文 | 陶魏斌

有一種投資，叫等得起。

2025年12月17日，沐曦股份(688802.SH)登陸科創(chuàng)板，首日漲幅692.95%，總市值突破3300億元。這個(gè)數(shù)字背后，是南京市政府投資基金5年前的一個(gè)決定——在這家公司成立僅40天時(shí)，就投下了第一筆錢(qián)。5年后，8億元變成了40億元。

最大的贏家既不是硅谷的VC，也不是深圳的產(chǎn)業(yè)資本，而是一座不追風(fēng)口的城市——南京。

5年前，GPU對(duì)大多數(shù)人來(lái)說(shuō)還是游戲顯卡的代名詞，沐曦還只是一家成立不到兩個(gè)月的初創(chuàng)公司。但南京在那時(shí)就開(kāi)始投資，此后一路陪跑、持續(xù)追投，市區(qū)兩級(jí)基金累計(jì)投入約8億元。

這不是南京的第一次。

寒武紀(jì)(688256.SH)2020年上市首日漲幅超288%，2025年8月市值一度達(dá)6600億元；摩爾線(xiàn)程(688795.SH)2024年12月上市首日漲幅425.46%，市值突破3000億元。這些明星公司的共同點(diǎn)是：都在早期階段獲得了南京的投資，都在拿到投資后主動(dòng)在南京設(shè)立了研發(fā)中心。

如果說(shuō)合肥是中國(guó)的“風(fēng)投之城”，那么南京正在成為另一種模式的代表——“耐心之城”。這種耐心，不是坐等風(fēng)口，而是在種子還沒(méi)發(fā)芽時(shí)就開(kāi)始澆水——在別人看不懂的時(shí)候下注，在漫長(zhǎng)的成長(zhǎng)期持續(xù)加注，用時(shí)間的復(fù)利換取確定性的回報(bào)。

1、40天的決定

沐曦股份的故事，要從2020年說(shuō)起。

那年9月，幾位曾在AMD工作多年的工程師決定創(chuàng)業(yè)，成立了沐曦股份，瞄準(zhǔn)的是高性能通用GPU這個(gè)賽道。對(duì)當(dāng)時(shí)的大多數(shù)人來(lái)說(shuō)，GPU還是個(gè)相對(duì)陌生的概念，更別說(shuō)國(guó)產(chǎn)GPU能不能做起來(lái)，市場(chǎng)有多大，這些都是未知數(shù)。

但南京看到了機(jī)會(huì)。10月，沐曦在南京江北新區(qū)浦口開(kāi)發(fā)區(qū)成立了第一家全資子公司。11月，南京市政府投資基金的合作子基金就完成了天使輪投資。從公司成立到投資落地，只用了40天。

這個(gè)速度背后，是南京對(duì)前沿科技的判斷力。

南京市創(chuàng)新投資集團(tuán)看中的，不只是技術(shù)本身，更是創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的“基因”——?jiǎng)?chuàng)始人陳維良與聯(lián)合創(chuàng)始人彭莉、楊建均都曾在AMD擔(dān)任要職，對(duì)GPU技術(shù)有深刻理解，也有足夠的產(chǎn)業(yè)資源。

更關(guān)鍵的是，南京沒(méi)有投完就走。從2020年的天使輪，到2021年的Pre-A輪、Pre-A+輪、Pre-B輪，再到后續(xù)的多輪融資，南京市創(chuàng)新投資集團(tuán)通過(guò)旗下的和利智芯基金、經(jīng)緯創(chuàng)壹號(hào)基金、創(chuàng)鼎銘和基金等多只子基金，一路陪跑、持續(xù)加注。

5年時(shí)間里，南京市區(qū)兩級(jí)基金累計(jì)投資約8億元。

這種耐心，最終換來(lái)了回報(bào)。

沐曦股份上市首日，南京市政府投資基金的賬面浮盈就達(dá)到了40億元。

但更重要的回報(bào)，是沐曦南京公司的成長(zhǎng)——如今這家子公司已經(jīng)擁有近百人的團(tuán)隊(duì)，其中80%擁有碩士及以上學(xué)歷，平均研發(fā)經(jīng)驗(yàn)超過(guò)10年，承擔(dān)著全系列產(chǎn)品的研發(fā)重任。

2024年，南京沐曦實(shí)現(xiàn)1.76億元營(yíng)收，在沐曦股份旗下所有子公司中營(yíng)收規(guī)模位居首位。

2、耐心是怎么煉成的

耐心不是等待，而是一套系統(tǒng)能力。

翻看南京市政府投資基金的投資清單，會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)有意思的現(xiàn)象：它投的都是“還陌生”的賽道。

2016年投人工智能芯片，2020年投GPU，而到了2025年，南京市級(jí)重大科技專(zhuān)項(xiàng)新增的前沿技術(shù)專(zhuān)題，包括量子科技、腦機(jī)接口、具身智能——這些詞匯，對(duì)今天的大多數(shù)人來(lái)說(shuō)，依然陌生。

這種“投陌生”的能力，來(lái)自南京獨(dú)特的運(yùn)作方式。

南京市政府投資基金自2016年起全額出資設(shè)立新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金、科技創(chuàng)新基金，但它的運(yùn)作方式高度市場(chǎng)化。核心模式是“子基金+直跟投”——通過(guò)與專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)合作設(shè)立子基金，借助這些機(jī)構(gòu)的產(chǎn)業(yè)賦能能力來(lái)篩選項(xiàng)目、管理投資。

截至2025年11月底，南京已經(jīng)成立了153只子基金。這相當(dāng)于南京在全市范圍內(nèi)布下了153個(gè)“產(chǎn)業(yè)雷達(dá)”，每個(gè)雷達(dá)都由專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)操盤(pán)，專(zhuān)門(mén)捕捉各自領(lǐng)域的潛力企業(yè)。

這種市場(chǎng)化運(yùn)作的好處是：政府和專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)各展所長(zhǎng)。南京市創(chuàng)新投資集團(tuán)負(fù)責(zé)戰(zhàn)略方向的把控和資源的協(xié)調(diào)，專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)則負(fù)責(zé)具體項(xiàng)目的篩選和投后管理。

這種分工，既保證了投資的專(zhuān)業(yè)性，又發(fā)揮了政府在產(chǎn)業(yè)布局上的前瞻性。

這也解釋了為什么南京能在早期就發(fā)現(xiàn)沐曦、寒武紀(jì)這樣的潛力企業(yè)——因?yàn)樽雠袛嗟�，是政府和市�?chǎng)的雙重眼光。

但光有錢(qián)和眼光還不夠。南京的“以投帶引”策略，核心邏輯是：我投你，你來(lái)我這兒干活。但這不是強(qiáng)制要求，而是通過(guò)服務(wù)來(lái)吸引企業(yè)主動(dòng)落地。

南京擁有54所高校，其中包括南京大學(xué)、東南大學(xué)等頂尖學(xué)府，每年能夠輸送大量的工程師和研發(fā)人才。

更重要的是，南京還在政策層面做了很多創(chuàng)新。比如推出“3+3”校地合作計(jì)劃，讓優(yōu)秀年輕干部每周3天駐南大、3天在產(chǎn)業(yè)園，讓政校企三方需求實(shí)現(xiàn)“秒級(jí)對(duì)接”。

有企業(yè)反饋，從洽談合作到500多平方米辦公空間裝修完成，只用了20天。這種“南京速度”，讓投資不只是一筆錢(qián)，而是一個(gè)完整的成長(zhǎng)生態(tài)。這也是為什么近10家上市公司在獲得南京基金投資后，會(huì)主動(dòng)在南京設(shè)立研發(fā)中心或子公司。

3、耐心的價(jià)值

南京的耐心，正在把投資回報(bào)變成產(chǎn)業(yè)積累。

2024年，南京集成電路產(chǎn)量增長(zhǎng)55.7%，設(shè)計(jì)業(yè)規(guī)模在江蘇省內(nèi)城市中位居首位，銷(xiāo)售過(guò)億的設(shè)計(jì)企業(yè)數(shù)量連續(xù)兩年穩(wěn)居全國(guó)第四位。這個(gè)“第四”的位置，不是靠制造產(chǎn)能堆出來(lái)的，而是靠一家家研發(fā)型企業(yè)積累出來(lái)的。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，南京正在成為芯片創(chuàng)新的策源地之一。

沐曦、寒武紀(jì)、摩爾線(xiàn)程這些企業(yè)在南京設(shè)立的，都是研發(fā)中心，承擔(dān)的都是核心技術(shù)的研發(fā)任務(wù)。這種定位的差異，恰恰體現(xiàn)了南京對(duì)自身優(yōu)勢(shì)的清醒認(rèn)知——它有高校資源、有人才儲(chǔ)備、有創(chuàng)新氛圍，適合做“從0到1”的創(chuàng)新。

從數(shù)字上看，成績(jī)同樣亮眼。截至2025年11月底，南京市政府投資基金累計(jì)投資751個(gè)在寧項(xiàng)目，推動(dòng)11家本地企業(yè)上市，培育出31家獨(dú)角獸企業(yè)、281家高新技術(shù)企業(yè)、146家省級(jí)及以上專(zhuān)精特新企業(yè)。

更重要的是，南京正在把這套“耐心哲學(xué)”從個(gè)案推向系統(tǒng)——南京正在組建總規(guī)模超2000億元的“4+N”產(chǎn)業(yè)基金集群，覆蓋重大項(xiàng)目落地、重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、強(qiáng)鏈并購(gòu)、科創(chuàng)人才等重點(diǎn)領(lǐng)域，其中集成電路和人工智能依然是核心聚焦方向。

與此同時(shí)，南京市創(chuàng)新投資集團(tuán)最近又在人工智能賽道投資了希奧端、眾智維、南棲仙策、時(shí)代涌現(xiàn)等初創(chuàng)企業(yè)。

從“耐心”到“規(guī)模化的耐心”，南京正在把這套投資哲學(xué)推向更大的范圍。

當(dāng)很多城市還在為“今年能不能出一個(gè)獨(dú)角獸”焦慮時(shí)，南京已經(jīng)在為5年后、10年后的技術(shù)布局——這種時(shí)間尺度的差異，決定了投資回報(bào)的量級(jí)差異。投資可以很早，回報(bào)可以很大，但前提是要有耐心——耐心去發(fā)現(xiàn)那些“還陌生”的技術(shù)，耐心去陪伴那些初創(chuàng)企業(yè)成長(zhǎng)，耐心去等待時(shí)間的復(fù)利。

沐曦上市那天，南京市創(chuàng)新投資集團(tuán)的投資經(jīng)理們應(yīng)該會(huì)想起2020年的那個(gè)決定。那時(shí)候，沐曦還只是一家成立40天的公司，沒(méi)人知道5年后會(huì)發(fā)生什么。但他們選擇了相信，選擇了陪跑，選擇了耐心。

5年后，這份耐心有了答案。而這個(gè)答案，不只是40億元的浮盈，更是一座城市對(duì)未來(lái)的信心。