2025年尾聲的全球貴金屬市場，正在流動(dòng)性減弱的節(jié)日氛圍中上演一場劇烈波動(dòng)。截至12月24日，現(xiàn)貨黃金盤中價(jià)格在4480美元至4500美元區(qū)間內(nèi)快速轉(zhuǎn)換，上演了一場多空激烈博弈。

白銀的表現(xiàn)則更為耀眼。在突破70美元心理關(guān)口后，現(xiàn)貨白銀日內(nèi)漲幅一度擴(kuò)大至0.7%，成功站穩(wěn)72美元/盎司上方，續(xù)寫歷史新高。這一價(jià)位標(biāo)志著白銀徹底擺脫了過去十余年的震蕩格局。

更廣泛的金屬市場同步呼應(yīng)。倫敦銅價(jià)首次突破每噸12000美元大關(guān)，與貴金屬一同刷新紀(jì)錄。這一同步上漲現(xiàn)象，揭示了大宗商品市場正在經(jīng)歷的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。

黃金走勢基本面分析

當(dāng)前貴金屬市場的強(qiáng)勢表現(xiàn)并非單一因素推動(dòng)，而是多重邏輯疊加共振的結(jié)果。

貨幣政策預(yù)期仍是核心驅(qū)動(dòng)。盡管美國第三季度GDP增長4.3%，超出市場預(yù)期的3.3%，但美元指數(shù)依然下跌0.37%至97.9。市場對美聯(lián)儲(chǔ)明年降息的預(yù)期并未動(dòng)搖。

市場目前預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)2026年將有兩次各25個(gè)基點(diǎn)的降息，第一次可能在6月進(jìn)行。

地緣政治不確定性持續(xù)提供避險(xiǎn)支撐。中東局勢發(fā)展、俄烏沖突的不確定性以及美國對委內(nèi)瑞拉油輪的封鎖措施，共同強(qiáng)化了黃金的避險(xiǎn)吸引力。

2026年黃金走勢的核心邏輯，正從傳統(tǒng)的利率和通脹敘事，轉(zhuǎn)向更根本的貨幣信用重構(gòu)。美國財(cái)政赤字已高達(dá)38萬億美元且不可持續(xù)，不斷攀升的利息支出正在動(dòng)搖其信用根基。

更重要的是，美國政府的治理能力下降，停擺已成常態(tài)，美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性也屢受質(zhì)疑。標(biāo)普、惠譽(yù)、穆迪等評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)接連下調(diào)美國主權(quán)信用評(píng)級(jí)，構(gòu)成了對美元信用體系最響亮的警鐘。

在這一背景下，各國央行的購金行為已經(jīng)從簡單的資產(chǎn)配置，轉(zhuǎn)變?yōu)閮?yōu)化外儲(chǔ)結(jié)構(gòu)、應(yīng)對地緣風(fēng)險(xiǎn)、推進(jìn)本幣國際化的戰(zhàn)略性舉措。

數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年全球央行購金量連續(xù)三年超過1000噸，盡管2025年金價(jià)創(chuàng)歷史新高，預(yù)計(jì)全年央行購金量仍將達(dá)到750至900噸的可觀規(guī)模。

截至2025年11月末，中國央行黃金儲(chǔ)備達(dá)到7412萬盎司，環(huán)比增加3萬盎司，這是央行繼去年11月重啟增持后，連續(xù)第13個(gè)月增持黃金。

全球央行購金潮已成為黃金市場最堅(jiān)實(shí)的結(jié)構(gòu)性支撐，為金價(jià)提供了新的底部抬升動(dòng)能。

全球黃金供需格局正在發(fā)生深刻變化。供應(yīng)端的反應(yīng)相當(dāng)有限，黃金回收量僅增加6%，各國央行的拋售量也很少。

另一方面，需求結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了顯著分化。盡管珠寶需求量有所下降（今年第三季度下降23%），但投資需求正在崛起，尤其是金條和金幣的零售需求在10月的澳大利亞和歐洲顯著增加。

機(jī)構(gòu)投資者的興趣也發(fā)生了變化，像泰達(dá)幣發(fā)行商這樣的加密貨幣公司開始大量購買黃金，盡管這類投資的整體影響仍不確定。

黃金投資在亞洲市場仍有進(jìn)一步擴(kuò)張的潛力，一些養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)公司已開始購買黃金ETF。這種多元化配置需求的增長，使得黃金的估值邏輯正在從傳統(tǒng)的避險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)向長期戰(zhàn)略性資產(chǎn)。

2026年宏觀環(huán)境對黃金構(gòu)成了有利支撐。市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將延續(xù)降息周期，實(shí)際利率下行將降低持有黃金的機(jī)會(huì)成本。

但降息只是強(qiáng)化趨勢的“催化劑”，而非決定方向的“引擎”。真正驅(qū)動(dòng)黃金牛市的是更深層次的全球貨幣信用重構(gòu)。這一背景下，黃金與股票價(jià)格出現(xiàn)了罕見的同時(shí)上漲，這種現(xiàn)象引發(fā)了市場對潛在資產(chǎn)泡沫的關(guān)注。

全球貿(mào)易緊張局勢以及地緣沖突持續(xù)，使得購買黃金成為應(yīng)對股市下跌的有效對沖手段。但需注意，當(dāng)股市出現(xiàn)大幅下跌時(shí)，投資者可能拋售黃金以獲取流動(dòng)性，形成短期壓力。

不過長期來看，黃金正從周期性的對沖工具演變?yōu)橐环N長期性重要資產(chǎn)。

2026年黃金行情展望

距離 2025 年市場收官僅剩最后 4.5 個(gè)交易日?；仡?025年的黃金市場，價(jià)格波動(dòng)呈現(xiàn)明顯的結(jié)構(gòu)性特征。盡管經(jīng)歷了8月至10月強(qiáng)勁反彈32.4%后的急劇回調(diào)，但回調(diào)幅度僅為近10%，更多被視為健康的獲利回吐，而非趨勢反轉(zhuǎn)。

這種市場韌性的背后，是黃金市場交易邏輯的根本轉(zhuǎn)變。與傳統(tǒng)認(rèn)知不同，這一輪黃金牛市并非由“超買”或“過度持有”驅(qū)動(dòng)。

機(jī)構(gòu)持倉數(shù)據(jù)顯示，投資者持有的黃金資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例已從2022年以前的1.5%升至2.8%，意味著機(jī)構(gòu)配置仍有進(jìn)一步擴(kuò)張空間。

展望2026年，黃金市場面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)源于政策環(huán)境的潛在變化。

美聯(lián)儲(chǔ)意外轉(zhuǎn)向鷹派是核心風(fēng)險(xiǎn)之一。歷史數(shù)據(jù)顯示，實(shí)際收益率大幅上升會(huì)削弱黃金漲勢——即便只是暫時(shí)的。

其次，美國市場可能出現(xiàn)較大波動(dòng)。一旦美股出現(xiàn)較大波幅，大宗商品也會(huì)明顯調(diào)整，黃金難以獨(dú)善其身。這個(gè)階段也往往成為機(jī)會(huì)，如果有“大坑”，可能就是較好的買入時(shí)機(jī)。

另一個(gè)不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)是全球經(jīng)濟(jì)增長顯著失速或陷入深度衰退。盡管當(dāng)前市場仍預(yù)期寬松力度大于緊縮力度，尤其是在美國面臨巨額再融資需求、償債成本上升以及經(jīng)濟(jì)增長不均衡的背景下。

各大機(jī)構(gòu)對2026年黃金價(jià)格形成了相對集中的預(yù)期區(qū)間。國際投資機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測，2026年黃金目標(biāo)價(jià)在每盎司4500美元至5000美元一線。

綜合來看，當(dāng)前不再是傳統(tǒng)意義的黃金牛市，而是一場無聲的貨幣體系變革。正如分析師所說，黃金無需危機(jī)即可上漲，只需世界維持當(dāng)前狀態(tài)：高債務(wù)、政策不確定性、脆弱的聯(lián)盟，以及美元不再像過去那樣占據(jù)主導(dǎo)地位。