這是個(gè)與生存及智慧相關(guān)的商業(yè)故事，當(dāng)行業(yè)在寒冬里顫抖瑟縮，有一家企業(yè)卻能夠用極為冷靜的盤(pán)算，去上演一場(chǎng)屬于教科書(shū)示范級(jí)的攻防轉(zhuǎn)換，其不依靠口號(hào)，也不依賭運(yùn)氣，而是憑借對(duì)于規(guī)則在毫厘之間的精準(zhǔn)把握拿捏，于全球貿(mào)易的刀鋒之上優(yōu)雅地舞蹈，這位坐著輪椅的清華博士，以及他一手創(chuàng)造開(kāi)辦的光伏巨頭阿特斯，向我們所展示呈現(xiàn)的，并非單純的逆勢(shì)增長(zhǎng)，而是一種處于更高維度的競(jìng)爭(zhēng)哲學(xué)理念：真正有著強(qiáng)大實(shí)力的人或者事物，善于精熟地在限制束縛當(dāng)中為自身創(chuàng)造出自由空間 。

財(cái)務(wù)韌性與股東價(jià)值的精準(zhǔn)回饋

2024年，處于光伏行業(yè)當(dāng)中，被描述成是那種“刺刀見(jiàn)紅”的價(jià)格戰(zhàn)年份，組件價(jià)格呈斷崖式下降，眾多企業(yè)陷入到虧損之中，可是，阿特斯交出的年報(bào)表明，在那一年，實(shí)現(xiàn)了歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為22.47億元，盈利本身在當(dāng)時(shí)已經(jīng)是極為稀少的，更為關(guān)鍵的是它后續(xù)的行動(dòng)。

在2024年年底的時(shí)候，阿特斯開(kāi)啟了一項(xiàng)股份回購(gòu)計(jì)劃，這個(gè)計(jì)劃的資金規(guī)模，是不低于5億元的，同時(shí)呢又不超過(guò)10億元。這可不是那種簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單單單純純傳達(dá)信心的喊話。把回購(gòu)的股份進(jìn)行注銷(xiāo)處理，這可是非常非?！坝埠恕钡囊环N股東回報(bào)方式。這就意味著，公司是拿出實(shí)實(shí)在在的真金白銀，從市場(chǎng)上把自家的股票買(mǎi)回來(lái)之后，直接就給銷(xiāo)毀掉，這就等于是永久性地讓公司的總股本縮小變少了。它所產(chǎn)生的直接效果，就是能夠提升每股收益也就是EPS，還有每股凈資產(chǎn)，這樣一來(lái)，就會(huì)讓剩余股東手中所擁有的股權(quán)價(jià)值得到實(shí)實(shí)在在的增厚。于行業(yè)處于低谷時(shí)期之際，多數(shù)企業(yè)都在忙著收縮自身戰(zhàn)線，儲(chǔ)備現(xiàn)金以度過(guò)寒冬，然而阿特斯卻采取了相反的做法，動(dòng)用數(shù)以億計(jì)的資金來(lái)進(jìn)行注銷(xiāo)式回購(gòu)。這樣的一個(gè)舉動(dòng)清晰地傳遞出了兩個(gè)信號(hào)，其一，公司的現(xiàn)金流是充裕的，其財(cái)務(wù)狀況遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了行業(yè)的安全線；其二，管理層覺(jué)得公司的股價(jià)被市場(chǎng)所處心積慮地低估了，并且對(duì)于未來(lái)持續(xù)創(chuàng)造現(xiàn)金的那一份能力有著強(qiáng)大無(wú)比的自信。這并非某個(gè)財(cái)務(wù)技巧，而是基于雄厚實(shí)力所做出的價(jià)值宣示。

儲(chǔ)能第二引擎：對(duì)沖周期的戰(zhàn)略縱深

僅單一的組件制造業(yè)務(wù)，于周期波動(dòng)跟前是脆弱的。阿特斯得以保持盈利穩(wěn)健性的關(guān)鍵秘訣，在于其多年前就用心謀劃的“第二增長(zhǎng)曲線”，也就是儲(chǔ)能。在2025年前三季度時(shí)，公司達(dá)成營(yíng)業(yè)收入312.7億元，歸母凈利潤(rùn)9.89億元。當(dāng)中，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了超30%的凈利潤(rùn)。這個(gè)數(shù)額極具含金量。

當(dāng)光伏組件因產(chǎn)能過(guò)剩致使利潤(rùn)微薄情形出現(xiàn)時(shí)，儲(chǔ)能的強(qiáng)勁增長(zhǎng)構(gòu)成了有效的盈利對(duì)沖 。阿特斯并非單純銷(xiāo)售儲(chǔ)能電池 ，而是提供從產(chǎn)品到系統(tǒng)集成 ，再到解決方案的全方位服務(wù) ，已成為全球領(lǐng)先的大型儲(chǔ)能系統(tǒng)提供商之一 。這意味著其業(yè)務(wù)具備了更高的技術(shù)壁壘以及客戶粘性 ，利潤(rùn)率也相對(duì)更為可觀 。儲(chǔ)能與光伏形成了“發(fā)電側(cè)”與“平衡側(cè)”的協(xié)同效應(yīng) ，使阿特斯從一家光伏制造商 ，升級(jí)為新型電力系統(tǒng)的關(guān)鍵供應(yīng)商 。在此種戰(zhàn)略縱深情形下，使其于行業(yè)處于周期性下行之際獲取到何等寶貴的緩沖墊以及反擊能力呀。它所證實(shí)的是，穿越寒冬這件事，不但需要具備體力（也就是成本控制方面），而且更需要再多擁有一副翅膀（此為業(yè)務(wù)多元化）呢。

“24.9%”的智慧：在全球規(guī)則縫隙中閃轉(zhuǎn)騰挪

要是講財(cái)務(wù)方面的操作以及業(yè)務(wù)范疇的布局呈現(xiàn)出了阿特斯的內(nèi)在功力，那么它針對(duì)國(guó)際政治情形以及貿(mào)易規(guī)則的應(yīng)對(duì)舉措，就展示出了其處于頂尖水平的“外在功夫”。在2025年11月30日的時(shí)候，阿特斯發(fā)布公告表示要對(duì)美國(guó)那邊的業(yè)務(wù)展開(kāi)結(jié)構(gòu)性的調(diào)整，這可以稱得上是一場(chǎng)經(jīng)過(guò)精心謀劃的合規(guī)以及利益實(shí)現(xiàn)最大化的手術(shù)。

美國(guó)的《通脹削減法案》，也就是IRA，給本土的清潔能源制造給出了高額補(bǔ)貼，不過(guò)它還設(shè)置了非常嚴(yán)苛的“外國(guó)敏感實(shí)體”門(mén)檻。這里面有一條關(guān)鍵的內(nèi)容是，只要外國(guó)實(shí)體所有權(quán)或者控制權(quán)的比例超過(guò)了25%，那么相關(guān)的產(chǎn)品就沒(méi)辦法拿到補(bǔ)貼。與此同時(shí)，美國(guó)針對(duì)中國(guó)光伏產(chǎn)品，始終維持著高額的關(guān)稅壁壘。

阿特斯有著如同外科手術(shù)般精準(zhǔn)的應(yīng)對(duì)策略，其把擬在美國(guó)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)的儲(chǔ)能、所涉光伏以及電池工廠的權(quán)益，轉(zhuǎn)讓給由大股東操控的關(guān)聯(lián)實(shí)體CSIQ。經(jīng)由這樣一番運(yùn)作，阿特斯在這些美國(guó)實(shí)體當(dāng)中的持股比例被精準(zhǔn)設(shè)定為24.9%。這是一個(gè)經(jīng)過(guò)深思熟慮得出的數(shù)字，它剛好低于25%的補(bǔ)貼紅線，從而確保了產(chǎn)品能夠享用美國(guó)本土制造補(bǔ)貼。而且于此同時(shí)，鑒于這些產(chǎn)品在法律層面被視作“非中國(guó)原產(chǎn)”，因而巧妙地避開(kāi)了原有的高額關(guān)稅。

此一調(diào)整可不是單純的業(yè)務(wù)切割那般簡(jiǎn)單，而是一回戰(zhàn)略性重組行動(dòng)。調(diào)整過(guò)后，CSIQ會(huì)全面負(fù)責(zé)針對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的制造以及銷(xiāo)售事宜，充分借助本土化優(yōu)勢(shì)去獲取政策紅利。而阿特斯主體會(huì)聚焦于歐洲、拉美、亞洲以及中東等范圍廣闊的非美市場(chǎng)，持續(xù)推進(jìn)其全球化布局舉措。在2024年，阿特斯于北美光伏出貨量已然位居全球前列的第二位，其工商業(yè)與大型電站渠道市場(chǎng)份額分別急劇增長(zhǎng)88%以及56%，證實(shí)了其具備強(qiáng)大的市場(chǎng)能力。這次進(jìn)行的調(diào)整，是在已有的那種優(yōu)勢(shì)根基之上，是為了能夠長(zhǎng)期在那美國(guó)市場(chǎng)扎下根來(lái)而必然得去完成的所謂“合規(guī)化改造”。這一調(diào)整呈現(xiàn)出了這樣一種情況，就是一家全球化的企業(yè)在面對(duì)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)之際，既不會(huì)正面硬剛，也不會(huì)消極地選擇退出，而是借助極為極致的結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，把規(guī)則約束去轉(zhuǎn)變?yōu)槿碌母?jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。而達(dá)成這一點(diǎn)，是需求具備一種超乎尋常的駕馭能力的，這種駕馭能力涉及到企業(yè)的法務(wù)方面、財(cái)務(wù)方面、供應(yīng)鏈方面以及公司治理結(jié)構(gòu)方面 。

穿越周期的核心競(jìng)爭(zhēng)力：清醒、敏捷與長(zhǎng)期主義

回望阿特斯的發(fā)展軌跡 ，2001年瞿曉鏵博士回國(guó)開(kāi)啟創(chuàng)業(yè)歷程 ，2006年率先成功登陸納斯達(dá)克 ，2023年又回歸科創(chuàng)板上市 ，直到如今在行業(yè)寒冬之際展現(xiàn)出少有的韌性 ，其核心優(yōu)勢(shì)已然清晰顯現(xiàn) 。

先是對(duì)于趨勢(shì)有著清醒的認(rèn)知以及提前進(jìn)行布局，不管是早期從研發(fā)轉(zhuǎn)變?yōu)榻M件制造，還是多年之前押注儲(chǔ)能賽道，又或是如今針對(duì)美國(guó)市場(chǎng)展開(kāi)合規(guī)化重構(gòu)，阿特斯都展現(xiàn)出了超出行業(yè)平均水平的預(yù)見(jiàn)性以及行動(dòng)力，其次是對(duì)財(cái)務(wù)健康有著極致的追求，穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債表以及充足的現(xiàn)金流，是其在行業(yè)下行階段敢于回購(gòu)股份、在戰(zhàn)略調(diào)整之際擁有靈活性的根本保障，最后，是一種基于全球化視野的敏捷應(yīng)變能力。它并非把自身固定在“中國(guó)制造商”這個(gè)身份上，而是以“全球清潔能源提供方案者”的定位，靈活地調(diào)整全球的資產(chǎn)，以及業(yè)務(wù)的布局，在不同的市場(chǎng)規(guī)則情形下尋覓最優(yōu)之解。

阿特斯存有這樣的故事，它給出的是一個(gè)范本，這個(gè)范本是針對(duì)所有身處于激烈競(jìng)爭(zhēng)以及復(fù)雜國(guó)際環(huán)境里的中國(guó)企業(yè)的。它所表明的是，真正的強(qiáng)大并非一直都能順風(fēng)順?biāo)窃谀婢钞?dāng)中依舊能夠維持盈利，并且能夠回饋股東。那真正的強(qiáng)大不是在貿(mào)易壁壘面前只能徒然呼喊無(wú)奈的，而是能夠運(yùn)用智慧以及合規(guī)手段去化解障礙，進(jìn)而開(kāi)創(chuàng)出全新局面的。真正的強(qiáng)大不是依靠單一產(chǎn)品或者單一市場(chǎng)的，而是要構(gòu)建起可以用于對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，并且能夠協(xié)同發(fā)展的業(yè)務(wù)生態(tài)的。站在光伏這一充滿挑戰(zhàn)的戰(zhàn)場(chǎng)上，這位清華博士及其企業(yè)，憑借冷靜的計(jì)算以及果斷的行動(dòng)，正在書(shū)寫(xiě)一部有關(guān)韌性、智慧與長(zhǎng)期主義的商業(yè)教科書(shū)。所有準(zhǔn)備就緒的企業(yè)，在春天來(lái)臨之際會(huì)有最挺拔的身姿，畢竟寒冬終究會(huì)遠(yuǎn)去。