文丨承承 編輯丨李壯

AI算力需求爆發(fā)，驅(qū)動全球電網(wǎng)投資升級。特高壓作為能源主動脈，產(chǎn)業(yè)鏈迎來高景氣。

AI算力需求的爆發(fā)式增長對全球能源基礎(chǔ)設(shè)施提出前所未有的挑戰(zhàn)。據(jù)國際能源署數(shù)據(jù)，全球數(shù)據(jù)中心耗電量以每年12%的速度遞增，預(yù)計2030年將達到945太瓦時，大型AI數(shù)據(jù)中心年耗電量可達2吉瓦時，相當于數(shù)萬戶家庭用電總和。為保障數(shù)據(jù)中心對能源的需求，進一步加大電網(wǎng)建設(shè)已成為國內(nèi)外共識，這其中就包括能長距離輸送電力的特高壓。在預(yù)期明確的背景下，多家特高壓概念板塊公司在國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)招標活動中中標。

全球電網(wǎng)投資力度持續(xù)提升

當前，全球算力產(chǎn)業(yè)正處于高速增長階段。據(jù)中國信通院測算，到2030年，全球算力有望超過16ZFLOPS。以AI訓(xùn)練推理負載為主的智能算力已成為關(guān)鍵增長引擎，占總算力規(guī)模的比重達到30%以上。另據(jù)Fortune Business Insights，全球數(shù)據(jù)中心市場規(guī)模將由2024年2427.2億美元，增長到2032年5848.6億美元，年均復(fù)合增長率達11.62%。

支撐數(shù)據(jù)中心市場規(guī)?？焖僭鲩L的背后是海量電能消耗。公開資料顯示，一個典型AI數(shù)據(jù)中心的年耗電量可達1.5–2吉瓦時（GWh），相當于數(shù)萬戶家庭用電總和；而超大規(guī)模項目則動輒以“吉瓦（GW）”級功率計——1吉瓦約等于一座大型核電站的持續(xù)輸出能力。據(jù)國際能源署發(fā)布的《能源與人工智能》報告披露，在過去5年，全球數(shù)據(jù)中心占全球電力消耗量的比例以每年12%的速度遞增。按照現(xiàn)有速度，到2030年，全球數(shù)據(jù)中心的電力需求將增加一倍以上，達到每年約945 TWh。

數(shù)據(jù)中心對電力需求的急增，推動全球電網(wǎng)建設(shè)的加速。其中，數(shù)據(jù)中心數(shù)量龐大的美國在2025年5月啟動了“核能復(fù)興計劃”，計劃到2030年前新建10座大型反應(yīng)堆。歐盟在今年12月10日也宣布電網(wǎng)升級一攬子計劃，預(yù)計到2040年投資1.2萬億歐元用于電網(wǎng)建設(shè)，其中7300億歐元用于配電網(wǎng)建設(shè)，2400億歐元用于氫能網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。

相較于歐美的動作，中國在電網(wǎng)建設(shè)上一直走在前列，投資金額長期保持在5000億元以上。公開資料顯示，2024年國家電網(wǎng)與南方電網(wǎng)合計投資超過6000億元，2025年合計投入有望超過8250億元。華泰證券在新近研報中指出，預(yù)計“十五五”期間電網(wǎng)投資有望達到4萬億元以上，相比于“十四五”期間電網(wǎng)投資2.8萬億元顯著提升。

國內(nèi)特高壓建設(shè)進入加速期

多家公司公告中標

值得一提的是，中國的數(shù)據(jù)中心用電量以年均20%的速度增長，遠超全社會用電量增速。據(jù)中國信通院預(yù)測，到2030年中國數(shù)據(jù)中心耗電量將達到4000億千瓦時，占全社會用電量的比重將從當前的不足2%攀升至6%。在此背景下，大力提升特高壓電網(wǎng)建設(shè)的重要性凸顯。

公開資料顯示，2025年以來，國家電網(wǎng)相繼建成投運隴東到山東、哈密到重慶、寧夏到湖南、金上到湖北4條特高壓直流工程，進一步織密了全國“西電東送、北電南供”的能源輸送網(wǎng)絡(luò)。截至目前，國家電網(wǎng)已累計建成投運“22交20直”42項特高壓工程，跨區(qū)跨省輸電能力達到3.7億千瓦。

在國內(nèi)電網(wǎng)建設(shè)明顯加速下，國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)在年內(nèi)進行了多輪招標活動，有多家特高壓公司在電網(wǎng)招標活動中預(yù)中標或中標。以通光線纜為例，其在11月3日發(fā)布的預(yù)中標公告中透露，公司近日參與了“國家電網(wǎng)有限公司2025年第六十五批采購（輸變電項目第五次線路裝置性材料招標采購）”，預(yù)中標金額達13780萬元。公司稱，“此次中標金額約占2024年經(jīng)審計營業(yè)收入總額的5.31%。本次中標對公司未來經(jīng)營業(yè)績存在積極影響?！?

事實上，通光線纜今年以來已經(jīng)多次發(fā)布類似公告，分別于1月13日、3月6日、3月11日、4月30日、5月28日、7月14日、8月29日發(fā)布了預(yù)中標提示性公告。

而除了通光線纜，中國西電、平高電氣、許繼電氣、漢纜股份等公司在年內(nèi)也多次公告在國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)招標活動中預(yù)中標或中標。比如中國西電在年內(nèi)1月22日、3月12日、7月16日、9月24日、11月29日、12月17日就發(fā)布了中標公告，中標總金額超過29億元。在12月17日中標公告中，中國西電稱下屬4家子公司在藏東南至粵港澳大灣區(qū)±800千伏特高壓直流輸電工程受端換流站直流主設(shè)備和材料專項招標項目中標，中標換流閥、變壓器、套管、電容器等產(chǎn)品，總中標金額為10.0505億元。公司2024年度營業(yè)收入為221.7478億元。

平高電氣則是在1月22日、3月12日、5月9日、7月17日、9月24日、11月8日、11月29日發(fā)布中標公告的。其在11月29日發(fā)布的中標公告中稱，在國家電網(wǎng)有限公司2025年第六十四批采購（特高壓項目第四次設(shè)備招標采購）活動中，公司及其子公司中標金額合計約為7.73億元，占2024年營業(yè)收入的6.24%?！跋嚓P(guān)項目簽約后，其合同的履行將對公司未來經(jīng)營發(fā)展產(chǎn)生積極的影響?！?

除了上述公司，思源電氣、宏發(fā)股份、保變電氣等公司在投資者活動記錄表、財報中也有披露中標情況。比如思源電氣在8月20日投資者關(guān)系活動中透露，“2025年中標國家電網(wǎng)750kV項目，部分設(shè)備已于6月底前完成交付，我們力爭以優(yōu)異的交付回報客戶?！焙臧l(fā)股份則在11月3日發(fā)布的投資者活動記錄表中透露，“公司旗下廈門宏發(fā)電氣成功中標中能建2025年度中低壓開關(guān)柜集中采購項目框架標，包括0.4kV開關(guān)柜、6kV/10kV/12kV開關(guān)柜。此外，公司與冀南鋼鐵集團開展戰(zhàn)略合作，成功簽署‘冀南鋼鐵120萬噸球團低壓配電系統(tǒng)項目’合同，實現(xiàn)了在鋼鐵行業(yè)配電系統(tǒng)領(lǐng)域的重要突破?！?

特高壓公司業(yè)績持續(xù)改善

正因國內(nèi)特高壓外送通道與區(qū)域主網(wǎng)架建設(shè)持續(xù)推進，很多特高壓公司的基本面在年內(nèi)得到了明顯改善。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，特高壓板塊35家標的公司今年前三季度合計實現(xiàn)營收4160.46億元、歸母凈利潤245.68億元，相比去年同期的營收合計3944.62億元、歸母凈利潤合計239.26億元，分別同比增長了5.47%和2.68%。單家公司方面，前三季度實現(xiàn)營收增長的公司多達25家，實現(xiàn)歸母凈利潤增長公司多達23家。

在實現(xiàn)營收增長的公司中，保變電氣、通達股份、思源電氣、智光電氣的前三季度營收增速均超過30%，分別達到41.90%、40.78%、32.86%、32.03%。而實現(xiàn)歸母凈利潤增長公司中，遠東股份、國電南自的業(yè)績增速居前，分別達到268.86%和100.86%。此外，通達股份、保變電氣、中元股份、智光電氣、國網(wǎng)英大的業(yè)績增速也均超過50%。

作為特高壓板塊營收增速較快的公司，保變電氣（600550.SH）今年前三季度業(yè)績同樣表現(xiàn)不錯，同比增長了72.91%。對于前三季度營收和業(yè)績表現(xiàn)，公司在三季報中指出，營收增長主要是“由于公司中標的產(chǎn)品訂單增加，本期陸續(xù)實現(xiàn)銷售所致?！倍鴺I(yè)績增長則“主要是由于本期營業(yè)收入同比大幅增加帶動利潤增長及轉(zhuǎn)讓保變股份-阿特蘭塔變壓器印度有限公司股權(quán)收益所致?！痹谌緢蟀l(fā)布后，保變電氣股價有明顯表現(xiàn)，在10月28日（三季報發(fā)布日）至11月13日期間，股價上漲了46.57%,一度領(lǐng)漲特高壓板塊。

就在近日，保變電氣召開第八屆董事會第四十一次會議，審議通過了《關(guān)于使用公積金彌補虧損的議案》。公司擬使用母公司盈余公積金和資本公積金用于彌補母公司累計年度虧損。根據(jù)北京國富會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）出具的審計報告，截至2024年12月31日，母公司財務(wù)報表累計未分配利潤為-5449668770.31元。以公積金彌補虧損后，2024年12月31日母公司未分配利潤將變?yōu)?1149370994.76元。

保變電氣在公告中指出，公司通過實施本次公積金彌補虧損方案，將有效改善公司權(quán)益結(jié)構(gòu)，減輕歷史虧損負擔，進一步推動公司符合法律法規(guī)和《公司章程》規(guī)定的利潤分配條件，提升投資者回報能力和水平，實現(xiàn)公司的高質(zhì)量發(fā)展。也就在公告發(fā)布后第三日（12月12日），公司股價實現(xiàn)漲停。

今年四季度，金盤科技、四方股份、通光線纜是特高壓公司中市場表現(xiàn)很好的三家公司。截至12月22日，三家公司分別上漲了69.58%、49.98%、48.63%。若觀察這三家公司全年表現(xiàn)，則分別上漲了120%、86%、66%。

據(jù)上市公司三季報數(shù)據(jù)，金盤科技、四方股份今年前三季度歸母凈利潤分別同比增長20.27%和15.57%，而通光線纜同比下滑了38.19%。值得注意的是，雖然通光線纜（300265.SZ）前三季度業(yè)績出現(xiàn)下滑，但若從公司單季業(yè)績表現(xiàn)看，其第三季度仍實現(xiàn)歸母凈利潤同比增長73.7%、環(huán)比增長19.31%。

在第三季度業(yè)績說明會上，金盤科技（688676.SH）除了說明自己的業(yè)績情況，還對公司的電源模塊業(yè)務(wù)目前國內(nèi)和北美的進展，以及明年的展望進行了說明：“公司緊抓市場機遇，全力拓展在AI算力中心（AIDC）領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局。2025年1-9 月，公司在AIDC及IDC等數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)銷售收入9.74億元，同比增長337.47%。隨著人工智能技術(shù)的迅猛發(fā)展，算力需求呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，隨之而來的是對電力與能源基礎(chǔ)設(shè)施的更高要求。”

就機構(gòu)提出的“公司是否有能力給AIDC業(yè)務(wù)下游客戶提供全套的供電解決方案”問題，金盤科技表示，“在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，公司緊扣AIDC對電力設(shè)備‘高可靠、高能效’的核心需求：一方面鞏固現(xiàn)有優(yōu)勢變壓器系列產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，加大智能型一體式電源成套裝置、智能化柔性連接電力模塊等現(xiàn)有數(shù)據(jù)中心電源模塊產(chǎn)品的拓展；另一方面前瞻性布局新型供電架構(gòu)研發(fā)，已成功開發(fā)適用于HVDC800V供電架構(gòu)的10kV/2.4MW固態(tài)變壓器（SST）樣機，布局研發(fā)迭代電力轉(zhuǎn)換裝置（高壓 HVDC）及供電架構(gòu)，初步形成了較完整的產(chǎn)品序列和較強的綜合解決方案提供能力。隨著全球AIDC加速建設(shè)，公司有望在AIDC領(lǐng)域獲得更多市場份額?！?

四方股份（601126.SH）是國內(nèi)電力自動化設(shè)備的老牌龍頭，其固態(tài)變壓器（SST）技術(shù)領(lǐng)先，是國內(nèi)少有的能夠提供數(shù)據(jù)中心交直流配電系統(tǒng)一二次關(guān)鍵設(shè)備、技術(shù)及全套解決方案的廠家。據(jù)機構(gòu)研報數(shù)據(jù)，在今年國網(wǎng)前四批主網(wǎng)保護類設(shè)備招標中，四方股份實現(xiàn)中標約6.81億元，同比增長約50%。四方股份在近期的機構(gòu)調(diào)研中提到了當前訂單執(zhí)行情況，“截至第三季度，公司新簽訂單保持不錯的增速，全年新簽訂單按照年度目標穩(wěn)步推進中?！?

加速“出?！敝I(yè)績增長

在國內(nèi)外加強電網(wǎng)建設(shè)的大背景下，除了挖掘國內(nèi)市場潛力，積極拓展海外市場同樣成為很多特高壓公司的收入增長的重要保障。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在35家特高壓公司中，有21家公司在半年報中披露了自己海外收入占比情況，其中，天合光能、思源電氣、宏發(fā)股份、中國西電、大連電瓷的境外收入占比達到47.55%、33.68%、28.39%、19.16%、15.80%。與2024年年末數(shù)據(jù)相比，有13家公司海外收入占比得到提升，其中思源電氣、保變電氣、中國西電的海外收入占比提升較多，分別提升了13.48個百分點、6.89個百分點、6.48個百分點。值得一提的是，在海外收入占比增長的13家公司中，有7家公司實現(xiàn)了營收或歸母凈利潤的同比增長。

思源電氣（002028.SH）是國內(nèi)少數(shù)幾家具備電力系統(tǒng)一次設(shè)備、二次設(shè)備、電力電子設(shè)備等全鏈條產(chǎn)品研發(fā)制造能力的企業(yè)之一，年內(nèi)漲幅達108%。據(jù)公司財報，今年前三季度，公司實現(xiàn)營收同比增長32.86%，歸母凈利潤同比增長46.94%。在今年10月20日舉行的第三季度業(yè)績說明會中，思源電氣指出，“海外訂單的增速高于平均增速。國內(nèi)訂單中，系統(tǒng)內(nèi)訂單、新能源和儲能相關(guān)訂單的增長符合預(yù)期，國內(nèi)工業(yè)企業(yè)的訂單增幅較為平穩(wěn)?！薄昂Ｍ釫PC項目主要集中在東南亞和非洲地區(qū)，基于當?shù)啬茉唇ㄔO(shè)的需求，今年訂單量有所增長?！?

金盤科技的海外收入占比也不少，其半年報雖然未披露自己海外收入情況，但在第三季度業(yè)績說明會上進行了透露：“2025年1-9月，公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入515519.39萬元，其中外銷業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入159040.14萬元?！蓖怃N業(yè)務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例達30.85%。其表示，隨著公司海外布局的不斷深化，馬來西亞工廠已正式投產(chǎn)，進一步增強了公司在海外市場的交付能力和客戶服務(wù)水平，同時公司正積極推進海外客戶和訂單的拓展。

相比上述公司，四方股份今年中期披露的海外收入占比雖然僅有2.54%，但公司在近期機構(gòu)調(diào)研活動中表示，“公司始終將推進國際化發(fā)展戰(zhàn)略作為重要發(fā)展方向，持續(xù)加大研發(fā)及海外市場投入，區(qū)域布局主要以‘一帶一路’沿線國家為主，并持續(xù)深耕東南亞、中亞、非洲等市場，積極開拓中東、拉美等市場，高度關(guān)注歐美市場機會。公司國際業(yè)務(wù)取得顯著進展，實現(xiàn)了新市場、新國別的快速突破，為一次設(shè)備出海奠定堅實基礎(chǔ)。”

（本文已刊發(fā)于12月27日《證券市場周刊》。文中提及個股僅為舉例分析，不作投資建議。）