12月23日，現(xiàn)貨白銀價格一度突破70美元/盎司，創(chuàng)下歷史新高，而國際油價則在低位徘徊，WTI原油現(xiàn)報58.07美元/桶?！般y比油貴”現(xiàn)象時隔45年再度上演。

同日，現(xiàn)貨黃金一度突破4497美元/盎司，同樣刷新歷史紀錄，年內累計漲超70%；而白銀年內漲超140%，漲幅是黃金的兩倍。

中國社會科學院世界經濟與政治研究所國際大宗商品研究室主任王永中向《每日經濟新聞》記者（以下稱每經記者）分析指出，白銀與黃金同屬貴金屬，黃金價格先行上漲后，過去幾年漲幅相對滯后的白銀因估值偏低，存在自然的“補漲需求”。

他認為，與上次出現(xiàn)“銀比油貴”不同的是，當前處于能源轉型與數字經濟階段，白銀的工業(yè)應用場景更豐富，需求邏輯更穩(wěn)固。據統(tǒng)計，2016年~2024年八年間，白銀工業(yè)需求增長約5000噸。

白銀突破70美元創(chuàng)歷史新高，年內漲幅140%碾壓黃金

12月23日，大宗商品市場迎來歷史性時刻，國際現(xiàn)貨白銀價格強勢上攻，盤中一度突破70美元/盎司大關，刷新歷史紀錄。同日，現(xiàn)貨黃金也一度突破4497美元/盎司，創(chuàng)下新高。

回顧全年，貴金屬無疑是資產配置中最耀眼的明星。截至12月23日，現(xiàn)貨黃金年內累計漲70.89%，而現(xiàn)貨白銀的漲勢更為驚人，年內累計上漲140.77%。

白銀和黃金年內漲幅

國際金價和銀價的比值，存在一定的歷史均值區(qū)間，一般在50到80倍之間波動。但今年四月黃金大漲之后，金價一度達到了銀價的100倍以上。

王永中向每經記者表示，白銀與黃金同屬貴金屬，黃金價格先行上漲后，過去幾年漲幅相對滯后的白銀因估值偏低，存在自然的“補漲需求”。同時白銀價格的彈性遠高于黃金，且整體流動性相對較小，這使得大資金的涌入更容易放大其價格波動。

市場分析認為，此輪貴金屬價格的飆升，是多重宏觀因素共振的結果。首先，美聯(lián)儲的貨幣政策是關鍵推手。美聯(lián)儲在近期的連續(xù)降息，降低了持有現(xiàn)金或短期債券的吸引力，促使資金流向被視為價值儲存手段的黃金、白銀等資產。當利率下調預期增強時，投資者會因預期債券回報率降低而轉向其他資產，這為貴金屬價格提供了有力支撐。

其次，地緣政治的緊張空氣為市場增添了避險情緒。12月21日，據新華社援引美國媒體報道稱，美國海岸警衛(wèi)隊在委內瑞拉附近國際水域攔截油輪的行動，已是短期內的第三次；同時，以色列也向美國表達了可能打擊伊朗相關設施的意向，這些都加劇了全球市場的不確定性。紐伯格伯曼高級投資組合經理哈坎·卡亞表示：“投資者實際上是在為一個日益不穩(wěn)定的金融和地緣政治體系購買一份規(guī)模龐大且價格越來越高的保險?！?/p>

時隔45年再現(xiàn)“銀比油貴”，此輪行情有何不同？

歷史上，白銀價格名義上高于原油的情況并非首次出現(xiàn)。最典型的一次發(fā)生在1980年，彼時美國經歷高通脹與貨幣體系劇烈動蕩，美元信用受到沖擊，貴金屬被視為重要的價值儲藏工具。兩位得克薩斯州石油大亨——納爾遜·邦克·亨特和小威廉·亨特兄弟便開始大舉買入實物白銀和期貨合約，試圖壟斷白銀市場。他們拒絕現(xiàn)金結算，堅持要求實物交割，直接導致市場流通白銀急劇減少。據報道，亨特兄弟一度囤積了全球三分之一的流通白銀存量。

在投機資金推動與市場操縱下，白銀價格在1980年初一度逼近每盎司50美元，而同期國際原油價格處于每桶30~40美元區(qū)間，白銀短暫出現(xiàn)對原油的“價格倒掛”。

本輪行情有何不同？

王永中向每經記者指出，1980年的白銀價格高漲主要源于短期投機，缺乏長期基本面支撐。

“如果說1980年的‘銀比油貴’更多是金融投機的產物，那么此輪行情的再現(xiàn)則根植于更深刻的產業(yè)變革。”王永中認為，與上次不同的是，當前處于能源轉型與數字經濟階段，白銀的工業(yè)應用場景更豐富，需求邏輯更穩(wěn)固，能源轉型帶來的工業(yè)需求為白銀價格提供了長期基本面托底，并非單純短期投機；且當前“去美元化”趨勢更明確，對貴金屬的支撐力度更強。

圖片來源：世界白銀協(xié)會

世界白銀協(xié)會與牛津經濟研究院聯(lián)合發(fā)布的《白銀，下一代金屬》報告明確指出，白銀正日益成為推動全球經濟技術轉型不可或缺的關鍵要素。白銀協(xié)會表示，白銀不僅是一種投資資產，也是一種物理資源，其優(yōu)于黃金和銅的導電性，使其在太陽能光伏、電動汽車和AI數據中心這三大新經濟支柱領域中扮演著至關重要的角色。

據世界白銀協(xié)會統(tǒng)計，2016年，白銀工業(yè)需求為1.53萬噸；2024年，白銀工業(yè)需求增長至2.04萬噸，八年間需求增長約5000噸。2024年全球白銀總供應量約3.16萬噸，預計2025年全球白銀供應量約3.18萬噸，同比增長1%。2025年白銀缺口預計約為2955噸，2021年到2025年累計缺口約為2.55萬噸。

不過，王永中也強調，盡管工業(yè)需求提供了基本面支撐，但其增長尚不足以完全解釋白銀短期的巨大漲幅。他認為，真正的主導因素仍是金融屬性，白銀大漲更多是受黃金上漲的帶動，市場對貴金屬整體追捧，而“補漲”本身也屬于金融交易層面的邏輯。

與白銀市場的火熱形成鮮明對比的是原油市場的低迷。作為傳統(tǒng)工業(yè)與運輸業(yè)的“溫度計”，原油價格的疲軟反映了全球經濟活動的降溫。王永中分析稱，全球經濟增速放緩，直接導致工業(yè)和物流運輸需求疲軟，從而壓制了油價。

更深層次的原因在于能源轉型的長期趨勢。電動汽車的普及正在侵蝕成品油的消費市場，業(yè)界普遍預計全球原油需求可能在2030年左右達到峰值。在需求端預期走弱的同時，供給端卻面臨增產壓力。王永中指出，非歐佩克國家如美國等正積極增加產量，導致全球原油市場面臨供給過剩的局面。

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