如果問明年，哪一種金屬最可能走出一輪真正像樣的大行情？很多人第一反應(yīng)可能還是黃金、白銀，或者銅、鋁這些老面孔。

但是如果你稍微把視野拉長(zhǎng)一點(diǎn)，從供給、需求、產(chǎn)業(yè)格局、政策變化，這些維度同時(shí)來看的話，會(huì)發(fā)現(xiàn)有一種金屬，正在悄悄站到舞臺(tái)中央，那就是鎳。

這個(gè)判斷，不是情緒化的猜測(cè)，而是鎳的供給端和需求端，正在發(fā)生實(shí)實(shí)在在的結(jié)構(gòu)性變化。在此，我想強(qiáng)調(diào)一下，是“結(jié)構(gòu)性”。它不是短期擾動(dòng)，也不是庫(kù)存小波動(dòng)，而是足以改變未來幾年價(jià)格中樞的大事件。

決定這種結(jié)構(gòu)性變化出現(xiàn)的核心誘因，有兩個(gè)地方，一個(gè)是印尼，另一個(gè)是新能源汽車和儲(chǔ)能電池所代表的技術(shù)路線升級(jí)。如果用一句話概括，我目前對(duì)鎳的判斷是：鎳市場(chǎng)已經(jīng)從過去拼命擴(kuò)產(chǎn)、以量取勝，切換到了開始認(rèn)真管理資源價(jià)值、重新分配產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)的階段。

而這一切的起點(diǎn)，來自全球最大的鎳生產(chǎn)國(guó)——印尼。因?yàn)榫驮诓痪们?，印尼政府在最新公布?2026 年工作計(jì)劃和預(yù)算中，給市場(chǎng)扔出了一顆重磅“石子”。

預(yù)算文件顯示，印尼計(jì)劃將 2026 年鎳礦石產(chǎn)量目標(biāo)，從 2025 年約 3.79 億噸，大幅下調(diào)到約 2.5 億噸，降幅高達(dá) 34%。

這個(gè)數(shù)字很多人第一眼看到，可能沒什么直觀的感受，但對(duì)鎳行業(yè)稍微了解的人就知道，這是極不尋常的政策轉(zhuǎn)向。印尼過去幾年鎳產(chǎn)量長(zhǎng)期占全球供應(yīng)量 60% 以上，有些年份甚至更高。全球鎳市場(chǎng)的“水龍頭”，本來就在印尼手里。

所以，我們需要構(gòu)思一下，當(dāng)水龍頭的掌控者主動(dòng)關(guān)掉三分之一，全球市場(chǎng)會(huì)發(fā)生什么？供給邏輯被徹底重寫。關(guān)鍵是，這不是印尼政府的臨時(shí)調(diào)整，而是一個(gè)非常鮮明的戰(zhàn)略信號(hào)。

為什么印尼要這么做？過去不是一直拼命擴(kuò)產(chǎn)嗎？要理解，就得回到過去兩三年全球鎳市場(chǎng)的真實(shí)情況。

過去幾年，鎳經(jīng)歷了典型的“預(yù)期先行、供給追趕”行業(yè)周期。新能源汽車高速增長(zhǎng)，高鎳三元電池成為主流技術(shù)路線，市場(chǎng)不斷強(qiáng)調(diào)“關(guān)鍵金屬短缺”“電池金屬瓶頸”，價(jià)格預(yù)期被迅速抬高。

在這種背景下，以印尼為代表的資源國(guó)迅速行動(dòng)，大規(guī)模開發(fā)礦山，大量冶煉項(xiàng)目集中投產(chǎn)，資本和產(chǎn)能在極短時(shí)間內(nèi)涌入鎳行業(yè)，供給增長(zhǎng)跑在了需求前面。

從價(jià)格走勢(shì)看，這一點(diǎn)非常直觀。根據(jù)倫敦金屬交易所（LME）統(tǒng)計(jì)，2021 年鎳價(jià)平均約 20,700 美元/噸，2022 年突破至 30,425 美元/噸，同比大漲近 47%，市場(chǎng)情緒極度亢奮，被稱作“鎳市場(chǎng)的亢奮期”。

然而，2023 年隨著印尼新增產(chǎn)能的持續(xù)釋放，全球鎳市場(chǎng)逐步從緊平衡轉(zhuǎn)向偏過剩，價(jià)格大幅回落至約 16,300 美元/噸；2024 年價(jià)格在 15,100 美元/噸左右徘徊；2025 年前幾個(gè)月仍保持在 15,500 美元/噸震蕩。

這說明前兩年鎳挖得太多了，價(jià)格卻賣不上去，而真正承受壓力的是資源供給端。因?yàn)榈V價(jià)下行，意味著印尼政府財(cái)政收入和礦企的盈利能力，都受到了擠壓。

正是這種局面促使印尼采取這次帶有糾偏意味的政策轉(zhuǎn)向。它不再追求單純產(chǎn)量最大化，而是重視價(jià)格、稅收和產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)找骈L(zhǎng)期穩(wěn)定；不再滿足于只做原礦輸出，而是希望通過控制資源節(jié)奏，撬動(dòng)更高附加值的加工、冶煉和定價(jià)權(quán)。這就是升級(jí)版資源民族主義，通過配額、節(jié)奏和制度設(shè)計(jì)主動(dòng)塑造市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。

當(dāng)印尼這樣做的時(shí)候，全球鎳供給曲線必然改變。市場(chǎng)普遍測(cè)算，如果政策嚴(yán)格執(zhí)行下去的話，2026 年全球鎳供應(yīng)，可能減少約 20 萬至 30 萬噸金屬鎳。對(duì)于年供需本就不算寬松的鎳金屬市場(chǎng)，這是足以改變供需關(guān)系的數(shù)字。

而更為重要的一點(diǎn)在于，供給只是故事一半，另一半在需求。從結(jié)構(gòu)看，鎳需求主要來自兩個(gè)方向：傳統(tǒng)不銹鋼行業(yè)和迅速崛起的電池行業(yè)。

不銹鋼是鎳最傳統(tǒng)、體量最大的應(yīng)用領(lǐng)域，占全球鎳需求一半以上。不銹鋼行業(yè)增速雖然不像新能源那樣耀眼，但是畢竟規(guī)模大、穩(wěn)定，是鎳需求堅(jiān)實(shí)底盤。制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、設(shè)備更新都離不開不銹鋼，不一定高速增長(zhǎng)，但幾乎不會(huì)出現(xiàn)需求塌陷。

現(xiàn)在和今后，真正讓鎳價(jià)值躍升的，是電池，尤其是新能源汽車和儲(chǔ)能系統(tǒng)使用的高鎳三元電池。三元體系中，鎳含量越高，電池能量密度越高，同樣重量續(xù)航越長(zhǎng)。在續(xù)航焦慮未徹底解決前，高鎳路線幾乎不可逆，無論新能源汽車，還是高端儲(chǔ)能，對(duì)高性能電池的需求持續(xù)增長(zhǎng)。

根據(jù) INSG 預(yù)測(cè)，未來三年全球不銹鋼用鎳需求保持年均 2%-3% 增長(zhǎng)，而電池用鎳增速，則會(huì)維持兩位數(shù)，僅高鎳電池的新增需求，就足以推動(dòng)整體需求持續(xù)上升。

回到價(jià)格，過去兩年的鎳價(jià)表現(xiàn)平平，很大程度是因?yàn)?，前期擴(kuò)產(chǎn)壓力需要逐步消化?，F(xiàn)在印尼政府的政策方向改變、供給預(yù)期收緊，那么價(jià)格的邏輯自然出現(xiàn)了調(diào)整。短期內(nèi)鎳價(jià)未必出現(xiàn)暴漲，但是從中長(zhǎng)期看，供需關(guān)系改善，價(jià)格中樞上移幾乎是大概率事件。

中國(guó)方面，鎳的資源有限，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)量大約為數(shù)百萬噸，占全球儲(chǔ)量的比例較低，鎳礦產(chǎn)量有限，主要依賴進(jìn)口。2024 年中國(guó)進(jìn)口鎳礦及精礦，大約在億噸級(jí)別，其中菲律賓和東南亞供應(yīng)國(guó)占主要份額；全年進(jìn)口精煉鎳近 9.7 萬噸，同比大幅度增加。

中國(guó)是全球鎳消費(fèi)大國(guó)，但依賴海外原料，隨意鎳礦如果漲價(jià)，對(duì)于中國(guó)來說肯定不是好消息。但是這里。其實(shí)也有好消息，好消息是，中國(guó)在加工和應(yīng)用端處于全球關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)：不銹鋼產(chǎn)能、鎳鐵、濕法冶煉、HPAL 項(xiàng)目及電池級(jí)鎳材料，中國(guó)幾乎都在產(chǎn)業(yè)鏈核心。

因此鎳價(jià)上漲，對(duì)部分高成本企業(yè)形成壓力，但對(duì)掌握技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)的中國(guó)企業(yè)來說，價(jià)格上漲意味著產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值重新分配，盈利能力提升。

從全球需求預(yù)測(cè)和中國(guó)進(jìn)口趨勢(shì)來看，未來三年國(guó)際鎳需求仍穩(wěn)步增長(zhǎng)，中國(guó)作為最大消費(fèi)市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)吸納大量進(jìn)口資源。

INSG 數(shù)據(jù)顯示，2023 年全球鎳需求同比增約 7.8%，2024 年約 4.8%，2025 年約 5.7%，中國(guó)占比超 63%。

中國(guó)國(guó)內(nèi)需求增速預(yù)計(jì)保持 4%-6%，不銹鋼穩(wěn)定增長(zhǎng)和電池高鎳材料需求共同推動(dòng)。國(guó)家儲(chǔ)備體系近期擴(kuò)大高純鎳戰(zhàn)略庫(kù)存，截至 2025 年 5 月純鎳進(jìn)口達(dá) 77,654 噸，為近年同期最高。

全球鎳資源高度集中，印尼的儲(chǔ)量占全球 42%-43%，澳大利亞約 18%，巴西約 12%，俄羅斯、新喀里多尼亞、菲律賓也有數(shù)百萬噸級(jí)儲(chǔ)量，中國(guó)儲(chǔ)量較少。資源集中，使少數(shù)國(guó)家政策對(duì)市場(chǎng)影響巨大，印尼的控產(chǎn)政策自然引發(fā)全球關(guān)注。

從歷史來看，這種結(jié)構(gòu)性供需變化對(duì)價(jià)格影響巨大。2016 年、2019 年和 2021 年，鎳市場(chǎng)都經(jīng)歷過供給偏緊或需求沖擊導(dǎo)致的短期暴漲。2021-2022 年高點(diǎn)甚至逼近 30,000 美元/噸，但隨新增產(chǎn)能的釋放，價(jià)格迅速回落。

這說明，鎳市場(chǎng)的波動(dòng)不僅是價(jià)格博弈，更是產(chǎn)業(yè)鏈、政策與市場(chǎng)預(yù)期的綜合體現(xiàn)?，F(xiàn)在情況不同，需求強(qiáng)勁且持續(xù)，供給端由“自由擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“管控節(jié)奏”，歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，中長(zhǎng)期價(jià)格上行幾率極高。

此外，美元走勢(shì)和匯率也會(huì)影響鎳價(jià)。鎳以美元計(jì)價(jià)，美元走強(qiáng)會(huì)對(duì)金屬價(jià)格形成壓制，反過來，美元走軟，也會(huì)刺激鎳價(jià)走高。

中國(guó)持續(xù)進(jìn)口、全球需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，疊加印尼控產(chǎn)，而美元貶值的趨勢(shì)十分明顯，因此鎳價(jià)的走勢(shì)，會(huì)得到來自匯率問題的支撐。

國(guó)際市場(chǎng)方面，日本、歐盟、印度等主要不銹鋼和電池生產(chǎn)國(guó)，正在密切關(guān)注印尼政策變化，并開始提前調(diào)整庫(kù)存策略，這又會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)鎳市場(chǎng)加快向緊平衡轉(zhuǎn)變。

綜合來看，現(xiàn)在全球鎳市場(chǎng)正站在一個(gè)關(guān)鍵拐點(diǎn)：供給端印尼主動(dòng)控量，需求端新能源和儲(chǔ)能電池升級(jí)持續(xù)擴(kuò)張，而且這幾年下來，價(jià)格經(jīng)歷充分整理，產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)深刻重塑。

未來三年國(guó)際鎳需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，尤其是中國(guó)需要持續(xù)吸納大量的進(jìn)口資源，供需結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配已在形成的過程中。中國(guó)雖礦產(chǎn)依賴進(jìn)口，但深加工能力強(qiáng)，掌握核心環(huán)節(jié)，因此鎳價(jià)上漲對(duì)于中國(guó)而言，是一個(gè)中性因素。

綜上所述，所以我想說的是，如果明年有一種金屬，最可能迎來結(jié)構(gòu)性的上漲，那很可能就是鎳。這不是情緒判斷和妄想臆斷，也不是短期投機(jī)思維，而是對(duì)供需格局、產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略、技術(shù)趨勢(shì)共同指向的一種分析。