文/任暉

近日，上海市高級(jí)人民法院官網(wǎng)披露的一則案件信息，將國(guó)投瑞銀基金旗下明星基金經(jīng)理施成推上了輿論風(fēng)口浪尖。

投資者李某以“金融委托理財(cái)合同糾紛”為由，將國(guó)投瑞銀基金與施成共同訴至上海市虹口區(qū)人民法院，案件已定于2026年1月13日正式開(kāi)庭審理。

施成是憑借重倉(cāng)新能源板塊一戰(zhàn)成名的頂流基金經(jīng)理之一，其管理規(guī)模曾從0.49億元一路膨脹至247億元。

但與之形成鮮明反差的是，2019年至2025年上半年，施成管理的6只基金合計(jì)虧損高達(dá)156.72億元。

1、頂流的崛起：新能源牛市催生250億規(guī)模神話

資料顯示，施成早年曾任中國(guó)建銀投資證券有限責(zé)任公司研究員、招商基金管理有限公司研究員，后加入深圳睿泉毅信投資管理有限公司擔(dān)任高級(jí)研究員，2017年3月正式加入國(guó)投瑞銀基金。

來(lái)源：Wind施成的基金經(jīng)理生涯起點(diǎn)并不算高光，2019年一季度，他開(kāi)始接管國(guó)投瑞銀先進(jìn)制造，彼時(shí)這只基金的規(guī)模僅為0.49億份，后續(xù)規(guī)模最低跌至0.28億份，一度處于清盤(pán)警戒線下方。

轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在2020年，新能源板塊迎來(lái)史詩(shī)級(jí)牛市，施成精準(zhǔn)抓住這一歷史機(jī)遇，將基金資產(chǎn)集中配置于新能源產(chǎn)業(yè)鏈核心標(biāo)的。

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這種“梭哈式”集中持倉(cāng)策略在牛市中展現(xiàn)出極強(qiáng)的賺錢(qián)效應(yīng)，其代表基金國(guó)投瑞銀先進(jìn)制造2020年、2021年收益率分別達(dá)101.52%、60.03%，在同類產(chǎn)品中分別排名29/842、14/1440。

亮眼業(yè)績(jī)迅速點(diǎn)燃投資者熱情，資金瘋狂涌入。數(shù)據(jù)顯示，國(guó)投瑞銀先進(jìn)制造混合的規(guī)模一路飆升至2021年三季度末的43.43億元，相較于2019年初的0.49億元，兩年時(shí)間規(guī)模增長(zhǎng)超88倍。

來(lái)源：Wind

與此同時(shí)，國(guó)投瑞銀基金順勢(shì)而為，密集為施成發(fā)行新基金，其管理的基金數(shù)量從1只增至7只，個(gè)人管理規(guī)模一度逼近250億元，躋身頂流基金經(jīng)理行列。

2、風(fēng)格的反噬：6年虧損150億，最大回撤73%

投資界常言“盈虧同源”，施成憑借極致重倉(cāng)新能源實(shí)現(xiàn)了規(guī)模與聲譽(yù)的雙重爆發(fā)，最終也為這種激進(jìn)投資風(fēng)格付出了沉重代價(jià)。2021年下半年起，受多重因素影響，新能源板塊進(jìn)入持續(xù)回調(diào)周期。

與部分押寶式基金經(jīng)理不同，施成對(duì)新能源板塊展現(xiàn)出近乎“虔誠(chéng)”的堅(jiān)守，這也導(dǎo)致其旗下基金在市場(chǎng)下行周期中徹底暴露風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，國(guó)投瑞銀先進(jìn)制造在市場(chǎng)劇烈波動(dòng)中保持了極低的持倉(cāng)調(diào)整頻率，2021年換手率為183%，2022年、2023年、2024年換手率進(jìn)一步降至62%、42%、98%。

來(lái)源：Wind

這種“死扛”式投資策略，在板塊持續(xù)下行中對(duì)基金凈值造成了毀滅性打擊。

Wind數(shù)據(jù)顯示，國(guó)投瑞銀先進(jìn)制造連續(xù)三年大幅虧損且排名同類產(chǎn)品倒數(shù)，其中2022年虧損27.7%，2023年虧損幅度擴(kuò)大至34.52%，2024年在市場(chǎng)全面反彈的背景下依然虧損17.18%。

來(lái)源：Wind

從凈值回撤來(lái)看，該基金自2021年下半年開(kāi)啟回調(diào)后，最大回撤幅度高達(dá)73%，其中2023年單年度最大回撤接近50%。

這意味著，2021年在高點(diǎn)買(mǎi)入的投資者，若一直持有未贖回，最大虧損超七成，投資體驗(yàn)極差。從持有人角度看則更為“慘烈”，2021年至2025年上半年，施成目前在管的6只基金合計(jì)虧損竟高達(dá)164.72億元！即便計(jì)入施成的高光時(shí)刻（2019年至2020年），其目前管理的6只基金合計(jì)虧損依然高達(dá)156.72億元。

受此影響，其管理規(guī)模持續(xù)縮水，截至2025年二季度末，管理規(guī)模已降至73.47億元，較峰值時(shí)蒸發(fā)超170億元，頂流光環(huán)大幅褪色。

3、緊急轉(zhuǎn)向：從鋰電到AI

持續(xù)三年的虧損讓施成陷入信任危機(jī)，也迫使他作出戰(zhàn)略調(diào)整。2025年二季度，施成終于改變堅(jiān)守多年的新能源投資邏輯，將核心持倉(cāng)從新能源切換至AI賽道，試圖通過(guò)賽道切換扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)頹勢(shì)。

在2025年三季報(bào)中，施成明確表態(tài)：“整體看好AI持續(xù)的投入，觀察AI應(yīng)用的產(chǎn)生。國(guó)內(nèi)的AI投入仍處于發(fā)展初期，2025-2026年是加速階段，預(yù)計(jì)國(guó)產(chǎn)化會(huì)使得上升趨勢(shì)更為陡峭�！�

同時(shí)他還提到，“以新能源、TMT為代表的成長(zhǎng)型行業(yè)，部分環(huán)節(jié)已出現(xiàn)盈利回升跡象，儲(chǔ)能、AI等新需求提速在即，看好能夠兌現(xiàn)成長(zhǎng)邏輯的公司行情�！�

來(lái)源：Wind

值得關(guān)注的是，即便其管理的國(guó)投瑞銀新能源是明確的新能源主題基金，也大幅調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，將AI產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的納入核心持倉(cāng)。

根據(jù)該基金合同約定，“投資于新能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)證券的比例不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%”，此次大幅加倉(cāng)AI標(biāo)的，是否涉嫌違反基金合同約定、構(gòu)成“風(fēng)格漂移”同樣值得討論。

得益于AI成為2025年市場(chǎng)風(fēng)口，施成管理的產(chǎn)品業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯反彈，2025年以來(lái)多只產(chǎn)品收益率超70%。但對(duì)于前期高位買(mǎi)入、深度套牢的投資者而言，短期業(yè)績(jī)反彈難以覆蓋過(guò)往巨額虧損。