01 酒桌藏乾坤，社交貨幣里的價(jià)值微光

中國價(jià)值投資從非空談，所謂“中國無價(jià)值投資”皆是虛妄！

1999年的成都，府南河的水汽漫過青石板路，帶著川西壩子獨(dú)有的溫潤。我開的“蜀安食府”剛熬過創(chuàng)業(yè)的第三個(gè)年頭，作為土生土長的宜賓人，我早把后廚的煙火氣與酒桌的人情世故揉得通透——包廂里的宴請從不是簡單的果腹，而是藏著生意成敗的社交博弈場。那會兒茅臺尚未如日后般鋒芒畢露，“中國酒業(yè)大王”五糧液才是高端宴請的硬通貨，我這12個(gè)包廂，但凡商務(wù)宴請，客人必指定要五糧液，少一瓶都覺得禮數(shù)不周、顏面無光。

有回做建材生意的周總帶客戶來，一進(jìn)門就點(diǎn)名要52度五糧液川酒王，我讓服務(wù)員提前擺好，他掃了一眼便笑著打趣：“李老板懂行，這酒一上桌，咱們的合作就成了大半?！本七^三巡，他端著酒杯拍我肩膀：“你看這酒，甭管是宜賓本地客商還是外地朋友，都認(rèn)。咱喝的不是酒精度，是體面，是能托底的信任?！边@話像一顆溫潤的種子，在我心里扎了根。那會兒我每月進(jìn)五糧液就要耗掉好幾萬，看著進(jìn)價(jià)穩(wěn)步攀升，看著客人對它近乎偏執(zhí)的追捧，一個(gè)念頭愈發(fā)清晰：這酒早已超越商品本身，成了硬邦邦的社交貨幣。大道至簡，價(jià)值投資的核心從來都是回歸常識，這便是我對價(jià)值最初的懵懂感知。

那段時(shí)間，股市剛在老百姓心里泛起些漣漪，身邊不少朋友跟風(fēng)扎進(jìn)去，賺了點(diǎn)小錢就眉飛色舞，虧了就唉聲嘆氣、怨天尤人。我不懂炒股的彎彎繞，但我懂生意——能讓人們心甘情愿為“體面”買單的東西，骨子里一定藏著不可替代的價(jià)值。有天晚上打烊后，我就著廚房的余溫，翻著關(guān)于價(jià)值投資的書籍，當(dāng)看到那句“投資不需要天才的智商，只需理性的控制和堅(jiān)定的耐力”時(shí)，心里突然亮堂得像開了燈。我琢磨著，優(yōu)秀的價(jià)值投資者重倉消費(fèi)巨頭，不就是看中它是人人都認(rèn)的剛需品牌嗎？五糧液在白酒圈的地位，正是這樣不可替代的存在。好的投資標(biāo)的，從來都藏在普通人的日常里，這個(gè)認(rèn)知讓我愈發(fā)篤定。

那會兒我手里攢了20萬，是這三年起早貪黑、守著灶臺熬出來的血汗錢，原本計(jì)劃用來擴(kuò)大店面、再添幾個(gè)包廂?？删谱郎蟻韥硗目腿藢ξ寮Z液的認(rèn)可，加上那句點(diǎn)醒我的價(jià)值投資箴言，讓我動了投資的心思。我把想法跟老婆說，她當(dāng)場就紅了眼：“這錢是咱們的救命錢！擴(kuò)大店面是實(shí)打?qū)嵉纳猓豆墒幸翘澚?，咱們一家子喝西北風(fēng)去？”我懂她的顧慮，那幾天我夜夜失眠，躺在床上翻來覆去琢磨：五糧液是四川的金字招牌，是國家認(rèn)的“酒業(yè)大王”，只要人與人之間還需要社交，還需要體面，這酒就有市場，企業(yè)就倒不了。真正的價(jià)值，藏在日常的需求里，藏在不可替代的品牌底蘊(yùn)里，想通這點(diǎn)，我心里的石頭落了地，也下定了決心。

02 擇機(jī)入局，以常識叩響價(jià)值之門

1999年6月15日，周二，成都的陽光格外透亮。我特意關(guān)了半天店，揣著用布包好的20萬現(xiàn)金，跟著懂股市的老街坊去了城里的證券營業(yè)部。在此之前，我已經(jīng)蹲了半個(gè)月行情，知道五糧液1998年剛上市，1999年上半年股價(jià)在20元上下波動，5月中旬止跌回升后，慢慢走出了一輪上漲行情。老街坊勸我再等等，說可能還會回調(diào)，可我想起段永平說的“用4毛錢買1塊錢的東西，這就是安全邊際”，我覺得彼時(shí)的五糧液，就是這樣值得入手的好東西。價(jià)值投資從不是追漲殺跌，而是在估值合理時(shí)勇敢入局，我不想錯(cuò)過這個(gè)機(jī)會。

營業(yè)部里人聲鼎沸，充斥著吆喝聲、嘆息聲，每個(gè)人臉上都寫著對財(cái)富的渴望。我緊張得手心冒汗，布包里的現(xiàn)金被我攥得發(fā)皺。老街坊幫我算了算，20萬在當(dāng)時(shí)的股價(jià)下，能買滿滿一大筆倉位，剛好湊夠100股的整數(shù)倍，一分錢都不浪費(fèi)。我深吸一口氣，走到券商窗口，聲音帶著點(diǎn)顫抖卻異常堅(jiān)定：“買五糧液，滿倉。”下單的那一刻，我的心臟像要跳出胸腔，既興奮又忐忑，仿佛把一家子的希望都托付給了這只股票。走出營業(yè)部，陽光刺眼得讓我睜不開眼，可心里卻輕得像卸了千斤重?fù)?dān)，仿佛完成了一件足以影響半生的大事。

回去的路上，我反復(fù)跟自己說：這不是投機(jī)，是投資。我買的不是一串冰冷的股票代碼，是五糧液這個(gè)響當(dāng)當(dāng)?shù)钠放?，是它在酒桌上無可替代的社交價(jià)值。那會兒我根本不知道，1999年9月五糧液會推出轉(zhuǎn)增方案，我的倉位會憑空增加不少。當(dāng)老街坊把這個(gè)消息告訴我時(shí)，我正在后廚檢查第二天要用的食材，手里的鍋鏟“哐當(dāng)”一聲掉在地上。我愣了足足半分鐘，然后忍不住哈哈大笑起來，老婆以為我魔怔了，我沖過去抱著她轉(zhuǎn)圈：“咱們選對了！這公司靠譜，沒讓咱們失望！”信任的回報(bào)，往往藏在不經(jīng)意的等待里，那一刻我更加堅(jiān)信自己的選擇。

1999年的五糧液，正處在“質(zhì)量規(guī)模效益型”戰(zhàn)略的關(guān)鍵階段，業(yè)績在當(dāng)時(shí)的白酒行業(yè)遙遙領(lǐng)先。我看不懂復(fù)雜的財(cái)務(wù)報(bào)表，但我從飯店的訂單里就能清晰感受到它的紅火——每月五糧液的銷量都在漲，有時(shí)候旺季還得提前備貨，晚了就會缺貨?？腿说恼J(rèn)可、銷量的攀升，比任何報(bào)表都有說服力。群眾的眼睛是雪亮的，市場的需求從不會說謊，這些真實(shí)的反饋，讓我愈發(fā)堅(jiān)定了長期持有的想法，也讓我對價(jià)值投資多了幾分底氣。

03 穿越風(fēng)浪，于低迷時(shí)守一份篤行

持有五糧液的前幾年，日子過得還算安穩(wěn)。2001年，五糧液又推出了送股轉(zhuǎn)增方案，我的持股數(shù)量再次大幅增加。每年的分紅也準(zhǔn)時(shí)到賬，雖然數(shù)額不算驚人，但足夠給員工發(fā)年終獎、給家里添點(diǎn)大件。那會兒身邊不少炒股的朋友還嘲笑我，說我守著一只股票不放，錯(cuò)過了其他股票的暴漲行情，是個(gè)不懂變通的“老頑固”。我從不爭辯，只是笑笑，心里篤信一個(gè)道理：“市場短期是投票機(jī)，長期是稱重機(jī)”。投資就像種莊稼，急不得，得給時(shí)間讓價(jià)值生根發(fā)芽，我相信時(shí)間終會證明一切。

2008年，金融危機(jī)的寒流席卷全球，股市一瀉千里，五糧液的股價(jià)也沒能幸免，跟著大幅暴跌。有天我打開老街坊幫我裝的行情軟件，看到股價(jià)從高位跌到了十幾元，心里像被無數(shù)根針扎著疼。老婆哭著拉著我的手勸：“老李，趕緊賣了吧，能收回多少是多少，再跌下去咱們這點(diǎn)家底就沒了！”我把自己關(guān)在房間里，整整一天沒吃沒喝，腦子里亂糟糟的。迷茫中，我想起了但斌說的“與偉大的企業(yè)共成長，需要穿越周期的勇氣”，也想起了1999年酒桌上客人們對五糧液的追捧，想起了它作為“酒業(yè)大王”的深厚底蘊(yùn)。偉大的企業(yè)從不畏懼短期的風(fēng)浪，真正的投資者也該有扛住波動的定力，這個(gè)念頭讓我慢慢冷靜下來。

我給宜賓酒廠的老同學(xué)打了個(gè)電話，他在廠里干了十幾年，對企業(yè)情況了如指掌。他告訴我，雖然市場大環(huán)境不景氣，但五糧液的生產(chǎn)從沒停過，高端酒的訂單依然穩(wěn)定，公司還在堅(jiān)持高比例分紅，根本沒受太大影響。掛了電話，我心里的石頭徹底落了地。我走出房間，鄭重地跟老婆說：“這只是暫時(shí)的困難，五糧液的根基還在，人們的社交需求還在，它一定能挺過去?！蔽也粌H沒賣，還把這些年攢下的分紅錢，又全部買成了五糧液的股票。錢不算多，但這是我對自己選擇的堅(jiān)守，也是對這家偉大企業(yè)的信任。堅(jiān)守不是盲目固執(zhí)，而是基于認(rèn)知的篤定，我知道自己在做什么。

那段時(shí)間，營業(yè)部里哀鴻遍野，到處都是割肉離場的股民，嘆息聲、咒罵聲此起彼伏。我每次去營業(yè)部辦事，都能聽到有人跟我說：“李老板，你太死心眼了，再守下去肯定虧得底朝天！”我笑著回應(yīng)：“我不是死心眼，我是相信我選的企業(yè)。就像我開飯店，遇到淡季就關(guān)門大吉嗎？肯定不能，得熬過去，旺季自然會來。”投資就像守店，耐得住寂寞，才能等到繁華；扛得住風(fēng)浪，才能收獲碩果，我把這句話寫在筆記本的扉頁，時(shí)刻提醒自己別被市場的情緒帶偏。

04 復(fù)利奇跡，讓時(shí)間成為價(jià)值的朋友

熬過2008年的寒冬，五糧液果然迎來了新的發(fā)展機(jī)遇。隨著中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，高端白酒市場越來越紅火，五糧液的股價(jià)也開始穩(wěn)步回升，一路走高。從2010年到2020年這十年間，除了極少數(shù)年份，五糧液幾乎每年都堅(jiān)持高比例分紅，累計(jì)現(xiàn)金分紅金額不斷攀升。我一直堅(jiān)持分紅再投資的策略，把每年拿到的分紅，毫無保留地再買成五糧液的股票，讓復(fù)利發(fā)揮最大的效應(yīng)。復(fù)利是世界的第八大奇跡，它的魔力不在于瞬間的爆發(fā)，而在于日積月累的沉淀，我深諳這個(gè)道理。

段永平說過“分紅再投資是實(shí)現(xiàn)復(fù)利增長的最佳方式之一”，我深以為然。2015年，股市又經(jīng)歷了一輪劇烈波動，五糧液的股價(jià)再次回調(diào)，但這一次我已經(jīng)異常平靜。我知道，只要企業(yè)的基本面沒變，只要它的品牌價(jià)值還在、市場需求還在，股價(jià)的短期波動就只是浮云。我依然堅(jiān)持分紅再投，看著自己的持股數(shù)量一點(diǎn)點(diǎn)增加，心里越來越踏實(shí)。我的飯店生意也越來越紅火，包廂里的宴請依然首選五糧液，有時(shí)候客人聊起股市，得知我持有五糧液多年，都忍不住豎起大拇指。時(shí)間會篩選出真正有價(jià)值的企業(yè)，也會犒賞那些堅(jiān)定的堅(jiān)守者，這是我多年投資生涯的真切感悟。

2020年，疫情突如其來，餐飲行業(yè)遭受重創(chuàng)，我的“蜀安食府”也沒能幸免，一度面臨關(guān)門的風(fēng)險(xiǎn)。員工工資要發(fā)，房租要交，資金鏈岌岌可危，我急得滿嘴起泡。就在這個(gè)艱難時(shí)刻，五糧液的分紅如期到賬，這筆錢像一場及時(shí)雨，幫我解了燃眉之急——我用它給員工發(fā)了工資，交了房租，讓飯店挺過了最艱難的時(shí)期。我站在空無一人的飯店大廳里，感慨萬千：當(dāng)初的投資，不僅是財(cái)富的積累，更是給生活上了一道“安全鎖”。好的投資，既能在順境中錦上添花，也能在逆境中雪中送炭，這句話在我身上得到了最真切的印證。

一晃到了2025年12月，五糧液自上市以來，累計(jì)現(xiàn)金分紅早已突破千億大關(guān)，復(fù)權(quán)后的漲幅更是驚人。我1999年投入的20萬，加上歷年分紅再投資，資產(chǎn)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了上百倍的增值。這個(gè)結(jié)果，別說當(dāng)年的我不敢想，就連身邊的老朋友都覺得不可思議。當(dāng)初那個(gè)揣著20萬現(xiàn)金、忐忑不安走進(jìn)證券營業(yè)部的餐飲老板，竟然因?yàn)橐淮螆?jiān)定的選擇，實(shí)現(xiàn)了人生的跨越。但我心里清楚，這不是運(yùn)氣，而是價(jià)值投資的勝利，是長期主義的勝利。所謂運(yùn)氣，不過是價(jià)值與時(shí)間的雙向奔赴，我只是恰好抓住了這個(gè)機(jī)會。

05 初心如磐，價(jià)值投資的長期修行

這些年，我見過太多在股市里追漲殺跌的人，他們像無頭蒼蠅一樣亂撞，被市場情緒牽著鼻子走，最終大多血本無歸。也有很多人慕名而來，問我現(xiàn)在買什么股票能賺錢，我都會跟他們說：“先搞懂你要買的是什么，別為了賺錢而投資，要為了價(jià)值而投資?！眱r(jià)值投資的核心邏輯是“不懂的東西，就不要碰”，我深以為然。我之所以能堅(jiān)守五糧液26年，不是因?yàn)槲矣卸鄥柡?，而是因?yàn)槲叶钠放苾r(jià)值，懂它的社交屬性，懂它的市場需求。投資的核心是認(rèn)知，你永遠(yuǎn)賺不到超出你認(rèn)知范圍的錢，這是我對所有問我投資建議的人最真誠的忠告。

對于未來，我依然堅(jiān)守價(jià)值投資的理念。雖然白酒行業(yè)會面臨各種各樣的挑戰(zhàn)，市場也總會有起起落落，但我相信，像五糧液這樣有深厚底蘊(yùn)、強(qiáng)大品牌力和穩(wěn)定需求的偉大企業(yè)，一定能穿越周期，持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值。我不會因?yàn)楣蓛r(jià)的短期波動而賣出股票，就像我不會因?yàn)轱埖甑牡径P(guān)門一樣。投資的本質(zhì)，是與偉大的企業(yè)共成長，享受時(shí)間的復(fù)利饋贈，這是我26年投資生涯最深刻的感悟。我也堅(jiān)信，未來的市場，依然會犒賞那些堅(jiān)守價(jià)值、耐住寂寞的長期主義者。

現(xiàn)在，“蜀安食府”已經(jīng)交給兒子打理，我每天的日子過得很清閑：看看五糧液的財(cái)報(bào)，喝喝自己鐘愛的五糧液，跟老朋友們聊聊天、下下棋。有人說我運(yùn)氣好，趕上了五糧液的黃金26年，我從不否認(rèn)運(yùn)氣的成分，但我更清楚，運(yùn)氣只是錦上添花，真正支撐我走到今天的，是理性的選擇和堅(jiān)定的堅(jiān)守。如果當(dāng)初我跟風(fēng)炒股，或者在2008年、2015年的風(fēng)浪中選擇放棄，就不會有今天的收獲。人生沒有白走的路，每一步堅(jiān)守都算數(shù)，投資如此，人生亦如此。

投資就像一場修行，路上會遇到各種各樣的風(fēng)浪，會有誘惑，會有恐懼，而最大的敵人從來不是市場，而是自己的貪婪與浮躁。不要羨慕別人的短期收益，不要被市場的喧囂亂了心神，敬畏市場，堅(jiān)守價(jià)值，時(shí)間會給你最好的答案。那些看似枯燥的堅(jiān)守，那些不被理解的固執(zhí)，最終都會變成歲月的饋贈。我很慶幸，1999年的那個(gè)夏天，我做出了正確的選擇；也很慶幸，這26年里，我守住了初心，扛住了風(fēng)浪。

投資感悟

投資的路上，最珍貴的從來不是精準(zhǔn)的預(yù)判，而是堅(jiān)定的信念與長久的耐心。價(jià)值投資的真諦在于：“如果你不想持有一只股票十年，那就不要持有十分鐘”。時(shí)間是優(yōu)秀企業(yè)的朋友，也是平庸企業(yè)的敵人。堅(jiān)守自己能看懂的價(jià)值，在喧囂中守拙，在低迷中篤行，讓復(fù)利慢慢發(fā)酵，終會收獲歲月的厚待。投資如此，人生亦如此，少一些浮躁，多一些堅(jiān)守；少一些急功近利，多一些長遠(yuǎn)眼光，方能行穩(wěn)致遠(yuǎn)。真正的財(cái)富自由，從來不是靠一次暴富，而是靠建立長期、穩(wěn)定的價(jià)值認(rèn)知與堅(jiān)守體系。

投資建議，謹(jǐn)慎參考