日前，納百川新能源股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“納百川”，301667.SZ）已正式登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，從而開(kāi)啟資本市場(chǎng)新征程。本次上市發(fā)行價(jià)格為每股22.63元，上市首日即受熱捧，股價(jià)最高上漲至180.00元/股，對(duì)應(yīng)漲幅近700%。據(jù)悉，公司IPO由浙商證券承銷(xiāo)，共計(jì)發(fā)行新股2791.74萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的25%，對(duì)應(yīng)上市募集資金約6.32億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后分別用于納百川（滁州）新能源科技有限公司年產(chǎn)360萬(wàn)臺(tái)套水冷板生產(chǎn)項(xiàng)目（一期）和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

電池液冷板放量推動(dòng)收入規(guī)模強(qiáng)勁增長(zhǎng)

納百川成立于2007年，公司專(zhuān)注于從事新能源汽車(chē)動(dòng)力電池?zé)峁芾怼⑷加推?chē)動(dòng)力系統(tǒng)熱管理及儲(chǔ)能電池?zé)峁芾硐嚓P(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括電池液冷板、電池集成箱體、燃油汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)散熱器、加熱器暖風(fēng)等。其中，作為動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池?zé)峁芾硐到y(tǒng)的關(guān)鍵零部件，電池液冷板貢獻(xiàn)公司收入規(guī)模的絕大部分。

圖：公司2024年產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)情況；資料來(lái)源：公司招股書(shū)

納百川成立初期主要從事發(fā)動(dòng)機(jī)散熱器、加熱器暖風(fēng)等燃油汽車(chē)零部件產(chǎn)品的生產(chǎn)。憑借對(duì)汽車(chē)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的敏銳洞察，其自2011年即前瞻性啟動(dòng)新能源汽車(chē)動(dòng)力電池?zé)峁芾懋a(chǎn)品立項(xiàng)，此后與寧德時(shí)代合作共同開(kāi)發(fā)，并于2015年得到實(shí)車(chē)應(yīng)用。2016年，公司產(chǎn)品功配套上汽大眾首款新能源汽車(chē)。同年，公司全面進(jìn)軍新能源汽車(chē)動(dòng)力電池?zé)峁芾硎袌?chǎng)，一舉成為國(guó)內(nèi)多家主機(jī)廠國(guó)內(nèi)首款新能源汽車(chē)的動(dòng)力電池?zé)峁芾硐到y(tǒng)的主要供應(yīng)商，進(jìn)而夯實(shí)了在該領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

公司產(chǎn)品需求持續(xù)受益于新能源汽車(chē)的快速發(fā)展背景下的動(dòng)力電池裝車(chē)量持續(xù)提升。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022至2024年度，全球動(dòng)力電池出貨量分別為684.2吉瓦時(shí)、865.2吉瓦時(shí)、1051.2吉瓦時(shí)，近兩年均保持兩成以上的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。國(guó)內(nèi)情況而言，同期國(guó)內(nèi)動(dòng)力和其他電池產(chǎn)量總體分別達(dá)到545.9吉瓦時(shí)、778.1吉瓦時(shí)和1096.8吉瓦時(shí)，分別同比增長(zhǎng)148.5%、42.5%、41.0%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，新能源汽車(chē)動(dòng)力電池?zé)峁芾硐到y(tǒng)單車(chē)價(jià)值約為2300元至3300元，其中電池液冷板單車(chē)價(jià)值約為700元，根據(jù)新能源汽車(chē)的產(chǎn)銷(xiāo)量推測(cè)2022年我國(guó)新能源汽車(chē)動(dòng)力電池液冷板的市場(chǎng)規(guī)模約為47億元。在不考慮電池集成技術(shù)革新所引致的電池液冷板產(chǎn)品附加值提升等因素的情況下，預(yù)測(cè)2025年全球動(dòng)力電池液冷板的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到145億元，其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到96億元，較2022年分別增長(zhǎng)96.0%和104.3%，具有廣闊的成長(zhǎng)空間。

圖：動(dòng)力電池冷卻板市場(chǎng)規(guī)模情況；資料來(lái)源：公司招股書(shū)

此外，新型儲(chǔ)能裝機(jī)量的增長(zhǎng)帶動(dòng)對(duì)儲(chǔ)能鋰電池需求的快速增長(zhǎng)。從全球市場(chǎng)來(lái)看，2024年全球儲(chǔ)能鋰電池出貨量為369.8吉瓦時(shí)，2016年至2024年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為60.98%。根據(jù)研究機(jī)構(gòu)EVTank聯(lián)合伊維經(jīng)濟(jì)研究院統(tǒng)計(jì)，2024年度，中國(guó)企業(yè)儲(chǔ)能電池出貨量為345.8GWh，占全球儲(chǔ)能電池出貨量的93.5%。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，在儲(chǔ)能電池?zé)峁芾硐到y(tǒng)中，液冷系統(tǒng)2021年滲透率約為12.1%。未來(lái)隨著新能源電站、離網(wǎng)儲(chǔ)能等更大電池容量、更高系統(tǒng)功率密度的儲(chǔ)能電站需求起步，儲(chǔ)能系統(tǒng)能量密度與發(fā)熱量更大，對(duì)安全性和壽命的要求更高，將推動(dòng)行業(yè)更多轉(zhuǎn)向采用液冷方案。根據(jù)高工鋰電、中商產(chǎn)業(yè)研究院的相關(guān)測(cè)算，至2025年我國(guó)儲(chǔ)能電池?zé)峁芾硎袌?chǎng)規(guī)模有望達(dá)到164億元，其中液冷市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到74億元。

從經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)來(lái)看，作為公司重要業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，2022年至2024年，公司電池液冷板產(chǎn)品銷(xiāo)售收入分別為8.04億元、9.50億元、11.79億元，在主營(yíng)收入中占比從79.8%提升至83.8%（今年一季度數(shù)據(jù)顯示更是提升至92.27%）。值得一提的是，按照公司銷(xiāo)售的電池液冷板可裝配的新能源動(dòng)力汽車(chē)數(shù)量測(cè)算，2024年公司的市場(chǎng)份額占比約為12.16%，在細(xì)分產(chǎn)品領(lǐng)域居于領(lǐng)先，是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的電池液冷板制造商之一。

圖：公司電池液冷板收入在主營(yíng)收入中占比；資料來(lái)源：公司招股書(shū)

在電池液冷板業(yè)務(wù)推動(dòng)下，同期公司營(yíng)業(yè)收入分別為10.31億元、11.36億元、14.37億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到18.07%，保持強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。受行業(yè)特性掣肘（汽車(chē)行業(yè)銷(xiāo)售定價(jià)通常采用前高后低策略），以及公司新建生產(chǎn)線投入后短期產(chǎn)能利用率不足等影響，公司歸母凈利潤(rùn)規(guī)模同期分別為1.13億元、0.98億元和0.95億元。不過(guò)，隨著下游需求增長(zhǎng)，以及公司自身產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模提升，根據(jù)公司盈利預(yù)測(cè)報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)2025年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.37億元，較上年增長(zhǎng)20.9%；同期歸母凈利潤(rùn)為1.05億元，同比增長(zhǎng)9.7%。

技術(shù)開(kāi)發(fā)、產(chǎn)品交付、質(zhì)量控制獲下游客戶持續(xù)認(rèn)可

在多年的生產(chǎn)研發(fā)實(shí)踐過(guò)程中，納百川建立了嚴(yán)格的質(zhì)量控制體系，能夠滿足大批量生產(chǎn)條件下產(chǎn)品品質(zhì)一致性的嚴(yán)苛要求，并總結(jié)形成了控溫技術(shù)、輕量化技術(shù)、殘值評(píng)估技術(shù)、設(shè)備工藝優(yōu)化、自動(dòng)化生產(chǎn)、質(zhì)量控制技術(shù)優(yōu)化等核心技術(shù)體系，能夠有效解決電池液冷板生產(chǎn)過(guò)程中的流道設(shè)計(jì)、形變控制、流體防真、熱傳導(dǎo)分布和恒溫控制難題，滿足動(dòng)力電池高能量密度發(fā)展趨勢(shì)下不斷提高的對(duì)于液冷板平整性、一致性、密封性、輕量化等相關(guān)性能要求。這背后，則是公司持續(xù)對(duì)研發(fā)投入的重視：例如，在過(guò)去的2022年至2024年，研發(fā)費(fèi)用分別為3407萬(wàn)元、4394萬(wàn)元和5411萬(wàn)元，呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)之勢(shì)。截至目前，公司擁有20項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利、183項(xiàng)實(shí)用新型專(zhuān)利。

在新能源汽車(chē)動(dòng)力電池?zé)峁芾眍I(lǐng)域，公司是寧德時(shí)代的戰(zhàn)略供應(yīng)商，產(chǎn)品配套供應(yīng)T公司、蔚來(lái)汽車(chē)、小鵬汽車(chē)、理想汽車(chē)、零跑汽車(chē)、吉利汽車(chē)、長(zhǎng)安汽車(chē)、廣汽集團(tuán)、長(zhǎng)城汽車(chē)、上汽榮威、東風(fēng)日產(chǎn)、奔馳、大眾、奇瑞汽車(chē)、賽力斯等多家汽車(chē)品牌。公司近幾年啟動(dòng)開(kāi)發(fā)任務(wù)并完成PPAP程序交付的產(chǎn)品項(xiàng)目數(shù)量超300余項(xiàng)，完成適配車(chē)型超200余款。在燃油汽車(chē)熱管理產(chǎn)品方面，公司的散熱器產(chǎn)品供應(yīng)法雷奧、馬勒、NISSENS等汽車(chē)熱管理零部件龍頭企業(yè)和NRF、AAP、US Motor Works等大型汽車(chē)后市場(chǎng)零配件供應(yīng)商，建立了穩(wěn)定的銷(xiāo)售體系。在儲(chǔ)能熱管理系統(tǒng)方面，公司已成為寧德時(shí)代、中創(chuàng)新航、陽(yáng)光電源等國(guó)內(nèi)排名前列的新能源電源設(shè)備廠商的供應(yīng)商。

圖：公司服務(wù)客戶部分展示

憑借嚴(yán)苛的質(zhì)量控制、高效配套能力和先進(jìn)工藝創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)，公司已獲得了上汽大眾、蜂巢能源、欣旺達(dá)、普萊德等客戶的廣泛認(rèn)可，陸續(xù)取得寧德時(shí)代、中創(chuàng)新航、零跑汽車(chē)等客戶優(yōu)秀供應(yīng)商、優(yōu)秀伙伴獎(jiǎng)等稱號(hào)，獲得中國(guó)新能源汽車(chē)熱管理產(chǎn)業(yè)大會(huì)組委會(huì)頒發(fā)的優(yōu)秀零部件供應(yīng)商獎(jiǎng)等榮譽(yù)。

此外，公司連續(xù)多年榮獲溫州市高成長(zhǎng)型工業(yè)企業(yè)和領(lǐng)軍工業(yè)企業(yè)等榮譽(yù)稱號(hào)，2021年被浙江省經(jīng)濟(jì)和信息化廳認(rèn)定為“專(zhuān)精特新”中小企業(yè)，2024年被工信部認(rèn)定為國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新“小巨人”，馬鞍山納百川被認(rèn)定為安徽省專(zhuān)精特新中小企業(yè)。

募集資金主要用于加碼滁州生產(chǎn)基地產(chǎn)能

公司本次發(fā)行并上市的募集資金將投資于納百川（滁州）新能源科技有限公司年產(chǎn)360萬(wàn)臺(tái)套水冷板生產(chǎn)項(xiàng)目（一期）、補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。目前來(lái)看，公司擁有浙江溫州、安徽馬鞍山、安徽滁州三處生產(chǎn)基地，超20萬(wàn)平方米生產(chǎn)場(chǎng)地，作為本次募集資金投資項(xiàng)目的實(shí)施主體，安徽滁州生產(chǎn)基地仍在開(kāi)展后續(xù)建設(shè)，實(shí)現(xiàn)對(duì)核心客戶的全面配套供應(yīng)能力。

表：公司募集資金投向情況 資料來(lái)源：公司招股書(shū)

具體而言：

納百川（滁州）新能源科技有限公司年產(chǎn)360萬(wàn)臺(tái)套水冷板生產(chǎn)項(xiàng)目（一期）。本項(xiàng)目位于安徽省滁州市中新蘇滁高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)，實(shí)施主體為公司的全資子公司納百川（滁州），項(xiàng)目投資總額5.79億元，建設(shè)期2年，產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)期5年（含建設(shè)期）。當(dāng)前本項(xiàng)目已形成約118萬(wàn)套/年的電池液冷板產(chǎn)能、4萬(wàn)套/年電池箱體產(chǎn)能，將續(xù)建30萬(wàn)套/年電池箱體產(chǎn)能。

補(bǔ)充流動(dòng)資金。綜合考慮行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、自身經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)、財(cái)務(wù)狀況以及業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃等，公司本次募集資金中部分用于補(bǔ)充日常運(yùn)營(yíng)及發(fā)展所需的流動(dòng)資金。此外，公司將根據(jù)市場(chǎng)需求的變化和自身經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，適時(shí)將資金投入到產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)制造等環(huán)節(jié)，以適應(yīng)不斷升級(jí)的市場(chǎng)需求，持續(xù)提升公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。