作者龍玥 編輯硬AI

在與同行的激烈競(jìng)爭(zhēng)中，被稱為“國(guó)產(chǎn)GPU四小龍”之一的壁仞科技向“港股GPU第一股”的目標(biāo)邁出了關(guān)鍵一步。

12月22日，根據(jù)壁仞科技向香港交易所提交的公告，公司計(jì)劃在全球發(fā)售247,692,800股H股，發(fā)行價(jià)格區(qū)間定為每股17.00港元至19.60港元。若以發(fā)行價(jià)上限計(jì)算，且不行使超額配股權(quán)，此次IPO最多可募集約48.55億港元。

公告顯示，壁仞科技的股票代碼為“6082”，預(yù)計(jì)其H股將于明年1月2日正式在港交所主板開(kāi)始交易。此次IPO正值公司商業(yè)化初期的關(guān)鍵階段，募集資金的注入，對(duì)于公司推進(jìn)下一代產(chǎn)品研發(fā)、在由少數(shù)巨頭主導(dǎo)的市場(chǎng)中爭(zhēng)奪份額至關(guān)重要。

壁仞科技的上市，不僅是其自身發(fā)展的重要里程碑，也為觀察中國(guó)本土AI算力產(chǎn)業(yè)提供了一個(gè)重要窗口。作為“國(guó)產(chǎn)GPU四小龍”中又一家走向公開(kāi)市場(chǎng)的企業(yè)，其估值和市場(chǎng)表現(xiàn)將為同賽道的其他公司提供參照，并反映出投資者對(duì)中國(guó)半導(dǎo)體自主化前景的信心。

市場(chǎng)普遍將壁仞科技和摩爾線程、沐曦股份、燧原科技視為“國(guó)產(chǎn)GPU四小龍”。其中，摩爾線程、沐曦股份已上市，燧原科技目前仍在IPO輔導(dǎo)階段。

發(fā)行詳情：一手入場(chǎng)費(fèi)3959.54港元

根據(jù)招股書(shū)的全球發(fā)售架構(gòu)，此次發(fā)售的股份中，95%為國(guó)際發(fā)售，5%為香港公開(kāi)發(fā)售（可予重新分配）。

對(duì)于普通投資者而言，每手買賣單位為200股。根據(jù)招股書(shū)披露的費(fèi)用表，若以發(fā)行價(jià)上限19.60港元計(jì)算，加上1.0%經(jīng)紀(jì)傭金、0.0027%證監(jiān)會(huì)交易徵費(fèi)等費(fèi)用，每手入場(chǎng)費(fèi)約為3,959.54港元。

募資主攻下一代芯片，手握超20億潛在訂單

根據(jù)招股書(shū)，壁仞科技此次IPO募集的資金將主要用于增強(qiáng)其核心競(jìng)爭(zhēng)力。

公司明確表示，資金將用于“持續(xù)投資自主開(kāi)發(fā)的核心技術(shù)”、“進(jìn)一步開(kāi)發(fā)和優(yōu)化我們的解決方案”以及“提升我們的商業(yè)化能力”，其中重點(diǎn)是推進(jìn)BR20X、BR30X等下一代芯片的開(kāi)發(fā)。

壁仞科技的業(yè)務(wù)核心是“開(kāi)發(fā)通用圖形處理器（「GPGPU」）芯片及基于GPGPU的智能計(jì)算解決方案，為人工智能提供所需的基礎(chǔ)算力”。公司通過(guò)整合自研硬件與專有軟件平臺(tái)BIRENSUPA，為AI模型的訓(xùn)練和推理提供支持。

盡管公司仍處于商業(yè)化的早期階段，但已積累了一定的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。

招股書(shū)披露，截至最后實(shí)際可行日期，壁仞科技“有24份未完成的具有約束力的訂單，總價(jià)值約為人民幣821.8百萬(wàn)元”。

此外，公司還“訂立五份框架銷售協(xié)議及24份銷售合同，總價(jià)值約為人民幣1,240.7百萬(wàn)元”，這為未來(lái)的收入增長(zhǎng)提供了一定支撐。

• 在手訂單（Backlog）：截至最后實(shí)際可行日期，公司擁有24份未完成的具有約束力的訂單，總價(jià)值約為8.22億元人民幣。

• 框架協(xié)議：公司已訂立5份框架銷售協(xié)議及24份銷售合同，總價(jià)值約為12.41億元人民幣。

上述兩項(xiàng)合計(jì)超20億元的潛在收入儲(chǔ)備，主要集中在智能計(jì)算解決方案領(lǐng)域，客戶涵蓋電信、AI數(shù)據(jù)中心及互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的頭部企業(yè)。

營(yíng)收增長(zhǎng)迅猛：上半年?duì)I收5890.3萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)49.9%

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，壁仞科技的商業(yè)化進(jìn)程正在加速，但盈利之路依然漫長(zhǎng)。

據(jù)招股書(shū)，公司自2023年其“智能計(jì)算解決方案”開(kāi)始產(chǎn)生收入后，營(yíng)收增長(zhǎng)迅猛。2022年、2023年和2024年的營(yíng)收分別為49.9萬(wàn)元、6203萬(wàn)元和3.37億元人民幣。進(jìn)入2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5890.3萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)49.9%。

然而，高增長(zhǎng)的背后也伴隨這持續(xù)的虧損，但這屬于剛也普遍現(xiàn)象。

虧損的主要原因是高昂的研發(fā)投入。招股書(shū)顯示，2022年至2024年及2025年上半年，公司的研發(fā)開(kāi)支分別高達(dá)10.18億元、8.86億元、8.27億元和5.72億元，占各期總經(jīng)營(yíng)開(kāi)支的比例均超過(guò)70%。

同時(shí)，公司的毛利率波動(dòng)較大，同期分別為100%、76.4%、53.2%及31.9%。公司在招股書(shū)中解釋稱，毛利率變動(dòng)主要是“由于客戶特定需求而改變銷售產(chǎn)品組合所致”，并指出隨著業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，早期階段的毛利率未必能預(yù)示未來(lái)水平。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，競(jìng)爭(zhēng)格局高度集中

壁仞科技所處的智能計(jì)算芯片市場(chǎng)，是一個(gè)機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的賽道。

一方面，市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力巨大。招股書(shū)援引灼識(shí)咨詢的資料稱，預(yù)計(jì)中國(guó)企業(yè)智能計(jì)算芯片的市場(chǎng)份額將“從2024年的約20%增長(zhǎng)至2029年的約60%”。

但另一方面，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局高度集中。招股書(shū)指出，“于2024年，按在中國(guó)市場(chǎng)產(chǎn)生的收入計(jì)，前兩大參與者合共佔(zhàn)94.4%的市場(chǎng)份額”，留給其他參與者的空間極為有限。

除了激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)是投資者不可忽視的關(guān)鍵因素。招股書(shū)在“風(fēng)險(xiǎn)因素”一節(jié)中明確披露：“自2023年10月17日起，BIS將本集團(tuán)若干實(shí)體列入實(shí)體清單，限制其購(gòu)買或以其他方式獲取若干商品、軟件及技術(shù)的能力�！�

明星資本加持，曾計(jì)劃登陸科創(chuàng)板

在登陸港股之前，壁仞科技已是資本市場(chǎng)的明星企業(yè)，其背后聚集了雄厚的資本力量。

據(jù)澎湃新聞報(bào)道，公司自成立以來(lái)已完成數(shù)輪融資，總額超過(guò)90億元人民幣。其股東名單中包括啟明創(chuàng)投、IDG資本、高瓴創(chuàng)投、碧桂園創(chuàng)投、云九資本（Sky9 Capital）等眾多境內(nèi)外知名投資機(jī)構(gòu)，以及中國(guó)平安、新世界等產(chǎn)業(yè)資本和多家國(guó)資平臺(tái)。

值得注意的是，壁仞科技最初的上市目的地是A股科創(chuàng)板。招股書(shū)透露，公司曾于2024年9月就科創(chuàng)板上市簽訂輔導(dǎo)協(xié)議。對(duì)于最終選擇香港，公司的解釋是：“考慮到香港聯(lián)交所能夠提供獲取資本及吸納多元化投資者的平臺(tái)，壁仞科技在2025年決定赴港IPO�！�