美國(guó)經(jīng)濟(jì)這陣子鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，主要因?yàn)閲?guó)債持有變動(dòng)鬧出的動(dòng)靜。中國(guó)在10月份減持了不少美債，總持有量滑落到2008年金融危機(jī)后的最低水平。這事直接牽扯到全球投資者對(duì)美國(guó)債務(wù)的信心問(wèn)題，幾個(gè)國(guó)家跟著調(diào)整倉(cāng)位，有的甩賣(mài)，有的撿漏。同一時(shí)期，馬斯克那邊也傳出話(huà)，說(shuō)美國(guó)政府路子走偏了，要是不靠科技拉一把，基本就懸了。美聯(lián)儲(chǔ)趕緊出面穩(wěn)盤(pán)，從12月12日開(kāi)始重啟買(mǎi)債操作，一直要搞到明年4月15日的繳稅高峰期結(jié)束。這一系列事連在一起，暴露了美國(guó)債務(wù)體系的壓力點(diǎn)。

先說(shuō)中國(guó)減持那塊。美國(guó)財(cái)政部在12月18日放出數(shù)據(jù)，顯示海外投資者整體持有美債總量小幅下滑，中國(guó)帶頭減持，持倉(cāng)規(guī)模創(chuàng)下多年新低。加拿大也跟著減持，比例不算小，盧森堡和開(kāi)曼群島同樣出手賣(mài)掉部分美債。這些動(dòng)作加起來(lái)，讓美債市場(chǎng)感受到拋售潮的沖擊。加拿大減持后，持倉(cāng)占比明顯下降，盧森堡作為金融中心，調(diào)整投資組合時(shí)賣(mài)出美債，開(kāi)曼群島的投資者也同步跟進(jìn)，減少了對(duì)美債的依賴(lài)。這些國(guó)家減持的背景，跟全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境掛鉤，美國(guó)利率走高和融資成本上升，讓部分持有者選擇離場(chǎng)。

與此同時(shí)，日本、英國(guó)、比利時(shí)和法國(guó)反向操作，增持美債。日本持倉(cāng)連續(xù)十個(gè)月上漲，總規(guī)模觸及2022年7月以來(lái)的高點(diǎn)，作為最大海外持有者，日本的舉動(dòng)幫了美國(guó)大忙。英國(guó)增持后，持倉(cāng)規(guī)模有所擴(kuò)大，比利時(shí)和法國(guó)也分別加倉(cāng)，支持美債穩(wěn)定。這些增持國(guó)接盤(pán)的行為，緩和了拋售帶來(lái)的壓力，讓市場(chǎng)看到盟友在幫忙托底。美聯(lián)儲(chǔ)在12月1日剛結(jié)束三年的量化緊縮，轉(zhuǎn)頭在12月10日宣布恢復(fù)購(gòu)債，鮑威爾強(qiáng)調(diào)這不是重啟量化寬松，而是為了補(bǔ)充銀行準(zhǔn)備金。購(gòu)債從12月12日啟動(dòng)，初期聚焦短期國(guó)債，計(jì)劃持續(xù)幾個(gè)月，幫銀行系統(tǒng)注入流動(dòng)性。

馬斯克在9月份跟白宮那邊溝通，指出政府支出問(wèn)題嚴(yán)重，要是人工智能和機(jī)器人技術(shù)沒(méi)法化解債務(wù)危機(jī)，國(guó)家就麻煩大了。他當(dāng)時(shí)擔(dān)任政府效率部門(mén)負(fù)責(zé)人，專(zhuān)注砍支出，但特朗普那邊推了大手筆法案，增加未來(lái)債務(wù)，用于科技投資，兩人分歧就此拉大。馬斯克離開(kāi)職位后，從5月份起沒(méi)再去華盛頓，繼續(xù)通過(guò)各種渠道表達(dá)觀(guān)點(diǎn)?？萍脊墒袌?chǎng)從那時(shí)候起進(jìn)入震蕩期，持續(xù)三個(gè)多月，投資者擔(dān)心人工智能泡沫破裂，股價(jià)起伏不定。彭博商業(yè)周刊發(fā)文提醒，美國(guó)不能全賭中國(guó)經(jīng)濟(jì)出問(wèn)題，得面對(duì)自身債務(wù)現(xiàn)實(shí)。

特朗普在周三晚上的全國(guó)講話(huà)中提到，新聯(lián)儲(chǔ)主席人選很快敲定，此人支持低利率政策。講話(huà)時(shí)長(zhǎng)接近20分鐘，沒(méi)碰委內(nèi)瑞拉話(huà)題。當(dāng)天，美國(guó)國(guó)會(huì)眾議院否決了兩項(xiàng)決議，本來(lái)那些決議可能限制對(duì)委內(nèi)瑞拉的軍事動(dòng)作。特朗普把重心挪回國(guó)內(nèi)，利用聯(lián)儲(chǔ)權(quán)力應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)難題。現(xiàn)任聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾任期到明年5月結(jié)束，特朗普展開(kāi)面試，候選人包括哈塞特、沃勒和鮑曼。這些人爭(zhēng)相表態(tài)支持降息，沃勒在公開(kāi)場(chǎng)合說(shuō)，美國(guó)就業(yè)增長(zhǎng)接近停滯，需要政策松動(dòng)。哈塞特和鮑曼也發(fā)聲附和，爭(zhēng)取特朗普青睞。

美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)債重啟后，市場(chǎng)解讀為聯(lián)儲(chǔ)親自下場(chǎng)接盤(pán)，配合盟友增持，共同穩(wěn)住美債。日本持倉(cāng)增長(zhǎng)到高位，英國(guó)等國(guó)加倉(cāng)，讓美債收益率暫時(shí)沒(méi)崩盤(pán)。中國(guó)減持后，轉(zhuǎn)向其他資產(chǎn)配置，加拿大調(diào)整投資策略，盧森堡和開(kāi)曼群島的賣(mài)出操作反映了全球資金流動(dòng)變化。馬斯克的警告在9月傳出后，特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)內(nèi)部討論加劇，兩人路徑分歧明顯。特朗普?qǐng)?jiān)持推法案，增加債務(wù)規(guī)模，賭人工智能拉動(dòng)增長(zhǎng)。科技股震蕩期內(nèi)，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂(yōu)放大，投資者調(diào)整倉(cāng)位。

鮑威爾在發(fā)布會(huì)解釋購(gòu)債目的，強(qiáng)調(diào)維護(hù)儲(chǔ)備充足，避免資金市場(chǎng)亂套。聯(lián)儲(chǔ)從12月12日?qǐng)?zhí)行第一輪購(gòu)債，初期金額覆蓋短期國(guó)債，計(jì)劃逐步調(diào)整到明年4月。特朗普面試候選人時(shí)，沃勒強(qiáng)調(diào)就業(yè)市場(chǎng)需要支持，哈塞特談低利率對(duì)償債壓力的幫助。鮑曼參與討論，表態(tài)一致。這些候選人言論，推動(dòng)市場(chǎng)預(yù)期聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?。?guó)會(huì)眾議院否決決議后，特朗普減少對(duì)外事務(wù)關(guān)注，轉(zhuǎn)而處理國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)。

中國(guó)持倉(cāng)降到低點(diǎn)，引發(fā)國(guó)際關(guān)注，加拿大減持比例高，盧森堡賣(mài)出后資金流向歐洲資產(chǎn)，開(kāi)曼群島投資者分散風(fēng)險(xiǎn)。日本增持連續(xù)性強(qiáng)，英國(guó)加倉(cāng)穩(wěn)固盟友關(guān)系，比利時(shí)和法國(guó)跟進(jìn)，幫美債市場(chǎng)緩沖。中國(guó)減持?jǐn)?shù)據(jù)公布于12月18日，聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)債同步推進(jìn)，市場(chǎng)看到美國(guó)依賴(lài)國(guó)際支持的跡象。馬斯克9月提醒后，科技股進(jìn)入調(diào)整，人工智能投資熱情降溫。