日元匯率亂成一鍋粥，日本政府坐不住了

最近日元兌美元匯率一路下滑，12月19日日本央行把政策利率從0.5%調(diào)到0.75%，這是30年來(lái)最高水平，本來(lái)想穩(wěn)住日元，結(jié)果適得其反，日元不升反跌，很快就破了157關(guān)口。

這下子市場(chǎng)慌了，東京那邊國(guó)債收益率也跟著躥升，10年期國(guó)債收益率到了2.1%，創(chuàng)下27年新高。日元弱勢(shì)直接推高進(jìn)口成本，石油天然氣糧食這些東西都貴了，日本老百姓日子不好過(guò)，核心通脹率連續(xù)三年超2%，11月還漲到3%，但家庭收入?yún)s在降，9月同比少1.2%，已經(jīng)連降6個(gè)月。

日元今年在十國(guó)集團(tuán)貨幣里表現(xiàn)最差，貶值幅度大到讓投資者直搖頭。日本經(jīng)濟(jì)本來(lái)負(fù)債就重，政府債務(wù)超GDP的267%，加息后還債成本更高，每年預(yù)算23%都用來(lái)付利息，要是利率再漲0.5%，一年多出3萬(wàn)億日元支出。

這局面讓日本陷入兩難，不加息日元貶值通脹高，加息財(cái)政壓力山大。片山皋月作為新上任的財(cái)務(wù)大臣，面對(duì)這攤子事，必須得想招兒。

片山皋月放狠話，暗示隨時(shí)干預(yù)匯市

12月22日，片山皋月在東京接受采訪，直言日元波動(dòng)脫離基本面，主要是投機(jī)鬧的。她針對(duì)上周五日元急跌，說(shuō)這種動(dòng)向不符合經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，得采取果斷行動(dòng)。

她提到了9月日美財(cái)長(zhǎng)聯(lián)合聲明，前任加藤勝信和美國(guó)財(cái)長(zhǎng)斯科特·貝森特簽的，那里面說(shuō)匯率由市場(chǎng)決定，但波動(dòng)過(guò)度時(shí)可以干預(yù)。這等于給了日本綠燈，她說(shuō)日本有自主決定權(quán)，想出手就出手，不用再商量。

她拒絕對(duì)當(dāng)前匯率水平評(píng)論，只說(shuō)沒(méi)固定基準(zhǔn)，每回情況不一樣。前貨幣官員神田真人去年說(shuō)過(guò)，一個(gè)月波動(dòng)10日元就算太快，但她沒(méi)接這茬兒。記者問(wèn)假日季交易量少時(shí)會(huì)不會(huì)動(dòng)，她回說(shuō)政府時(shí)刻準(zhǔn)備好。

她的表態(tài)后，日元馬上反彈，兌美元從157關(guān)口升到156.30附近，周二東京市場(chǎng)還延續(xù)漲勢(shì)。

這話聽(tīng)著硬氣，但本質(zhì)上是場(chǎng)豪賭，因?yàn)楦深A(yù)得燒外匯儲(chǔ)備，日本去年就砸了1000億美元托日元，那次穩(wěn)住了，但今年央行加息后，行長(zhǎng)植田和男沒(méi)給進(jìn)一步加息信號(hào)，市場(chǎng)失望，日元又跌。片山皋月這決定押上國(guó)運(yùn)，萬(wàn)一賭輸，財(cái)政更崩。

財(cái)政刺激加碼，債務(wù)壓力如山

片山皋月不光管匯率，還得管財(cái)政。高市早苗政府推經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，上周批了18.3萬(wàn)億日元補(bǔ)充預(yù)算，這是疫情后最大一筆，涵蓋物價(jià)救濟(jì)和安全措施，得發(fā)11.7萬(wàn)億國(guó)債。新財(cái)年從4月開(kāi)始，總預(yù)算可能到122萬(wàn)億日元，比今年115萬(wàn)億多。

她說(shuō)這政策進(jìn)取心強(qiáng)，短期財(cái)政數(shù)據(jù)會(huì)差，但通過(guò)刺激投資，稅收會(huì)起來(lái)。她常和七國(guó)集團(tuán)官員聊，沒(méi)人疑日本財(cái)政。但現(xiàn)實(shí)是，日本是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體里負(fù)債最重的，央行加息推高債務(wù)成本。

她承認(rèn)第一個(gè)財(cái)年會(huì)惡化，但覺(jué)得不是大問(wèn)題，因?yàn)檫^(guò)去30年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯，得換路子走。市場(chǎng)不買(mǎi)賬，國(guó)債收益率升說(shuō)明投資者要更高利息才買(mǎi)債。

日元貶值加劇貿(mào)易逆差，前10個(gè)月虧1.5萬(wàn)億日元，出口撐不住。片山皋月這套組合拳，穩(wěn)匯率猛砸錢(qián)扛陣痛，本質(zhì)上轉(zhuǎn)離過(guò)去保守財(cái)政超寬松貨幣，但風(fēng)險(xiǎn)高，要是經(jīng)濟(jì)沒(méi)起，債務(wù)消化不了，就麻煩大。

日本經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型路漫漫，片山?jīng)Q定成敗待定

片山皋月強(qiáng)調(diào)回歸有利率社會(huì)，有通脹對(duì)增長(zhǎng)積極，但老齡化勞動(dòng)力缺，產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力需提升，這些結(jié)構(gòu)性問(wèn)題不解，難翻身。她的政策還沒(méi)深挖這些，留到后頭。

全球經(jīng)濟(jì)慢，地緣沖突多，日本出口能源價(jià)不確定，打亂計(jì)劃。日元危機(jī)根子是長(zhǎng)期寬松累積，政府?dāng)U張加劇擔(dān)憂。片山皋月不重復(fù)過(guò)去，有決心，但平衡術(shù)步步驚心。

短期信用評(píng)級(jí)可能降，長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)不起政策或回老路?，F(xiàn)在日元穩(wěn)了點(diǎn)，但仍是弱勢(shì)，市場(chǎng)盯160關(guān)口，一旦破，日本真出手。但干預(yù)不是萬(wàn)能，基本面不改，日元還貶。日本這場(chǎng)仗，對(duì)其他停滯國(guó)家是案例，片山?jīng)Q定能不能成，得看刺激讓企業(yè)和家庭動(dòng)起來(lái)，匯率貨幣政策配合好，增長(zhǎng)消化債務(wù)。