證券之星 夏峰琳

2025年12月，天山股份(000877.SZ)接連迎來“重擊”，進一步暴露了其在行業(yè)深度調整期所面臨的現實困境。

12月15日，公司正式被調出深證100指數樣本股。盡管這一調整在資本市場上并未激起過多波瀾，但對這家市值已較峰值縮水超70%、連續(xù)四年凈利潤下滑、且于2024年由盈轉虧的水泥行業(yè)龍頭而言，被指數剔除更像是其持續(xù)下行的必然結果。

證券之星注意到，就在此次調整生效前夕，公司還密集披露了兩項重大事項：一是計劃掛牌轉讓旗下9條水泥熟料生產線的產能指標，被市場解讀為“斷臂求生”的資產收縮信號；二是其子公司因稅務問題需補繳稅款及滯納金超過6100萬元，暴露出內部管控可能存在缺陷。

深證100“調出”，樣本股光環(huán)不再

近日，深交所及深圳證券信息有限公司發(fā)布公告，根據指數編制規(guī)則，對深證成指、創(chuàng)業(yè)板指、深證100、創(chuàng)業(yè)板50等深市指數實施樣本定期調整，此次調整于2025年12月15日實施。其中，深證100更換7只樣本股，天山股份與山西焦煤、晶澳科技、晶盛機電、泰格醫(yī)藥、康龍化成、卓勝微一同被調出，藏格礦業(yè)、國貨航、東山精密、光啟技術、勝宏科技、新諾威、安克創(chuàng)新則新晉入選。

行業(yè)人士指出，深證100指數代表深圳市場核心優(yōu)質資產，樣本股選擇標準包括市值、流動性、公司治理等多個維度。天山股份的出局，表面上僅是指數成分股的正常調整，實則是資本市場對其長期價值失去信心的集中體現。

回顧天山股份的資本市場歷程，這家1999年1月登陸A股的西北水泥龍頭，曾在產業(yè)整合中站上巔峰。2020年7月，公司發(fā)布停牌公告，正式開啟重大資產重組籌劃；2020年8月7日，公司公布預案。此次整合后，公司一躍成為全國產能規(guī)模最大、布局最完整的水泥企業(yè)，熟料年產能達3.3億噸，成為資本市場跟蹤基建周期的核心標的。

在此過程中，公司股價于2020年8月31日盤中觸及24.15元的歷史高點，總市值突破1300億元，"西北水泥之王"的名號響徹市場。

然而，隨著基建投資增速放緩與房地產行業(yè)深度調整，行業(yè)周期見頂的壓力迅速傳導。自2020年創(chuàng)下市值高點以來，公司股價進入長達近五年的震蕩下行通道。截至2025年12月19日收盤，公司股價報收于5.37元，市值約為382億元，較峰值縮水超70%。

股價與市值的波動，本質是公司業(yè)績持續(xù)承壓的直接體現。天山股份凈利潤已連續(xù)四年下降并于2024年正式由盈轉虧。數據顯示，公司2024年實現營業(yè)收入約870億元，同比下降18.98%，歸母凈利潤虧損5.98億元，同比下滑130.45%?？鄯莾衾麧櫶潛p22.52億元，同比下降484.91%。

進入2025年，公司業(yè)績下滑態(tài)勢仍未扭轉，前三季度實現營收549.38億元，同比減少10.64%，歸母凈利潤虧損11.81億元，扣非凈利潤虧損16.58億元。

業(yè)績承壓下，面臨多重挑戰(zhàn)

公開資料顯示，天山股份主營水泥、商混、骨料的制造與銷售，是世界上業(yè)務規(guī)模最大、產業(yè)鏈齊全的水泥公司。

從經營數據看，公司核心產品全線承壓。2025年1-9月，公司銷售水泥熟料1.44億噸，同比下降12.8%；銷售商混5235萬方，同比下降1.5%；銷售骨料9241萬噸，同比下降1.0%。

這一表現與行業(yè)整體疲軟密切相關。2025年1-9月，全國水泥產量同比下降5.2%，9月單月降幅更擴大至8.6%，行業(yè)供需失衡未見緩解。

在此背景下，天山股份開啟產能收縮計劃。12月12日，天山股份公告表示，擬通過公開掛牌方式轉讓子公司7條水泥熟料生產線的產能指標，合計日產能17850噸，折合年產能約535.5萬噸，轉讓金額合計約2.98億元。公司解釋此舉旨在"優(yōu)化資源配置，實現資產高效變現與保值增值"。

值得注意的是，這并非公司首次轉讓產能。幾乎同時，天山股份已將2條合計4500t/d的產能指標以8040萬元的價格轉讓給甘肅祁連山水泥集團，預計影響當期凈利潤約6524萬元。

業(yè)內分析認為，水泥熟料產能指標屬于稀缺資源，在行業(yè)景氣度高企時是企業(yè)擴張的"通行證"。天山股份選擇在行業(yè)低谷期出售產能，表面看是盤活閑置資產，實則透露出更深層次的戰(zhàn)略收縮意圖。

此外，天山股份子公司近期曝出稅務合規(guī)問題。12月5日公告顯示，公司子公司根據企業(yè)自查情況，需補繳稅款及滯納金共計約6185.58萬元，該筆款項已全部繳納完畢，并將計入2025年當期損益，預計影響公司2025年度凈利潤約6185.58萬元。

公司在公告中強調"本次涉稅事項不涉及行政處罰"，并聲稱"不屬于前期會計差錯"。不過，這筆逾6000萬元的補稅將直接沖擊本就脆弱的利潤表。

所幸天山股份迎“拆遷利好”，子公司蘇州地塊獲政府征收，補償款預計達2.25億元。不過，相比2025年前三季度公司近12億元的虧損額，全年虧損幾乎已成定局。

產能收縮與稅務風波的沖擊，加之被相關指數剔除的現實，共同勾勒出天山水泥在行業(yè)寒冬中的生存圖景。曾經的“西北水泥之王”，如今正經歷從規(guī)模擴張到戰(zhàn)略收縮的艱難轉身。盡管2.25億元的拆遷補償款帶來了一定財務緩沖，但在基建增速放緩、房地產持續(xù)調整的行業(yè)大環(huán)境下，公司短期業(yè)績或仍難扭轉頹勢。未來，天山股份能否通過優(yōu)化資源配置、調整業(yè)務結構來突破當前困局，將成為其走出低谷的關鍵。(本文首發(fā)證券之星，作者｜夏峰琳)