年末以來，ETF申贖資金流向顯示，人工智能、醫(yī)療、創(chuàng)新藥等熱門品種出現不同程度凈流出，紅利低波、自由現金流等穩(wěn)健品種則獲得資金青睞。

在這一情況下，“A股風格會否切換”成為市場熱議話題，“AI泡沫”論被再次提及。這是業(yè)內基于近幾年A股年度風格切換規(guī)律做出的考慮，更是對AI、醫(yī)藥等熱門板塊估值水平等指標做出的衡量。

從券商中國記者采訪情況來看，公募不否認科技成長有望成為2026年市場行情主線，但歲末的資金“高低切換”，也使得新年投資布局回歸產業(yè)需求是否穩(wěn)定增長，以及現金流能否持續(xù)這一核心邏輯上來。他們認為，2026年資金有望從科技向現金流穩(wěn)健的制造業(yè)方向擴散，紅利在低利率環(huán)境下，依舊是組合的穩(wěn)定器。

紅利低波、自由現金流品種獲資金凈流入

歲末市場對風格切換的熱議，始于近期的資金流向變化。以ETF申贖資金為例，根據Wind統(tǒng)計，截至12月22日上周以來資金流入顯著的滬深300、中證A500等寬基品種，凈流入分別在12億元和300億元以上。此外，紅利低波、中證紅利、自由現金流等穩(wěn)健類ETF均實現凈流入，紅利低波品種凈流入在15億元以上。

另一方面，中證醫(yī)療、CS創(chuàng)新藥等前期熱門品種出現凈流出。同花順iFinD數據顯示，12月以來多只人工智能主題ETF均錄得逾10億元凈流出，此外半導體、光伏等主題ETF凈流出也較顯著。12月19日，主力資金凈流出居前的是機器人、通用航空、有色金屬等主題ETF。

從券商中國記者跟蹤來看，這樣的資金流向變化，從12月中旬甚至更早就開始出現。以中證A500ETF流向為例，其12月10日開始整體成交額逐步放大，接連突破300億元、400億元、500億元關口，使得中證A500ETF的規(guī)模突破2400億元。華夏基金表示，臨近年末機構資金通常進入“收益保衛(wèi)戰(zhàn)”階段，傾向于減持前期漲幅較大、估值偏高的板塊，轉向低估值、高確定性領域以穩(wěn)定組合收益。

在這一背景下，歲末風格切換成為市場熱議話題。北京一家機構表示，近期以來市場風格呈現出“高切低”特征，紅利略有相對表現。短期的風格切換較難持續(xù)，至明年年初仍重點關注大盤成長風格，而較長時間維度的風格切換，可能出現在明年一季度左右。

華寶基金在最新發(fā)布的2026年A股策略報告中表示，在2025年市場的驅動力中，估值修復強于盈利修復。類似于上一輪行情中2019—2020年的階段，風險偏好提升帶來估值快速修復，而盈利暫未完全兌現。2026年，A股盈利增速有望再上一個臺階，對應各寬基指數的EPS均有望出現較大幅度的提升，但估值提升速度趨緩。

資金或從科技向多方向擴散

實際上，歲末年初的市場風格切換，是近幾年來A股發(fā)生過的情況，如2019年的消費白酒行情切換到此后的半導體、新能源，再契合到2024年和2025年的人工智能。在上述資金變化背后，公募更為關注的是“高低切換”下的熱門板塊基本面變化。

就當前而言，市場的關注第一個焦點，在于2026年科技板塊的持續(xù)性。針對此，公募的近期策略再次對“AI泡沫”等質疑進行了分析。“最近美股科技巨頭股價不太穩(wěn)，美股市場也震蕩，市場對AI資本開支究竟能否換來利潤閉環(huán)的擔憂，進一步放大。這讓大家關心現在的AI算不算泡沫。”長城基金的基金經理在近期舉辦的年度策略會上表示，當前的AI投資仍處于非常早期階段，核心標的的PE合理且基本面業(yè)績增長有力，談不上泡沫。

長城基金進一步分析稱，當前的AI投資與2000年互聯網泡沫相比有更扎實的業(yè)績基礎，無論是GPU龍頭還是CSP龍頭，都能在收入和現金流上體現。2026年的AI投資未必簡單，機會與挑戰(zhàn)并存。算力最大的機遇來自確定性，當前依然處于算力基礎設施的競賽中，從算力到存儲、到電力供給、到電力設備，各個環(huán)節(jié)都很緊俏，依然會帶來很多投資機遇。

另一方面，紅利和周期等資產以及背后的現金流邏輯，在年末的公募策略中也成為分析重點。摩根資產管理中國副總經理兼投資總監(jiān)杜猛指出，隨著中國產業(yè)全球競爭力的提升，國際投資者正重新審視中國資產的配置價值，中國資產的長期價值重估進程仍在持續(xù)，看好2026年市場結構性機會。在當前市場分化格局下，判斷優(yōu)質資產應突破“新舊行業(yè)”的傳統(tǒng)框架，回歸產業(yè)需求是否穩(wěn)定增長以及現金流能否持續(xù)這一核心邏輯。

華寶基金認為，2026年增量資金主力在外資和公募基金，“核心資產”作為硬科技和優(yōu)質現金流的“并集”，可能成為資金的最小阻力方向，市場仍然是結構性風格，但有望從科技向現金流穩(wěn)健的制造業(yè)方向擴散。景順長城基金2026年年度策略顯示，2026年隨著中國經濟步入結構轉型的新階段，科技仍將是未來市場主線，同時資源品和順周期領域或有細分機會，紅利在低利率環(huán)境下依舊是組合的穩(wěn)定器。

新發(fā)基金提前布局

具體到公募跨年布局上，當前密集發(fā)行的基金，顯露出了一些風格偏好信息。根據Wind統(tǒng)計，截至12月22日全市場一共有近60只含權基金正在發(fā)行，其中依然有科技和醫(yī)藥主題產品，同時也出現了自由現金流、消費等價值穩(wěn)健類品種。

科技成長基金方面，當前正在發(fā)行的有易方達上證科創(chuàng)板芯片設計主題ETF、招商醫(yī)藥量化選股、興業(yè)中證科技優(yōu)勢成長50策略ETF等，穩(wěn)健類品種則有匯添富滬深300自由現金流指數基金，以及將在1月發(fā)行的西部利得紅利鑫選等產品。一家公募的指數量化投資總監(jiān)對券商中國記者表示，在2026年布局中，“啞鈴型”配置策略具有重要價值，他所在的公司主要圍繞A股和港股，布局科技主題ETF和紅利主題ETF。

“從近些年情況來看，A股風格在跨年期間切換是大概率事件，基金投資的布局需要提前。”華南一家公募的市場人士對券商中國記者稱，2025年A股資產普遍實現了一定程度的賺錢效應。以人工智能為主的科技板塊，可謂是熱情高漲。這樣的資金慣性依然會持續(xù)，一旦年初市場風格有切換（特別是事件驅動的賽道轉換），資金會迅速切換到其他板塊。和以往相比，潛在的風格切換速度會更快，很可能在別的賽道重新引發(fā)新一輪結構性行情，基金投資必須提前應對，且有所布局。

在這個過程中，現金流、估值、盈利等基本面特征，成為布局的重要依據。摩根資產管理中國權益均衡與價值組組長兼資深基金經理倪權生重點提示兩類機會：一是受益于供給約束、格局改善且現金流持續(xù)優(yōu)化的周期行業(yè)（如有色金屬），其屬性正從強周期股向現金流穩(wěn)健、股息率提升的價值股轉變；二是依托中國供應鏈與效率優(yōu)勢，積極拓展海外市場的高端制造業(yè)，這些企業(yè)在全球競爭中不斷提升份額，具備良好的盈利增長潛力與估值吸引力。

責編：戰(zhàn)術恒

排版：汪云鵬

校對：許欣

違法和不良信息舉報電話：0755-83514034

郵箱：bwb@stcn.com