日本經(jīng)濟在2025年年底陷入困境，日元兌美元匯率一路下滑，逼近157關(guān)口。這次貶值不是突發(fā)事件，早從年初就開始積累壓力。美國聯(lián)儲降息周期啟動，日美利差擴大，資金大量外流。日本國內(nèi)消費疲軟，三季度GDP年化負(fù)增長1.8%，出口企業(yè)雖短期受益，但進口成本飆升拉高通脹。政府債務(wù)占GDP比重超250%，利息支出吃緊。央行試圖通過加息穩(wěn)住局面，可市場并不買賬。

12月19日，日本央行宣布將基準(zhǔn)利率上調(diào)至0.75%，這是三十年來最高點。會議全票通過，強調(diào)經(jīng)濟溫和復(fù)蘇，但行長植田和男在發(fā)布會中沒給出明確進一步加息信號，只說會根據(jù)數(shù)據(jù)調(diào)整。這讓投資者失望，本以為加息能吸引資金回流，結(jié)果日元不升反降。匯率短暫反彈后迅速回落，美元兌日元觸及157.78的11個月低點。投機資金趁機放大波動，對沖基金加倉空頭。

加息后債市和股市雙雙承壓，10年期國債收益率升至2.1%，創(chuàng)27年新高。東京股市日經(jīng)225指數(shù)跌超3%，出口股和科技股領(lǐng)跌。市場解讀央行政策不夠鷹派，全球環(huán)境也幫倒忙，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)強勁，美元走強進一步壓低日元。中小企業(yè)融資成本上升，供應(yīng)鏈調(diào)整艱難。老百姓日子難過，進口食品如大米漲價15%，家庭開支增加10%，消費意愿直線下滑。

首相高市早苗政府推動財政刺激，11月批準(zhǔn)18.3萬億日元補充預(yù)算，覆蓋物價救濟和安全投資。需發(fā)行11.7萬億債券，加重債務(wù)負(fù)擔(dān)。新財年從2026年4月起，預(yù)算規(guī)?；蜻_120萬億日元，高于本年的115萬億。國際貨幣基金組織警告日本財政可持續(xù)性堪憂。七國集團會議上，其他成員私下表達關(guān)切，但沒公開批評。利率上升讓年利息支出可能破紀(jì)錄，政策協(xié)調(diào)性成問題。

日元走弱直接影響民生，老年人存款利率略升，但年輕人房貸壓力山大。中產(chǎn)家庭消費能力減弱，零售銷售負(fù)增長。企業(yè)轉(zhuǎn)向海外采購，電子和汽車出口競爭力下滑。美國關(guān)稅威脅增加不確定性。央行外匯儲備充足，去年干預(yù)花掉約9萬億日元，只暫緩貶值。市場盯著160關(guān)口作為潛在紅線。12月假日季交易量薄，波動風(fēng)險更高。

財務(wù)大臣片山皋月12月22日在東京接受采訪，針對日元波動放出狠話。她說匯率變動脫離基本面，主要投機驅(qū)動，與經(jīng)濟數(shù)據(jù)不匹配。引用9月日美聯(lián)合聲明，強調(diào)兩國允許市場決定匯率，但保留過度波動時干預(yù)權(quán)。前任加藤勝信與美國財長貝森特簽的協(xié)議，給日本默許基礎(chǔ)。片山強調(diào)日本有自主行動權(quán)，不需額外磋商。

采訪里片山?jīng)]評論具體匯率水平，說沒固定基準(zhǔn)，每情況不同。她提神田真人舊觀點，一個月10日元波動算過快。針對假日交易稀薄，她說政府隨時準(zhǔn)備。言論一出，日元反彈，美元兌日元破157，次日東京市場升到156.30附近。匯率漲0.4%至157.13，但仍是十國集團最差。片山23日發(fā)布會重申，與七國集團交流沒人疑日本財政。

片山推動財政議程，新預(yù)算刺激增長，預(yù)期投資增、稅收升緩解債務(wù)。她承認(rèn)短期數(shù)據(jù)惡化，但算過渡。過去三十年增長停滯，舊策略無效，得變。政府靠債券支持?jǐn)U張，收益率升加成本。10年期國債2.1%創(chuàng)高。片山說通脹回歸正面，利率社會助增長。債務(wù)成本升，但政策質(zhì)疑多。

市場視片山?jīng)Q定高風(fēng)險。干預(yù)需儲備，日本儲備全球最大，但效果有限。2024年干預(yù)只穩(wěn)一時，沒逆轉(zhuǎn)?，F(xiàn)在結(jié)構(gòu)性問題深，人口老齡化、生產(chǎn)效率低沒解決。片山表態(tài)后，投機資金部分退，但全球環(huán)境不變。美國政策不確定，日美利差大。分析師預(yù)測，匯率近160，干預(yù)概率80%。片山?jīng)]定“過度波動”，增不確定。

片山?jīng)Q定引國際注意。路透社報，日本工具包括非對稱干預(yù)。彭博析，警告清晰，但工具有限。華爾街日報指，姿態(tài)強，但財政壓大。國內(nèi)媒體說，政策或加兩極，老年受益，青年負(fù)擔(dān)重。央行兩難，加息壓債務(wù)，不加匯率崩。片山繼續(xù)推，強調(diào)積極財政破停滯。12月24日匯率穩(wěn)156.75，無新干預(yù)跡象。

片山這個決定短期穩(wěn)匯率，但基本面沒變，貶值壓持續(xù)。預(yù)計2026年加息或干預(yù)多，債務(wù)風(fēng)險升。市場監(jiān)160關(guān)口，政策協(xié)調(diào)關(guān)鍵。失敗則信用滑，加劇危機。日本長期問題如老齡化、消費不振、生產(chǎn)低效，沒一次干預(yù)能解。片山想通過強勢破預(yù)期、重信心，但現(xiàn)實中信心靠基本面穩(wěn)，不是話就能立。