大家好，我是衛(wèi)明。

根據(jù)新聞報(bào)道，2025年前11個(gè)月，中國(guó)貨物貿(mào)易順差達(dá)到1.08萬(wàn)億美元，這是歷史上首次突破1萬(wàn)億美元大關(guān)，也是人類歷史上首次有國(guó)家的貿(mào)易順差突破1萬(wàn)億美元大關(guān)。

根據(jù)海關(guān)總署和商務(wù)部的最新數(shù)據(jù)，中國(guó)在貨物貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易上呈現(xiàn)出“雙向優(yōu)化”的趨勢(shì)。

應(yīng)該說(shuō)，這是改革開(kāi)放后取得的又一個(gè)成就。

不過(guò)，也有朋友們?cè)谡f(shuō)，這多賺了1萬(wàn)億美元，為何體感上不明顯？

我認(rèn)為，這是一個(gè)好問(wèn)題，今天我們就來(lái)分析一下。

一、貨物貿(mào)易順差

定義很簡(jiǎn)單：出口 ? 進(jìn)口 = 順差。順差達(dá)到最大，是出口和進(jìn)口兩個(gè)參數(shù)變化的結(jié)果。先看一直以來(lái)強(qiáng)勁的出口。

2025年出口的核心品類貢獻(xiàn)：

• 機(jī)電產(chǎn)品（中流砥柱）：占出口總值的約59%。其中，高端裝備、集成電路、自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備是主力。
• “新三樣”（新增長(zhǎng)極）：電動(dòng)汽車、鋰電池、光伏產(chǎn)品在2025年依然保持了兩位數(shù)的增長(zhǎng)，盡管面臨海外關(guān)稅壓力，但通過(guò)向東盟、拉美、非洲的市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，實(shí)現(xiàn)了份額穩(wěn)固。
• 傳統(tǒng)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品：占出口約17%，主要由民營(yíng)企業(yè)驅(qū)動(dòng)，依然保持了極強(qiáng)的全球韌性。

商品類別和占比估算如下，不精確，但大概比例可以參考：

而2025年的進(jìn)口需求偏弱，進(jìn)口額幾乎零增長(zhǎng)（0.2%）。

這一來(lái)一去，貿(mào)易順差就達(dá)到了最大。

但為何很多人覺(jué)得體感不強(qiáng)？這里面有多種原因。

1. 資金的“體外循環(huán)”：結(jié)匯意愿降溫

貿(mào)易順差體現(xiàn)的是賬面上的“出口額減去進(jìn)口額”，但并不代表這些錢已經(jīng)全部換成人民幣進(jìn)入了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

部分企業(yè)選擇持幣觀望：在2025年，由于全球降息節(jié)奏和匯率波動(dòng)的復(fù)雜性，很多出口企業(yè)賺到美元后，并沒(méi)有第一時(shí)間去銀行換成人民幣（結(jié)匯），而是存放在海外賬戶或國(guó)內(nèi)銀行的美元存款里賺取息差。

這些錢雖然屬于中國(guó)企業(yè)，但它沒(méi)有完全轉(zhuǎn)化為國(guó)內(nèi)的人民幣流動(dòng)性，也就沒(méi)法通過(guò)發(fā)工資、投資擴(kuò)產(chǎn)、消費(fèi)流向普通人的口袋。

人民幣升值或許是督促更多企業(yè)考慮結(jié)匯。

2. “資產(chǎn)負(fù)債表”的修復(fù)：錢在還債

即便資金回流了，它們中一部分需要先還債。

很多制造業(yè)賺來(lái)的利潤(rùn)，被用來(lái)償還之前的銀行貸款或彌補(bǔ)房地產(chǎn)板塊造成的虧損。

簡(jiǎn)單說(shuō)，就是去杠桿中。

3. 部分行業(yè)賺的是“辛苦錢”，但也有行業(yè)在突破

價(jià)格戰(zhàn)攤薄利潤(rùn)：中國(guó)制造在2025年依然靠性價(jià)比橫掃全球，但一些企業(yè)是靠“以價(jià)換量”實(shí)現(xiàn)的順差。這種增長(zhǎng)往往導(dǎo)致部分企業(yè)“增產(chǎn)不增收”，很難給員工大幅漲薪。

這其中還要考慮支付關(guān)稅、物流以及海外當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商的費(fèi)用，會(huì)消耗一部分利潤(rùn)。

當(dāng)然，確實(shí)也有行業(yè)如汽車，出口的利潤(rùn)是足以覆蓋這些成本。

以一輛在歐洲或拉美售價(jià)約3.5萬(wàn)歐元（約27萬(wàn)人民幣）的中端國(guó)產(chǎn)電動(dòng)車為例，其收入分成大致如下：

2025年中國(guó)車企，賺的并不只是“規(guī)模紅利”了，也有“技術(shù)紅利”。

未來(lái)，如果中國(guó)芯片等高附加值產(chǎn)業(yè)增加出口，那帶來(lái)的更多是實(shí)打?qū)嵉睦麧?rùn)。

4. 財(cái)富效應(yīng)的“換位”：房地產(chǎn) vs. 制造業(yè)

過(guò)去房地產(chǎn)繁榮時(shí)期，房?jī)r(jià)上漲帶來(lái)的“賬面財(cái)富感”遠(yuǎn)超工資收入。現(xiàn)在1萬(wàn)億美元順差是制造業(yè)一筆一筆掙出來(lái)的，它的分配更集中在頭部科技企業(yè)、自動(dòng)化工廠。而占普通人財(cái)富大頭的房地產(chǎn)價(jià)值在持續(xù)縮水。

制造業(yè)的“小紅利”抵消不了房地產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)帶來(lái)的“大縮水”感，目前貿(mào)易順差也不可能回流投資房地產(chǎn)，這就導(dǎo)致這部分的“溢出效應(yīng)”消失。

5. 海外投資或者再生產(chǎn)投入

這很容易理解，部分資金流向了海外的股票、債券或產(chǎn)業(yè)投資（如中資企業(yè)在全球建廠、投礦）。

剛才提到的汽車出口，很多車企雖然賬面上賺得多，但大量利潤(rùn)正在被投入到全球工廠的建設(shè)中。

看起來(lái)錢在賬面上是中國(guó)企業(yè)的，但在國(guó)外還需要一些必要的花銷。

小結(jié)：

貨物貿(mào)易大概的情況就如上了，靠出口拉動(dòng)增長(zhǎng)的模式，目前還在不斷升級(jí)中，傳統(tǒng)的“溢出效應(yīng)”會(huì)直接或間接逐步惠及每個(gè)普通人，但速度不會(huì)像以前那么快了。

看完了貨物貿(mào)易，其實(shí)還有服務(wù)貿(mào)易，我們一起來(lái)看一下。

二、服務(wù)貿(mào)易逆差

長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)服務(wù)貿(mào)易一直是大幅逆差（主要是因?yàn)橹袊?guó)人出國(guó)旅游較多），但2025年發(fā)生了顯著變化。

根據(jù)經(jīng)濟(jì)參考報(bào)的報(bào)道，2025年1-10月，出口約2.909萬(wàn)億元人民幣，進(jìn)口約3.6754萬(wàn)億元人民幣，逆差約7663.7億元人民幣（約合1080億美元），同比大幅收窄約26%。

依然是逆差，但情況在改善。

雖然尚未出全年詳細(xì)分類，但商務(wù)部已發(fā)布相關(guān)分項(xiàng)進(jìn)出口情況：

中國(guó)服務(wù)外包研究中心副研究員鄭偉表示，知識(shí)密集型服務(wù)貿(mào)易占整體比重穩(wěn)定在38%左右，且出口增長(zhǎng)較快。

他還指出，國(guó)家今年實(shí)施的一系列便利化入境政策撬動(dòng)了國(guó)際旅行需求，吸引了更多外國(guó)游客來(lái)華消費(fèi)。由此帶來(lái)的境外消費(fèi)提升，直接拉動(dòng)了我國(guó)旅行服務(wù)出口的增長(zhǎng)。

綜合來(lái)看，旅行、運(yùn)輸、信息服務(wù)是出口較快增長(zhǎng)的分項(xiàng)；但進(jìn)口服務(wù)（如金融、研發(fā)、技術(shù)授權(quán)、國(guó)外旅游、保險(xiǎn)服務(wù)）仍量大，導(dǎo)致整體逆差。

不過(guò)，隨著逆差縮小，未來(lái)服務(wù)貿(mào)易進(jìn)出口會(huì)趨于平衡。

總結(jié)：

1萬(wàn)億美元貨物貿(mào)易順差，是國(guó)家層面的賬面結(jié)果，并不直接等于居民收入增加；它更多反映的是生產(chǎn)體系的效率與外部結(jié)構(gòu)。

另外，賺取的外匯中一部分還需要穩(wěn)定匯率、應(yīng)對(duì)外部制裁、支撐糧食、能源和科技進(jìn)口以及維護(hù)金融系統(tǒng)安全，不會(huì)馬上全部轉(zhuǎn)化成國(guó)內(nèi)流通的貨幣（會(huì)造成國(guó)內(nèi)通脹）。但隨著貿(mào)易戰(zhàn)的逐步平穩(wěn)，反內(nèi)卷政策實(shí)施和高精尖技術(shù)突破，順差會(huì)通過(guò)各種渠道逐步惠及國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)，轉(zhuǎn)化成大家手中的可支配財(cái)富。

參考資料：海關(guān)總署、中國(guó)商務(wù)部網(wǎng)站，經(jīng)濟(jì)參考報(bào)，新浪財(cái)經(jīng)，中國(guó)科技網(wǎng)、環(huán)球時(shí)報(bào)、電子商情、安全網(wǎng)等媒體。