2025年全球貴金屬市場(chǎng)迎來(lái)歷史性牛市，現(xiàn)貨黃金價(jià)格突破每盎司4500美元，白銀站上70美元/盎司關(guān)口，年內(nèi)漲幅分別高達(dá)71%和150%。這場(chǎng)由美元信用承壓、全球央行增持、美聯(lián)儲(chǔ)降息及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等多重因素共振催生的行情，讓曾沉寂的實(shí)物黃金交易與倉(cāng)儲(chǔ)托管業(yè)務(wù)躍變?yōu)榻鹑诮纭白畋├鳖I(lǐng)域之一，銀行與各類交易商紛紛加速布局，掀起新一輪市場(chǎng)爭(zhēng)奪熱潮。

行情驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)飆升，銀行重啟貴金屬業(yè)務(wù)擴(kuò)張

金價(jià)的持續(xù)暴漲直接推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)貴金屬業(yè)務(wù)收入大幅增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)分析公司Crisil Coalition Greenwich數(shù)據(jù)顯示，今年前九個(gè)月，12家業(yè)務(wù)領(lǐng)先銀行的貴金屬交易收入達(dá)到約14億美元，較2024年同期飆升50%，2025年有望成為銀行黃金交易史上第二好的年份，僅次于2020年。

“今年貴金屬市場(chǎng)蘊(yùn)藏巨大利潤(rùn)空間，各方都表現(xiàn)得相當(dāng)積極。”Crisil研究經(jīng)理Callum Minns表示，貴金屬在頂尖銀行整體市場(chǎng)業(yè)務(wù)中的占比正持續(xù)提升。利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下，行業(yè)“回潮”現(xiàn)象顯著：法國(guó)興業(yè)銀行、摩根士丹利和三井住友銀行等多家機(jī)構(gòu)今年均擴(kuò)大了貴金屬團(tuán)隊(duì)規(guī)模，部分此前關(guān)閉該業(yè)務(wù)部門的銀行也紛紛重返賽道。

華爾街銀行憑借龐大的資產(chǎn)負(fù)債表占據(jù)核心優(yōu)勢(shì)，在金價(jià)飆升導(dǎo)致制造商和小型貿(mào)易商資金鏈緊張的背景下，其資金實(shí)力成為爭(zhēng)奪業(yè)務(wù)的關(guān)鍵。而今年1-2月紐約與倫敦黃金市場(chǎng)因關(guān)稅擔(dān)憂出現(xiàn)的價(jià)差套利機(jī)會(huì)，更成為多家銀行最賺錢的交易之一。

金庫(kù)業(yè)務(wù)從“冷門”變“香餑餑”，全產(chǎn)業(yè)鏈布局提速

隨著實(shí)物黃金交易需求激增，曾被視為“枯燥乏味且利潤(rùn)微薄”的金庫(kù)業(yè)務(wù)重新成為熱門賽道。在全球最大實(shí)物黃金交易樞紐倫敦，年清算量逾35萬(wàn)億美元，作為倫敦金市清算會(huì)員的銀行必須擁有自有金庫(kù)，而目前該市場(chǎng)清算會(huì)員僅有四家，金庫(kù)資源愈發(fā)稀缺；在紐約，經(jīng)Comex認(rèn)證的金庫(kù)可用于期貨合約交割，成為機(jī)構(gòu)布局重點(diǎn)。

此前巴克萊銀行、加拿大豐業(yè)銀行等多家機(jī)構(gòu)曾出售金庫(kù)資產(chǎn)，如今這一趨勢(shì)徹底逆轉(zhuǎn)?！按蠖鄶?shù)銀行要么正在探索，要么已經(jīng)探索過金庫(kù)業(yè)務(wù)。”Minns表示，擁有金庫(kù)能帶來(lái)更高額外收入，雖回報(bào)率不高但業(yè)務(wù)粘性強(qiáng)，花旗集團(tuán)等機(jī)構(gòu)已在考慮開設(shè)金庫(kù)。

非銀行機(jī)構(gòu)同樣動(dòng)作頻頻。瑞士精煉商MKS Pamp于2021年收購(gòu)加拿大豐業(yè)銀行紐約金庫(kù)，今年不僅聘請(qǐng)匯豐前貴金屬主管Paul Voller擔(dān)任副董事長(zhǎng)，還在香港設(shè)立亞洲區(qū)域總部，計(jì)劃明年推出黃金期權(quán)交易并擴(kuò)大美國(guó)精煉業(yè)務(wù)，目標(biāo)打造“除挖礦外覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈”的全球領(lǐng)先貴金屬企業(yè)；金融平臺(tái)StoneX今年在紐約開設(shè)Comex黃金倉(cāng)庫(kù)，同時(shí)擴(kuò)建英國(guó)金條精煉廠，其金屬業(yè)務(wù)主管Michael Skinner指出，市場(chǎng)“普及化進(jìn)程”正吸引更多參與者入場(chǎng)。

競(jìng)爭(zhēng)格局多元化，合規(guī)與產(chǎn)業(yè)鏈布局成關(guān)鍵

當(dāng)前貴金屬市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)已突破銀行業(yè)邊界，呈現(xiàn)多元化格局。除傳統(tǒng)銀行外，瑞士大宗商品貿(mào)易商Trafigura與Gunvor今年也成立實(shí)物貴金屬交易臺(tái)，向上游延伸至金精礦、粗金交易，跨界搶占市場(chǎng)份額。

行業(yè)準(zhǔn)入門檻正持續(xù)提升。實(shí)物貴金屬交易需滿足倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)（LBMA）“合格交割”標(biāo)準(zhǔn)，要求精煉商至少存續(xù)五年、三年黃金年產(chǎn)量不低于10噸、有形資產(chǎn)凈值不低于1500萬(wàn)英鎊，且需通過負(fù)責(zé)任采購(gòu)審計(jì)等多重審核。復(fù)雜的合規(guī)要求讓許多銀行不愿過早介入精煉前端，而非銀行機(jī)構(gòu)則在實(shí)物采購(gòu)領(lǐng)域展現(xiàn)出更強(qiáng)專業(yè)優(yōu)勢(shì)。

值得注意的是，今年銀行黃金交易收入分化較往年更為明顯，“強(qiáng)者更強(qiáng)、弱者錯(cuò)失機(jī)會(huì)”的格局凸顯。倫敦金以現(xiàn)貨實(shí)物交易為主，標(biāo)準(zhǔn)金條為400盎司，2024年起還要求附帶區(qū)塊鏈溯源證書；紐約金則以期貨交易為主，95%以上交易者選擇到期前平倉(cāng)，兩大市場(chǎng)的差異也為機(jī)構(gòu)提供了差異化競(jìng)爭(zhēng)空間。

從“無(wú)人問津”到“眾星捧月”，貴金屬市場(chǎng)的熱度轉(zhuǎn)變折射出全球金融市場(chǎng)的資產(chǎn)配置邏輯變遷。隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期持續(xù)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)猶存，金價(jià)上漲趨勢(shì)或仍將延續(xù)，而銀行與交易商在團(tuán)隊(duì)擴(kuò)張、金庫(kù)布局、產(chǎn)業(yè)鏈延伸等方面的競(jìng)爭(zhēng)，也將重塑全球貴金屬市場(chǎng)的格局。正如Skinner所言：“過去很多時(shí)候，貴金屬并不是人們談?wù)摰慕裹c(diǎn)，但現(xiàn)在情況已完全相反了?！?/p>