前言

最近，美國(guó)財(cái)政部公布了一組讓人眼前一亮的數(shù)據(jù)，中國(guó)和加拿大，一個(gè)是全球第二大經(jīng)濟(jì)體，一個(gè)是美國(guó)最親近的盟友，竟然都在同一時(shí)間段內(nèi)大幅減持美債。

其中，中國(guó)的美債持倉(cāng)降到了6887億美元，瞬間回到了2008年的水平，而美國(guó)最親密的鄰居、那個(gè)平時(shí)跟在屁股后面亦步亦趨的加拿大，在短短一個(gè)月就甩掉567億美元。

這是全球主要經(jīng)濟(jì)體對(duì)美國(guó)債務(wù)體系的一次明顯態(tài)度表達(dá)，問題是，為什么是現(xiàn)在？

中國(guó)減持，不是情緒而是邏輯

在華盛頓那個(gè)圈子里，一旦聊起誰(shuí)是“最可靠的盟友”，加拿大的名字總會(huì)被順理成章地提出來，多少年來，不管是經(jīng)貿(mào)往來還是地緣政治，這位北方鄰居幾乎就是跟在美國(guó)身后的影子，亦步亦趨。

然而，當(dāng)美國(guó)財(cái)政部把2025年10月的國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告（TIC）這一紙賬單公之于眾時(shí)，哪怕是最老練的華爾街交易員，恐怕都要在這個(gè)深冬感到一陣寒意，如果說對(duì)手的撤退是意料之中的防守，那么盟友的“背刺”則充滿了進(jìn)攻的意味。

這一回，大家猛然發(fā)現(xiàn)，那個(gè)所謂的“金融安全大后方”，其實(shí)早已不是鐵板一塊，這場(chǎng)發(fā)生在這個(gè)十月的“拋售風(fēng)暴”，與其說是一次簡(jiǎn)單的資金出逃，不如說是一場(chǎng)關(guān)于“信任”的全球大重估，我們習(xí)慣了盯著大洋彼岸的那個(gè)東方大國(guó)看，認(rèn)為中美之間的金融博弈是重頭戲，確實(shí)，數(shù)據(jù)的慣性還在。

中國(guó)在10月份又減掉了118億美元的美國(guó)國(guó)債，這一刀下去，倉(cāng)位直接掉到了6887億美元，這是一個(gè)什么概念，我們要把時(shí)鐘足足撥回17年前，也就是2008年，才能找到與之相當(dāng)?shù)牡臀弧?/strong>

那時(shí)候的我們，手里才剛剛開始積攢美元家底，而現(xiàn)在，這不到七千億美元的數(shù)字，宣告了一個(gè)時(shí)代的終結(jié)，那個(gè)在這個(gè)龐大單一籃子里瘋狂積攢財(cái)富的階段，已經(jīng)徹底成了歷史，但真正讓人倒吸一口涼氣的，不是這“預(yù)料之中”的118億，而是來自北邊的那記重錘。

加拿大出手，盟友關(guān)系擱不住了

加拿大，這個(gè)平時(shí)看似溫和的小兄弟，在10月份居然毫無征兆地甩賣了567億美元的美債，你沒聽錯(cuò)，567億。

這可不是小打小鬧的調(diào)倉(cāng)，要知道，加拿大手里的美債總盤子也就是四千多億的規(guī)模，這一把直接就扔掉了超過八分之一，持倉(cāng)量瞬間從九月份的4758億美元滑坡到了4191億美元，這種“清倉(cāng)式”的砸盤，哪怕是放在波動(dòng)劇烈的金融市場(chǎng)里，也足夠讓人心驚肉跳。

如果你回看加拿大在整個(gè)2025年的操作，簡(jiǎn)直就像是在坐過山車，春天的時(shí)候才剛拋了數(shù)百億，初夏又急匆匆地買回來，結(jié)果到了秋天，又是這種不留情面的大甩賣。

如此反復(fù)無常的大開大合，甚至讓人產(chǎn)生一種錯(cuò)覺，這哪里是在配置國(guó)家儲(chǔ)備，簡(jiǎn)直像是在用真金白銀在談判桌上撒氣，這就是問題的核心所在，當(dāng)盟友開始把國(guó)債當(dāng)作籌碼時(shí)，事情的性質(zhì)就變了。

坊間早有傳言，2025年以來，美國(guó)在貿(mào)易保護(hù)的大旗下，沒少給這個(gè)鄰居穿小鞋，關(guān)稅大棒揮舞得呼呼作響，全然不顧多年的情分，加拿大雖小，也是有脾氣的，你既然在實(shí)體貿(mào)易上卡我的脖子，那我就在金融市場(chǎng)上抽你的底火。

這567億美元的拋單，或許正是對(duì)那些關(guān)稅威脅最無聲卻也最狠辣的回應(yīng)，它在向白宮傳遞一個(gè)極度危險(xiǎn)的信號(hào)，那個(gè)曾經(jīng)被認(rèn)為擁有無限承載力的美債市場(chǎng)，已經(jīng)不再是政治真空地帶，連盟友都學(xué)會(huì)了用“腳”投票。

這一連串的減持動(dòng)作背后，掩蓋的是一個(gè)更為殘酷的真相，美國(guó)財(cái)政的“信用基石”，正在遭受前所未有的物理侵蝕。

當(dāng)我們跳出10月份這張具體的成績(jī)單，去審視那個(gè)高達(dá)37萬(wàn)億美元的債務(wù)黑洞時(shí)，就會(huì)明白為什么全世界都在瑟瑟發(fā)抖，這不是情緒化的恐慌，而是基于小學(xué)數(shù)學(xué)的絕望。

到了2025年的第一季度，美國(guó)政府為了維持運(yùn)轉(zhuǎn)，光是支付債務(wù)利息這一項(xiàng)開支，就已經(jīng)飆升到了年化1.1萬(wàn)億美元的恐怖水平。

美元地位，開始動(dòng)搖了

這是什么概念，意味著美國(guó)國(guó)稅局千辛萬(wàn)苦從企業(yè)和個(gè)人那里收上來的每一塊錢稅款中，就有兩毛五分錢必須直接劃給債主，連在美國(guó)本土轉(zhuǎn)一圈的機(jī)會(huì)都沒有，這不是在搞建設(shè)，甚至不是在維持民生，這純粹就是在給過去的揮霍“填坑”。

這種“借新還舊”的游戲，就像是在跑步機(jī)上沖刺，哪怕你跑得再快，只要停下來就是崩盤，利息負(fù)擔(dān)越重，就需要發(fā)更多的債來置換，而市場(chǎng)上像中國(guó)、加拿大這樣的大買家紛紛離場(chǎng)，債券自然就沒人接盤。

為了賣出去，只能提高收益率，而收益率一高，政府的融資成本就更高，這是一個(gè)沒有出口的死循環(huán)，連一向只會(huì)給美國(guó)“貼金”的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)都看不下去了。

早在今年5月16日，穆迪就干了一件極其具有標(biāo)志性意義的事，把美國(guó)的主權(quán)信用評(píng)級(jí)從那個(gè)光芒萬(wàn)丈的“Aaa”拉了下來，降到了“Aa1”，這看似只是一個(gè)字母的微調(diào)，實(shí)則是扯下了最后一塊遮羞布，承認(rèn)了美國(guó)財(cái)政惡化的速度已經(jīng)完全失控。

在這種搖搖欲墜的財(cái)政背景下，東方大國(guó)的“十七年新低”和加拿大的“突然變臉”，本質(zhì)上是一殊途同歸的自救。

大家都在尋找救生圈，而這個(gè)救生圈，顯然不再是印著華盛頓頭像的綠紙，而是那閃耀著古老光芒的金屬。

如果你細(xì)心觀察就會(huì)發(fā)現(xiàn)，就在全球主要央行瘋狂拋售美債的同時(shí)，黃金的庫(kù)存在世界各地悄然攀升。

根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的最新摸底，居然有高達(dá)95%的受訪央行斬釘截鐵地表示，未來一年還會(huì)繼續(xù)增加黃金儲(chǔ)備，這簡(jiǎn)直是對(duì)美元霸權(quán)最辛辣的諷刺。

各國(guó)央行行長(zhǎng)們的邏輯其實(shí)非常樸素，當(dāng)那個(gè)掌握著印鈔權(quán)的國(guó)家開始習(xí)慣于把貨幣當(dāng)成武器，動(dòng)不動(dòng)就對(duì)他國(guó)資產(chǎn)進(jìn)行凍結(jié)、制裁時(shí)，所謂的“契約精神”就成了一紙空文，與其把國(guó)家財(cái)富寄托在別人的信用評(píng)級(jí)上，不如握在沉甸甸的金條里來得踏實(shí)。

更耐人尋味的是，現(xiàn)在即便是還沒徹底撕破臉的國(guó)家，在處理美債時(shí)也學(xué)精了，玩起了一套“買短拋長(zhǎng)”的把戲。

他們或許還會(huì)買一點(diǎn)短期的美債來應(yīng)付流動(dòng)性需求，或者賺點(diǎn)快錢，但對(duì)于那些需要長(zhǎng)期持有的債券，那是碰都不敢碰。

這說明什么，說明在骨子里，大家對(duì)美國(guó)未來的財(cái)政健康已經(jīng)失去了耐心，哪怕你是盟友，大家也只愿意陪你走一段短路，絕不愿把命運(yùn)綁在你的這艘漏水的破船上直到終點(diǎn)。

當(dāng)我們?cè)谶@個(gè)寒冷的年底回望，雖然數(shù)據(jù)上顯示日本還捏著1.2萬(wàn)億美元穩(wěn)坐釣魚臺(tái)，甚至英國(guó)也有所增持，但這點(diǎn)微弱的亮色根本掩蓋不了大盤的蒼白，整個(gè)10月份，外國(guó)投資者持有的美債總規(guī)模依然在滑坡，定格在了9.243萬(wàn)億美元。

這是一個(gè)極為清晰的分水嶺，過去，世界各國(guó)購(gòu)買美債是把它當(dāng)作“定海神針”，那是對(duì)美國(guó)國(guó)力無條件的信仰，而現(xiàn)在，即便還在買，更多也是出于一種“不得不買”的交易性妥協(xié)，或者是地緣博弈中的一種籌碼交換。

筆者觀點(diǎn)

不管是中國(guó)那深思熟慮的戰(zhàn)略性撤退，還是加拿大那充滿了情緒與報(bào)復(fù)意味的“掀桌子”，都指向了同一個(gè)結(jié)局，美元那層“絕對(duì)安全”的金身，已經(jīng)被打破了。

美國(guó)財(cái)政部眼下要擔(dān)心的，恐怕不僅僅是如何填補(bǔ)那幾百億的資金缺口，而是當(dāng)那個(gè)只要印錢全世界就搶著要的時(shí)代結(jié)束后，面對(duì)那高達(dá)37萬(wàn)億美元的債務(wù)高山，到底該拿什么去向世界兌現(xiàn)它的承諾？

所謂“眾叛親離”，大概并不是一瞬間所有人都拔刀相向，而是在你需要借錢度日的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)身邊最親近的朋友，都在悄悄地捂緊自己的錢包。

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