文 | 張佳儒

提起“果鏈”巨頭，立訊精密、藍(lán)思科技的名字總被反復(fù)提及，王來春、周群飛的創(chuàng)業(yè)故事也早已家喻戶曉。

在“果鏈”江湖中，還有一個(gè)低調(diào)玩家，蘋果全系列產(chǎn)品的數(shù)千種零部件都出自它手，它是蘋果最核心供應(yīng)商之一。可比起前兩者，這家公司的知名度和話題度相去甚遠(yuǎn)。

這家公司叫領(lǐng)益智造，與公司一樣低調(diào)的，是其創(chuàng)始人曾芳勤。41歲創(chuàng)業(yè)，60歲將公司帶向千億市值，個(gè)人財(cái)富近700億，位列廣東江門女首富，卻很少出現(xiàn)在公眾視野。

近日，低調(diào)的領(lǐng)益智造引發(fā)市場(chǎng)熱議，其宣布以8.75億元收購(gòu)液冷企業(yè)立敏達(dá)35%股權(quán)，超34倍的溢價(jià)引發(fā)廣泛關(guān)注。而更讓業(yè)界關(guān)注的是，被收購(gòu)的立敏達(dá)并非無名之輩，而是英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈的一員。

這不是一次偶然的并購(gòu)。從消費(fèi)電子到新能源汽車，從光伏儲(chǔ)能到人形機(jī)器人，領(lǐng)益智造通過一次次收購(gòu)等完成了多元賽道布局，如今更是瞄準(zhǔn)英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈，曾芳勤的棋局到底藏著怎樣的邏輯？

辭掉“鐵飯碗”，41歲創(chuàng)業(yè)逆襲江門女首富

1965年出生的曾芳勤，人生本來可以很“穩(wěn)”。大學(xué)畢業(yè)后，她進(jìn)入深圳一家國(guó)企從事漁業(yè)管理，很快從普通員工做到副總經(jīng)理，端著人人羨慕的“鐵飯碗”。

但上世紀(jì)80年代的深圳，處處涌動(dòng)的創(chuàng)業(yè)熱潮，讓曾芳勤坐不住了，“想做一些特別一點(diǎn)的事情”。于是，她毅然辭職，遠(yuǎn)赴海外留學(xué)，還曾在多家公司任高管，積累了科技公司管理經(jīng)驗(yàn)，為日后的創(chuàng)業(yè)之路埋下伏筆。

2006 年，41歲的曾芳勤在深圳創(chuàng)辦了領(lǐng)勝電子，也就是領(lǐng)益智造的前身，主要從事模切業(yè)務(wù)，為諾基亞生產(chǎn)手機(jī)上的精密零配件。

一年之后，蘋果開始向全球鋪開供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)，中國(guó)坐擁最大手機(jī)市場(chǎng)，制造能力不斷提升，成為蘋果最重要陣地。此后幾年，藍(lán)思科技、領(lǐng)益智造、立訊精密陸續(xù)叩開蘋果供應(yīng)鏈大門。

不同于藍(lán)思科技、立訊精密，領(lǐng)益智造入局蘋果的細(xì)節(jié)始終隱秘?？梢源_定的是，能拿下蘋果訂單絕非易事。

蘋果對(duì)供應(yīng)商的要求向來嚴(yán)苛，曾芳勤曾表示，“良率30%時(shí)，客戶要50-70%，我們說這不可能，還是做到了；客戶提出85%的時(shí)候，我們說這不可能，不斷改進(jìn)又做到了。后來要求提到90%，把牙血都咬出來了?！?/p>

除了嚴(yán)苛的品質(zhì)門檻，蘋果的報(bào)價(jià)也壓得極低。按照客戶要求，領(lǐng)益智造的生產(chǎn)成本比蘋果給的價(jià)格還高。

當(dāng)時(shí)行業(yè)里流傳著一句話叫 “紅字接單、藍(lán)字出貨”，意思是按客戶要求承接訂單時(shí)，企業(yè)往往處于虧損狀態(tài)（紅字），唯有通過全生產(chǎn)流程的極致優(yōu)化與精細(xì)管控，才能在最終出貨時(shí)實(shí)現(xiàn)盈利（藍(lán)字）。

自加入“果鏈”后，領(lǐng)益智造業(yè)務(wù)從模切擴(kuò)展至沖壓、數(shù)控加工、緊固件和組裝業(yè)務(wù)。為了實(shí)現(xiàn)“藍(lán)字出貨”，領(lǐng)益智造全力推進(jìn)產(chǎn)線精益化升級(jí)，并在管理的每個(gè)環(huán)節(jié)里摳利潤(rùn)、降成本。

曾芳勤回憶稱“隨后五年時(shí)間里，管理團(tuán)隊(duì)幾乎一睜眼就到生產(chǎn)線上，夜以繼日與工程師鉆研工藝?！?/p>

靠著蘋果訂單站穩(wěn)腳跟后，領(lǐng)益智造順勢(shì)打入華為、vivo、OPPO供應(yīng)鏈，一步步成長(zhǎng)為全球最大的模切、沖壓、數(shù)控加工工藝制造商。

2018年，領(lǐng)益智造迎來高光時(shí)刻，借殼江粉磁材實(shí)現(xiàn)A股上市，同年3月，曾芳勤成為上市公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，正式全面掌控企業(yè)運(yùn)營(yíng)方向。

上市當(dāng)年，領(lǐng)益智造總營(yíng)收達(dá)225.00億元，此后，公司業(yè)績(jī)整體增長(zhǎng)，2024年的營(yíng)收攀升至442.11億元，2025年前三季度的收入是375.90億元。

伴隨著業(yè)績(jī)規(guī)模的增長(zhǎng)，領(lǐng)益智造在二級(jí)市場(chǎng)上爆發(fā)。2025年12月26日收盤，公司總市值1125億元，年內(nèi)漲85%。作為公司實(shí)控人，曾芳勤的財(cái)富也水漲船高。

2025年10月發(fā)布的《胡潤(rùn)女企業(yè)家榜》上，曾芳勤以695 億元財(cái)富位列榜單第6位，低于周群飛的1100億元和王來春的855億元，但憑借這份雄厚身家，位列廣東江門女首富。

從蘋果到英偉達(dá)，千億巨頭的賽道加減法

上市之后的幾年，曾芳勤給領(lǐng)益智造業(yè)務(wù)做起了“加減法”，一邊砍掉非核心業(yè)務(wù)，一邊向高增長(zhǎng)賽道加速布局。

“減法”做得果斷。最典型的就是對(duì)貿(mào)易及物流服務(wù)業(yè)務(wù)的清理。2017年，貿(mào)易及物流服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收65.24 億元，占比40.97%，是當(dāng)年上市公司第一大業(yè)務(wù)。到2019年，該業(yè)務(wù)收入占比降至0.97%。

同時(shí)，領(lǐng)益智造圍繞“精密制造能力復(fù)用”和“高增長(zhǎng)賽道卡位”的思路做業(yè)務(wù)“加法”。比如2019年收購(gòu)賽爾康，切入到充電器業(yè)務(wù)；與漢森機(jī)器人開展機(jī)器人業(yè)務(wù)合作。2020年收購(gòu)一道醫(yī)療開拓醫(yī)療器械業(yè)務(wù)。2021年公司收購(gòu)珠海偉力、浙江錦泰，拓展至新能源汽車領(lǐng)域。

如今，領(lǐng)益智造已形成AI智能終端、汽車及低空經(jīng)濟(jì)、清潔能源三大類業(yè)務(wù)，產(chǎn)品線覆蓋AI手機(jī)、折疊屏、AI眼鏡及XR可穿戴設(shè)備、動(dòng)力電池零件、光伏逆變器、人形機(jī)器人等，幾乎踩中了所有熱門科技賽道。

而最近的一次動(dòng)作，更是領(lǐng)益智造一次業(yè)務(wù)關(guān)鍵布局。

12月22日，領(lǐng)益智造公告，擬以8.75億元收購(gòu)立敏達(dá)35%股權(quán)，并通過表決權(quán)委托的形式，合計(jì)控制立敏達(dá)52.78%表決權(quán)，從而取得對(duì)立敏達(dá)的控制權(quán)。

值得注意的是，2025年9月末，立敏達(dá)凈資產(chǎn)僅7127萬元，此次100%股權(quán)評(píng)估估值卻高達(dá)25.1億元，增值率超過34倍。

從業(yè)績(jī)規(guī)?？矗⒚暨_(dá)前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.86億元、凈利潤(rùn)2120.69萬元，與領(lǐng)益智造同期375.90億元營(yíng)收、19.41億元?dú)w母凈利潤(rùn)相比，體量差距顯著。為何這家規(guī)模不大的企業(yè)，能值得領(lǐng)益智造34倍溢價(jià)“豪賭”？

答案藏在立敏達(dá)的核心客戶與技術(shù)卡位中。立敏達(dá)公眾號(hào)顯示，公司與英偉達(dá)緊密合作，針對(duì)新一代大算力服務(wù)器，提供了一系列關(guān)鍵散熱部件。開源證券的研報(bào)顯示，立敏達(dá)是英偉達(dá)RVL/AVL（合格/推薦）供應(yīng)商。

這一英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈門票的稀缺性，正是高溢價(jià)的核心邏輯所在。

領(lǐng)益智造自身在服務(wù)器熱管理領(lǐng)域，也有液冷、風(fēng)冷全系列產(chǎn)品，還布局了高功率電源業(yè)務(wù)。收購(gòu)立敏達(dá)后，雙方在液冷領(lǐng)域的技術(shù)與客戶資源可協(xié)同互補(bǔ)，推動(dòng)“液冷+電源”技術(shù)能力深度融合，從而降低服務(wù)器相關(guān)產(chǎn)品的開發(fā)成本和驗(yàn)證周期，打造一體化解決方案。

這種從“零件供應(yīng)商”到“解決方案平臺(tái)”的布局思路，與領(lǐng)益智造服務(wù)蘋果、汽車客戶時(shí)的策略一脈相承。

值得注意的是，除了領(lǐng)益智造，立訊精密和藍(lán)思科技等果鏈巨頭，也在搶奪英偉達(dá)供應(yīng)鏈的門票。比如12月，藍(lán)思科技擬通過收購(gòu)取得元拾科技95%股份，核心目標(biāo)是獲取元拾科技持有的英偉達(dá)RVL認(rèn)證，該認(rèn)證是液冷與散熱領(lǐng)域進(jìn)入英偉達(dá)供應(yīng)鏈的關(guān)鍵資質(zhì)。

這一趨勢(shì)并非偶然。從能力適配來看，“果鏈”企業(yè)擅長(zhǎng)精密結(jié)構(gòu)件、散熱、高速連接、電源管理、大規(guī)模柔性制造，與英偉達(dá)AI服務(wù)器、算力硬件需求高度匹配。某種程度上，英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈正成為AI時(shí)代的“新果鏈”。

從財(cái)務(wù)層面考量，“果鏈”巨頭雖營(yíng)收體量可觀，但凈利率普遍在10%之下。2024年，領(lǐng)益智造凈利率為3.98%，藍(lán)思科技為5.26%，立訊精密為5.42%，盈利空間有待突破。

在此背景下，領(lǐng)益智造此次34倍溢價(jià)并購(gòu)，可以看作公司基于自身制造能力，對(duì)AI算力產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)的一次戰(zhàn)略性卡位。這筆交易的核心價(jià)值，在于以高溢價(jià)換時(shí)間、換資質(zhì)，快速躋身英偉達(dá)核心生態(tài)。

對(duì)曾芳勤和領(lǐng)益智造而言，并購(gòu)立敏達(dá)這步棋的意義，不僅標(biāo)志著領(lǐng)益智造從“果鏈巨頭”向“全球精密制造解決方案平臺(tái)”升級(jí)邁出實(shí)質(zhì)性一步，更折射出整個(gè)“果鏈”陣營(yíng)在算力風(fēng)口下，向高潛力賽道升級(jí)的集體邏輯。