自突破以來，現(xiàn)貨鉑、NYMEX鉑金在過去7個交易日中飆漲35%，廣期所鉑連續(xù)漲停....

本文是對原發(fā)于25年12月16號的星球內(nèi)容的公開放送，講到了為什么我們在當(dāng)時認(rèn)為“鉑金的上漲空間預(yù)期將在所有貴金屬里排名第一....”

圖：從新增供應(yīng)來看，鉑金的稀有程度是黃金20倍以上，白銀的100倍以上

圖：至今已經(jīng)走出極度瘋狂的延展走勢

...下面是當(dāng)時的正文內(nèi)容：

圖：NYMEX鉑（日線圖，截止251216）

1）全球每年新產(chǎn)出的黃金大約為1.15–1.16億盎司，白銀約為8.35–8.37億盎司，而鉑金只有大約580–610萬盎司。這意味著，從新增供給的角度看，鉑金的稀缺程度約為黃金的20倍，而相對于白銀則超過100倍。

2）鉑金的精煉后地上總庫存（即歷史上所有已產(chǎn)出、在扣除不可回收損耗后仍然存在的鉑金數(shù)量）大約在1萬至1.2萬噸之間。其中真正能夠進(jìn)入市場、可供交易的只占很小一部分。

3）本質(zhì)上，

市場所依賴的可用供給主要來自兩大層面：

一，高度流動的前線持有量，包括ETF、交易所庫存以及金條和金幣；

二，被追蹤為AGS的隱性應(yīng)急儲備（世界鉑金投資協(xié)會作為鉑金供需領(lǐng)域的權(quán)威機(jī)構(gòu)，專門追蹤一類被稱為“地上庫存”（above-ground stocks，簡稱 AGS）的指標(biāo)。該指標(biāo)指的是未公開披露、存放于金庫中的隱性持有量，充當(dāng)著在市場出現(xiàn)供給缺口或過剩時用于平衡的“靜默緩沖池”。

需要特別強(qiáng)調(diào)的是，WPIC在AGS 的統(tǒng)計(jì)中，明確不包括流動性最高的實(shí)物支持型ETF、存放在交易所倉庫中的金屬、投資用金條和金幣，以及供應(yīng)鏈中的在途庫存。）。除此之外，其余供給在實(shí)際層面上基本難以觸及、無法動用。

4）ETF、交易所庫存以及金條和金幣，是目前通過公開市場最容易、最快被動員出來的鉑金來源。它們能夠?qū)r格變化和基本面轉(zhuǎn)向作出迅速的流入或流出反應(yīng)。合計(jì)來看，這部分規(guī)模大約在400萬至500萬盎司之間。

5）累計(jì)來看，23-25年的鉑金供給缺口已超過230-240萬盎司；若以24年之前的水平為參照，這意味著AGS在短短兩年內(nèi)被削減近50%。換言之，對精煉后、可動用的地上鉑金庫存（不包括珠寶和工業(yè)嵌入部分）的估算顯示，其規(guī)模已從24年1月約330萬盎司下降了 23%，按照這個進(jìn)度到26年1月將僅剩約210-250萬盎司，相當(dāng)于全球需求3-4個月用量。

6）根據(jù)世界鉑金投資協(xié)會最新發(fā)布的第三季度報(bào)告，南非約占全球鉑金礦產(chǎn)供應(yīng)的72%。就目前而言，政治層面的尾部風(fēng)險仍然較低，但對于如此關(guān)鍵的一項(xiàng)供給而言，來源高度集中于單一的地區(qū)，本應(yīng)對應(yīng)著一定的風(fēng)險溢價，而這一溢價自08年以來一直未被定價。

7）2025年6月，一種關(guān)于中國正在抽走全球鉑金供給并大量進(jìn)口的敘事，引發(fā)了鉑族金屬的一輪恐慌式垂直拉升。成交量出現(xiàn)放量見頂后開始回落，而持倉量則持續(xù)上升。

高成交量配合價格上行，意味著2015年至2025年那段極為漫長的橫盤整理已經(jīng)轉(zhuǎn)化為趨勢行情。如今成交量回歸常態(tài)，表明市場正在接受這些新的價格中樞，而不是對其加以否定。

8）持倉量處于高位且基本不變，意味著未平倉合約的一方并未積極向每日的公開競價過程提供流動性。結(jié)合黃金與白銀市場，可以判斷這一“靜止”的一側(cè)更可能是多頭；而空頭則主要是在彼此之間進(jìn)行交易。

9）NYMEX倉庫庫存的兩年變化情況顯示，25年二季度倉儲庫存的陡峭下滑，與中國進(jìn)口量創(chuàng)下歷史新高同步出現(xiàn)。根據(jù)世界鉑金投資協(xié)會數(shù)據(jù)，“中國在第二季度進(jìn)口了創(chuàng)紀(jì)錄的 120萬盎司（約37-38噸）鉑金，同比增幅達(dá)26%。

考慮到中國對黃金和白銀一貫而持續(xù)的強(qiáng)勁需求，鉑金顯然不可能只是一次性、曇花一現(xiàn)的交易機(jī)會。

圖：我們在12月14日判斷鉑金將迎來突破確認(rèn)并完成入場

本文原發(fā)于星球

《25-12-16 鉑金的故事》，

文內(nèi)敏感內(nèi)容有所刪減。更多內(nèi)容均在星球?qū)?。我們在過去的日子里已針對全球資產(chǎn)完成了數(shù)百萬字的運(yùn)行邏輯及體系闡述，購買入口詳見：

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