財(cái)聯(lián)社12月31日訊（記者 周曉雅）雖是2025年的收官日，但公募業(yè)卻因《公開(kāi)募集證券投資基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定》的正式發(fā)布而不平靜，行業(yè)熱烈討論隨之而來(lái)。根據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)布，該規(guī)定12月31日正式發(fā)布，并自2026年1月1日起實(shí)施。

公募銷售費(fèi)用新規(guī)的落地，標(biāo)志著自2023年以來(lái)啟動(dòng)的，備受市場(chǎng)關(guān)注的公募基金行業(yè)費(fèi)率改革工作今日程碑式收官。三個(gè)階段降費(fèi)工作全部完成后，預(yù)計(jì)每年為投資者節(jié)省510億元投資成本，公募基金綜合費(fèi)率水平下降約20%。

《規(guī)定》總共有六章29條，涉及六個(gè)方面主要內(nèi)容。此次新規(guī)著重解決認(rèn)購(gòu)費(fèi)、申購(gòu)費(fèi)率水平相對(duì)偏高，贖回費(fèi)收取機(jī)制設(shè)計(jì)復(fù)雜，銷售服務(wù)費(fèi)缺乏有效規(guī)制的突出問(wèn)題。

一是合理調(diào)降公募基金認(rèn)購(gòu)費(fèi)、申購(gòu)費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)率水平，切實(shí)降低投資成本；

二是優(yōu)化贖回安排，明確公募基金贖回費(fèi)全額計(jì)入基金財(cái)產(chǎn)；

三是鼓勵(lì)長(zhǎng)期持有，明確對(duì)投資者持有期限超過(guò)一年的非貨基金，不再計(jì)提銷售服務(wù)費(fèi)，保護(hù)長(zhǎng)期持有人利益；

四是堅(jiān)持權(quán)益類基金發(fā)展導(dǎo)向，設(shè)置差異化的尾隨傭金支付比例上限，銷售機(jī)構(gòu)向機(jī)構(gòu)投資者銷售股票型、混合型基金的銷售保有量，維持現(xiàn)行30%尾隨傭金不變；

五是強(qiáng)化基金銷售費(fèi)用規(guī)范，統(tǒng)籌解決基金銷售結(jié)算資金利息歸屬、基金投顧業(yè)務(wù)雙重收費(fèi)等行業(yè)問(wèn)題，凈化銷售生態(tài)；

六是建立基金行業(yè)機(jī)構(gòu)投資者直銷服務(wù)平臺(tái)（簡(jiǎn)稱 FISP ），為基金管理人直銷業(yè)務(wù)發(fā)展提供高效便捷、安全服務(wù)，壯大直銷力量。

華創(chuàng)證券非銀徐康團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，本次文件發(fā)布，代表著公募降費(fèi)三步走落地收官，全球可比水平來(lái)看，中國(guó)公募行業(yè)費(fèi)率已經(jīng)顯著下降，在一定時(shí)間內(nèi)，公募業(yè)應(yīng)不再具備繼續(xù)下降的基礎(chǔ)，這對(duì)于穩(wěn)定公募基金行業(yè)經(jīng)營(yíng)預(yù)期至關(guān)重要。

亮點(diǎn)一：每年為基民節(jié)省510億

公募基金行業(yè)費(fèi)率改革堅(jiān)持投資者利益優(yōu)先原則，最大限度讓利投資者。

2023年，第一階段降低管理費(fèi)率、托管費(fèi)率的改革的舉措落地，每年為投資者讓利約140億元；2024年，第二階段降低證券交易傭金費(fèi)率改革的舉措落地，每年為投資者讓利約70億元；2025年，第三階段降低認(rèn)申購(gòu)等銷售費(fèi)率的改革舉措落地后，預(yù)計(jì)為投資者降費(fèi)約300億元。

三個(gè)階段降費(fèi)工作全部完成后，預(yù)計(jì)每年為投資者節(jié)省510億元投資成本，公募基金綜合費(fèi)率水平下降約20%。費(fèi)率“直降”，惠及投資者。

在行業(yè)人士看來(lái)，與意見(jiàn)稿相比，市場(chǎng)的呼聲得到有效反饋，包括對(duì)市場(chǎng)極為關(guān)注的贖回費(fèi)情況給予重要豁免；費(fèi)率進(jìn)一步明確細(xì)化，認(rèn)申購(gòu)費(fèi)的上限不變；個(gè)人尾傭比例不動(dòng)，支持銷售機(jī)構(gòu)服務(wù)好個(gè)人投資者；基金直銷平臺(tái)建設(shè)加速等。

亮點(diǎn)二：認(rèn)購(gòu)費(fèi)率、銷售費(fèi)率“直降”

改革最直接的感受，就是投資成本大幅降低。針對(duì)認(rèn)（申）購(gòu)費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)，《規(guī)定》進(jìn)一步細(xì)化了產(chǎn)品分類標(biāo)準(zhǔn)與費(fèi)率上限。

針對(duì)主動(dòng)偏股型基金，認(rèn)（申）購(gòu)費(fèi)不高于0.8%；其他混合型基金，認(rèn)（申）購(gòu)費(fèi)不高于0.5%；指數(shù)型基金、債券型基金：認(rèn)（申）購(gòu)費(fèi)不高于0.3％。

銷售服務(wù)費(fèi)方面，主動(dòng)偏股及混合型基金不高于0.4%／年，指數(shù)型基金與債券型基金不高于0.2%／年，貨幣基金不高于0.15%／年。

《規(guī)定》還提到，非貨幣市場(chǎng)基金持有滿一年即免銷售服務(wù)費(fèi)，降低長(zhǎng)期投資成本�？紤]到貨基本身在實(shí)操層面具備的快捷支付功能，持有一年以上可以繼續(xù)收取一定銷服費(fèi)。

通過(guò)合理調(diào)降各類產(chǎn)品的認(rèn)（申）購(gòu)費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)，全行業(yè)銷售費(fèi)用整體降幅達(dá)34%，預(yù)計(jì)每年為投資者節(jié)省約300億元。

舉例來(lái)看，對(duì)于銷售服務(wù)費(fèi)率為0.25%／年的貨幣市場(chǎng)基金，降費(fèi)后投資者持有10000元每年可降低投資成本10元（降費(fèi)前25元、降費(fèi)后15元）；對(duì)于認(rèn)購(gòu)費(fèi)率為1.5％的主動(dòng)偏股型基金，降費(fèi)后投資者認(rèn)購(gòu)10000元可降低投資成本70元（降費(fèi)前150元、降費(fèi)后80元，不考慮打折因素）。

亮點(diǎn)三：贖回費(fèi)安排更優(yōu)化

《規(guī)定》重點(diǎn)優(yōu)化了債券型基金與指數(shù)型基金的贖回費(fèi)安排。

針對(duì)債券型基金，直面此前部分機(jī)構(gòu)利用短期免贖費(fèi)規(guī)則頻繁申贖的問(wèn)題，差異化設(shè)置了免贖費(fèi)持有期。

個(gè)人投資者持有滿7日即可免收，而機(jī)構(gòu)投資者需持有滿30日。這一舉措旨在保護(hù)個(gè)人投資者便利，同時(shí)引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者長(zhǎng)期持有。

同時(shí)，監(jiān)管已同步出臺(tái)系列組合拳（如規(guī)范定制債基、規(guī)范分紅、提高贖回交收款效率等），多管齊下筑牢債市穩(wěn)定防線。

針對(duì)指數(shù)型基金，充分考慮其以個(gè)人投資者為主、助力權(quán)益投資發(fā)展的積極作用，為滿足大眾投資需求，允許管理人對(duì)個(gè)人投資者持有滿7日的贖回費(fèi)進(jìn)行靈活安排。

在華創(chuàng)證券非銀徐康團(tuán)隊(duì)看來(lái)，在與意見(jiàn)稿相比，市場(chǎng)的呼聲得到有效的反饋，文件對(duì)市場(chǎng)極為關(guān)注的贖回費(fèi)情況給予重要豁免：對(duì)個(gè)人投資者持有期滿7日的場(chǎng)外指數(shù)基金、債券型基金豁免贖回費(fèi)要求、對(duì)機(jī)構(gòu)投資者持有期滿30日的債券型基金豁免贖回費(fèi)要求，“理財(cái)贖回對(duì)公募債基形成的壓力得到顯著的緩解，債券市場(chǎng)可以緩口氣了，同時(shí)緩解了中、小公募的經(jīng)營(yíng)壓力。”

《規(guī)定》整體完善并優(yōu)化贖回費(fèi)的制度安排。將現(xiàn)行四檔贖回費(fèi)率安排簡(jiǎn)化成三檔，并要求全部計(jì)入基金財(cái)產(chǎn)。

這也意味著，當(dāng)前“重首發(fā)、輕持營(yíng)”的運(yùn)作邏輯被堅(jiān)決扭轉(zhuǎn)。將贖回費(fèi)全額歸入基金財(cái)產(chǎn)，讓銷售機(jī)構(gòu)收入與投資者短期“贖舊買(mǎi)新”行為脫鉤。

值得留意的是，對(duì)于將持有期超過(guò)七天但少于30天的贖回費(fèi)收取標(biāo)準(zhǔn)，由現(xiàn)行0.7%提高至1%。財(cái)聯(lián)社記者了解到，這一調(diào)整通過(guò)提高資金短期交易成本，主要是為了遏制幫忙資金的現(xiàn)象。

亮點(diǎn)四：調(diào)整尾隨傭金比例

此次《規(guī)定》，旗幟鮮明地引導(dǎo)行業(yè)資源投向兩大關(guān)鍵領(lǐng)域。

一是服務(wù)好個(gè)人投資者，維持客戶維護(hù)費(fèi)占管理費(fèi)比例不超50％的上限，激勵(lì)銷售機(jī)構(gòu)提升個(gè)人投資者服務(wù)體驗(yàn)與獲得感；

二是大力發(fā)展權(quán)益投資，通過(guò)對(duì)向機(jī)構(gòu)投資者銷售權(quán)益類基金、非權(quán)益類基金形成保有量收取客戶維護(hù)費(fèi)占管理費(fèi)比例上限進(jìn)行差別化安排，引導(dǎo)行業(yè)力量聚焦于提升權(quán)益類基金競(jìng)爭(zhēng)力，夯實(shí)財(cái)富管理的核心。

具體來(lái)看，《規(guī)定》中提到，銷售機(jī)構(gòu)向機(jī)構(gòu)投資者銷售股票型、混合型基金的銷售保有量，維持現(xiàn)行30%的尾隨傭金比例不變；向機(jī)構(gòu)投資者銷售其他類型基金的銷售保有量，將尾隨傭金的比例上限由30%調(diào)降至15%。

亮點(diǎn)五：基金直銷平臺(tái)建設(shè)加速

改革不僅是“降”，更有“建”。

《規(guī)定》提到，支持公募基金行業(yè)機(jī)構(gòu)投資者直銷服務(wù)平臺(tái)（以下簡(jiǎn)稱 FISP平臺(tái)）建設(shè)，明確該平臺(tái)的法律依據(jù)及功能定位，要求行業(yè)機(jī)構(gòu)積極對(duì)接平臺(tái)，鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)該平臺(tái)申購(gòu)贖回公募基金。

據(jù)了解，為貫徹落實(shí)《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，提升服務(wù)投資者水平，證監(jiān)會(huì)在9月同意FISP平臺(tái)正式啟動(dòng)運(yùn)行。FISP平臺(tái)是證監(jiān)會(huì)授權(quán)中國(guó)結(jié)算建設(shè)并運(yùn)營(yíng)的行業(yè)性服務(wù)平臺(tái)，基金管理人、基金托管人應(yīng)當(dāng)接入FISP平臺(tái)，并可借助FISP平臺(tái)開(kāi)展基金直銷業(yè)務(wù)。

全新搭建的行業(yè)直銷服務(wù)平臺(tái)（FISP），如同一套高效的數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施，為基金管理人開(kāi)展直銷業(yè)務(wù)降本、增效、控風(fēng)險(xiǎn)。這為行業(yè)提升專業(yè)服務(wù)能力、優(yōu)化客戶體驗(yàn)打開(kāi)了新的空間。

亮點(diǎn)六：明確基金投顧業(yè)務(wù)不得雙重收費(fèi)

此外，《規(guī)定》還提及內(nèi)容包括明確沉淀資金的利息應(yīng)當(dāng)支付給投資者或者歸基金財(cái)產(chǎn)所有。強(qiáng)化廉潔從業(yè)要求。明確基金投顧業(yè)務(wù)不得雙重收費(fèi)等。

徐康團(tuán)隊(duì)對(duì)此分析稱，在監(jiān)管引導(dǎo)重服務(wù)、輕銷售的價(jià)值理念下，結(jié)合中國(guó)資本市場(chǎng)的顯著回暖，基金投顧業(yè)務(wù)有望迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。

亮點(diǎn)七：充分采納各方意見(jiàn)

對(duì)比此前的征求意見(jiàn)稿，《規(guī)定》的正式發(fā)布并非簡(jiǎn)單“照搬”，而是體現(xiàn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)廣納市場(chǎng)建言、反復(fù)錘煉打磨的成果。在充分聽(tīng)取行業(yè)聲音后，多項(xiàng)條款得以優(yōu)化完善，監(jiān)管的精準(zhǔn)度和有效性顯著提升，旨在切實(shí)堵漏洞、補(bǔ)空白、提效能，全力維護(hù)公募基金銷售市場(chǎng)的健康秩序。

今年9月5日至10月5日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就《公開(kāi)募集證券投資基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。

征求意見(jiàn)期間，市場(chǎng)各方評(píng)價(jià)積極正面。內(nèi)容規(guī)定體現(xiàn)了以提升投資者回報(bào)為核心的改革發(fā)展導(dǎo)向，有利于引導(dǎo)基金銷售機(jī)構(gòu)由重首發(fā)向重保有轉(zhuǎn)變，同時(shí)也對(duì)部分條款提出了建設(shè)性的意見(jiàn)和建議。

證監(jiān)會(huì)認(rèn)真研究并充分采納，特別是對(duì)各方比較關(guān)注的債券型基金與指數(shù)型基金的贖回費(fèi)安排，區(qū)分不同投資者類型進(jìn)行適當(dāng)優(yōu)化。對(duì)個(gè)人投資者持有期滿7日的場(chǎng)外指數(shù)基金、債券型基金豁免贖回費(fèi)要求。對(duì)機(jī)構(gòu)投資者持有期滿30日的債券型基金豁免贖回費(fèi)要求。