最近幾天，美國金融圈的氣氛明顯不對勁。白宮忙著換人，美聯(lián)儲風(fēng)向突變，海外資金卻在加速撤離。中國再次減持美債，引發(fā)連鎖反應(yīng)。與此同時，美國一邊高喊降息，一邊拉著盟友托底。資本市場給出的信號很直接，美國的問題，已經(jīng)不是一句“技術(shù)性調(diào)整”能糊過去的。

美聯(lián)儲還沒換帥，市場已經(jīng)先行站隊

事情的起點，并不在拋債，而在權(quán)力預(yù)期。

現(xiàn)任美聯(lián)儲主席的任期還沒結(jié)束，但特朗普已經(jīng)公開啟動新一輪遴選程序。態(tài)度很明確，只認(rèn)同一條標(biāo)準(zhǔn)，必須支持大幅降息。講話里反復(fù)強調(diào)低利率的重要性，市場自然聽懂了。

資金從來不等文件落地。降息預(yù)期一被確認(rèn)，交易立刻開始。美債走勢、美元波動、股市反應(yīng)，全都提前反映了這一判斷。

特朗普的算盤也很清楚。表面上說是刺激就業(yè)，穩(wěn)定經(jīng)濟，實質(zhì)核心只有一個，減輕財政利息負(fù)擔(dān)?，F(xiàn)在美國債務(wù)規(guī)模太大，高利率每多維持一天，財政就多出一筆巨額支出。

候選人紛紛表態(tài)支持降息，有人甚至直接喊出要一次性下調(diào)一百個基點。理由說得很體面，拿就業(yè)說事。但真正受益的，是美國政府本身。

債務(wù)越滾越大，信心卻在快速流失

問題在于，市場并不完全吃這一套。過去幾年，美債利率持續(xù)高位運行，背后原因很現(xiàn)實。一方面是疫情期間的極度寬松留下的通脹后遺癥，另一方面是新一輪科技和基建投入推高了融資需求。

這兩個因素都不是短期能消化的。理論上，最穩(wěn)妥的路徑是控制支出，拉長時間，讓信心慢慢修復(fù)。但特朗普顯然不打算這么做。

新推出的經(jīng)濟法案，核心邏輯是繼續(xù)擴大投資，押注人工智能和機器人產(chǎn)業(yè)。賬面上看很宏大，現(xiàn)實結(jié)果卻是未來十年新增數(shù)萬億美元債務(wù)。

正是在這個階段，馬斯克選擇公開唱反調(diào)。他的判斷很直白。如果高科技無法解決債務(wù)問題，那美國財政基本沒有退路。這句話并不情緒化，而是一個企業(yè)家對財政結(jié)構(gòu)的冷靜判斷。

從那之后，科技股震蕩不斷，市場開始重新評估所謂的技術(shù)萬能論。投資者不再無條件相信，只靠下一輪科技革命就能填平債務(wù)深坑。

中國再減118億，美債“安全資產(chǎn)”神話動搖

真正讓市場警覺的，是最新一輪美債數(shù)據(jù)。根據(jù)美國財政部公布的情況，海外持有的美債規(guī)模繼續(xù)下降。其中，中國的減持幅度最為顯眼。單月減持118億美元，持倉規(guī)模降至多年低位。

這不是第一次減持，但在當(dāng)前節(jié)點，信號意義更強。中國的操作一向偏向穩(wěn)健，不會情緒化出手。這種持續(xù)、溫和、但方向明確的調(diào)整，本身就在向市場傳遞判斷。

不只是中國。加拿大、盧森堡、開曼群島等地同步大幅減持。其中加拿大的調(diào)整幅度，占到自身持倉的比例相當(dāng)高。

這些動作疊加在一起，說明一個問題。海外長期資金，對美債的風(fēng)險認(rèn)知正在發(fā)生變化。

美債過去被視為絕對安全資產(chǎn)，很大一部分原因是美元體系和美國信用。但現(xiàn)在，債務(wù)規(guī)模、財政紀(jì)律、政治干預(yù)央行的問題，被越來越多投資者放在一起評估。

逼盟友托底，美聯(lián)儲被迫下場

面對拋售潮，美國的應(yīng)對方式也很直接。美聯(lián)儲在結(jié)束量化緊縮不久后，迅速恢復(fù)購債操作。名義上是為了補充銀行體系流動性，實際上等同于穩(wěn)定債市需求。

與此同時，幾個傳統(tǒng)盟友的動作也高度一致。日本、英國、法國、比利時，陸續(xù)增加美債持倉。尤其是日本，連續(xù)多月增持，規(guī)?；氐礁呶弧?/p>

這并不是市場自發(fā)行為，更像是一種協(xié)調(diào)結(jié)果。美國很清楚，單靠美聯(lián)儲，很難長期承接如此規(guī)模的債務(wù)供給，只能拉上盟友共同托底。

問題在于，這種托底能持續(xù)多久，沒有人能給出答案。盟友的財政狀況也并不輕松。接盤本身，同樣意味著風(fēng)險轉(zhuǎn)移。