新年伊始，百度就正式發(fā)布公告，啟動(dòng)昆侖芯科技于港交所主板獨(dú)立上市的計(jì)劃。

這不僅是百度2026年的開年大戲，也被視為國(guó)產(chǎn)AI算力領(lǐng)域的一個(gè)標(biāo)志性事件。

分拆上市背后的動(dòng)機(jī)

對(duì)于當(dāng)前的百度來(lái)說，雖然傳統(tǒng)廣告搜索業(yè)務(wù)在萎縮，但它依然還是一頭現(xiàn)金奶牛，百度當(dāng)下并不缺錢。那么，百度要分拆昆侖芯上市的背后動(dòng)機(jī)究竟是什么？

這第一個(gè)戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)應(yīng)該是價(jià)值重估。一直以來(lái)，百度在資本市場(chǎng)的眼中都是一家“互聯(lián)網(wǎng)廣告”平臺(tái)，這在很大程度上壓制了百度在AI領(lǐng)域的估值。此番百度把昆侖芯作為獨(dú)立的硬科技公司分拆上市，就能享受到更高的科技股估值溢價(jià)，而百度自身的資本價(jià)值也能得到更好的釋放。

這第二個(gè)戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)應(yīng)該是獨(dú)立發(fā)展。分拆上市之后，昆侖芯將成為一家獨(dú)立面向市場(chǎng)的AI芯片供應(yīng)商，這將大大有助于昆侖芯拓展百度生態(tài)之外的客戶，從而打破昆侖芯只有內(nèi)部訂單的質(zhì)疑。

此外，昆侖芯獨(dú)立之后，也能擁有更大的自主決策權(quán)，有助于昆侖芯的發(fā)展壯大。

第三個(gè)戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)當(dāng)然還是獨(dú)立融資。雖然百度眼下不缺錢，但是芯片研發(fā)是典型的“吞金獸”，是個(gè)非常燒錢的領(lǐng)域，需要長(zhǎng)期、巨額的資本投入。獨(dú)立融資之后，就能獲得更多活水資金，從而進(jìn)一步推動(dòng)昆侖芯的芯片研發(fā)。

第四個(gè)戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)則是借助港股資本市場(chǎng)打開市場(chǎng)。一方面借助港股IPO后，可以進(jìn)一步打開昆侖芯的品牌知名度，日前百度剛剛宣布啟動(dòng)昆侖芯分拆上市就引發(fā)了市場(chǎng)熱議；另一方面，昆侖芯登陸港股市場(chǎng)后，還能借助資本市場(chǎng)打開國(guó)際市場(chǎng)。

昆侖芯到底有多硬核？

如今的昆侖芯，不僅是百度All in AI的“硅基底座”，更是目前國(guó)內(nèi)極少數(shù)經(jīng)過大規(guī)模生產(chǎn)驗(yàn)證、且在特定場(chǎng)景下能與國(guó)際巨頭“掰手腕”的AI芯片。2025年，百度昆侖芯的整體估值已經(jīng)達(dá)到了約210億元。

那么，昆侖芯到底有多硬核呢？

這當(dāng)然還是離不開昆侖芯的實(shí)戰(zhàn)性能。

不少人對(duì)于國(guó)產(chǎn)芯片都有著一個(gè)刻板印象：湊合能用。但昆侖芯片尤其是第三代產(chǎn)品P800系列正在打破這個(gè)偏見，昆侖芯P800的FP16算力高達(dá)345TFLOPS，是英偉達(dá)為中國(guó)市場(chǎng)定制的H20芯片2倍有余。

目前，百度智能云已經(jīng)基于昆侖芯建成了國(guó)內(nèi)首個(gè)全自研的“三萬(wàn)卡”集群。眾所周知，集群規(guī)模大了之后，故障率會(huì)飆升，有效訓(xùn)練時(shí)長(zhǎng)極低，但昆侖芯集群實(shí)現(xiàn)了99.5%的有效訓(xùn)練時(shí)長(zhǎng)和超96%的線性加速比。

而真正能夠證明一家芯片公司硬核的地方，還在于能不能成功的實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。昆侖芯不僅成功中標(biāo)了中國(guó)移動(dòng)10億級(jí)的AI計(jì)算設(shè)備集采，就連對(duì)系統(tǒng)穩(wěn)定性要求極高的招商銀行等金融巨頭也選擇了昆侖芯。

根據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，2024年昆侖芯的出貨量已經(jīng)達(dá)到6.9萬(wàn)片，是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手寒武紀(jì)（約2.6萬(wàn)片）的2.6倍多。這說明它已經(jīng)跨越了從0到1的實(shí)驗(yàn)室階段，進(jìn)入了大規(guī)模量產(chǎn)的工業(yè)化階段。

光環(huán)下潛藏隱憂

雖然昆侖芯有著不少硬核之處，但它在沖刺IPO和未來(lái)發(fā)展的道路上，依然面臨著幾個(gè)非常棘手的“隱憂”和“硬傷”。由此看來(lái)，昆侖芯雖然“根正苗紅”且有百度背書，但它并非高枕無(wú)憂。

第一個(gè)隱憂就是生態(tài)壁壘，這也是所有國(guó)產(chǎn)AI芯片共同的“軟肋”，昆侖芯自然也不例外。英偉達(dá)真正的護(hù)城河其實(shí)并不在于芯片硬件本身，而在于其幾十年建立的CUDA軟件生態(tài)。

昆侖芯雖然在努力兼容主流框架，但客戶從英偉達(dá)遷移到昆侖芯，往往需要重寫代碼或進(jìn)行復(fù)雜的適配。對(duì)于企業(yè)來(lái)說，“換芯片容易，換整個(gè)開發(fā)體系難”。

第二個(gè)隱憂則是客戶依賴。當(dāng)前，昆侖芯的大額訂單主要還是來(lái)自于政府集中采購(gòu)和百度內(nèi)部采購(gòu)，如何在完全市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)下獲取更多客戶是昆侖芯接下來(lái)需要解決的難題。

第三個(gè)隱憂來(lái)自供應(yīng)鏈層面。一方面，昆侖芯P800等高端芯片采用的是7納米工藝，目前主要依賴臺(tái)積電代工， 隨著美國(guó)芯片制裁政策的收緊，如果未來(lái)限制臺(tái)積電為國(guó)內(nèi)企業(yè)提供代工服務(wù)，昆侖芯將面臨“無(wú)芯可造”的窘境。

另一方面，昆侖芯的訂單交付在一定程度上受制于三星等合作伙伴的產(chǎn)能。如果產(chǎn)能無(wú)法釋放，即便訂單再多，也難以轉(zhuǎn)化為實(shí)際營(yíng)收。

第四個(gè)隱憂則是燒錢無(wú)底洞。盡管昆侖芯2024年的營(yíng)收已經(jīng)接近20億元，但昆侖芯在2024年凈虧損約2億元。AI芯片研發(fā)成本極高，昆侖芯的下一代芯片研發(fā)更是動(dòng)輒需要數(shù)十億，這是一個(gè)需要持續(xù)大額研發(fā)投入的領(lǐng)域。

目前市場(chǎng)給予昆侖芯的估值較高，達(dá)到了約210億元，但這是建立在對(duì)未來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)的預(yù)期之上。如果昆侖芯的新品如M100/M300上市延遲或市場(chǎng)反響不及預(yù)期，高估值泡沫可能會(huì)迅速破裂。

昆侖芯上市：百度的新亮劍

對(duì)于百度來(lái)說，此次拆分昆侖芯上市，將是百度打響2026年“去廣告化”標(biāo)簽的第一槍。

一旦昆侖芯成功上市，百度在“算力基礎(chǔ)設(shè)施”領(lǐng)域的行業(yè)地位將正式確認(rèn)，這也將為百度撐起新的增長(zhǎng)曲線。

從整個(gè)行業(yè)的角度來(lái)看，昆侖芯若順利上市并獲得高估值，將極大提振整個(gè)國(guó)產(chǎn)AI芯片行業(yè)的信心，同時(shí)還可能會(huì)引發(fā)新一輪的硬科技IPO熱潮。

總的來(lái)說，百度分拆昆侖芯上市，是一次“亮劍”。它試圖向世界證明，百度不僅僅是一家應(yīng)用層的互聯(lián)網(wǎng)公司，更具備底層硬科技的研發(fā)和商業(yè)化能力。雖然前路充滿巨頭競(jìng)爭(zhēng)和生態(tài)挑戰(zhàn)，但這一步，百度必須走，也值得走。