今天長(zhǎng)征十二號(hào)甲（CZ-12A）首飛任務(wù)“入軌成功、一級(jí)回收失敗”。對(duì)普通投資者來(lái)說(shuō)，第一反應(yīng)往往是：回收失敗=技術(shù)不行=不該投。但在可復(fù)用火箭這條路上，更接近事實(shí)的理解是：“入軌”是主線，“回收”是加分項(xiàng)；首飛就想把兩件事都做成，本來(lái)就是高難度挑戰(zhàn)。近期國(guó)內(nèi)另一款可復(fù)用火箭朱雀三號(hào)也出現(xiàn)“入軌成功、回收未完成”的情況，官方與工程團(tuán)隊(duì)都強(qiáng)調(diào)這是探索性質(zhì)的飛行驗(yàn)證，失敗并不等于路線錯(cuò)了。

商業(yè)航天最核心的不是“某一次成功或失敗”，而是工程迭代速度：是否快速?gòu)?fù)盤、盡快再飛；是否把“回收失敗”收斂為更小、更可控的工程問(wèn)題；是否形成穩(wěn)定的發(fā)射節(jié)奏（頻次越高，學(xué)習(xí)曲線越陡）。可復(fù)用一旦走通，發(fā)射成本曲線下移，會(huì)直接拉動(dòng)低軌星座組網(wǎng)速度與商業(yè)化進(jìn)程。這也是為什么市場(chǎng)會(huì)把“每一次回收嘗試”當(dāng)作重要的情緒催化。接下來(lái)這種催化劑不少，明年這個(gè)方向會(huì)持續(xù)發(fā)力，天龍三號(hào)、力箭二號(hào)、智神星一號(hào)、星云一號(hào)等等，還要朱雀三號(hào)增強(qiáng)型、長(zhǎng)征十二乙。樂(lè)觀的話，回收成功有希望明年實(shí)現(xiàn)。

現(xiàn)在是不是可以開(kāi)始布局？之前我說(shuō)過(guò)，商業(yè)航天這個(gè)板塊“短期情緒高估，長(zhǎng)期卻低估”，接下來(lái)幾天隨著情緒的消化，有可能是長(zhǎng)期布局的機(jī)會(huì)，我這里所謂的長(zhǎng)期對(duì)應(yīng)的投資維度是兩年，五年、十年后的事兒對(duì)普通人來(lái)說(shuō)就太遠(yuǎn)了。最近一個(gè)月的行情最大的意義有兩個(gè)，一是讓市場(chǎng)確立了“商業(yè)航天”的投資主線機(jī)會(huì)，這跟前幾年是不一樣的，而且考慮到美國(guó)的產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)，這個(gè)方向的確定性、緊迫性可能更強(qiáng)了，而我們距離爆發(fā)期其實(shí)在每次發(fā)射任務(wù)后都更近了；另外一個(gè)是經(jīng)過(guò)一個(gè)月的行情，市場(chǎng)做了一輪全面的選股，后續(xù)就是對(duì)股票池持續(xù)優(yōu)化，等新一輪行情啟動(dòng)，會(huì)極具爆發(fā)力。

布局方向的方向大概有三個(gè)，穩(wěn)健一點(diǎn)的話，考慮地面段與運(yùn)營(yíng)側(cè)，包括測(cè)控地面站、網(wǎng)關(guān)站、核心網(wǎng)、終端產(chǎn)業(yè)鏈、運(yùn)營(yíng)商協(xié)同等，某些方向會(huì)更靠近收入與訂單。成長(zhǎng)層，考慮衛(wèi)星載荷/相控陣/電源，單星價(jià)值量高、隨星座規(guī)模放大。明年對(duì)于商業(yè)航天的建設(shè)預(yù)計(jì)是會(huì)提速的，即使還沒(méi)有可回收火箭，任務(wù)還是要干。高層的話，就考慮火箭發(fā)動(dòng)機(jī)與核心部件/材料——彈性最大，但最吃工程驗(yàn)證與事故風(fēng)險(xiǎn)。

投資節(jié)奏上，可以按“三步走”：

1、主題出現(xiàn)但波動(dòng)大——只做“觀察倉(cāng)”；這可能就是過(guò)去一個(gè)月的情況。

2、第二步：二次/三次試飛驗(yàn)證、發(fā)射節(jié)奏提升，考慮上倉(cāng)位。

3、第三步：星座進(jìn)入密集部署、終端/服務(wù)放量，才是趨勢(shì)行情的主升段。

2026年中國(guó)商業(yè)航天可能的關(guān)鍵催化包括星座組網(wǎng)加速（低軌衛(wèi)星發(fā)射已在提速）、“千帆/GW”等星座更明確的年度發(fā)射目標(biāo)（估計(jì)在一季度）、手機(jī)直連衛(wèi)星商業(yè)化進(jìn)入合規(guī)框架（2026年更可能看到“產(chǎn)品/資費(fèi)/合作模式”的實(shí)質(zhì)落地）、可復(fù)用火箭的“再飛窗口”等等。

最后一句話：這次“入軌成功+回收失敗”不是利空也不是利好，而是一條產(chǎn)業(yè)曲線進(jìn)入工程爬坡期的信號(hào)。股票市場(chǎng)順勢(shì)波動(dòng)，把過(guò)去一段時(shí)間積累的風(fēng)險(xiǎn)釋放一下才會(huì)有更多的投資者進(jìn)行布局。普通投資者要做的，是把握倉(cāng)位和節(jié)奏，去匹配過(guò)程中的不確定性。