12月23日，金剛光伏（300093.SZ）發(fā)布公告稱，公司重整計(jì)劃執(zhí)行完畢。這意味著，歷時(shí)一年余，這家深陷困境的光伏企業(yè)不僅有效化解了長(zhǎng)期積累的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，更為其未來(lái)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

根據(jù)此前的重整計(jì)劃，未來(lái)，歐昊集團(tuán)將繼續(xù)支持金剛光伏專注于HJT技術(shù)路線，同時(shí)攜手產(chǎn)業(yè)合作伙伴為金剛光伏導(dǎo)入算力業(yè)務(wù)，助推金剛光伏構(gòu)筑“能源+算力”的雙主業(yè)一體化商業(yè)模式。

很明顯，此次重整不是簡(jiǎn)單的紓困操作，而是一次徹底的戰(zhàn)略重塑。剝離歷史包袱后的金剛光伏，正以更輕盈的姿態(tài)、更清晰的定位，迎接光伏行業(yè)新一輪高質(zhì)量發(fā)展機(jī)遇。疊加算力業(yè)務(wù)的成功開(kāi)拓，一個(gè)更具韌性與成長(zhǎng)潛力的新金剛光伏，有望重回資本市場(chǎng)視野。

多維破局，重整筑牢重生根基

金剛光伏的重整之路始于2024年，彼時(shí)公司受歷史包袱沉重、行業(yè)周期變化、融資渠道枯竭等因素影響，業(yè)務(wù)持續(xù)虧損，嚴(yán)重資不抵債，被深交所實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

2024年7月，在酒泉清算組及管理人的支持與協(xié)調(diào)下，酒泉中院正式受理公司預(yù)重整，公司全面啟動(dòng)并高效推進(jìn)重整工作。2025年9月19日，法院正式裁定受理債權(quán)人對(duì)金剛光伏重整申請(qǐng)，涵蓋金剛光伏及下屬四家核心子公司（金剛羿德、歐昊電力、蘇州型材、蘇州金剛）；10月23日，公司債權(quán)人會(huì)議與出資人組會(huì)議高票通過(guò)重整計(jì)劃草案及出資人權(quán)益調(diào)整方案；10月27日，酒泉市中院正式裁定批準(zhǔn)重整計(jì)劃；12月22日，重整計(jì)劃執(zhí)行完畢。

回溯來(lái)看，金剛光伏重整之所以能夠高效完成，關(guān)鍵還在于其具有優(yōu)勢(shì)先進(jìn)光伏業(yè)務(wù)資產(chǎn)，具備重整價(jià)值，并且重整方案最大程度保護(hù)了債權(quán)人利益，獲得各方支持。

從償債方案來(lái)看，金剛光伏對(duì)債權(quán)人利益的維護(hù)力度顯著高于市場(chǎng)平均水平。在有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)處置上，公司明確“擔(dān)保財(cái)產(chǎn)價(jià)值范圍100%現(xiàn)金清償”，超出部分按普通債權(quán)處理，這一設(shè)計(jì)打破了行業(yè)內(nèi)常見(jiàn)的留債和延期償付的慣例。

在普通債權(quán)清償上，金剛光伏的分層設(shè)計(jì)同樣彰顯誠(chéng)意：10萬(wàn)及以下普通債權(quán)實(shí)現(xiàn)100%現(xiàn)金清償（分兩次支付），惠及更多中小債權(quán)人；10萬(wàn)以上普通債權(quán)通過(guò)“每100元獲3.08股轉(zhuǎn)增股票”的方式抵償，抵債價(jià)格相較于市場(chǎng)上多數(shù)同類項(xiàng)目更具合理性，有效降低了債權(quán)人的潛在損失。

金剛光伏以股抵債的良性定價(jià)，讓大額普通債權(quán)人有望通過(guò)后續(xù)股票變現(xiàn)實(shí)現(xiàn)損失最小化，充分體現(xiàn)了“最大程度維護(hù)債權(quán)人利益”的重整原則。

與此同時(shí)，本次重整以金剛光伏現(xiàn)有總股本2.16億股為基數(shù)，按照每10股轉(zhuǎn)增15股的比例實(shí)施資本公積金轉(zhuǎn)增股票，引入18家重整投資人，獲得重整投資款18.04億元，有效優(yōu)化了資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)了抗風(fēng)險(xiǎn)能力，同時(shí)引入了中國(guó)銀河資產(chǎn)、中國(guó)信達(dá)等知名AMC公司，豐富及有效改善了公司股東結(jié)構(gòu)。

通過(guò)重整清償債務(wù)，金剛光伏負(fù)債規(guī)模大幅下降，資產(chǎn)負(fù)債率由超100%顯著下降，年財(cái)務(wù)費(fèi)用預(yù)計(jì)減少逾億元。

資產(chǎn)優(yōu)化方面，金剛光伏聚焦核心業(yè)務(wù)，剝離非主業(yè)資產(chǎn)與低效產(chǎn)能，理順業(yè)務(wù)架構(gòu)，集中資源深耕光伏制造核心環(huán)節(jié)。旗下四家子公司同步完成重整，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同整合，有效提升了運(yùn)營(yíng)效率與資產(chǎn)質(zhì)量。

值得一提的是，公司在重整期間堅(jiān)持生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與重整工作“兩手抓”，依托現(xiàn)有技術(shù)積累與產(chǎn)能基礎(chǔ)，維持核心產(chǎn)品供應(yīng)，保障客戶資源穩(wěn)定。這種“邊重整、邊經(jīng)營(yíng)”的模式，既避免了生產(chǎn)中斷帶來(lái)的市場(chǎng)流失，也為重整后的快速恢復(fù)奠定了市場(chǎng)基礎(chǔ)。

涅槃恰逢其時(shí)，“光伏+算力”雙主業(yè)可期

當(dāng)然，重整不僅解決債務(wù)困境，更多是要解決未來(lái)可持續(xù)發(fā)展的問(wèn)題。歐昊集團(tuán)作為產(chǎn)業(yè)投資人和控股股東，不僅承諾轉(zhuǎn)增股票36個(gè)月內(nèi)不減持，還為公司帶來(lái)產(chǎn)業(yè)資源協(xié)同，支持公司發(fā)展“光伏+算力”雙主業(yè)。

眼下，金剛光伏的重整收官，恰逢光伏行業(yè)迎來(lái)周期性拐點(diǎn)的關(guān)鍵窗口期。2025年以來(lái)，光伏行業(yè)的“寒冬”更加凜冽，在國(guó)內(nèi)過(guò)剩壓力和海外競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，主產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格在年中觸及冰點(diǎn)，全員虧損。但隨著政策糾偏與市場(chǎng)調(diào)節(jié)雙重作用顯現(xiàn)，“反內(nèi)卷”成效初顯，底部反轉(zhuǎn)信號(hào)日益清晰。

今年Q3以來(lái)，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格觸底回升，硅料累計(jì)漲幅近50%，硅片、電池片價(jià)格同步回暖，行業(yè)盈利水平逐步修復(fù)。

值得注意的是，當(dāng)前，光伏產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷從P型電池向N型電池的技術(shù)迭代期，HJT技術(shù)因理論效率上限高、天然雙面率高、溫度系數(shù)優(yōu)異等優(yōu)勢(shì)而被行業(yè)重點(diǎn)押注。興業(yè)證券預(yù)測(cè)，2025年異質(zhì)結(jié)滲透率有望達(dá)到8%，未來(lái)3年將與BC技術(shù)共同推動(dòng)對(duì)TOPCon的迭代。

在此背景下，金剛光伏的重整意義重大，一方面，通過(guò)債務(wù)重整降低財(cái)務(wù)成本，在價(jià)格回暖周期中具備更強(qiáng)的盈利彈性；另一方面，行業(yè)產(chǎn)能出清后，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境顯著改善，公司可依托優(yōu)化后的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與業(yè)務(wù)布局，快速搶占市場(chǎng)份額，有望充分享受行業(yè)修復(fù)紅利。

實(shí)際上，早在2021年歐昊集團(tuán)入主后，金剛光伏就全面轉(zhuǎn)型光伏，秉承“使光電更高效”的發(fā)展理念，聚焦高效率異質(zhì)結(jié)（HJT）電池片及組件業(yè)務(wù)，當(dāng)年即落地行業(yè)內(nèi)首條GW級(jí)HJT量產(chǎn)生產(chǎn)線。

目前，公司生產(chǎn)基地分布在江蘇吳江（1.2GW電池片和組件產(chǎn)能）和甘肅酒泉（規(guī)劃4.8GW電池片產(chǎn)能，投產(chǎn)1.8GW）。且歷經(jīng)三年，公司已搭建國(guó)內(nèi)營(yíng)銷(xiāo)中心及海外事業(yè)部，在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)積累了諸多下游電池組件客戶、電站終端客戶、海內(nèi)外組件貿(mào)易渠道客戶。

且就在本月初，公司剛剛官宣簽訂重大訂單，其子公司香港金剛于今年9月17日—12月1日共與南亞客戶簽訂了298MW的HJT電池片銷(xiāo)售合同，預(yù)計(jì)金額超1億元。

根據(jù)規(guī)劃，重整后三年內(nèi)，歐昊集團(tuán)將支持并協(xié)助公司將全部產(chǎn)能集中至酒泉地區(qū)，擁抱和融入酒泉光伏產(chǎn)業(yè)鏈，充分發(fā)揮地區(qū)產(chǎn)業(yè)集聚優(yōu)勢(shì)，提升產(chǎn)業(yè)鏈效率，在更好地參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)回饋地區(qū)支持。

另外，在歐昊集團(tuán)及產(chǎn)業(yè)合作伙伴上海弘琪云創(chuàng)科技集團(tuán)有限公司的幫助下，金剛光伏的第二增長(zhǎng)曲線——算力業(yè)務(wù)，已經(jīng)高點(diǎn)起步：公司成立的孫公司北京金剛數(shù)海智算科技有限公司與江蘇某大數(shù)據(jù)有限公司簽訂了價(jià)值3.99億元的《智算中心多元算力服務(wù)項(xiàng)目之服務(wù)協(xié)議》，服務(wù)期限5年。