近日，Ed Yardeni分享了他對2026年股票、債券和黃金市場的展望，并剖析了未來一年可能影響這些資產(chǎn)類別的關鍵驅(qū)動因素。

Yardeni認為我們正處于“咆哮的2020年代”?；诿抗墒找妫‥PS）預計在2027年達到350美元，標普500指數(shù)有望在2026年底沖向7700點，并最終在本十年末挑戰(zhàn)10000點大關。與此同時，黃金長期目標同樣看至10000美元，而白銀等貴金屬受工業(yè)需求驅(qū)動也將同步走強。

Yardeni表示，AI領域已從壟斷走向“軍備競賽”，競爭加劇正收窄科技巨頭的護城河。市場邏輯正在發(fā)生深刻轉(zhuǎn)變：投資重點將從AI技術的生產(chǎn)者（七巨頭）擴散至AI技術的使用者，后者通過AI提升利潤率的潛力巨大。

以下為要點總結(jié)：

• 我們?nèi)匀徽J為，在 2026 年，市場漲幅將從“七巨頭”擴散到那令人印象深刻的“493 家公司”。
• 現(xiàn)實情況是，如果 AI 真的貨真價實，那么真正的受益者可能不是技術的生產(chǎn)者，而是技術的 使用者——那些利用技術提高生產(chǎn)力、增加利潤率的公司。
• 我們?nèi)匀粚儆谀莻€陣營，即認為過去四年經(jīng)濟一直很有韌性。讓我們把這看作是“咆哮的 20 年代”（Roaring 2020s）的故事。
• 我們確信，隨著進入新的一年，生產(chǎn)力的提高將壓低單位勞動力成本通脹，我們將能夠?qū)崿F(xiàn)2%的通脹率。如果真是這樣，美聯(lián)儲就不會加息。也沒人會再談論更高的利率了。
• 也許債券市場會繼續(xù)穩(wěn)定在4%以上的水平。
• 我們認為，到2026年底，市場將預期2027年的每股收益達到350美元。350美元乘以22倍的市盈率，你就得到了7700點，這就是我們要預測的標普500指數(shù)的目標位。
  
• 我們?nèi)匀徽J為，到本十年末（即2029年底），標普指數(shù)將達到10000點。如果標普指數(shù)能做到這一點，我們認為黃金到本十年末也能達到每盎司10000美元。
• 黃金實際上是分散或平衡標普投資組合的一種很好的方式：當標普指數(shù)飛漲時，黃金表現(xiàn)平平；但當標普指數(shù)飛不動時，黃金表現(xiàn)很好。
• 現(xiàn)在我有點猶豫，是不是應該把黃金目標調(diào)高到6000美元，也許我會的。
• 白銀在電子產(chǎn)品中應用廣泛，所以從邏輯上講白銀比黃金更有道理，但我認為貴金屬整體都會繼續(xù)表現(xiàn)良好。

以下為Yardeni播客全文：

美股盈利驅(qū)動力正從AI“生產(chǎn)者”轉(zhuǎn)向“使用者”

大家好，我是Ed Yardeni。今天是 12 月 22 日，我想大家應該都在為圣誕節(jié)做準備了。希望大家度過了一個愉快的光明節(jié)，新年也馬上就要到了。我和妻子決定今年就在家過節(jié)，就不去機場和大家人擠人了。順便說一下，今天天氣不錯，陽光明媚。雖然有些冷——畢竟是冬天嘛——但沒下雪。前幾天倒是下了一些雪，不過一場雨過后全化了。

好了，言歸正傳?，F(xiàn)在的問題是，這波股市反彈會像雪一樣融化消失嗎？目前看來毫無跡象。“圣誕老人行情”（Santa Claus rally）似乎已經(jīng)蓄勢待發(fā)。關于“圣誕老人行情”的具體起止時間，我想大家都有不同的定義。雖然大家都同意它會在年底結(jié)束，但關于開始的時間，我個人傾向于把 11 月和 12 月都算在內(nèi)。過去 10 年里，這兩個月對市場來說通常都是相當不錯的月份，平均為標普 500 指數(shù)貢獻了約 4 個百分點的漲幅。所以我覺得平均來看，這是一波很不錯的“圣誕老人行情”。而且目前標普 500 的表現(xiàn)似乎不僅達標，甚至超額完成了任務。過去 10 年標普 500 的平均漲幅約為 12%，而我們現(xiàn)在已經(jīng)上漲了 16.5%。

所以重申一下，我認為我們的“圣誕老人行情”已經(jīng)開始了，而且從現(xiàn)在到年底，大概率不會回吐多少漲幅。在我們看來，驅(qū)動市場的核心動力是企業(yè)盈利。分析師們依然非?？礉q。實際上，相比年初，他們現(xiàn)在更加樂觀了。年初時他們對盈利前景非常謹慎，在財報季開始前大幅下調(diào)了第一季度和第二季度的預期，下調(diào)幅度相當激進。顯然，他們當時被特朗普的關稅風波嚇到了。我認為，部分人也被一月下旬發(fā)布的 DeepSeek 給嚇到了。這家中國公司推出了一個開源的大語言模型（LLM），其訓練成本顯然比美國這邊的超大規(guī)模云計算廠商（Hyperscalers）要低得多。于是市場上突然出現(xiàn)了一個質(zhì)疑：既然可以用更便宜的芯片、更具成本效益的方式訓練模型，那這些巨頭為什么要花那么多冤枉錢呢？在第一和第二季度的財報季中，這些云計算巨頭給出了回應。他們基本上表示：“不，我們認為我們需要這些數(shù)據(jù)中心，我們需要最先進的英偉達芯片?！?/p>

最近的情況表明，OpenAI 并不是唯一的大語言模型玩家。有一段時間，大家的看法似乎是 OpenAI 擁有 ChatGPT 和 Copilot（Copilot 基本上就是 ChatGPT），所以他們肯定是領跑者。然后 Gemini 3 出現(xiàn)了，還有其他一些 LLM 也非常出色，功能上不相上下。而且谷歌的 Gemini 3 運行在 TPU 芯片上，而不是 GPU 上。TPU 是他們內(nèi)部研發(fā)的芯片。所以突然之間，競爭變得更加激烈了。

過去幾周——也許是兩三周——我們一直在談論這個話題，并用《權力的游戲》來做類比：直到最近，“美股七巨頭”（Magnificent Seven）還各自擁有這七個王國、各自的領地，周圍有寬闊的護城河，彼此之間不需要太激烈的競爭。他們經(jīng)營著各自非常優(yōu)秀的業(yè)務，處于一種準壟斷的狀態(tài)。而在過去幾周里，情況發(fā)生了變化，現(xiàn)在的觀念是AI正在迫使他們相互競爭。這就是所謂的“AI 軍備競賽”，大家都在爭相建設數(shù)據(jù)中心，不斷推出更好、更強的大語言模型。

人們開始質(zhì)疑：他們真的能從大語言模型上賺到大錢嗎？他們在這些數(shù)據(jù)中心上的巨額投入會有回報率（ROI）嗎？答案可能是肯定的，但這其中存在很大的不確定性，而且誰將是這場競賽的最終贏家也充滿了變數(shù)。我記得在哪里讀到過一句很精辟的話：等到他們用最先進的芯片建成這些數(shù)據(jù)中心時，這些設備可能已經(jīng)過時了，因為這一路上總會有新東西被開發(fā)出來。

顯然，目前這里仍然存在一些炒作成分。一些科技巨頭的掌門人——比如埃隆·馬斯克（他是好幾家公司的老板）、谷歌的負責人，我想還有杰夫·貝佐斯——都在說他們正在研究把數(shù)據(jù)中心建到外太空去。亞馬遜有發(fā)射衛(wèi)星的能力，特斯拉和 SpaceX 當然也有這個能力。但我們?nèi)匀徽J為，在 2026 年，市場漲幅將從“七巨頭”擴散到那令人印象深刻的“493 家公司”。

我們依然認為，要超配（overweight）信息技術和通信服務板塊是很困難的。我的意思是，你當然可以這樣做，但這意味這你得把超過 45% 的投資組合壓在這兩個板塊上。當然，如果要超配“七巨頭”，你就得把超過 30% 的資金僅投入到這七只股票中。現(xiàn)實情況是，如果 AI 真的貨真價實，那么真正的受益者可能不是技術的生產(chǎn)者，而是技術的 使用者——那些利用技術提高生產(chǎn)力、增加利潤率的公司。

巨量財政刺激下的美股韌性與隱憂

這顯然是未來面臨的一個重要議題。另一個重要議題當然是經(jīng)濟表現(xiàn)。我剛才試圖查找 GDP 數(shù)據(jù)但沒找到。如果有人看到了，請給我發(fā)個信息告訴我數(shù)值是多少。我們預計第三季度增長率為 3.5%，此前第二季度增長了 3.8%。我想我們會看到，在勞動力市場幾乎沒有增長的情況下，經(jīng)濟是否還能保持這種增長速度。實際工資仍在上漲，但凈招聘的步伐基本上已降至每月 3 到 6 萬人左右。市場似乎已經(jīng)習慣了這種可能是勞動力市場“新常態(tài)”的想法。所以目前這對市場來說似乎不是問題。但是，如果勞動力市場繼續(xù)保持這種低迷的新增就業(yè)人數(shù)，同時我們開始看到零售銷售真的變得非常疲軟，那么我們就必須擔心消費者了——擔心出現(xiàn)消費者主導的經(jīng)濟放緩甚至更糟的情況。這是一個未來懸而未決的問題。我們?nèi)匀粚儆谀莻€陣營，即認為過去四年經(jīng)濟一直很有韌性。讓我們把這看作是“咆哮的 20 年代”（Roaring 2020s）的故事。

我剛才看到 GDP 第三季度的數(shù)值出來了，消費者支出是 3.5%。好的，謝謝 William，非常感謝。這符合我們的預期，老實說，這之所以符合預期，是因為亞特蘭大聯(lián)儲的跟蹤模型一直預測是 3.5%。我們很依賴他們的數(shù)據(jù)，認為他們做得相當不錯。順便說一句，我們也關注克利夫蘭聯(lián)儲的通脹實時追蹤（Nowcast），它似乎也很準確，顯示的數(shù)值更接近 0.3 而不是 11 月份的 0.2。11 月的 CPI 數(shù)據(jù)是個好消息，但我認為大家都得出了結(jié)論，這可能是一個有點古怪的數(shù)據(jù)，因為勞工統(tǒng)計局（BLS）缺失了很多分項數(shù)據(jù)。

最后，當然還有市場走向的問題。如果經(jīng)濟能保持韌性，那么估值倍數(shù)可能會繼續(xù)保持在目前的 22 倍左右。通常在市場調(diào)整期間，估值倍數(shù)會跳水。因為雖然企業(yè)盈利保持住了，但對經(jīng)濟衰退的恐懼會拉低市盈率（PE）。但這只是調(diào)整，因為并沒有真正發(fā)生衰退，盈利還在增長。而只有當衰退真正發(fā)生時，你才會遇到熊市，那時你會遭受雙重打擊：既看到市盈率下降，又看到盈利下降。但如果從現(xiàn)在到這十年結(jié)束都不會發(fā)生全面衰退——也許不會有全面衰退，而是不同行業(yè)在不同時間出現(xiàn)輪動式衰退——那么總的來說，消費者能撐住，資本支出能撐住。當然，在我們這個行業(yè)里沒人真正喜歡聯(lián)邦赤字，但它確實是刺激經(jīng)濟的一個來源，特別是利息收入和社會福利支出等等。

如果情況確實如此，那么估值倍數(shù)應該能維持住。我認為生產(chǎn)力將繼續(xù)在此基礎上大幅提升，表現(xiàn)會好于預期。如果是這樣，這將抑制單位勞動力成本的通脹，進而拉低整體通脹率。所以，把我們要把自己算作通脹問題的樂觀派。

我們一直認為，如果不是因為關稅，通脹率現(xiàn)在早就降到2%了。我認為關稅導致通脹停滯在3%左右。這一點在耐用品通脹率中可以看得很清楚——它原本已經(jīng)輕微轉(zhuǎn)負進入通縮，現(xiàn)在又稍微回升了。這一波動決定了是能降到2%，還是卡在3%動彈不得。但我們確信，隨著進入新的一年，生產(chǎn)力的提高將壓低單位勞動力成本通脹，我們將能夠?qū)崿F(xiàn)2%的通脹率。如果真是這樣，美聯(lián)儲就不會加息。也沒人會再談論更高的利率了。

也許債券市場會繼續(xù)穩(wěn)定在4%以上的水平。我們?nèi)匀幻媾R赤字問題。你可以看到，政府方面顯得手忙腳亂，甚至有點驚慌失措，因為他們意識到中期選舉是個大麻煩。無論是Mamdani在紐約市的勝選，還是弗吉尼亞州發(fā)生的情況，亦或是賓夕法尼亞州民主黨贏得的幾場選舉，都讓政府意識到，把重心放在關稅上可能走錯了路，他們當初真該把精力更多地放在降低物價上。現(xiàn)在他們正急于補救，但你其實很難真正把物價降下來。也許你能降低某些商品的價格，但沒法把整體物價水平拉回到過去的水平。

所以，他們的做法是——正如我們看到的，貝森特和總統(tǒng)表示，人們將在第一季度的某個時候收到2000美元的支票。除此之外，由于那項“大漂亮”的法案效力追溯到去年年初，人們將獲得比平時更多的退稅。因此，第一季度和第二季度將會有大量的財政刺激，而債券市場可能一點也不喜歡這樣。這必然意味著赤字會變得更大。所以，我們可能會面臨一些令人震驚的情況。也許這才是真正值得警惕的事情——所有這些刺激措施雖然可能讓經(jīng)濟保持3%到4%的增長，但也會帶來副作用。

Yardeni：黃金十年內(nèi)挑戰(zhàn)10000美元

關于標普500指數(shù)的每股收益（EPS），我們將在明年一二月份拿到第四季度的最終數(shù)據(jù)，看起來今年大約是每股270美元。2026年看起來約為每股310美元，而我們對2027年的估算是每股350美元。我們認為，到2026年底，市場將預期2027年的每股收益達到350美元。350美元乘以22倍的市盈率，你就得到了7700點，這就是我們要預測的標普500指數(shù)的目標位。

我們?nèi)匀徽J為，到本十年末（即2029年底），標普指數(shù)將達到10000點。如果標普指數(shù)能做到這一點，我們認為黃金到本十年末也能達到每盎司10000美元。

說到黃金，我有過問題——我以前不夠看漲。我原以為自己已經(jīng)很看漲了，當時看起來確實如此。年初的時候，金價到了3000美元左右，就在那時我說年底能到4000美元。而就在剛才我看屏幕時，金價已經(jīng)是4400美元了，而我原本以為明年底才會到5000美元。現(xiàn)在我有點猶豫，是不是應該把目標調(diào)高到6000美元，也許我會的。我會找個時間坐下來寫一篇簡評，給大家更新一下關于黃金的看法。

不過，咱們來找點樂子——我想我們在一起總是挺開心的。雖然有時候我會把這邊的事情搞砸，但讓我們看看能不能順利展示出來。我們來看一些圖表。

這是一張黃金走勢圖。順便說一句，我很感激有這么多人出席，我想你們很多人可能是在海灘度假時收聽的。我們把這些圖表稱為“網(wǎng)絡出版物”（Web Pubs），它們就在我們的網(wǎng)站上。這是關于黃金的那一張。在這里你可以看到黃金走向2027年底的趨勢。也就是我們要采取一種“咆哮的20年代”（Roaring 2020s）的視角。就是這張圖。你可以看到，當金價突破這個水平進入3000美元區(qū)間時，我們就開始談論年底達到4000美元?，F(xiàn)在我們已經(jīng)到了，而且今天創(chuàng)下了歷史新高。

有人說這是因為委內(nèi)瑞拉的原因，但顯然有很多因素在推高金價。這些因素中沒有哪一個是特別科學的，也沒法放進公式里，或者用圖表顯示出直接的相關性——除了一個。我馬上給你們展示。所以，年底看5000美元，可能很快就會上調(diào)，然后看10000美元。

現(xiàn)在，讓我們看一張可以說是我們原創(chuàng)的圖表，這是一張稍微帶點分析性或邏輯性的圖表。

在70年代初，尼克松關閉了黃金窗口，于是金價起飛了。當時大概是每盎司40美元。真的起飛了，漲了五倍。這向你展示了黃金的爆發(fā)力。然后它稍微回調(diào)了一些，接著又恢復上漲到800美元，這是20倍的增長。那真是太棒了。然后我們遭遇了亨特兄弟白銀危機，金價暴跌，腰斬了一半。但即便如此，相比起步價仍然是巨大的漲幅。之后金價一路陰跌，大家都對黃金感到厭倦了。

與此同時，股票市場——順便說一句，這兩者是在完全相同的比例尺上——這讓它看起來像是一場賽馬，你知道誰領先了。之前黃金是贏家，然后它衰退了。與此同時，標普指數(shù)持續(xù)攀升，讓人們賺到了錢，而黃金沒有。然后我們在90年代末迎來了那波大牛市。當標普指數(shù)那么有趣的時候，誰還想持有黃金呢？

但后來標普指數(shù)沒那么有趣了，大概就是最近這十年吧。與此同時，黃金恢復了攀升，看起來它從大約300美元漲到了2000美元。這是一個相當可觀的漲幅。然后我們又經(jīng)歷了一段停滯期。而在這里，我們再次看到金價開始追趕標普500指數(shù)。

你會注意到標普指數(shù)和黃金之間存在一種反向關系。這里面沒有什么統(tǒng)計學上的顯著性，因為實際上只有三個觀察樣本，但這確實表明，黃金實際上是分散或平衡標普投資組合的一種很好的方式：當標普指數(shù)飛漲時，黃金表現(xiàn)平平；但當標普指數(shù)飛不動時，黃金表現(xiàn)很好。

現(xiàn)在我們面臨這場“賽馬”：黃金在4400點，而標普500指數(shù)接近6900點。我們的想法是，如果標普指數(shù)在本十年末達到10000點，黃金也有機會達到那里。這可能是某種全球性的再平衡——你知道，當人們在股市賺了很多錢后，可能會因為某種原因感到緊張，決定獲利了結(jié)并將部分利潤投入黃金?；蛘?，這可能是一種完全虛假的關系，某天會失效。我遇到過這種情況，我可以給你看一張相關性驚人的圖表，然后它突然就不靈了。比如我們曾發(fā)現(xiàn)金價和通脹保值債券（TIPS）收益率之間有很好的反向關系，它有效了一段時間，然后失效了。

但無論如何，這張圖目前仍然是我們解釋黃金走勢的首選基本面和技術面依據(jù)。

“咆哮的2020年代”：標普500邁向10000點

我們先來看一下最新的市場快評。今天不做早間簡報了，讓大家休息一下。畢竟不是每個人都像我這樣把分析市場當作一種愛好，有些人真的把它當作工作，需要稍微喘口氣。雖然我們在 Yardeni Research 做這些工作很開心，但畢竟假期到了。

現(xiàn)在我想專注于標普500指數(shù)。我之前說過，到本十年末（2020年代末），標普500將達到10000點。我們以前討論過這個觀點。

看看今年標普500指數(shù)的年初至今表現(xiàn)。我們經(jīng)歷了一場非凡的過山車行情，事實證明那是一個巨大的買入機會。雖然在這個過程中我們幾次被甩得暈頭轉(zhuǎn)向——指數(shù)從7000點起步，中間可能跌到了6400點甚至更低——但我依然保持看漲，因為市場表現(xiàn)實際上低于我們預測的年終水平。

隨后，像這里的其他人一樣，我們意識到關稅問題可能并沒有預想的那么具有破壞性。我曾認為政府希望在夏季之前解決這個問題，以便專注于中期選舉。你也知道，政治是件麻煩事，絕非非黑即白。接著，最高法院將在1月裁定這一切違憲，這就帶來了政府如何收拾殘局的問題。

但與此同時，股市經(jīng)歷了一個咆哮般的好年份?！芭叵?020年代”，“咆哮的2025年”。之前的拋售讓市場回歸了其10年平均水平。正如我之前提到的，10年平均回報率大概從8%上升到了12.5%左右，增加了約4.5個百分點?，F(xiàn)在我們正在收復失地，回報率更接近16.2%，而不是12.3%。如果最終回報率是16.2%、17%或18%，那將是連續(xù)第三年實現(xiàn)兩位數(shù)增長。過去兩年增長率都超過了20%，今年可能稍微低于20%。而且我們預計明年還會有10%的增長。也就是說，我們將迎來連續(xù)四年的兩位數(shù)增長。

當然，這沒有退款保證，但我們對此感到相當有信心。回顧歷史，你會發(fā)現(xiàn)以前也有過連續(xù)三年甚至四年增長的情況，所以這并不瘋狂。

同樣不瘋狂的是行業(yè)分析師對盈利的預期。這是每股營業(yè)收益。我們每周都在監(jiān)測這個數(shù)據(jù)。我們試圖通過這個圖表展示預期市盈率（P/E）中的“E”（盈利）。我們使用的是遠期收益，即當年和來年的時間加權平均值。到了年底，這個數(shù)字會向來年的預期收斂。目前的預期大約是每股312美元，而明年的預期是每股357美元。我們預估在350美元左右。

所以分析師們相當看漲。你可以看到2024年的數(shù)據(jù)趨于平穩(wěn)，2025年、2026年也是如此，但他們對2027年非常興奮，對2026年也相對看好，我們大致同意這一點。這符合美好的“咆哮2020年代”情景。

再看營收。從2025到2026年，再到2027年的營收預期顯示，今明兩年的營收將增長7%。7%看起來非常高，因為營收的平均增長率通常是4.5%。然而，如果你認同“咆哮2020年代”這種無衰退的情景，那么剔除衰退期后的平均值顯然會高于4.5%。我還沒做具體的計算，但這很容易達到7%。7%的增長率與全球名義經(jīng)濟活動大體一致。總之，標普500指數(shù)中的這些公司非常善于創(chuàng)收。

這是利潤率，預計到2027年將達到創(chuàng)紀錄的15.4%。根據(jù)分析師預期，它將升至14.3%。這是遠期利潤率。歸根結(jié)底，這再次印證了“咆哮2020年代”的情景。這不僅僅是我個人的設想，雖然它與我的設想一致，但這其實是分析師們的普遍看法。我不認為是我影響了他們，讓他們都買賬這個概念，而是他們從自己的角度出發(fā)也認同了這一點。

看看今年的季度數(shù)據(jù)。第一季度時，分析師被關稅嚇到了，降低了預期，結(jié)果實際表現(xiàn)好得多——這就是所謂的“盈利鉤子”（earnings hook）。第二季度更甚，他們削減了增長率預期，結(jié)果實際情況又好得多。到了后來，他們掌握了規(guī)律，心想：“好吧，我們不再那么害怕關稅和壞消息了。”于是他們堅持住了。到了第三季度，結(jié)果又是驚人的好。

現(xiàn)在到了第四季度，他們實際上正在提高預期。我在想，政府關門是否會給我們帶來另一個轉(zhuǎn)折，也許1月或2月我們會感到失望?；蛘邆袌隹赡軐φ拇箢~支付感到不悅。你知道，我總是在尋找值得擔憂的事情。人不能總是盲目樂觀，或者如果你要樂觀，至少要考慮可能出錯的地方。我們正是試圖這樣做。

這是2026年標普指數(shù)的增長率，近期都在走高。分析師們相當看漲。這是我們對標普500指數(shù)遠期收益與“其余493家公司”的對比更新。你可以看到標普500受到了“美股七雄”的提振，但那“令人印象深刻的493家”表現(xiàn)也相當不錯。

問答環(huán)節(jié)

我還有更多內(nèi)容，但這還在整理中，等數(shù)據(jù)沒那么多的時候我會寫成報告發(fā)給你們。這是威爾希爾（Wilshire）指數(shù)在2026年的跑贏預期。我們也對盈利做同樣的分析。這個圖表你們見過了，它顯示中盤股和小盤股一直表現(xiàn)平平，而標普500則非常強勁。

好了，我們來快速回答幾個問題。總有一天我會把這一切控制在半小時內(nèi)。

問題1：關于受益于AI的板塊

問：你過去提到過三個你認為在標普中表現(xiàn)最好的候選板塊：醫(yī)療保健、金融和工業(yè)。這依然成立嗎？兩個問題：你認為這些板塊會比其他板塊更多地受益于AI進步嗎？還有其他板塊會跑贏科技和通信板塊嗎？

答：是的，我堅持看好這三個板塊。答案是肯定的。我認為它們利用AI技術以及其他現(xiàn)有技術來提高生產(chǎn)力的潛力巨大。我們都知道醫(yī)療保健領域的效率低下，這正在改變。以前你去看醫(yī)生要在iPad上填資料，現(xiàn)在越來越多地可以用智能手機完成。在紐約有個叫Epic的系統(tǒng)，如果你不幸在兩三家醫(yī)院就診過，比如這兒取個腎結(jié)石，那兒割個闌尾，以前你得親自跑腿去調(diào)記錄?，F(xiàn)在不用了，所有記錄都在一個地方。

至于Sam Altman（OpenAI CEO）總說如果我們現(xiàn)在有足夠的數(shù)據(jù)中心就能治愈癌癥，我覺得他有點炒作嫌疑。但我確實認為這對加速處理醫(yī)療數(shù)據(jù)、得出結(jié)論（無論是藥物研發(fā)還是疾病診斷）都有巨大的意義。

問題2：關于黃金和白銀

問：投資者在黃金上的倉位如何？是低配還是超配？

答：我完全不知道。我只能告訴你，有一段時間的故事是，那些與美國地緣政治利益不一致的國家的央行決定大量囤積黃金。

但我最近每周會上兩三次印度電視臺的節(jié)目（別問我怎么做到的，可能因為我睡得晚吧）。昨晚我重申了我對黃金看漲至每盎司10000美元的預測。也許今早黃金的反彈跟我有點關系？我想象一下也無妨。實際上，印度人一直視黃金為必備資產(chǎn)。

問：能談談你對白銀的看法嗎？

答：“Hi-Yo Silver! Away!”（這是《獨行俠》的經(jīng)典臺詞）。這就是那邊的故事。白銀的基本面比黃金更強。白銀在電子產(chǎn)品中應用廣泛，所以從邏輯上講白銀比黃金更有道理，但我認為貴金屬整體都會繼續(xù)表現(xiàn)良好。

問題3：關于未來的風險

問：最后一個問題，“咆哮的2020年代”會不會像1920年代那樣以悲劇收場？

答：這真是個適合今天結(jié)尾的好問題。我之前提到過，每當我談論“咆哮的2020年代”，得到的反駁就是“那個年代結(jié)局可不好”。我的回應之一是：如果結(jié)局注定不好，那你最好在結(jié)局到來之前多賺點錢，然后把錢兌現(xiàn)，以此避險。

但嚴肅地說，歷史會重演，有時只是押韻。我認為導致大蕭條的是1930年5月通過的《斯穆特-霍利關稅法》。股市并沒有在1929年徹底崩盤。雖然經(jīng)歷了大幅拋售，但隨后反彈了50%，到了1930年5月已經(jīng)回到了前一年4月的水平。那么大問題出在哪？大問題是《斯穆特-霍利法案》通過了，那才是大崩盤真正開始的時候。全球股市暴跌，大宗商品價格暴跌，抵押貸款和債務普遍違約。那才是原因。

我們剛剛經(jīng)歷了一次壓力測試。有些人把特朗普的做法比作《斯穆特-霍利關稅法》，但全球經(jīng)濟并沒有發(fā)生大規(guī)模報復，世界貿(mào)易沒有中斷，我們并沒有真正去全球化，而是經(jīng)歷了全球化的再平衡。

所以，我不認為會以悲劇收場。但老實說，當我關注地緣政治動態(tài)時，我確實有點擔心2030年代可能會像1930年代。顯然已經(jīng)有一些歷史對比了。但目前，我更傾向于認為“咆哮的2020年代”至今一切順利。如果這能成功，讓我們試著展望“咆哮的2030年代”，并將“1930年代式的悲劇重演”作為一個風險因素放在2030年代的考量中——希望是一個小概率風險。

好了，帶著這個相對樂觀的觀點，祝大家新年快樂。多謝，祝一切順利。