《投資者網(wǎng)》呂子禾

近日，曾打造《你好，李煥英》《雄獅少年》《東宮》等經(jīng)典作品的北京百納千成影視股份有限公司（300291.SZ）宣布籌劃重大資產(chǎn)重組，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購廈門眾聯(lián)世紀股份有限公司100%股權(quán)，并向不超過35名特定投資者募集配套資金。

作為一家深耕數(shù)字營銷領(lǐng)域的高新技術(shù)企業(yè)，眾聯(lián)世紀專注于為通信、金融、電商等行業(yè)提供“AI+大數(shù)據(jù)”驅(qū)動的一站式數(shù)智營銷解決方案，這場橫跨影視內(nèi)容與數(shù)字營銷的跨界并購，不僅是百納千成應(yīng)對業(yè)績壓力的突圍之舉，更折射出傳統(tǒng)傳媒企業(yè)在數(shù)字經(jīng)濟浪潮下的轉(zhuǎn)型焦慮與戰(zhàn)略野心。

在影視行業(yè)周期性波動加劇、數(shù)字營銷技術(shù)快速迭代的雙重背景下，這場"內(nèi)容+科技"的聯(lián)姻能否實現(xiàn)1+1>2的協(xié)同效應(yīng)，成為市場關(guān)注的核心焦點。

困境中的突圍者與高成長的賦能者

百納千成的轉(zhuǎn)型抉擇，根植于其近年來持續(xù)承壓的經(jīng)營現(xiàn)狀。作為擁有央企背景的影視龍頭企業(yè)，百納千成曾憑借《你好，李煥英》斬獲54.13億元票房的亮眼成績，打造了《漢武大帝》《東宮》等口碑劇集，斬獲“全國十佳電視劇出品單位”等多項榮譽，構(gòu)建了涵蓋劇集、電影、動漫等多格式的內(nèi)容矩陣。

但影視行業(yè)“高投入、長周期”的特性，使其業(yè)績易受市場環(huán)境與創(chuàng)作節(jié)奏影響，呈現(xiàn)顯著的周期性波動。2025年前三季度財報顯示，百納千成營收僅1.77億元，同比大幅下滑73.43%；歸母凈虧損6754萬元，扣非歸母凈虧損更是高達9141萬元，連續(xù)多年的虧損態(tài)勢凸顯經(jīng)營壓力。

業(yè)績下滑的背后，是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的深層困境。其現(xiàn)有營銷業(yè)務(wù)仍以傳統(tǒng)媒介代理為主，缺乏數(shù)據(jù)驅(qū)動的精準服務(wù)能力，難以滿足客戶多元化需求。文旅業(yè)務(wù)雖有布局但尚未形成規(guī)模效應(yīng)，未能有效對沖影視業(yè)務(wù)的波動風險。

同時，應(yīng)收款項壞賬計提進一步加劇了業(yè)績壓力，2025年前三季度信用減值損失達1.03億元，同比激增223.97%，反映出該企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈上下游話語權(quán)的弱化。在這樣的背景下，通過外延式并購尋找新的增長曲線，成為百納千成的必然選擇。

而標的公司眾聯(lián)世紀，則是數(shù)字營銷領(lǐng)域的高成長代表。

這家成立于2013年的國家高新技術(shù)企業(yè)，以“AI+大數(shù)據(jù)”為核心，構(gòu)建了覆蓋廣告代理、媒體代理、廣告競價交易全產(chǎn)業(yè)鏈的一站式數(shù)智營銷解決方案。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，其業(yè)績持續(xù)高速增長，2023年至2025年前三季度，營收從7.36億元增至10.03億元，凈利潤連續(xù)三年穩(wěn)定在1.5億元以上，盈利能力顯著優(yōu)于百納千成。

眾聯(lián)世紀的核心競爭力體現(xiàn)在三重壁壘。技術(shù)層面，自研小鳴引擎、多模態(tài)AI大模型等核心產(chǎn)品，數(shù)字化商業(yè)增長推薦算法獲國家備案，研發(fā)團隊占比超30%；資源層面，與抖音、騰訊、快手等多家頭部媒體平臺建立穩(wěn)定合作，同時綁定三大電信運營商、招商銀行、中信銀行、京東、美團等頭部客戶，形成深厚的行業(yè)壁壘；數(shù)據(jù)層面，積累了涵蓋多行業(yè)、多受眾的海量營銷數(shù)據(jù)，通過AI算法實現(xiàn)精準投放與效果優(yōu)化。

這些優(yōu)勢恰好彌補了百納千成在數(shù)字技術(shù)與精準營銷領(lǐng)域的短板，為雙方合作奠定了基礎(chǔ)。

從內(nèi)容提供商到綜合服務(wù)商的品牌進化

本次并購的核心邏輯，在于百納千成品牌戰(zhàn)略的深層重構(gòu)。

長期以來，百納千成的品牌形象始終圍繞"優(yōu)質(zhì)影視內(nèi)容提供商"展開，依賴內(nèi)容創(chuàng)作質(zhì)量與市場口碑實現(xiàn)價值變現(xiàn)，抗風險能力較弱。

而收購眾聯(lián)世紀，本質(zhì)上是該企業(yè)從"內(nèi)容單點突破"向"生態(tài)協(xié)同發(fā)展"的品牌轉(zhuǎn)型，標志著其品牌定位從"內(nèi)容提供商"正式升級為"內(nèi)容提供+數(shù)據(jù)驅(qū)動+AI賦能的綜合營銷解決方案服務(wù)商"。

這種品牌延伸并非簡單的業(yè)務(wù)疊加，而是形成了完整的價值閉環(huán)。

眾聯(lián)世紀在通信、金融、電商等領(lǐng)域的深厚客戶資源，為百納千成的影視IP開辟了多元化的B端變現(xiàn)場景，實現(xiàn)"內(nèi)容IP-數(shù)字分發(fā)-精準營銷-效果轉(zhuǎn)化"的全鏈路覆蓋。

例如，公司可將影視IP與金融機構(gòu)的品牌營銷需求相結(jié)合，通過眾聯(lián)世紀的精準投放技術(shù)觸達目標受眾，既拓展了IP變現(xiàn)渠道，又豐富了營銷服務(wù)的內(nèi)容內(nèi)涵。同時，百納千成的線下文旅場景也能為數(shù)字營銷提供實體落地載體，形成"線上+線下"的全域營銷服務(wù)體系。

技術(shù)賦能則讓傳統(tǒng)業(yè)務(wù)煥發(fā)新的品牌活力。

眾聯(lián)世紀的大數(shù)據(jù)與AI算法將反向作用于影視內(nèi)容創(chuàng)作，通過分析受眾偏好精準定位內(nèi)容方向，降低創(chuàng)作的盲目性。

在宣發(fā)環(huán)節(jié)，可實現(xiàn)用戶精準觸達與效果實時監(jiān)測，提升營銷效率與投入產(chǎn)出比。這種"內(nèi)容創(chuàng)作-精準宣發(fā)-效果轉(zhuǎn)化"的全流程優(yōu)化，將強化百納千成"優(yōu)質(zhì)內(nèi)容+高效傳播"的品牌標簽，有效緩解影視業(yè)務(wù)的周期性波動風險，增強品牌的可持續(xù)發(fā)展能力。

從交易方案設(shè)計來看，本次并購也充分體現(xiàn)了品牌協(xié)同的考量。

百納千成以4.8元/股的發(fā)行價格（不低于定價基準日前20個交易日均價的80%）發(fā)行股份及支付現(xiàn)金，同時募集配套資金，交易完成后眾聯(lián)世紀將全額并入上市公司報表。

這種支付方式既減輕了企業(yè)的現(xiàn)金壓力，又通過股份綁定實現(xiàn)了核心團隊與上市公司利益的長期一致。交易對方取得的股份將設(shè)置12至36個月的鎖定期，其中持有標的資產(chǎn)權(quán)益不足12個月的股東鎖定期為36個月，彰顯了對雙方長期合作的信心。

影視行業(yè)如何跨越寒冬？

盡管這場跨界并購充滿想象空間，但百納千成仍面臨多重挑戰(zhàn)。

首當其沖的是業(yè)務(wù)整合風險，影視文化與數(shù)字營銷在行業(yè)屬性、運營邏輯、團隊文化等方面存在顯著差異，如何實現(xiàn)人員融合、業(yè)務(wù)協(xié)同與管理銜接，將直接影響協(xié)同效應(yīng)的釋放。

眾聯(lián)世紀目前存在客戶與供應(yīng)商集中的風險，其主要客戶為三大電信運營商，流量采購則高度依賴頭部媒體平臺，若未來合作關(guān)系發(fā)生變化，可能對合并后的業(yè)務(wù)穩(wěn)定性造成影響。

從行業(yè)趨勢來看，百納千成的跨界并購并非孤例。近年來，影視行業(yè)整體面臨增長放緩、內(nèi)容同質(zhì)化等問題，傳統(tǒng)影視企業(yè)紛紛通過并購向數(shù)字營銷、AI技術(shù)等領(lǐng)域延伸，尋求第二增長曲線。

2023年以來，光線傳媒投資AI內(nèi)容制作公司、華策影視收購數(shù)字營銷服務(wù)商等案例頻現(xiàn)，反映出行業(yè)從"內(nèi)容競爭"向"生態(tài)競爭"轉(zhuǎn)型的整體趨勢。

政策層面，2024年國務(wù)院《關(guān)于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》及證監(jiān)會相關(guān)政策，均鼓勵上市公司通過并購重組向新質(zhì)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)型，為影視企業(yè)跨界融合提供了良好的政策環(huán)境。

這種趨勢背后，是影視行業(yè)商業(yè)模式的深層變革。

隨著互聯(lián)網(wǎng)流量紅利見頂，傳統(tǒng)影視公司單純依靠內(nèi)容售賣的盈利模式難以為繼，而數(shù)字營銷行業(yè)憑借精準化、可量化的服務(wù)特性，成為影視企業(yè)延伸產(chǎn)業(yè)鏈、提升盈利能力的重要方向。

通過并購整合，影視企業(yè)可將內(nèi)容創(chuàng)作與營銷推廣深度綁定，實現(xiàn)從"內(nèi)容生產(chǎn)"到"價值變現(xiàn)"的全鏈路覆蓋，同時借助數(shù)字技術(shù)提升內(nèi)容創(chuàng)作的精準度與傳播效率，對沖行業(yè)周期性風險。

但從近年來的行業(yè)實踐可以看出，跨界并購并非易事。此前部分影視企業(yè)收購游戲、互聯(lián)網(wǎng)公司的案例中，因業(yè)務(wù)協(xié)同不足、管理經(jīng)驗缺乏等問題導致整合失敗的情況屢見不鮮。

對于百納千成而言，如何平衡影視內(nèi)容與數(shù)字營銷的發(fā)展權(quán)重，避免資源分散，如何保留眾聯(lián)世紀的核心技術(shù)團隊與客戶資源，實現(xiàn)平穩(wěn)過渡，將是決定并購成敗的關(guān)鍵。（思維財經(jīng)出品）■

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