文/中國(guó)建設(shè)銀行研究院宏觀研究團(tuán)隊(duì)處長(zhǎng)、研究員梅興文

“十五五”規(guī)劃建議提出要完善并落實(shí)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)全國(guó)統(tǒng)籌制度，加快發(fā)展多層次、多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系。中央金融工作會(huì)議提出大力發(fā)展養(yǎng)老金融。本文認(rèn)為，要加速結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，養(yǎng)老金融為民生領(lǐng)域提供保障；圍繞轉(zhuǎn)型規(guī)劃，養(yǎng)老金融要主動(dòng)尋找發(fā)展新空間；把握政策機(jī)遇，養(yǎng)老金融要勇于突破直面挑戰(zhàn)；堅(jiān)持“投資于人”，關(guān)注重點(diǎn)養(yǎng)老人群金融需求。

進(jìn)入新發(fā)展階段，我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨戰(zhàn)略發(fā)展機(jī)遇期，既要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)與新舊動(dòng)能有序轉(zhuǎn)換，也要應(yīng)對(duì)人口結(jié)構(gòu)少子化和老齡化加劇的挑戰(zhàn)，有效需求不足，就業(yè)和居民收入增長(zhǎng)壓力較大，民生保障存在短板，老年撫養(yǎng)比快速上升，呼喚全方位、系統(tǒng)性重塑以深化改革和科技創(chuàng)新紅利破解養(yǎng)老難題，養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)即將迎來(lái)黃金發(fā)展期。

加速結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，養(yǎng)老金融為民生領(lǐng)域提供保障

黨的二十屆四中全會(huì)指出，“堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需這個(gè)戰(zhàn)略基點(diǎn)，堅(jiān)持惠民生和促消費(fèi)、投資于物和投資于人緊密結(jié)合”。未來(lái)，與人相關(guān)行業(yè)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域?qū)⒊蔀榻?jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展重點(diǎn)，各類社會(huì)與公共資源投向教育、就業(yè)、醫(yī)療健康、養(yǎng)老、社會(huì)保障、保障性住房等民生領(lǐng)域，均與養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)息息相關(guān)。養(yǎng)老是民生領(lǐng)域最關(guān)鍵的部分。站在老百姓的角度講民生，就是解決與人民群眾生活和發(fā)展直接相關(guān)的問(wèn)題，具體來(lái)說(shuō)就是老有所終、壯有所用、幼有所長(zhǎng)、鰥寡孤獨(dú)廢疾者皆有所養(yǎng)。

隨著人口少子老齡化形勢(shì)日益嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)與社會(huì)的負(fù)面沖擊愈發(fā)明顯：一方面因勞動(dòng)年齡人口比例下降，人口數(shù)量帶來(lái)的紅利消失甚至變成“累贅”；另一方面，人口結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致需求結(jié)構(gòu)變化，房地產(chǎn)市場(chǎng)轉(zhuǎn)型調(diào)整還需要一定時(shí)間，驅(qū)動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿υ从兴p。人口少子老齡化和“未富先老”使當(dāng)前現(xiàn)收現(xiàn)付制的基礎(chǔ)養(yǎng)老醫(yī)療保障體系面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，中長(zhǎng)期來(lái)看養(yǎng)老金和社保的收支缺口面臨持續(xù)擴(kuò)大壓力。

養(yǎng)老金融是最契合社會(huì)主義核心價(jià)值觀的業(yè)務(wù)之一，是底線工程也是面子工程，更是促進(jìn)共同富裕的重要路徑。全面放開(kāi)養(yǎng)老服務(wù)市場(chǎng)，支持各類市場(chǎng)主體增加養(yǎng)老服務(wù)和產(chǎn)品供給，應(yīng)對(duì)人口老齡化已提升至國(guó)家戰(zhàn)略層面。應(yīng)對(duì)人口老齡化危機(jī)將從兩方面發(fā)力：一是完善生育支持政策體系，加快建設(shè)生育友好型社會(huì)，遏制人口出生率快速下行趨勢(shì)，對(duì)沖老齡化壓力；二是創(chuàng)新養(yǎng)老服務(wù)模式，增加高質(zhì)量養(yǎng)老服務(wù)供給，從物質(zhì)保障到精神關(guān)懷全面升級(jí)養(yǎng)老服務(wù)。

當(dāng)前我國(guó)人口紅利正在消退，亟須以改革創(chuàng)新紅利替代低成本勞動(dòng)人口紅利，持續(xù)通過(guò)提升全民素質(zhì)、改善民生福祉、激發(fā)創(chuàng)新活力等活動(dòng)“投資于人”，提升人力資本質(zhì)量,激活內(nèi)需與創(chuàng)新潛能。要完善社會(huì)保障體系，推出定制化養(yǎng)老金融服務(wù)產(chǎn)品滿足老年人群體個(gè)性化投資需求，從而有效提振內(nèi)需需求以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。截至2024年底，我國(guó)65周歲及以上老年人口已占總?cè)丝诘?5.6%，而隨著3歲以下嬰幼兒照護(hù)和贍養(yǎng)老人個(gè)人所得稅專項(xiàng)附加扣除、生育補(bǔ)貼、陪產(chǎn)假育兒假等生育支持政策落地優(yōu)化，將有助于緩解老齡化、少子化壓力，支撐新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

養(yǎng)老金融服務(wù)創(chuàng)新將為民生領(lǐng)域優(yōu)化提供保障，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供新的動(dòng)能。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，由于老齡人口增加，疊加勞動(dòng)力人口下降，我國(guó)基本養(yǎng)老金支付壓力在未來(lái)幾年會(huì)逐年加大，通過(guò)養(yǎng)老金市場(chǎng)化運(yùn)作，使其保持高于市場(chǎng)平均的投資回報(bào)率成為解決養(yǎng)老保障問(wèn)題的內(nèi)生需求。此外，近期“反內(nèi)卷”給養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)發(fā)展帶來(lái)正反兩方面影響：一方面，“反內(nèi)卷”企業(yè)或減少養(yǎng)老金繳費(fèi)或者終止繳費(fèi)，影響存量客戶養(yǎng)老金增量；另一方面，中國(guó)人民銀行等九部門(mén)聯(lián)合印發(fā)的《金融支持中國(guó)式養(yǎng)老事業(yè)指導(dǎo)意見(jiàn)》提出養(yǎng)老金融“反內(nèi)卷”，通過(guò)落實(shí)擴(kuò)大銀發(fā)經(jīng)濟(jì)信貸投放，支持養(yǎng)老機(jī)構(gòu)、康復(fù)醫(yī)院等設(shè)施建設(shè)，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新養(yǎng)老信托產(chǎn)品和保險(xiǎn)理賠機(jī)制等舉措，有助于避免資源過(guò)度集中于短期競(jìng)爭(zhēng)，推動(dòng)養(yǎng)老金融發(fā)展長(zhǎng)期可持續(xù)。

圍繞轉(zhuǎn)型規(guī)劃，養(yǎng)老金融要主動(dòng)尋找發(fā)展新空間

中國(guó)社保體系不完善是抑制居民消費(fèi)潛能釋放的重要原因，也屬于“補(bǔ)短板”的重要內(nèi)容。根據(jù)世界銀行統(tǒng)計(jì)，我國(guó)居民消費(fèi)率近年來(lái)一直維持在40%左右，與美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體50%~70%的比重相差甚遠(yuǎn)。即使是印度、巴西等發(fā)展中國(guó)家也都高于我國(guó)消費(fèi)率水平。農(nóng)村層面，“三農(nóng)”問(wèn)題導(dǎo)致農(nóng)民收入不高，同時(shí)還要留錢(qián)備災(zāi)；城市層面，由于住房、教育、醫(yī)療、養(yǎng)老方面的現(xiàn)實(shí)短板，房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整造成的財(cái)富效應(yīng)，就業(yè)前景和居民收入預(yù)期，抑制了居民當(dāng)期消費(fèi)。從政策層面看，社會(huì)保障制度的建設(shè)不只是解決社保領(lǐng)域的問(wèn)題，還是中國(guó)向消費(fèi)社會(huì)轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要制度保障。中國(guó)向消費(fèi)社會(huì)轉(zhuǎn)型，從制度上進(jìn)一步完善社會(huì)保障、從政策和資源上強(qiáng)化社會(huì)保障投入，具有十分重要的意義。在這個(gè)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，養(yǎng)老金融始終處于基礎(chǔ)和關(guān)鍵的位置……

中國(guó)建設(shè)銀行博士后科研工作站博士后潘昊宇、馬昀對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)。

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來(lái)源 | 《清華金融評(píng)論》2025年12月刊總第145期

編輯 | 王茅

審核丨丁開(kāi)艷

責(zé)編 | 蘭銀帆

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