12月18日，中國資本市場學(xué)會學(xué)術(shù)委員會成立會議暨第一屆第一次全體委員會議在京召開。中國證監(jiān)會主席、中國資本市場學(xué)會會長吳清出席大會。加強資本市場理論研究，吹響新一輪號角。

資本市場一頭連著居民財富管理，一頭連著企業(yè)融資、創(chuàng)新投入與產(chǎn)業(yè)升級，在現(xiàn)代經(jīng)濟中處于樞紐地位。近年來，新一輪改革舉措密集落地，市場結(jié)構(gòu)與投資者行為在發(fā)生深刻變化。越是這個時候，越需要把“怎么看、怎么改、怎么穩(wěn)”的問題想透徹、講清楚。加強資本市場理論研究，既是加快建設(shè)強大的資本市場的現(xiàn)實需要，也是提升我國資本市場在全球金融治理中話語權(quán)和影響力的重要智力支撐。

改革呼喚

成立學(xué)術(shù)委員會是中國資本市場學(xué)會提升理論研究水平、發(fā)揮智庫平臺作用的重要安排。吳清表示，加強資本市場理論研究，是深入學(xué)習(xí)貫徹習(xí)近平總書記關(guān)于金融工作重要論述、深化對資本市場發(fā)展規(guī)律認(rèn)識的迫切需要，對于加快形成既遵循市場一般規(guī)律又契合中國實際的理論體系，推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展，積極參與全球金融治理合作具有重要意義。

當(dāng)前，資本市場改革進入“深水區(qū)”，需要看得更遠(yuǎn)的“眼睛”。加強資本市場理論研究，是資本市場改革發(fā)展的“底座工程”。從發(fā)行上市、并購重組、退市制度到投資者保護、交易機制優(yōu)化，改革牽一發(fā)而動全身，僅憑經(jīng)驗容易陷入“頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳”。理論研究，在重大方向上講政治，在具體機制上講專業(yè)，研究要把“方向性、原則性”轉(zhuǎn)化為“可驗證、可執(zhí)行”的制度方案與政策建議。

資本市場新現(xiàn)象頻出，需要更新“應(yīng)對工具箱”。量化交易、衍生品工具、指數(shù)化投資、跨市場聯(lián)動、社交媒體驅(qū)動的情緒傳導(dǎo)……這些現(xiàn)象改變了資本市場波動的形成機制與風(fēng)險的傳播路徑。如果理論研究跟不上，就難以管得好、放得活，難以在監(jiān)管與創(chuàng)新之間找到平衡之道。

資本市場更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力，必須回答資金配置如何更有效。資本市場要在定價、激勵與風(fēng)險分擔(dān)上更匹配，就需要研究不同階段企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)如何演進，股權(quán)與債權(quán)工具如何組合，市場化并購如何形成“優(yōu)勝劣汰”的資源再配置，引導(dǎo)資金流向具有核心競爭力和良好發(fā)展前景的上市公司，耐心陪伴優(yōu)質(zhì)企業(yè)成長和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。

防范系統(tǒng)性風(fēng)險，需要用理論把風(fēng)險鏈條看得更早更全。風(fēng)險往往不是單點爆發(fā)，而是沿著杠桿、流動性與預(yù)期三條鏈路傳導(dǎo)。加強理論研究，關(guān)鍵在于把風(fēng)險指標(biāo)體系、壓力測試框架、跨市場傳染機制研究做扎實，在“看得見”的數(shù)據(jù)與“看不見”的預(yù)期之間建立連接，為“早識別、早預(yù)警、早處置”提供依據(jù)。

“聚焦資本市場包容性吸引力、定價效率、金融科技、法治建設(shè)等重點問題，不斷健全完善理論框架和方法論，為加快建設(shè)強大的資本市場提供堅實理論支撐?！眳乔逭f。

重任在肩

做好資本市場理論研究，要立足國情、放眼世界。吳清強調(diào)，學(xué)會要深入踐行理論研究的初心和使命。

踐行初心和使命，要堅持政治性、人民性和專業(yè)性相統(tǒng)一。政治性，體現(xiàn)在把資本市場放在國家戰(zhàn)略與金融安全全局中把握方向。人民性就是堅持人民至上價值取向，強調(diào)投資者保護與公平正義。專業(yè)性就是遵循市場規(guī)律、法治原則與國際通行規(guī)則的可解釋性，不斷深化對市場化、法治化、國際化規(guī)律性認(rèn)識。

中國資本市場學(xué)會的成立，恰逢其時、重任在肩。今年7月26日，中國資本市場學(xué)會成立大會暨第一屆第一次會員代表大會在上海召開。中國證監(jiān)會主席吳清當(dāng)選學(xué)會第一屆理事會會長，中國證監(jiān)會副主席李超當(dāng)選執(zhí)行副會長。學(xué)會定位為“打造資本市場理論研究、學(xué)術(shù)交流、決策咨詢高端智庫平臺”。

學(xué)會成立以來，搭平臺、建制度，為后續(xù)組織開展理論研究打下了堅實基礎(chǔ)。下一步，對“十五五”關(guān)鍵議題要提前布局、聯(lián)合攻關(guān)，圍繞“高端智庫平臺定位”，以“一本刊、一張網(wǎng)、一批基地、一個專家?guī)臁⒁粓瞿陼睒?gòu)建研究支撐體系、搭建成果轉(zhuǎn)化平臺。

對準(zhǔn)靶心

理論的力量，在于把復(fù)雜問題講明白、把可行路徑鋪出來、把改革成效提煉出來。

對于中國資本市場學(xué)會如何做好工作，吳清提出具體要求：“團結(jié)和凝聚各方面資本市場研究力量和專家隊伍，構(gòu)建開放協(xié)同的研究生態(tài)，加強成果轉(zhuǎn)化應(yīng)用，持續(xù)提升理論引領(lǐng)價值?！?/p>

加強資本市場理論研究，要把改革從“經(jīng)驗驅(qū)動”升級為“規(guī)律驅(qū)動”，把監(jiān)管從“事后處置”前移到“機制治理”。這就需要加強成果轉(zhuǎn)化應(yīng)用，這也是推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展、更好服務(wù)實體經(jīng)濟和科技創(chuàng)新的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

長期以來，一些資本市場理論研究強調(diào)借鑒成熟市場經(jīng)驗，但忽略了中國經(jīng)濟體制、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、投資者行為等鮮明“中國元素”。例如，估值體系研究往往“言必稱希臘”。近年來，資本市場改革多次強調(diào)資本市場理論創(chuàng)新與實踐結(jié)合。新“國九條”明確提出堅持把資本市場的一般規(guī)律同中國國情市情相結(jié)合，加強戰(zhàn)略性力量儲備和穩(wěn)定機制建設(shè)，完善適配長期投資的基礎(chǔ)制度，增強資本市場制度競爭力等，這都需要將理論成果轉(zhuǎn)化為可操作的政策工具和制度安排。

進一步加強轉(zhuǎn)化應(yīng)用，需要構(gòu)建開放協(xié)同的理論研究生態(tài)，真正形成產(chǎn)學(xué)研政深度融合的強大合力；需要培養(yǎng)一批懂中國實踐、具有國際視野、參與全球金融治理的研究人才。

講好中國資本市場的制度邏輯，增強國際話語能力，勢在必行。國際資本市場理論與規(guī)則體系成熟，但中國市場有自身結(jié)構(gòu)與制度安排。我國資本市場改革發(fā)展積累了豐富歷史與現(xiàn)實經(jīng)驗，要把中國實踐上升為可解釋、可交流的理論表達。構(gòu)建具有中國特色的現(xiàn)代資本市場理論框架體系，既能解釋我國制度特征與市場結(jié)構(gòu)，也能回應(yīng)全球資本市場共性問題。

資本市場越向前走，越需要理論研究搞懂問題、找準(zhǔn)規(guī)律、打通路徑、凝聚共識。理論研究的深度與資本市場改革的精度息息相關(guān)。當(dāng)我們把關(guān)于定價、法治、風(fēng)險等一個個研究透徹時，將收獲一個更加成熟、穩(wěn)健、具有國際競爭力的資本市場。期待理論研究之光照進資本市場高質(zhì)量發(fā)展的主戰(zhàn)場。（經(jīng)濟日報記者 ?；荽海?/p>