出品｜虎嗅科技組

作者｜趙致格

編輯｜苗正卿

頭圖｜視覺中國(guó)

2月27日，OpenAI宣布其最新一輪融資已籌集1100億美元。其中，亞馬遜投資500億美元，英偉達(dá)投資300億美元，軟銀投資300億美元。

在3個(gè)月前，OpenAI剛剛獲得了來(lái)自軟銀的220億美元融資，將估值推上5000億美元的巔峰。而此次1100億美元的金額更是刷新了私營(yíng)科技公司的融資紀(jì)錄，使OpenAI的估值達(dá)到7300億美元。這一估值接近亞馬遜，高于Meta，也甩開了最新估值為3800億美元的老對(duì)手Anthropic。

對(duì)于此次和三大巨頭的合作，OpenAI表示：“這些合作伙伴關(guān)系將擴(kuò)大我們的全球影響力，深化我們的基礎(chǔ)設(shè)施，并加強(qiáng)我們的財(cái)務(wù)狀況，從而能將前沿AI帶給全球更多的人群、企業(yè)和社區(qū)。”

此次融資的一系列天文數(shù)字讓此前幾個(gè)月里深陷盈利能力差、ChatGPT市場(chǎng)份額減少等負(fù)面新聞的OpenAI一掃陰霾。很多人感慨：“OpenAI還是猛”、“1100億可以多燒一陣了”。

實(shí)際上，當(dāng)人們仔細(xì)研究這1100億美元，就會(huì)發(fā)現(xiàn)其中落到實(shí)處的資金并不多。

在宣布融資的同時(shí)，OpenAI還與亞馬遜宣布達(dá)成一項(xiàng)多年期戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。雙方將聯(lián)合開發(fā)基于OpenAI模型的“有狀態(tài)運(yùn)行時(shí)環(huán)境”（Stateful Runtime Environment）。OpenAI與亞馬遜云服務(wù)（AWS）在現(xiàn)有380億美元多年期協(xié)議基礎(chǔ)上，進(jìn)一步擴(kuò)大合作，未來(lái)8年內(nèi)新增100億美元。OpenAI承諾通過(guò)AWS基礎(chǔ)設(shè)施消耗約2吉瓦的Trainium算力，以支持有狀態(tài)運(yùn)行時(shí)環(huán)境、Frontier 及其他高級(jí)工作負(fù)載的需求。

而亞馬遜這次投資的500億美元中，首期到賬為150億，剩下的350億需要OpenAI滿足特定條件才能兌現(xiàn)。雖然雙方并沒有公開所謂的“特定條件”是什么，但業(yè)內(nèi)普遍猜測(cè)可能需要OpenAI在今年完成IPO或者實(shí)現(xiàn)AGI。

也就是說(shuō)，亞馬遜目前只投資150億美元，并要求OpenAI 在未來(lái)再多花100億美元購(gòu)買自己的云服務(wù)。由于此前OpenAI一直使用微軟Azure，這次合作也意味著將耗費(fèi)額外的時(shí)間和經(jīng)費(fèi)進(jìn)行遷移。至于之后的350億美元的投資，目前還屬于“看得到摸不著”的對(duì)賭階段。

英偉達(dá)的300億投資同樣有著附加條件。早在去年9月英偉達(dá)就與OpenAI簽署了1000億美元合作計(jì)劃：英偉達(dá)支持 OpenAI 搭建至少10吉瓦算力基礎(chǔ)設(shè)施，而OpenAI 作為交換，承諾長(zhǎng)期租賃英偉達(dá)芯片，鎖定未來(lái)數(shù)年的 GPU 采購(gòu)訂單，同時(shí)英偉達(dá)可獲得 OpenAI 相應(yīng)股權(quán)。

然而這次“史上最大AI計(jì)算項(xiàng)目”一直沒有后續(xù)進(jìn)展。在上個(gè)月，有消息稱這次合作擱置。英偉達(dá)的消息人士爆料稱黃仁勛私下認(rèn)為OpenAI的“商業(yè)運(yùn)營(yíng)缺乏紀(jì)律性”，而OpenAI方面則爆料稱公司內(nèi)部對(duì)英偉達(dá)的AI芯片并不滿意。

現(xiàn)在，兩大巨頭經(jīng)過(guò)了一番表面客氣，私下陰陽(yáng)的交鋒后達(dá)成了一份新的協(xié)議。雖然1000億美元的投資縮水成了300億，但本質(zhì)依然是英偉達(dá)“左手倒右手”的閉環(huán)。

根據(jù)披露的公開信息，OpenAI 將基于英偉達(dá)下一代 Vera Rubin 架構(gòu)系統(tǒng)，部署3吉瓦的推理算力與2吉瓦的訓(xùn)練算力。此前英偉達(dá)發(fā)布的財(cái)報(bào)被質(zhì)疑收入過(guò)于集中于頭部客戶：沒有透露名字的客戶A、客戶B、客戶C大概占了數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的53%收入。不過(guò)這一次，英偉達(dá)依然選擇提前鎖定了其中最大客戶的未來(lái)訂單。

相比較而言，軟銀對(duì)OpenAI的投資更為純粹，已經(jīng)成為OpenAI最大的外部的支持者。早在2024年，軟銀就通過(guò)愿景基金累計(jì)投資22億美元，又在2024年12月通過(guò)員工股收購(gòu)?fù)顿Y1.2億美元；2025年，軟銀又分兩次完成了總計(jì)300億美元的投資。而這一次，軟銀將在今年4、7、10月分三次完成又一個(gè)300億美元的投資。

相較于亞馬遜要確保AI在AWS運(yùn)行，需要提升自己的Trainium芯片，英偉達(dá)需要賣卡，已經(jīng)累計(jì)投資六百多億的軟銀更像是“一條道走到黑”：只要我繼續(xù)投下去，就不能說(shuō)之前的投資決策是錯(cuò)的。

在積極融資的同時(shí)，OpenAI也低調(diào)下調(diào)了算力支出。2025年，OpenAI和Oracle簽署了3000億美元得五年期云計(jì)算協(xié)議，還和AWS簽了380億的算力協(xié)議。11月，奧特曼公開表示，公司計(jì)劃在未來(lái)8年內(nèi)投資約?1.4萬(wàn)億美元?用于AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，主要聚焦于數(shù)據(jù)中心和計(jì)算資源的擴(kuò)展。??而在當(dāng)時(shí)，OpenAI只籌集到了10%的資金。

在2月26日，消息人士透露，OpenAI已經(jīng)將支出目標(biāo)變?yōu)榧s6000億美元，較此前高調(diào)宣布的“1.4萬(wàn)億美元基礎(chǔ)設(shè)施投資承諾”出現(xiàn)了顯著下調(diào)。這一計(jì)劃的周期也從8年改為了4年。知情人士解釋稱，OpenAI修訂后的支出計(jì)劃，目的是為了更直接地匹配預(yù)期收入增長(zhǎng)。

公開數(shù)據(jù)顯示，OpenAI在2025年的收入為130億美元，但現(xiàn)金虧損高達(dá)80億美元。也就是說(shuō)，OpenAI每賺1美元，都要虧損1.6美元。或許是奧特曼的融資并不是一帆風(fēng)順，也或許是這種靠在算力上砸錢發(fā)展大模型的邏輯不被市場(chǎng)認(rèn)可，奧特曼最后放棄了1.4萬(wàn)億的支出計(jì)劃。

而與此同時(shí)，OpenAI又開始了對(duì)未來(lái)收入的新一輪“畫餅”。OpenAI預(yù)計(jì)稱，當(dāng)下的營(yíng)收目標(biāo)是在2030年達(dá)到2800億美元，其中消費(fèi)者業(yè)務(wù)和企業(yè)業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)將大致相當(dāng)。

如果這個(gè)營(yíng)收目標(biāo)能夠達(dá)成的話，是可以覆蓋4年6000億的算力支出的，不過(guò)這也意味著之后四年OpenAI每年的收入增長(zhǎng)要超過(guò)115%。

在2030到來(lái)之前，奧特曼現(xiàn)在最重要的是讓市場(chǎng)相信這個(gè)故事。因?yàn)樗呀?jīng)透露OpenAI或于2027年上市，最早可能于2026年下半年向監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交上市申請(qǐng)。外界預(yù)計(jì)這次IPO數(shù)額可能超過(guò)1萬(wàn)億美元。

OpenAI是AI浪潮中的最大體量的玩家，與其他巨頭深度合作，發(fā)展到了“大到不能倒”的程度。雖然在榜單上，我們看到ChatGPT不再遙遙領(lǐng)先，但OpenAI還將憑借巨大的慣性還將走出很遠(yuǎn)。

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