作者 | 趙梔

編輯 | 趣解商業(yè)資訊組

近日，奧動新能源股份有限公司（以下簡稱 “奧動新能源”）正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市，招銀國際擔(dān)任獨家保薦人。

圖片來源：招股書截圖

成立于2016年的奧動新能源是由知名企業(yè)家蔡東青、張建平創(chuàng)立，二人分別任董事長和副董事長，前者負(fù)責(zé)集團(tuán)日常運營和管理，后者負(fù)責(zé)主導(dǎo)技術(shù)研發(fā)。

奧動新能源的實際控制人為蔡東青，這位以動漫玩具起家、創(chuàng)立國內(nèi)首家動漫上市公司——奧飛娛樂的潮汕企業(yè)家，被稱為“玩具大王”，而奧飛娛樂運營著《喜羊羊與灰太狼》《超級飛俠》《巴啦啦小魔仙》《鎧甲勇士》等熱門IP，旗下影視公司還曾參與投資周星馳的大熱電影《美人魚》。公司希望通過自身強(qiáng)大的IP資源整合及運營能力，構(gòu)筑“東方迪士尼”。

如今，蔡東青已將商業(yè)版圖從動漫娛樂，延伸至新能源這片藍(lán)海。官網(wǎng)介紹，奧動新能源是全球換電模式開創(chuàng)與引領(lǐng)者，從2000年起，上海電巴（奧動新能源集團(tuán)全資子公司）開始探索換電，其致力成為全球領(lǐng)先的智慧能源服務(wù)平臺。根據(jù)灼識咨詢的資料，按2024年換電站運營服務(wù)產(chǎn)生的收入計算，奧動新能源是中國最大的獨立第三方換電解決方案提供商。

圖片來源：官網(wǎng)截圖

在此次IPO前，奧動新能源已完成多輪戰(zhàn)略融資，累計獲得蔚來資本、SoftBank Capital、恩澤基金、廣州開發(fā)區(qū)凱得基金等知名機(jī)構(gòu)投資。

2018年引入蔚來資本A輪投資，2021年完成15億元B輪融資，2022年又獲暴龍資本等機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略投資，多輪融資為奧動新能源的技術(shù)研發(fā)與網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張?zhí)峁┝藞詫嵸Y金支持。

奧動新能源在招股書中表示，IPO募集所得資金凈額將主要用于迭代并優(yōu)化換電解決方案，以及推動技術(shù)開發(fā)；推廣和營銷換電解決方案，以及提升營運能力以支持可擴(kuò)展的業(yè)務(wù)增長；為潛在的全球戰(zhàn)略投資及收購提供資金，以補(bǔ)充和擴(kuò)大產(chǎn)品組合和技術(shù)，進(jìn)一步推動業(yè)務(wù)增長；以及用作營運資金及其他一般企業(yè)用途。

不過，在尚未形成統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的換電行業(yè)，奧動新能源仍需面對多個挑戰(zhàn)。

招股書顯示，奧動新能源的收入主要來源于換電營運解決方案和通過自有換電站提供換電服務(wù)兩大業(yè)務(wù)。

2022-2024年全年及2025年上半年，奧動新能源分別實現(xiàn)營收11.06億、11.55億元、9.26億及3.24億元。業(yè)績下滑的同時，奧動新能源也尚未實現(xiàn)盈利。同期，奧動新能源虧損分別為7.85億元、6.55億元、4.19億元、1.57億元，三年半累計虧損超20億元。

圖片來源：招股書截圖

“虧損收窄”并非源于盈利能力改善，或是通過收縮業(yè)務(wù)規(guī)模和削減成本實現(xiàn)的。奧動新能源的核心供應(yīng)商包括電網(wǎng)企業(yè)，以及換電站、換電模塊相關(guān)原材料供應(yīng)商。2022年至2025年上半年，其向前五大供應(yīng)商的累計采購額從4.216億元降至1.163億元。

同時，奧動新能源的毛損率從2024年上半年的4.4%惡化至8.9%。這意味著公司每獲得100元收入，虧損從4.4元擴(kuò)大到8.9元。有業(yè)內(nèi)人士表示：“這不是盈利改善，而是用業(yè)務(wù)和收入萎縮，換取虧損絕對值減少?！?/p>

研發(fā)投入方面，2022年至2024年，奧動新能源的研發(fā)開支分別為0.776億元、0.764億元和0.671億元。2025年上半年，奧動新能源的研發(fā)開支為0.27億元，較2024年上半年的0.372億元進(jìn)一步減少。

圖片來源：招股書截圖

對此，奧動新能源在招股書中表示主要是由于減少雇員相關(guān)開支、精簡辦公室租賃資產(chǎn)以及減少與研發(fā)舉措相關(guān)的差旅、辦公及業(yè)務(wù)發(fā)展開支的成本優(yōu)化措施。

這種收縮策略雖然短期內(nèi)改善了報表數(shù)據(jù)，長期卻有損技術(shù)創(chuàng)新能力和綜合競爭力。

換電作為新能源汽車的重要補(bǔ)能方式之一，其商業(yè)價值與發(fā)展前景頻遭外界質(zhì)疑。一方面，快充技術(shù)的快速迭代是否將對換電模式形成完全替代；另一方面，建設(shè)換電站的高昂成本是否會制約該模式的規(guī)?；瘮U(kuò)張。在行業(yè)爭議未消、換電模式市場化推進(jìn)仍存阻力的背景下，換電服務(wù)企業(yè)的經(jīng)營穩(wěn)定性更易受主機(jī)廠布局影響。

奧動新能源表示，其換電模塊主要提供給電動汽車OEM制造廠或電池制造商，2022-2024年全年及2025年上半年，五大客戶的總銷售額分別占其總收入的54.9%、33.5%、22.9%、14.4%；最大客戶的銷售額分別占總收入的20.4%、10.6%、5.9%、4.8%。

奧動新能源貿(mào)易應(yīng)收款項及合同資產(chǎn)總額中，分別有18%、14%、16%及17%來自其最大客戶；貿(mào)易應(yīng)收款項總額中，分別有60%、63%、40%及41%來自同期前五大客戶，說明該公司對大客戶依賴程度較高。

圖片來源：招股書截圖

從行業(yè)來看，換電設(shè)備迎來退役期，疊加行業(yè)需求萎縮，對奧動新能源來說構(gòu)成了較大危機(jī)，倒逼其轉(zhuǎn)向重卡換電和Robotaxi換電。根據(jù)IPO文件，奧動新能源計劃未來五年內(nèi)，每年與兩至三家乘用車和商用車企業(yè)合作開發(fā)新型換電乘用、輕型貨車、重卡。

但是，重卡換電領(lǐng)域并不是奧動新能源的強(qiáng)項。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，乘用車客戶群與重卡客戶完全不同，獲客渠道無法復(fù)用，重卡換電商運營商核心能力聚焦“場景網(wǎng)點布局、運營調(diào)度效率”，奧動新能源或許缺乏重卡行業(yè)客戶積累。

多年虧損的背景下，業(yè)務(wù)布局出現(xiàn)側(cè)重的奧動新能源需要更多資金，這或許就是其選擇赴港上市的原因之一。