市場(chǎng)從狂歡到巨震，僅用了不到一個(gè)交易日的時(shí)間。

12月29日早盤，市場(chǎng)先是延續(xù)上周五的狂熱情緒，現(xiàn)貨黃金高開，一度報(bào)4549美元/盎司，逼近新高。然而，短暫的沖高后，市場(chǎng)風(fēng)云突變。現(xiàn)貨黃金一度失守4480美元/盎司，最低觸及4445.69美元/盎司；白銀的表現(xiàn)更加劇烈，現(xiàn)貨白銀在突破83美元/盎司后直線跳水，最低觸及74.8730美元/盎司。

展望本周，由于元旦將至，本周沒(méi)有美聯(lián)儲(chǔ)官員將發(fā)表講話，各大主要央行亦是如此，值得注意的就是美聯(lián)儲(chǔ)將公布12月會(huì)議紀(jì)要。這份紀(jì)要將受到密切關(guān)注，投資者以期從中找到有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)下次降息時(shí)間的任何線索，并了解那些投票維持利率不變的政策制定者對(duì)通脹的擔(dān)憂程度究竟如何。

黃金走勢(shì)基本面分析

當(dāng)前黃金市場(chǎng)呈現(xiàn)出明顯的多空力量博弈，多種因素共同影響著價(jià)格走勢(shì)。

多方支撐力量

貨幣政策預(yù)期是支撐金價(jià)的核心因素之一。市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在2026年進(jìn)一步降息，這種預(yù)期降低了持有無(wú)息資產(chǎn)黃金的機(jī)會(huì)成本，提升了黃金的投資吸引力。

根據(jù)聯(lián)邦基金利率期貨交易員的預(yù)測(cè)，2026年可能有兩到三次降息，每次25個(gè)基點(diǎn)，首次降息可能在3月。

地緣政治風(fēng)險(xiǎn)為黃金提供了持續(xù)的避險(xiǎn)需求。特朗普與澤連斯基在佛羅里達(dá)州海湖莊園舉行會(huì)晤，就俄烏“和平協(xié)議”舉行磋商。

盡管特朗普表示雙方在安全保障問(wèn)題上接近達(dá)成一致，但在領(lǐng)土問(wèn)題、經(jīng)濟(jì)重建方案等關(guān)鍵問(wèn)題上，仍未取得突破。這種不確定性促使投資者尋求黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)。

央行購(gòu)金為黃金提供了堅(jiān)實(shí)的結(jié)構(gòu)性支撐。高盛預(yù)計(jì)，2026年央行每月平均購(gòu)金量將達(dá)70噸，遠(yuǎn)高于歷史平均水平。特別是新興市場(chǎng)央行，在俄羅斯儲(chǔ)備凍結(jié)事件后，紛紛增加黃金儲(chǔ)備以分散風(fēng)險(xiǎn)。

空方壓制因素

技術(shù)性調(diào)整壓力不容忽視。在史無(wú)前例的年末漲勢(shì)后，市場(chǎng)積累了大量的獲利盤。黃金今年累計(jì)上漲約70%，白銀漲幅超過(guò)150%，兩者均有望創(chuàng)下自1979年以來(lái)最佳年度表現(xiàn)。這種強(qiáng)勁漲幅自然引發(fā)了部分投資者的獲利了結(jié)行為。

美元短期走強(qiáng)也對(duì)以美元計(jì)價(jià)的黃金構(gòu)成壓制。盡管市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將降息，但其他主要央行也可能維持利率穩(wěn)定，這為美元提供了一定支撐。

實(shí)物需求分化也影響了市場(chǎng)情緒。印度因金價(jià)高企，黃金貼水已擴(kuò)大至六個(gè)多月來(lái)最深，顯示高金價(jià)抑制了部分零售買盤。相比之下，中國(guó)貼水幅度有所收窄，反映出需求回暖。

多方因素空方因素美聯(lián)儲(chǔ)2026年降息預(yù)期 技術(shù)性調(diào)整與獲利了結(jié) 地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)（俄烏談判未突破） 美元短期走強(qiáng) 全球央行持續(xù)購(gòu)金（預(yù)計(jì)2026年月均70噸） 部分市場(chǎng)實(shí)物需求受抑制（印度貼水?dāng)U大） 對(duì)“AI泡沫”的避險(xiǎn)需求 假期前流動(dòng)性稀薄

黃金后市展望

對(duì)于2026年貴金屬走勢(shì)，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為結(jié)構(gòu)性行情將成為主流。黃金方面，上漲方向不變但漲幅可能收斂。分析師判斷，貴金屬將在美聯(lián)貨幣政策變化、美元信用衰退與白銀現(xiàn)貨危機(jī)三重?cái)⑹孪戮S持易漲難跌格局。

中信證券則認(rèn)為，預(yù)計(jì)2026年金價(jià)漲幅或收窄至10%-15%，全年價(jià)格或沖擊5000美元/盎司。

對(duì)于白銀，市場(chǎng)預(yù)期更加樂(lè)觀。白銀供需矛盾將進(jìn)一步激化，全球可交割庫(kù)存處于歷史低位，美國(guó)若加征關(guān)稅將惡化短缺，光伏、AI數(shù)據(jù)中心、新能源汽車及印度消費(fèi)需求構(gòu)成剛性支撐。

Zaner Metals副總裁Peter Grant認(rèn)為，白銀在年底前可能觸及100美元，而黃金的下一個(gè)目標(biāo)位看向4686.61美元。

機(jī)構(gòu) 對(duì)2026年金價(jià)預(yù)測(cè) 核心觀點(diǎn) 南華期貨 易漲難跌 美元信用衰退與白銀現(xiàn)貨危機(jī)支撐價(jià)格 國(guó)泰君安期貨 高點(diǎn)看4700美元/盎司，重心4400-4500美元/盎司 財(cái)政貨幣雙擴(kuò)張利好貴金屬，政治擾動(dòng)波動(dòng)率下降 中信證券 或沖擊5000美元/盎司，漲幅收窄至10%-15% 去美元化、央行購(gòu)金等長(zhǎng)期趨勢(shì)構(gòu)成上漲堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ) Zaner Metals 下一個(gè)目標(biāo)位4686.61美元，可能上半年挑戰(zhàn)5000美元 趨勢(shì)依然強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期與地緣局勢(shì)推動(dòng)

不過(guò)，市場(chǎng)也存在潛在風(fēng)險(xiǎn)。隨著貴金屬價(jià)格飆升至歷史高位，部分機(jī)構(gòu)開始示警短期回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。12月26日，上期所發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示，并調(diào)整了黃金、白銀期貨合約的漲跌停板幅度和交易保證金比例，以維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

瑞銀貴金屬分析師Joni Teves認(rèn)為此次漲勢(shì)的規(guī)?！坝行┢x正?！?，并指出很難確定一個(gè)確切的觸發(fā)因素來(lái)完全解釋這種強(qiáng)勁且快速的上漲態(tài)勢(shì)。

從短期看，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升可能對(duì)金價(jià)構(gòu)成利空。東吳證券指出，2026年一季度美國(guó)的寬財(cái)政與寬貨幣政策，疊加季節(jié)性影響易令經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，從而延緩美聯(lián)儲(chǔ)的降息節(jié)奏并抬升利率預(yù)期。

同時(shí)，特朗普計(jì)劃的2026年4月訪華行程，短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好或進(jìn)一步改善，從而構(gòu)成對(duì)金價(jià)的利空邏輯。

但從中長(zhǎng)期看，特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的干預(yù)及美國(guó)債務(wù)可持續(xù)性問(wèn)題帶來(lái)的美元信用風(fēng)險(xiǎn)，仍將令全球央行的購(gòu)金潮持續(xù)，并為金價(jià)中樞上移提供強(qiáng)力支撐。