從“深化”到“持續(xù)深化”，資本市場投融資綜合改革已連續(xù)兩年躋身中央經(jīng)濟工作會議重點任務清單。這一表述的升級，不僅標志著改革進入“深水區(qū)”，更彰顯了國家在“十五五”開局之年推動資本市場向縱深突破的堅定決心。

站在2026年的門檻上回望，A股總市值突破百萬億元、科技板塊市值占比超四分之一、各類中長期資金持有流通市值逾21萬億元——這一連串數(shù)字背后，是資本市場從“單向融資通道”向“投融資協(xié)同生態(tài)”的歷史性轉變。

展望新的一年，隨著注冊制從“全面落地”走向“精細優(yōu)化”、退市制度從“常態(tài)化”邁向“高效化”、多層次市場體系從“成型”走向“成勢”，資本市場將在服務科技創(chuàng)新、培育新質生產(chǎn)力、推動經(jīng)濟高質量發(fā)展中扮演更加關鍵的角色。

向縱深推進

近年來，推進投融資綜合改革已成為資本市場改革發(fā)展的主線。

2024年中央經(jīng)濟工作會議提出，深化資本市場投融資綜合改革，打通中長期資金入市卡點堵點，增強資本市場制度的包容性、適應性。2025年中央經(jīng)濟工作會議在部署明年經(jīng)濟工作時，在“深化”前再加“持續(xù)”二字，明確提出“持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革”，既延續(xù)方向，又升級力度，標志著改革正式邁入縱深推進的新階段。

在中國（上海）自貿(mào)區(qū)研究院金融研究室主任劉斌看來，這一部署把資本市場投融資綜合改革抬升至“十五五”國家戰(zhàn)略的核心位置，標志著其功能定位實現(xiàn)戰(zhàn)略性躍升，改革路徑也從“單點突破”進入“系統(tǒng)重構”，并整體嵌入金融強國建設，通過投融資協(xié)同破解結構性矛盾，增強國家金融競爭力。

劉斌指出，從“深化”到“持續(xù)深化”的表述升級，凸顯了改革的確定性、連續(xù)性與縱深性。“持續(xù)深化”意味著改革進入持久戰(zhàn)，更強調政策穩(wěn)定、執(zhí)行連貫和效果可持續(xù)，核心是從制度搭建走向生態(tài)培育、從局部優(yōu)化走向整體協(xié)同，真正體現(xiàn)“一張藍圖繪到底”。

安永大中華區(qū)審計服務市場聯(lián)席主管合伙人湯哲輝指出，中央經(jīng)濟工作會議連續(xù)兩年把“深化資本市場投融資綜合改革”列為重點任務，一方面延續(xù)了對資本市場制度建設的重視——2024年會議提出增強資本市場制度包容性、適應性，2025年會議持續(xù)跟進，并將改革與服務實體經(jīng)濟、科技創(chuàng)新緊密結合；另一方面，“十五五”規(guī)劃也把資本市場功能定位戰(zhàn)略升級，從“資源配置平臺”提升為“服務新質生產(chǎn)力發(fā)展、支撐現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的核心樞紐”，其中“推動科技—產(chǎn)業(yè)—金融良性循環(huán)”“健全資本市場功能”等表述，為未來五年改革明確了方向。

投融資并重

持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革，其核心要義在于破解投融資結構失衡的深層矛盾。

劉斌對記者表示，當前以銀行為主的間接融資仍占絕對主導，直接融資比重偏低，難以滿足科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級的多元化資金需求。改革的核心是打通“融資—投資—退出”全鏈條，從“融資主導”轉向“投融資并重”：既要提升資本市場對科技創(chuàng)新、新質生產(chǎn)力的融資適配性，擴大直接融資占比；也要強化投資者保護、吸引長期資金入市，扭轉“重融資、輕投資”的傾向，形成良性循環(huán)生態(tài)。

湯哲輝指出，改革核心正從“融資端”轉向“投融資平衡”：一方面更突出“持續(xù)性”與“縱深推進”，注冊制由“全面落地”邁向“精準適配”，更好服務科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級；針對硬科技“高研發(fā)、長周期”特點，包容性將進一步提升，“十五五”規(guī)劃亦明確延伸創(chuàng)新鏈、培育新質生產(chǎn)力，重點發(fā)力人工智能、量子科技、生物制造等前沿領域。

另一方面，資金端向“耐心資本”主導轉型，政策統(tǒng)籌加碼，以科技金融賦能科創(chuàng)企業(yè)成長。湯哲輝舉例稱，融資端支持科技企業(yè)上市，投資端著力構建“長錢長投”生態(tài)，通過雙向協(xié)同打造“投融資協(xié)同”新循環(huán)，而非單一的融資通道。

財信金控首席經(jīng)濟學家、財信研究院副院長伍超明指出，改革核心在于打通科技、資本與實體經(jīng)濟的循環(huán)?！巴度谫Y兩端并重的綜合改革，旨在疏通儲蓄向投資轉化的堵點，提高直接融資比重，降低對銀行體系的過度依賴，最終形成科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級與居民財富增長的良性循環(huán)”。

聚焦重點領域

關于下一步改革重點，受訪人士普遍認為，持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革需在關鍵領域精準發(fā)力。

“改革應聚焦融資端、投資端和交易端三大維度?！蔽槌魈岢?，融資端要完善注冊制配套制度，嚴把IPO入口關，暢通退市渠道，形成優(yōu)勝劣汰的良性生態(tài)；投資端要著力提升上市公司質量、強化分紅回購約束、發(fā)展機構投資者，構建“長錢長投”制度環(huán)境，改變“重融資輕回報”格局；交易端要優(yōu)化交易機制，加強監(jiān)管協(xié)同，維護市場公平。

劉斌認為，借“十五五”開局契機，深化資本市場投融資綜合改革應聚焦四大方向：提升制度包容性、培育長期投資生態(tài)、強化全鏈條服務、優(yōu)化監(jiān)管效能，核心是把資本市場從“資金提供者”轉變?yōu)椤皟r值發(fā)現(xiàn)者”和“資源配置者”。

劉斌進一步指出，投資端要構建“長錢長投”生態(tài)：擴大保險資金、社?；?、養(yǎng)老金等長期資金入市比例并優(yōu)化考核機制；豐富權益類基金、REITs（不動產(chǎn)投資信托基金）、衍生品等產(chǎn)品體系；嚴厲打擊內(nèi)幕交易，強化投資者保護，提升市場透明度與信心。

融資端則完善全生命周期服務：深化科創(chuàng)板“1+6”改革和創(chuàng)業(yè)板差異化建設，暢通“硬科技”與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資渠道；健全退市、信息披露和分紅回購機制，引導上市公司專注主業(yè)；發(fā)展區(qū)域性股權市場，完善并購重組“綠色通道”。

此外，注重協(xié)同打通“投融退”閉環(huán)：建立資本市場支持關鍵核心技術攻關的專項機制，發(fā)展私募股權二級市場拓寬退出渠道；通過“科技并購基金”“風險補償基金”等工具，實現(xiàn)金融資源向科技創(chuàng)新領域精準集聚，形成“培育—成長—成熟—退出”的良性循環(huán)。