銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)季度報(bào)告（2025年三季度）》顯示，截至2025年三季度末，銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模達(dá)32.13萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.42%。

面對(duì)廣闊的市場(chǎng)，理財(cái)公司正面臨雙重核心課題：一是如何在日益多元的資金端需求與充滿挑戰(zhàn)的資產(chǎn)端配置之間實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)平衡；二是如何在同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)中開(kāi)辟特色化經(jīng)營(yíng)的路徑，構(gòu)建護(hù)城河。

近日，《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者專訪了上銀理財(cái)董事長(zhǎng)張曉健。他表示，在金融“五篇大文章”的戰(zhàn)略指引下，銀行理財(cái)積極把握新機(jī)遇，進(jìn)一步優(yōu)化了資金配置效率。

對(duì)于養(yǎng)老金融，張曉健有獨(dú)到的見(jiàn)解。他指出，投資者既關(guān)注金融層面的需求，也重視非金融層面的服務(wù)。其中，金融需求本身又具有高度的多樣性與復(fù)雜性。例如，來(lái)自不同類型的金融機(jī)構(gòu)、面向不同風(fēng)險(xiǎn)偏好與收益目標(biāo)的投資訴求等。未來(lái)，上銀理財(cái)將持續(xù)深耕養(yǎng)老金融領(lǐng)域，充分發(fā)揮國(guó)有資本的聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)，致力于打造行業(yè)標(biāo)桿，為養(yǎng)老事業(yè)做出積極示范。

需求變化：“低息高波”市場(chǎng)中的配置之道

《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》：從資金端來(lái)看，居民的資產(chǎn)配置需求有哪些變化？銀行理財(cái)面臨著怎樣的機(jī)遇與挑戰(zhàn)？

張曉?。?/strong>從資金端來(lái)看，居民的資產(chǎn)配置需求正發(fā)生三個(gè)方面變化。首先，居民資產(chǎn)配置中對(duì)于不動(dòng)產(chǎn)的需求下降。房地產(chǎn)告別價(jià)格快速上漲時(shí)代，居民資產(chǎn)配置從“重房地產(chǎn)”向“重金融資產(chǎn)”轉(zhuǎn)型，金融資產(chǎn)的占比逐步提高。其次，居民的金融資產(chǎn)配置日益多元化。隨著金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，理財(cái)公司、公募基金、信托、券商、保險(xiǎn)等各類資管機(jī)構(gòu)創(chuàng)設(shè)了種類豐富的投資工具，居民可以根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)—收益預(yù)算做出適配的選擇。最后，養(yǎng)老需求增加。全社會(huì)人口老齡化進(jìn)程加速，為了確保退休后有足夠的現(xiàn)金流、能夠滿足提高老齡生活質(zhì)量的需求，越來(lái)越多的居民開(kāi)始重視以養(yǎng)老為目標(biāo)的長(zhǎng)期資產(chǎn)配置需求。

銀行理財(cái)面臨三大機(jī)遇：一是居民收入和財(cái)富穩(wěn)步提高。中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入中高速和高質(zhì)量發(fā)展階段，國(guó)民收入分配將向居民部門傾斜。隨著居民理財(cái)?shù)慕鹑谝庾R(shí)不斷增強(qiáng)，銀行理財(cái)也將迎來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)的增量客戶和資金。二是新質(zhì)生產(chǎn)力正成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要內(nèi)生動(dòng)力。隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型，新質(zhì)生產(chǎn)力持續(xù)培育壯大，在創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)、高科技產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域不斷涌現(xiàn)新的投資機(jī)遇。三是國(guó)家戰(zhàn)略要求做好金融“五篇大文章”。積極拓展科技金融、綠色金融業(yè)務(wù)，將為銀行理財(cái)開(kāi)拓新的業(yè)務(wù)機(jī)遇；廣泛參與普惠金融、養(yǎng)老金融，將讓銀行理財(cái)在履行社會(huì)責(zé)任的同時(shí)，夯實(shí)可持續(xù)發(fā)展的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)；不斷提升數(shù)字金融能力，將進(jìn)一步提高銀行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展效率。

兩個(gè)方面的外部變化加大了理財(cái)經(jīng)營(yíng)的挑戰(zhàn)：一方面，市場(chǎng)進(jìn)入低利率周期。資產(chǎn)靜態(tài)收益降至歷史極低水平，機(jī)構(gòu)為了獲取更高收益，紛紛采取拉久期、做波段的方式博取收益，反而加大了市場(chǎng)波動(dòng)，極大地提高了理財(cái)持續(xù)獲取穩(wěn)健收益的難度。另一方面，客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好有所降低。隨著經(jīng)濟(jì)換擋減速，居民的風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，對(duì)投資收益確定性的要求提高，對(duì)產(chǎn)品凈值波動(dòng)的容忍度下降，給理財(cái)提高資金端穩(wěn)定性帶來(lái)了更大挑戰(zhàn)。

《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》：從資產(chǎn)端來(lái)看，2025年的大類資產(chǎn)走勢(shì)對(duì)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)有何影響？在資產(chǎn)配置和策略上做了哪些調(diào)整？

張曉?。?/strong>2025年以來(lái)，債市利率不斷走低，固收類資產(chǎn)投資靜態(tài)收益快速下降，同時(shí)波動(dòng)增加，債券市場(chǎng)進(jìn)入“低息高波”狀態(tài)。權(quán)益市場(chǎng)震蕩上行，牛市行情由快轉(zhuǎn)慢，高科技、成長(zhǎng)類股票領(lǐng)漲。以黃金為代表的實(shí)物貴金屬不斷走強(qiáng)，黃金現(xiàn)貨價(jià)格一度逼近4400美元/盎司。當(dāng)前，理財(cái)產(chǎn)品投資的主流為固收類資產(chǎn)，在此市場(chǎng)環(huán)境下，許多客戶對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的收益仍抱有較穩(wěn)定的預(yù)期，如何平衡產(chǎn)品投資收益和投資者持有體驗(yàn)，對(duì)理財(cái)?shù)耐顿Y運(yùn)作能力提出了更大考驗(yàn)。

在資產(chǎn)配置和投資策略上，主要有兩大方向：一是對(duì)于固收類資產(chǎn)，加大高質(zhì)量的低波資產(chǎn)資源獲取，以穩(wěn)健收益提升客戶持有體驗(yàn)；二是把握非固收類資產(chǎn)表現(xiàn)走強(qiáng)的機(jī)遇，加快多資產(chǎn)多策略的投研能力建設(shè)，完善大類資產(chǎn)配置模型，打造豐富的固收+產(chǎn)品條線，拓寬投資邊界至權(quán)益資產(chǎn)、商品資產(chǎn)、另類資產(chǎn)、境外資產(chǎn)、衍生品等。加強(qiáng)高收益細(xì)分資產(chǎn)的獲取，通過(guò)多元化配置和分散化組合，為客戶提供純固收類產(chǎn)品之外的更優(yōu)選擇。

養(yǎng)老新篇：全國(guó)擴(kuò)圍后的戰(zhàn)略機(jī)遇

《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》：根據(jù)《關(guān)于促進(jìn)養(yǎng)老理財(cái)業(yè)務(wù)持續(xù)健康發(fā)展的通知》，養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)范圍擴(kuò)大至全國(guó)。你認(rèn)為這一政策將為理財(cái)公司帶來(lái)哪些新機(jī)遇？

張曉?。?/strong>這一政策為理財(cái)行業(yè)打開(kāi)了養(yǎng)老金融高質(zhì)量發(fā)展的新空間，提供了服務(wù)銀發(fā)經(jīng)濟(jì)的重要契機(jī)。站在理財(cái)公司角度，我們認(rèn)為核心機(jī)遇集中在三大維度：

一是市場(chǎng)空間全面擴(kuò)容，增量需求集中釋放。試點(diǎn)范圍擴(kuò)至全國(guó)，打破了區(qū)域限制，讓全國(guó)超1.2億個(gè)人養(yǎng)老金賬戶持有人及廣大養(yǎng)老需求群體都能便捷獲取養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品，中西部及二、三線城市將成為重要增量市場(chǎng)。試點(diǎn)額度提升至上年末凈資本扣除風(fēng)險(xiǎn)資本后余額的5倍，機(jī)構(gòu)額度顯著增加，為提升養(yǎng)老金融服務(wù)能級(jí)提供了政策支撐，預(yù)計(jì)全行業(yè)養(yǎng)老理財(cái)規(guī)模將實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)。

二是產(chǎn)品與服務(wù)創(chuàng)新空間大幅拓寬。政策鼓勵(lì)發(fā)行10年期以上長(zhǎng)期限產(chǎn)品，且給予監(jiān)管評(píng)級(jí)加分激勵(lì)，推動(dòng)行業(yè)從短期“固收”為主轉(zhuǎn)向“多元化”長(zhǎng)錢長(zhǎng)投模式。支持靈活設(shè)計(jì)購(gòu)買、贖回、分紅機(jī)制，以及建立產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押服務(wù)，能有效破解此前流動(dòng)性不足的行業(yè)痛點(diǎn)，匹配老年群體就醫(yī)、養(yǎng)老等剛性支出需求。允許對(duì)接健康管理、養(yǎng)老照護(hù)等場(chǎng)景，推動(dòng)理財(cái)服務(wù)從單一產(chǎn)品銷售轉(zhuǎn)向“金融+養(yǎng)老”綜合解決方案，提升客戶黏性與服務(wù)附加值。

三是投研與資產(chǎn)配置能力迎來(lái)升級(jí)契機(jī)。養(yǎng)老理財(cái)?shù)暮诵氖恰翱缰芷诜€(wěn)健增值”，需要更強(qiáng)大的多資產(chǎn)配置能力。我們將進(jìn)一步完善“固收+”策略，優(yōu)化債券、權(quán)益類資產(chǎn)配置，探索公募REITs、養(yǎng)老目標(biāo)基金和衍生品等另類資產(chǎn)，提升產(chǎn)品收益能力，推動(dòng)公司投研體系向更精細(xì)化方向升級(jí)。

養(yǎng)老理財(cái)全國(guó)擴(kuò)圍，既是政策賦予的市場(chǎng)機(jī)遇，更是服務(wù)民生、推動(dòng)行業(yè)轉(zhuǎn)型的責(zé)任使命。我們將以此為契機(jī)，進(jìn)一步完善養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品體系，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管控能力，打造專業(yè)化養(yǎng)老財(cái)富管理團(tuán)隊(duì)，為客戶提供更加豐富、穩(wěn)健、普惠的養(yǎng)老理財(cái)解決方案，助力客戶實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老財(cái)富保值增值。

《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》：與其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)相比，銀行理財(cái)?shù)暮诵膬?yōu)勢(shì)和短板分別體現(xiàn)在哪里？在當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)格局下，銀行理財(cái)應(yīng)如何發(fā)揮自身特色？

張曉?。?/strong>與其他類型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)相比，銀行理財(cái)?shù)暮诵膬?yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：首先，理財(cái)具有廣泛的銀行機(jī)構(gòu)銷售渠道。理財(cái)主要通過(guò)銀行渠道銷售，并且母行渠道占比超過(guò)他行代銷渠道。由于與銀行渠道深度融合，理財(cái)更容易拓展獲客面、提高客戶信任度，能夠更加直接地獲取客戶需求信息，創(chuàng)設(shè)貼近客戶需求的產(chǎn)品和服務(wù)。其次，銀行理財(cái)構(gòu)建了完善的大類資產(chǎn)配置平臺(tái)。依托資質(zhì)優(yōu)勢(shì)，銀行理財(cái)投資范圍涵蓋債券、股票、基金、非標(biāo)債權(quán)、存款，以及REITs、ABS等各類資產(chǎn)，涉及種類超過(guò)基金、信托等其他資管機(jī)構(gòu)。在長(zhǎng)期實(shí)踐中，銀行理財(cái)圍繞豐富的資產(chǎn)選擇，構(gòu)建了完善的大類資產(chǎn)配置理論和方法。最后，銀行理財(cái)形成了管理并實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健收益的能力。銀行理財(cái)為了滿足低風(fēng)險(xiǎn)偏好客戶需求，以絕對(duì)收益為目標(biāo)，不斷優(yōu)化大類資產(chǎn)組合管理技術(shù)，注重控制回撤，逐漸形成了持續(xù)創(chuàng)造穩(wěn)健收益的能力。

銀行理財(cái)?shù)亩贪逯饕嬖谟趦蓚€(gè)方面，一個(gè)是理財(cái)產(chǎn)品的同質(zhì)性較高。理財(cái)產(chǎn)品以固收類為主，占比達(dá)到97%。不同類型固收類產(chǎn)品除了運(yùn)作方式、期限外，其他方面并未存在很大差異，導(dǎo)致理財(cái)產(chǎn)品仍以收益率比拼為主。另一個(gè)是權(quán)益投研能力建設(shè)滯后。銀行理財(cái)發(fā)端于商業(yè)銀行的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，在市場(chǎng)流動(dòng)性研判、固定收益資產(chǎn)投資方面，積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。但權(quán)益投資起步較晚，權(quán)益投研的框架不夠完善，能力弱于公募基金。

為了能在日益激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，銀行理財(cái)可以從四個(gè)方面打造自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力。一是注重發(fā)揮自身資源稟賦優(yōu)勢(shì)制定發(fā)展策略。不同的理財(cái)公司由于主要經(jīng)營(yíng)區(qū)域、母行資源不同，也就擁有不同的稟賦優(yōu)勢(shì)、客群基礎(chǔ)、資產(chǎn)獲取渠道，理財(cái)公司應(yīng)牢牢把握自身的稟賦基礎(chǔ)，因地制宜地制訂發(fā)展策略，打造差異化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。二是提升客戶分析能力。理財(cái)公司要借助數(shù)字化的手段，加強(qiáng)客戶分析，進(jìn)一步做好客戶分層分類管理，“對(duì)號(hào)入座”，將合適的產(chǎn)品賣給合適的投資者，從而提高資金端穩(wěn)定性，拓寬純固收產(chǎn)品之外其他類型產(chǎn)品的銷售面。三是提升產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新能力。理財(cái)公司須不斷創(chuàng)新產(chǎn)品功能、豐富產(chǎn)品線，為客戶提供更加多元化的選擇，提升客戶體驗(yàn)，不再陷入激烈的收益率“內(nèi)卷式”比拼。四是提升投研能力。投研能力在當(dāng)前低利率、低息差、高波動(dòng)的環(huán)境中尤為重要。理財(cái)公司可以通過(guò)提升多資產(chǎn)多策略的投研能力，拓展資產(chǎn)獲取界面，優(yōu)化組合管理，強(qiáng)化衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理功能的應(yīng)用，從而達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)沖靜態(tài)收益不斷下行的目的。

（編輯：曹馳 審核：何莎莎）

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