12月21日消息，樂欣戶外國際有限公司近期獲得中國證監(jiān)會出具的境外發(fā)行上市備案通知書，擬發(fā)行不超過3833.25萬股并在香港聯(lián)交所主板上市。

這家被譽為全球最大的釣魚裝備制造商，正全力沖擊資本市場“釣魚第一股”。

根據(jù)弗若斯特沙利文的報告，按2024年收入計，樂欣戶外占據(jù)全球釣魚裝備制造市場23.1%的份額，穩(wěn)居行業(yè)首位。中國釣魚用具市場亦呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢，規(guī)模從2023年的318億元躍升至2024年的338億元。

然而，看似平靜的水面之下，暗流已然涌動。盡管2024年業(yè)績相較2023年有所回升，但樂欣戶外仍未爬出業(yè)績低谷，重回2022年的高峰。根據(jù)其更新后的招股書（財年統(tǒng)計口徑調(diào)整為自然年），2022年至2024年，公司營業(yè)收入分別為8.18億元、4.63億元和5.73億元；凈利潤分別為1.13億元、0.49億元和0.59億元。2024年的營收與利潤，均顯著低于2022年水平。

業(yè)績承壓的背后，是樂欣戶外高度集中的客戶結(jié)構(gòu)。2022年至2024年，公司來自前五大客戶的收入占總收入的比例始終高居55%以上。這種對少數(shù)大客戶的深度依賴，構(gòu)成了顯著的經(jīng)營風(fēng)險。樂欣戶外在招股書中坦言，若主要客戶中斷合作，公司業(yè)績可能受到重大不利影響。

這種依賴根植于其核心業(yè)務(wù)模式——代工生產(chǎn)（OEM/ODM）。該模式收入常年占據(jù)總收入的九成以上。盡管業(yè)務(wù)規(guī)模可觀，但代工模式也讓公司處于產(chǎn)業(yè)鏈的被動位置，利潤空間受擠壓，抗風(fēng)險能力和品牌溢價薄弱。

意識到這一短板，樂欣戶外近年來開始發(fā)力自有品牌（OBM）業(yè)務(wù)，例如收購并升級英國老牌釣魚品牌Solar。然而，轉(zhuǎn)型之路道阻且長。2022年至2024年，其OBM業(yè)務(wù)收入僅占總收入的4.1%、8.5%和7.2%，尚未形成強有力的業(yè)績增長引擎。

大消費行業(yè)分析師楊懷玉指出，從代工轉(zhuǎn)向自主品牌，需要巨額且持續(xù)的投入來建設(shè)品牌、渠道和營銷體系，短期內(nèi)必然帶來現(xiàn)金流壓力。更關(guān)鍵的挑戰(zhàn)在于，如何在與國內(nèi)外成熟品牌的激烈競爭中，成功樹立獨特的品牌形象，贏得消費者心智。

招股書揭示的另一個焦點，是樂欣戶外與其前控股股東浙江泰普森控股（下稱“泰普森”）之間持續(xù)的關(guān)聯(lián)交易。泰普森由樂欣戶外實際控制人楊寶慶最終控制，至今仍是公司的重要客戶和供應(yīng)商。2022年至2024年，雙方在銷售與采購上均有數(shù)額不小的往來。

尤為引人注目的是，在提交上市申請前的2024年7月，樂欣戶外股東大會批準向泰普森分派利潤6500萬元，并于同年9月完成現(xiàn)金支付。這一上市前的“特別分紅”操作，難免讓市場對其資金運用的考量產(chǎn)生疑問。

樂欣戶外的上市之路，恰是當前中國漁具行業(yè)發(fā)展的一個縮影。一方面，隨著休閑戶外運動的普及，中國擁有約1.4億釣魚人群，市場潛力巨大，線上渠道及網(wǎng)紅帶貨更是催生了新的增長點。另一方面，行業(yè)門檻相對較低，競爭日趨白熱化。天眼查數(shù)據(jù)顯示，2023年中國釣具漁具相關(guān)企業(yè)注冊量激增至53.2萬家。

在此背景下，樂欣戶外募集資金計劃用于品牌建設(shè)、研發(fā)升級和生產(chǎn)擴張，意圖明確。但資本市場審視的，將不僅是其“全球最大”的頭銜，更是其如何破解大客戶依賴、實現(xiàn)品牌轉(zhuǎn)型、規(guī)范公司治理，從而在紅海競爭中建立持久護城河的能力。

成功拿到上市“準考證”只是第一步。對于樂欣戶外而言，如何向投資者證明自己能穿越周期波動，在“水面之下”構(gòu)建堅實的增長基礎(chǔ)，將是其上市之旅的真正考驗。

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