的情況和美國(guó)同樣的嚴(yán)峻，法國(guó)為了支付債務(wù)的利息，不得不考慮減少公共假日，壓縮醫(yī)保上的支出，當(dāng)社會(huì)福利和債務(wù)利息去爭(zhēng)奪有限的財(cái)政資源時(shí)，想要增加國(guó)防開(kāi)支，在政治上就變得幾乎不可能了。

IMF的報(bào)告是一針見(jiàn)血的指出，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體存在著約31%的財(cái)政支出效率差距，就是實(shí)際成果跟可實(shí)現(xiàn)最佳成果之間的差距。

這就意味著即使說(shuō)維持了高額的支出，西方國(guó)家的國(guó)防和安全效能，也會(huì)因?yàn)樨?cái)政僵化和管理低效和大打折扣。

未來(lái)出路與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

歷史的經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)表明，解決公共債務(wù)危機(jī)通常是有五種路徑：包括有競(jìng)爭(zhēng)性貶值，高通脹，債務(wù)重組，外部救助，財(cái)政收縮。

然而對(duì)于西方國(guó)家來(lái)講，每一條路可以說(shuō)都布滿了荊棘。

財(cái)政緊縮必然會(huì)遭到民眾強(qiáng)烈的反彈，債務(wù)重組將會(huì)動(dòng)搖美元霸權(quán)的根基，高通脹正在侵蝕著中產(chǎn)階級(jí)的資產(chǎn)，而外部救助對(duì)于美歐大國(guó)來(lái)講，幾乎是不可想象的。

最有可能的選擇就是“高通脹+競(jìng)爭(zhēng)性貶值” 的組合，本質(zhì)上就是向全球轉(zhuǎn)嫁債務(wù)負(fù)擔(dān)，以犧牲法幣信用和全球金融穩(wěn)定為代價(jià)。

這正是美國(guó)可能會(huì)采取的策略：那就是要促使美元貶值，降低債務(wù)的負(fù)擔(dān)，同時(shí)對(duì)外國(guó)加征高額的關(guān)稅來(lái)補(bǔ)充收入。

這一個(gè)路徑的危險(xiǎn)就在于它可能會(huì)引發(fā)全球去美元化加速，截止到2025年，美元占全球外匯儲(chǔ)備份額已經(jīng)是從峰值下降，一旦說(shuō)各國(guó)大規(guī)模的減持美債的話，將會(huì)推高美國(guó)融資的成本，這也會(huì)形成新的惡性循環(huán)。

更深遠(yuǎn)的影響就在于價(jià)值觀上的影響，當(dāng)西方?jīng)]有辦法通過(guò)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和財(cái)政健康來(lái)維持他們的生活方式和安全承諾的時(shí)候，他們所倡導(dǎo)的自由民主模式將會(huì)失去說(shuō)服力，債務(wù)問(wèn)題會(huì)由此從經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域滲透到意識(shí)形態(tài)競(jìng)爭(zhēng)的核心上。

國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)范圍評(píng)級(jí)公司已經(jīng)把美國(guó)的主權(quán)信用評(píng)級(jí)從AA下調(diào)到AA-，理由就是公共財(cái)政持續(xù)惡化跟治理標(biāo)準(zhǔn)下滑，同時(shí)穆迪也把法國(guó)的評(píng)級(jí)展望下調(diào)到了負(fù)面。

這僅僅還只是一個(gè)開(kāi)始，隨著2025年約有9.2萬(wàn)億美元的美國(guó)國(guó)債到期，占據(jù)著聯(lián)邦債務(wù)總額的25.4%，在融資壓力將會(huì)推動(dòng)債務(wù)規(guī)模繼續(xù)的攀升。

西方領(lǐng)導(dǎo)人或許可以把選舉中的失敗歸咎于外部的威脅，但是財(cái)政部冰冷的數(shù)字是不會(huì)說(shuō)謊的：因?yàn)檎嬲奈C(jī)不是來(lái)自邊境之外，而是來(lái)自預(yù)算的報(bào)表當(dāng)中。

當(dāng)下一代人不得不為今天的揮霍支付利息，而不是投資未來(lái)時(shí)，歷史將會(huì)如何評(píng)判這一個(gè)時(shí)代的選擇呢？對(duì)于美國(guó)和西方的債務(wù)情況，你有什么看法？歡迎在評(píng)論區(qū)交流。

（本文數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)際貨幣基金組織《財(cái)政監(jiān)測(cè)報(bào)告》、經(jīng)合組織2025年全球債務(wù)報(bào)告、美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室報(bào)告、各國(guó)財(cái)政部公開(kāi)數(shù)據(jù)）