過去幾年，中國經(jīng)濟舞臺上不乏耀眼明星，恒大的爆雷曾震驚全國，但就在許家印的輿論風暴還未完全散去，又一座曾經(jīng)的商業(yè)高峰轟然倒下。這家公司，巔峰時期資產(chǎn)超1.2萬億元，員工數(shù)量高達40萬，名列世界500強，躋身中國第二大民營企業(yè)。它就是海航集團。

從輝煌走向崩潰，這家公司只用了短短二十多年。更令人唏噓的是，創(chuàng)始人陳峰最終因違法行為被判刑12年，資產(chǎn)被凍結(jié)，昔日輝煌成為泡影。這家巨頭到底是如何從一間租賃飛機的小公司，發(fā)展成橫跨全球的商業(yè)帝國？又是怎樣一步步陷入債務(wù)深淵，直至轟然倒塌？

空手起家，風光無限

1993年，正值海南經(jīng)濟特區(qū)快速發(fā)展，身為體制內(nèi)老民航干部的陳峰，帶著銀行批下的1000萬元啟動資金，走上了創(chuàng)業(yè)之路。他的膽子不小，先是利用租賃、貸款的方式拿下兩架波音飛機，接著通過股份制改造籌集了2.5億元。隨后他又把飛機拿去抵押，從銀行貸出3.5億，滾動發(fā)展。

這一套“空手套白狼”的融資模式，成為他擴張的核心武器。隨著資金源源不斷流入，海南航空逐步壯大。從最初的區(qū)域航線，逐漸擴展至全國，甚至邁向國際市場。

公司很快上市，并通過資本運作收購了多家航空企業(yè)。到了2000年代中后期，海航已不僅僅是一家航空公司，而是一個橫跨金融、地產(chǎn)、酒店、物流等產(chǎn)業(yè)的大型集團。到了2017年，海航的資產(chǎn)規(guī)模攀升至1.2萬億元，控股近2000家子公司，員工超過40萬人。

此時的海航幾乎無所不涉，從德意志銀行到美國希爾頓酒店，從紐約地標寫字樓到瑞士航空服務(wù)商，全球收購如火如荼。銀行對其信心十足，融資渠道暢通無阻，外界稱其為“中國最能買”的企業(yè)。

可表面風光的背后，卻埋藏著巨大的隱患，高杠桿、高負債、高風險，三座大山逐漸壓在海航身上。海航的命運，會不會就此改寫？

盲目擴張，債臺高筑

自2015年起，海航在全球范圍內(nèi)加快并購步伐，兩年時間燒掉逾3100億元人民幣，收購項目超過80宗。收購德意志銀行股份、入股希爾頓酒店、買下曼哈頓公園大道地標寫字樓……幾乎每一筆交易都轟動一時?！百I買買”的背后，是大規(guī)模借貸堆砌起來的資產(chǎn)泡沫。

到2017年，海航的總負債已經(jīng)高達7500億元，資產(chǎn)負債率超過72%。每天光利息就要燒掉1.5億元，不少企業(yè)一年的利潤都不夠海航一天的利息。盡管賬面資產(chǎn)龐大，但真正能動用的現(xiàn)金僅剩下406億元，而短期債務(wù)卻超過2000億元。

這種高風險結(jié)構(gòu)，如同踩在鋼絲上跳舞。一旦市場風向轉(zhuǎn)變，資金鏈稍有波動，便可能瞬間崩塌。

海航的問題不僅在于債務(wù)，更在于公司治理混亂。內(nèi)部股權(quán)結(jié)構(gòu)復雜，資金調(diào)撥混亂，高管層一言堂，缺乏有效監(jiān)督。更嚴重的是，高管們開始濫用職權(quán)，挪用公款，甚至將理財產(chǎn)品作為“吸金工具”，用高收益誘惑普通百姓投資。

其中一款名為“聚寶匯”的產(chǎn)品就造成了2.3萬投資者巨額虧損，許多老人傾盡養(yǎng)老錢，最終血本無歸。公司內(nèi)部貪腐嚴重，陳峰的兒子陳曉峰甚至挪用3000萬元買下名畫，再通過關(guān)聯(lián)公司變現(xiàn)套現(xiàn)。海航仿佛成了高管和家族利益的提款機，企業(yè)主體早已偏離了正常經(jīng)營軌道。

這些問題都還沒有爆發(fā)在公眾面前。直到2018年，一場意外徹底撕開了海航的遮羞布。到底發(fā)生了什么，讓海航迅速失控？

內(nèi)斗不斷，滑入深淵

2018年，海航聯(lián)合創(chuàng)始人王健在法國意外身亡，這一事件震動整個商業(yè)界。王健生前與陳峰在治理理念上分歧巨大，兩人一度圍繞公司控制權(quán)明爭暗斗。王健的意外離世，使陳峰重新掌握大權(quán)。

陳峰回歸后，迅速清洗王健系高管，重新扶持親信，甚至將自己的兒子提拔為公司CEO。與此同時，海航的經(jīng)營狀況急轉(zhuǎn)直下。內(nèi)部腐敗日益嚴重，資金鏈日益緊張，員工薪資被削減，部分公司開始裁員。為了維持運轉(zhuǎn)，公司開始大量出售資產(chǎn)，甚至出售旗下航空公司股權(quán)。

2020年，新冠疫情爆發(fā)，航空業(yè)首當其沖。大量航線停飛，航空收入銳減，公司虧損達到336億元，一個季度內(nèi)每天虧損3.7億元。

這場疫情成為壓垮海航的最后一根稻草。到了2021年1月，海航集團正式啟動破產(chǎn)重整，成為中國歷史上債務(wù)規(guī)模最大的破產(chǎn)案件。海航被拆分為多個板塊重組，其中航空主業(yè)被遼寧方大集團接手。

方大接盤后投入542億元，恢復369架停飛飛機運行，試圖挽救這艘正在下沉的巨輪?？杉幢闳绱?，海航的債務(wù)依然高懸，負債率仍然超過100%。

2025年，陳峰因背信損害上市公司利益等罪名，被判刑12年，罰款以及資產(chǎn)查封合計超2.6億元。昔日的“資本神話”，最終鋃鐺入獄，令人唏噓。海航的倒下，究竟給中國企業(yè)留下了哪些警示？

海航的故事，是民營企業(yè)從草根起步到資本高空飛翔的一段極致演繹。它的興起，離不開中國市場的開放與活力；它的崩塌，也暴露了企業(yè)在擴張過程中忽視治理、風險、合規(guī)的問題。一個公司可以靠故事起家，但不能靠故事活命。

在中國法治日益健全、監(jiān)管日益完善的大背景下，企業(yè)唯有合法經(jīng)營、穩(wěn)健管理、回歸本業(yè)、敬畏規(guī)則，才能在風云變幻的市場中立于不敗。海航走了，但它留給中國企業(yè)的教訓，不能忘。