《地方債，終于盯上“真生意”了》

——從“堵暗雷”到“算明賬”，一場(chǎng)更成熟的化債轉(zhuǎn)身正在發(fā)生

你以為地方債的難題只是“欠太多錢”？不，這一次，政策真正盯上的，是錢到底能不能自己生錢。

剛剛落幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，釋放出一個(gè)清晰信號(hào)：在堅(jiān)守不新增隱性債務(wù)紅線的同時(shí)，地方債治理首次將融資平臺(tái)的經(jīng)營(yíng)性債務(wù)納入重點(diǎn)化解范圍。這不是技術(shù)修補(bǔ)，而是治理邏輯的升級(jí)。

過(guò)去幾年，化債更像“止血”，核心是管住隱性債務(wù)、防止風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散。隨著隱性債務(wù)逐步收斂，那些在市場(chǎng)化運(yùn)作中形成、規(guī)模更大、結(jié)構(gòu)更復(fù)雜的經(jīng)營(yíng)性債務(wù)，自然走到臺(tái)前。地方債治理，開(kāi)始從“防風(fēng)險(xiǎn)”轉(zhuǎn)向“算賬本、看回報(bào)”。

關(guān)鍵變化在于：化債不等于停投資。政策給出的答案很明確——不是不投，而是投得更聰明。有限資金要流向能形成現(xiàn)金流、稅收和長(zhǎng)期回報(bào)的項(xiàng)目，少做面子工程，多做里子建設(shè)。穩(wěn)增長(zhǎng)與化債，并非對(duì)立，而是同一道選擇題。

路徑也在悄然改變。過(guò)去更多依賴行政推動(dòng)，如今更強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)化、法治化：展期、降息、債轉(zhuǎn)股，以及ABS、REITs等工具登場(chǎng)，讓金融機(jī)構(gòu)和長(zhǎng)期資金真正參與進(jìn)來(lái)。政府不再一味兜底，而是當(dāng)好規(guī)則制定者和引導(dǎo)者。

從更大的視角看，這是成熟經(jīng)濟(jì)體的治理姿態(tài)——把債務(wù)放回資產(chǎn)，把風(fēng)險(xiǎn)交給市場(chǎng)，把增長(zhǎng)建立在真實(shí)回報(bào)之上。

對(duì)中國(guó)而言，這不是悲觀信號(hào)，而是信心表達(dá)：?jiǎn)栴}看清了，賬開(kāi)始算細(xì)了，路也走得更穩(wěn)了。

地方債的下一步，不在“借不借”，而在“值不值”。

（唐加文，筆名金觀平；本文成稿后，經(jīng)AI審閱校對(duì)）