最近一個多月，討論人民幣顯著升值的聲音越來越多，弄得很多想在海外做投資的人都很猶豫，看不透下一步走勢。

高盛集團(tuán)估計，人民幣匯率被

低估了

四分之一

，然后

11

月下旬預(yù)測，人民幣兌美元匯率將在

12

個月內(nèi)升至

6.85

德意志銀行則估計，人民幣將在

2026

年升至

6.7

中國人民銀行統(tǒng)計分析司原司長盛松

成說，

從購買力平價的角度來看，匯率不會是

1

7

，而可能是

1

5

，甚至

1

4

趁著萬達(dá)病抄底萬達(dá)的

PAG

私募股權(quán)公司執(zhí)行主席單偉健

說，

人民幣

應(yīng)在

五年內(nèi)升值

50%

　　但在這些預(yù)測的背后，我們看到的核心原因都是通過匯率升值來調(diào)節(jié)貿(mào)易順差，以減少貿(mào)易伙伴的抵觸情緒。

　　但很顯然這只看到了一面，另一面則是這樣的：

　　從2022年開始，人民幣進(jìn)入貶值行情，從6.32一路到了7.34，然后又回到了現(xiàn)在的7.02，你會發(fā)現(xiàn)這個過程，正是外貿(mào)順差——從4500億美金一路飆升今年前11個月的超過1萬億美金的過程。

　　這就已經(jīng)說明了一切了，在2022年10月，國內(nèi)PPI持續(xù)負(fù)增長，國內(nèi)投資也持續(xù)走低，外貿(mào)成為核心拉動力。

　　如果人民幣快速升值，注定將進(jìn)一步加大國內(nèi)壓力，包含就業(yè)在內(nèi)的民生數(shù)據(jù)將進(jìn)一步走弱，這對宏觀穩(wěn)定性是非常不利的。

　　所以，從折中來看，人民幣的升值趨勢是必須和國內(nèi)復(fù)蘇進(jìn)度綁定的，當(dāng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，消費大幅提升，可以替代外貿(mào)的時候，人民幣匯率才有持續(xù)升值空間。

　　反過來說，如果國內(nèi)經(jīng)濟(jì)沒有好轉(zhuǎn)，反而進(jìn)一步下沉，那么人民幣可能會反向再次走弱貶值，這也不是沒有可能性。

　　決策層態(tài)度也很明確，12月18日召開的央行第四季度例會，對下一步人民幣匯率的定義是這樣說的：

　　增強(qiáng)外匯市場韌性，穩(wěn)定市場預(yù)期，防范匯率超調(diào)風(fēng)險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　基本穩(wěn)定就是央行對人民幣的基礎(chǔ)定調(diào)。

　　最近，中國人民銀行將人民幣兌美元中間價設(shè)定在7.0358，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期，這已經(jīng)說明了央行對匯率的態(tài)度。

　　于是，離岸匯率在破7后，又回到了7.0024。

　　最近另一個制衡匯率的方案，就是國有銀行買美元，從11月份開始也在斷斷續(xù)續(xù)地操作。

　　這一切都說明，作為管制性貨幣，人民幣匯率的升值預(yù)期將遠(yuǎn)低于坊間傳聞和猜測。

　　從底層邏輯看，人民幣長期升值的核心敘事，就是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)完成了高質(zhì)量轉(zhuǎn)型，全球影響力進(jìn)一步走向縱深，甚至是真的形成全球G2治理架構(gòu)的時刻。

　　但這是很久以后的事了，對于海外投資的人來說，專注于投資標(biāo)的的價值和升值預(yù)期，比關(guān)注人民幣匯率要重要的的多，絕對不能因為芝麻，從而丟了西瓜。

　　還是那句話，關(guān)注資產(chǎn)的質(zhì)量本身，關(guān)注對沖分散本身，這才是核心，剩下的都是次要的。

　　THE END