執(zhí)掌伯克希爾超過(guò)60年的巴菲特，正式迎來(lái)了卸任的日子。60年時(shí)間里，巴菲特為伯克希爾股東創(chuàng)造出巨大的財(cái)富，從1965年至2025年，伯克希爾的年化復(fù)合收益率接近20%，這一個(gè)年化復(fù)合收益率超過(guò)了同期標(biāo)普500的投資表現(xiàn)。

步入2026年，伯克希爾結(jié)束了巴菲特時(shí)代，迎來(lái)了格雷格·阿貝爾的時(shí)代，被市場(chǎng)稱為“后巴菲特時(shí)代”。2026年將會(huì)是格雷格·阿貝爾充分表現(xiàn)的年份，他擔(dān)任伯克希爾一把手的首年成績(jī)單如何，將會(huì)成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

在巴菲特卸任之前，巴菲特也為格雷格·阿貝爾做好了各項(xiàng)的準(zhǔn)備。截至25年三季度末，伯克希爾的現(xiàn)金儲(chǔ)備高達(dá)3816億美元，近一兩年時(shí)間伯克希爾保持凈賣出的狀態(tài)，或?yàn)楦窭赘瘛ぐ⒇悹柕慕尤味伮贰?/p>

事實(shí)上，在巴菲特仍在擔(dān)任伯克希爾CEO期間，格雷格·阿貝爾開(kāi)始進(jìn)行一些投資決策，并收獲了不少的投資成果。

巴菲特時(shí)代正式落幕，伯克希爾股價(jià)大跌，反映出市場(chǎng)對(duì)“后巴菲特時(shí)代”的態(tài)度分歧嚴(yán)重。格雷格·阿貝爾會(huì)是巴菲特投資風(fēng)格的延續(xù)，還是有著自己的投資風(fēng)格，給市場(chǎng)投資者帶來(lái)了不少的擔(dān)憂。

在投資者看來(lái)，在巴菲特執(zhí)掌伯克希爾期間，巴菲特的投資風(fēng)格更傾向于穩(wěn)健，穩(wěn)健的投資風(fēng)格，總是讓投資者感到放心。假如格雷格·阿貝爾的投資風(fēng)格與巴菲特的投資風(fēng)格存在巨大的差異，那么可能會(huì)導(dǎo)致一批巴菲特的忠實(shí)股東離場(chǎng)，從而引發(fā)股價(jià)的劇烈波動(dòng)。

作為巴菲特認(rèn)可的接任者，格雷格·阿貝爾大概率會(huì)是巴菲特投資風(fēng)格的延續(xù)。然而，在“后巴菲特時(shí)代”，可否創(chuàng)造出像巴菲特那樣的投資神話，確實(shí)存在很大的變數(shù)。世界上只有一個(gè)巴菲特，股神是無(wú)法復(fù)制與模仿的，而且巴菲特遇上了美股市場(chǎng)表現(xiàn)最好的60年。在格雷格·阿貝爾接任之際，美股市場(chǎng)的平均估值已經(jīng)高達(dá)35倍左右，美股市場(chǎng)指數(shù)已經(jīng)處于高高在上的位置。在此背景下，對(duì)格雷格·阿貝爾而言，接下來(lái)所面臨的考驗(yàn)更大，格雷格·阿貝爾時(shí)代要想創(chuàng)造出超額投資收益率，或許需要具備比巴菲特更加積極的投資風(fēng)格。

巴菲特時(shí)代正式落幕，伯克希爾會(huì)不會(huì)變成平庸公司？取決于伯克希爾的護(hù)城河是否足夠深厚、伯克希爾的商業(yè)模式是否不可替代。

在巴菲特時(shí)代下，伯克希爾的護(hù)城河，很大程度上依賴于巴菲特及其核心管理團(tuán)隊(duì)。同時(shí)，長(zhǎng)期擁有巨額現(xiàn)金儲(chǔ)備以及一流的資產(chǎn)管理能力，構(gòu)成了伯克希爾的護(hù)城河。作為伯克希爾哈撒韋的靈魂人物，巴菲特的卸任或多或少會(huì)削弱伯克希爾的護(hù)城河優(yōu)勢(shì)，但巴菲特積累多年的現(xiàn)金儲(chǔ)備和一流的資產(chǎn)管理能力，卻很難發(fā)生實(shí)質(zhì)性的動(dòng)搖。

此外，多年來(lái)伯克希爾的投資決策，并非完全依賴巴菲特一個(gè)人，而是經(jīng)過(guò)巴菲特、查理芒格以及背后的核心管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行分析研究。雖然巴菲特正式卸任伯克希爾的CEO，但伯克希爾的核心管理團(tuán)隊(duì)仍然為伯克希爾的發(fā)展出謀劃策，他們也是投資大師巴菲特智慧結(jié)晶的重要組成部分。

因此，格雷格·阿貝爾接過(guò)來(lái)的公司，依然是擁有深厚護(hù)城河的伯克希爾。只要格雷格·阿貝爾不是特別激進(jìn)冒險(xiǎn)的管理者，那么在格雷格·阿貝爾以及伯克希爾核心管理團(tuán)隊(duì)的努力下，伯克希爾在未來(lái)一段日子里仍將會(huì)是優(yōu)秀的上市公司。

格雷格·阿貝爾是巴菲特投資風(fēng)格的延續(xù)還是擁有屬于自己的投資風(fēng)格？今年伯克希爾首份財(cái)報(bào)成績(jī)單，將會(huì)見(jiàn)分曉。